กฎระเบียบหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา

จากวิกิพีเดีย สารานุกรมเสรี
ข้ามไปที่การนำทาง ข้ามไปที่การค้นหา
หน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน (FINRA) ในนิวยอร์ก

ระเบียบข้อบังคับด้านหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกาเป็นสาขาของกฎหมายของสหรัฐอเมริกาซึ่งครอบคลุมธุรกรรมและข้อตกลงอื่นๆ เกี่ยวกับหลักทรัพย์ คำนี้มักจะเข้าใจกันเพื่อรวมทั้งกฎระเบียบของรัฐบาลกลางและระดับรัฐโดยหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาล แต่บางครั้งอาจรวมถึงข้อกำหนดในการจดทะเบียนการแลกเปลี่ยนเช่นตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กและกฎขององค์กรกำกับดูแลตนเองเช่นหน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน (FINRA) . [1]

ในระดับรัฐบาลกลาง ผู้ควบคุมหลักทรัพย์หลักคือสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ฟิวเจอร์ส และ อนุพันธ์บางส่วนอยู่ภายใต้การควบคุมของCommodity Futures Trading Commission (CFTC) การทำความเข้าใจและปฏิบัติตามกฎระเบียบด้านความปลอดภัยช่วยให้ธุรกิจหลีกเลี่ยงการดำเนินคดีกับสำนักงาน ก.ล.ต. คณะกรรมการความมั่นคงของรัฐ และฝ่ายเอกชน การไม่ปฏิบัติตามอาจส่งผลให้ต้องรับผิดทางอาญา [2]

ภาพรวม

ก.ล.ต. ถูกสร้างขึ้นโดยพระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 2477เพื่อบังคับใช้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ พ.ศ. 2476 [3]ก.ล.ต. ดูแลองค์กรที่สำคัญหลายแห่ง: ตัวอย่างเช่น FINRA องค์กรกำกับดูแลตนเองถูกควบคุมโดย ก.ล.ต. FINRA ประกาศใช้กฎที่ควบคุมนายหน้า-ตัวแทนจำหน่ายและผู้เชี่ยวชาญอื่นๆ ในอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ ก่อตั้งขึ้นเมื่อหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายของสมาคมผู้ค้าหลักทรัพย์แห่งชาติ (NASD), FINRAและตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กรวมกันเป็นองค์กรเดียว ในทำนองเดียวกันSecurities Investor Protection Corporation (SIPC) ก็อยู่ภายใต้การดูแลของสำนักงาน ก.ล.ต. [1]

ตราประทับของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา

โบรกเกอร์และตัวแทนจำหน่ายทั้งหมดที่ลงทะเบียนกับ SEC ภายใต้15 USC  § 78oยกเว้นบางประการ จะต้องเป็นสมาชิกของ SIPC (ตาม15 USC  § 78ccc ) และอยู่ภายใต้ข้อบังคับ [4]

กฎหมายที่ควบคุมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ ได้แก่[5]

  1. พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ พ.ศ. 2476 – การควบคุมการจำหน่ายหลักทรัพย์ใหม่
  2. พระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 2477 – กำกับดูแลการซื้อขายหลักทรัพย์ นายหน้า และตลาดหลักทรัพย์
  3. พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ประกัน ทรัสต์ พ.ศ. 2482 – การควบคุมตราสารหนี้
  4. พระราชบัญญัติบริษัทการลงทุน พ.ศ. 2483 – การควบคุมกองทุนรวม
  5. พระราชบัญญัติที่ปรึกษาการลงทุน พ.ศ. 2483 – ที่ปรึกษาการลงทุน
  6. Sarbanes-Oxley Act of 2002 – การควบคุมความรับผิดชอบขององค์กร
  7. Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act of 2010 – การควบคุมการค้า อันดับเครดิต การกำกับดูแลกิจการ และความโปร่งใสขององค์กร
  8. Jumpstart พระราชบัญญัติการเริ่มต้นธุรกิจของเราปี 2555 – ข้อกำหนดสำหรับตลาดทุน

กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางควบคุมการเสนอและการขายหลักทรัพย์และการซื้อขายหลักทรัพย์ กิจกรรมของผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรม บริษัทด้านการลงทุน (เช่น กองทุนรวม) ข้อเสนอประกวดราคา หนังสือมอบฉันทะ และข้อบังคับของบริษัทมหาชนโดยทั่วไป กฎระเบียบของบริษัทมหาชนส่วนใหญ่เป็นระบอบการปกครองที่เปิดเผยข้อมูล แต่ได้เติบโตขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาจนถึงจุดที่เริ่มกำหนดประเด็นการกำกับดูแลกิจการบางประเด็น [3]

กฎหมายของรัฐที่กำกับดูแลการออกและซื้อขายหลักทรัพย์มักเรียกกันว่ากฎหมายท้องฟ้าสีครามและส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับสิทธิ์ในการสืบสวนการฉ้อโกงและการฉ้อโกง การจดทะเบียนหลักทรัพย์ และการจดทะเบียนนายหน้า-ตัวแทนจำหน่าย โดยทั่วไป รัฐต่างๆ อนุญาตให้มีคำสั่งห้ามเพื่อหยุดธุรกิจจากกิจกรรมที่อาจเป็นการฉ้อโกง และรัฐให้อำนาจการสอบสวนในวงกว้าง โดยทั่วไปแก่อัยการสูงสุด เพื่อตรวจสอบกิจกรรมที่เป็นการฉ้อโกง [3]

พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ พ.ศ. 2476

พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ พ.ศ. 2476ควบคุมการจำหน่ายหลักทรัพย์แก่ผู้ลงทุนสาธารณะโดยสร้างข้อกำหนดการลงทะเบียนและความรับผิดเพื่อปกป้องผู้ลงทุน โดยมีข้อยกเว้นเพียงไม่กี่ข้อเท่านั้น หลักทรัพย์ทุกรายการจะต้องลงทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต. โดยยื่นคำชี้แจงการจดทะเบียนซึ่งรวมถึงประวัติผู้ออกหลักทรัพย์ การแข่งขันทางธุรกิจและความเสี่ยงด้านวัตถุ ข้อมูลการดำเนินคดี ประสบการณ์ก่อนหน้าของเจ้าหน้าที่/กรรมการ ค่าตอบแทนพนักงาน รายละเอียดหลักทรัพย์เชิงลึก และข้อมูลอื่นๆ ที่เกี่ยวข้อง ต้องระบุราคา จำนวน และวิธีการขายหลักทรัพย์ในแบบแสดงรายการข้อมูลการจดทะเบียนหลักทรัพย์ด้วย คำชี้แจงนี้มักเขียนขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากทนายความ นักบัญชี และผู้จัดการการจัดจำหน่าย เนื่องจากความซับซ้อนและข้อมูลจำนวนมากที่จำเป็นสำหรับใบแจ้งการจดทะเบียนที่ถูกต้อง หลังจากที่คณะกรรมการ ก.ล.ต. ตรวจสอบคำชี้แจงการจดทะเบียนเรียบร้อยแล้ว เอกสารการขายหนังสือชี้ชวนให้ข้อมูลที่เกี่ยวข้องทั้งหมดที่จำเป็นสำหรับนักลงทุนและผู้ซื้อหลักทรัพย์ในการตัดสินใจทางการเงิน เอกสารนี้จะรวมถึงข้อมูลทั้งด้านดีและด้านลบเกี่ยวกับผู้ออกหลักทรัพย์ ซึ่งแตกต่างจากวิธีการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ก่อนตลาดหุ้นตก มาตรา 5 ของพระราชบัญญัติปี 1933 อธิบายถึงช่วงเวลาสำคัญของการเสนอขายสามช่วงเวลา ซึ่งรวมถึงช่วงก่อนยื่นคำร้อง ระยะเวลารอ และช่วงหลังมีผลบังคับ หากบุคคลใดละเมิดมาตรา 5 ในทางใดทางหนึ่ง มาตรา 12(ก)(1) จะกำหนดความรับผิดที่อนุญาตให้ผู้ซื้อการขายที่ผิดกฎหมายได้รับการเยียวยาในการเพิกถอนสัญญาหรือค่าชดเชยสำหรับความเสียหาย ความรับผิดทางอาญาถูกกำหนดโดยอัยการสูงสุดของสหรัฐอเมริกา[3]

พระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 2477

พระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 2477แตกต่างไปจากพระราชบัญญัติ พ.ศ. 2476 เนื่องจากกำหนดให้ผู้ออกข้อมูลเปิดเผยข้อมูลเป็นระยะๆ ต่อผู้ถือหุ้นและ ก.ล.ต. เพื่อปกป้องผู้ลงทุนต่อไปเมื่อบริษัทออกสู่สาธารณะ ผู้ออกหลักทรัพย์ต้องรายงานต่อสำนักงาน ก.ล.ต. เป็นประจำทุกปีและทุกไตรมาส แต่ให้ผู้ลงทุนทราบเป็นรายปีเท่านั้น ภายใต้กฎหมายนี้ ผู้ออกหลักทรัพย์ต้องจดทะเบียนหลักทรัพย์ประเภทใดประเภทหนึ่ง คำชี้แจงการจดทะเบียนพระราชบัญญัติ พ.ศ. 2477 นั้นคล้ายคลึงกับข้อกำหนดในการยื่นพระราชบัญญัติ พ.ศ. 2476 โดยไม่มีข้อมูลการเสนอเท่านั้น เหตุผลหลักอีกประการสำหรับการดำเนินการตามพระราชบัญญัติปี 1934 คือการควบคุมธุรกรรมหลักทรัพย์ภายในเพื่อป้องกันการฉ้อโกงและการจัดการการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์อย่างไม่เป็นธรรม เพื่อเป็นการปกป้องนักลงทุนและรักษาความสมบูรณ์ของตลาดหลักทรัพย์ มาตรา 16 ของกฎหมายนี้ระบุว่าบุคคลภายในตามกฎหมายต้องเปิดเผยการเป็นเจ้าของหลักทรัพย์ในบริษัทของตนล่วงหน้า 10 วัน และต้องรายงานธุรกรรมใดๆ ต่อไปนี้ภายในสองวัน เจ้าหน้าที่ของ บริษัท ที่มีตราสารทุน ผู้อำนวยการของ บริษัท หรือบุคคลที่เป็นเจ้าของตราสารทุนตั้งแต่ร้อยละ 10 ขึ้นไปถือเป็นบุคคลภายในตามกฎหมายที่อยู่ภายใต้กฎของมาตรา 16 ผู้ใดโดยเจตนาในการปลอมแปลงหรือทำให้ข้อความที่ทำให้เข้าใจผิดใน เอกสารของทาง ก.ล.ต. ต้องรับผิดตามมาตรา 18 และบุคคลที่อาศัยข้อความเท็จเหล่านี้สามารถฟ้องเรียกค่าเสียหายได้ จำเลยต้องพิสูจน์ว่าพวกเขาได้กระทำโดยสุจริตและไม่ทราบข้อมูลที่ทำให้เข้าใจผิดใดๆ กฎข้อ 10b-5 อนุญาตให้ผู้คนฟ้องบุคคลที่ฉ้อโกงซึ่งรับผิดชอบโดยตรงต่อการละเว้นข้อเท็จจริงที่สำคัญหรือการแสดงข้อมูลที่ขัดต่อข้อเท็จจริงโดยเจตนา ก.ล.ต. ไม่มีอำนาจในการออกคำสั่งห้าม แต่มีอำนาจในการออกคำสั่งหยุดและเพิกถอนคำสั่งและปรับไม่เกิน 500,000 ดอลลาร์ คำสั่งห้ามและการบรรเทาทุกข์เสริมสามารถทำได้ผ่านศาลแขวงของรัฐบาลกลาง และศาลเหล่านี้มักได้รับแจ้งจากสำนักงาน ก.ล.ต.

ประวัติ

กฎเกณฑ์ด้านหลักทรัพย์เกิดขึ้นหลังจากตลาดหุ้นตกในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2472 [3]ก่อนการ ล่มสลายของ วอลล์สตรีทในปีพ.ศ. 2472 มีกฎระเบียบเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกาในระดับรัฐและรัฐบาลกลาง ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำตามเหตุการณ์ที่Wall Street Crash ในปี 1929ซึ่งกระตุ้นให้ประธานาธิบดี Franklin Roosevelt สร้างกฎหมายที่ควบคุมการทำธุรกรรมหลักทรัพย์ในช่วงที่มีชื่อเสียง " 100 วันแรก " ของข้อตกลงใหม่ ของ เขา[6]สภาคองเกรสพบว่าความผิดพลาดของตลาดหุ้นส่วนใหญ่เกิดจากปัญหาเกี่ยวกับธุรกรรมหลักทรัพย์ รวมถึงการไม่มีข้อมูลที่เกี่ยวข้องเกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่มอบให้แก่นักลงทุนและการอ้างสิทธิ์ที่ไร้สาระโดยผู้ขายหลักทรัพย์ในบริษัทที่ยังไม่มี การขาดข้อมูลนี้นำไปสู่แผนการเปิดเผยข้อมูลซึ่งกำหนดให้ผู้ขายหลักทรัพย์ต้องเปิดเผยข้อมูลที่เกี่ยวข้องเกี่ยวกับบริษัทให้กับนักลงทุนเพื่อให้สามารถตัดสินใจทางการเงินได้อย่างชาญฉลาด ความผิดพลาดดังกล่าวกระตุ้นให้รัฐสภาจัดให้มีการพิจารณาคดีหรือที่เรียกว่าPecora CommissionหลังจากFerdinand Pecora [3]

ฝูงชนนอกตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กหลังจาก Wall Street Crash ในปี 1929

ก่อนพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ พ.ศ. 2476หลักทรัพย์ถูกควบคุมโดยกฎหมายของรัฐเป็นหลัก ซึ่งเรียกอีกอย่างว่ากฎหมายท้องฟ้าสีคราม หลังจากการไต่สวนของ Pecora รัฐสภาได้ผ่านพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933ที่กำหนดกฎสำหรับการขายหลักทรัพย์ระหว่างรัฐ และทำให้การขายหลักทรัพย์ในรัฐนั้นผิดกฎหมายโดยไม่ปฏิบัติตามกฎหมายของรัฐนั้น กฎเกณฑ์นี้กำหนดหลักทรัพย์อย่างกว้าง ๆ ว่า “ธนบัตร หุ้น หุ้นซื้อคืน สัญญาซื้อขายล่วงหน้า การแลกเปลี่ยนตามหลักทรัพย์ พันธบัตร หุ้นกู้ หลักฐานการเป็นหนี้ หนังสือรับรองดอกเบี้ย หรือการมีส่วนร่วมในข้อตกลงแบ่งปันผลกำไร” ในแง่ที่ง่ายกว่า หลักทรัพย์เป็นสื่อกลางในการลงทุนที่สร้างภาระผูกพันทางการเงินในระดับหนึ่ง [3]กฎเกณฑ์กำหนดให้ aบริษัทที่ซื้อขาย ในตลาดหลักทรัพย์ เพื่อจดทะเบียนกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) ใบแจ้งการจดทะเบียนให้ข้อมูลที่หลากหลายเกี่ยวกับบริษัทและเป็นบันทึกสาธารณะ ก.ล.ต. ไม่อนุมัติหรือไม่อนุมัติการออกหลักทรัพย์แต่อนุญาตให้คำชี้แจงการยื่นคำร้อง "มีผลใช้บังคับ" หากมีรายละเอียดที่จำเป็นเพียงพอรวมถึงปัจจัยเสี่ยง [7]วัตถุประสงค์หลักของการกระทำคือเพื่อขจัดช่องว่างข้อมูลด้วยสองวิธี: หนึ่ง บริษัท จะต้องให้ข้อมูลทางการเงินและข้อมูลที่เกี่ยวข้องอื่น ๆ เกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่เสนอให้กับนักลงทุน และประการที่สอง สภาคองเกรสไม่อนุญาตให้มีข้อมูลการฉ้อโกงและข้อมูลอื่น ๆ ที่ผิดในการขาย หลักทรัพย์ [5]จากนั้นบริษัทก็สามารถเริ่มขายหุ้นออกได้ โดยปกติแล้วจะผ่านทางวาณิชธนกิจ

ในปีต่อมา สภาคองเกรสได้ผ่านพระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 2477เพื่อควบคุมการ ซื้อขายหลักทรัพย์ใน ตลาดรอง (ประชาชนทั่วไป) ในขั้นต้น พระราชบัญญัติปีพ.ศ. 2477 ใช้เฉพาะกับตลาดหลักทรัพย์และบริษัทจดทะเบียนตามชื่อ ในช่วงปลายทศวรรษที่ 1930 มีการแก้ไขเพื่อให้กฎระเบียบของ ตลาดซื้อขาย หน้าเคาน์เตอร์ (OTC) (กล่าวคือ การค้าระหว่างบุคคลที่ไม่มีการแลกเปลี่ยนหุ้น) ในปีพ.ศ. 2507 พระราชบัญญัติได้รับการแก้ไขเพื่อใช้กับบริษัทที่ซื้อขายในตลาด OTC [5]โดยรวม กฎเกณฑ์สองข้อแรกที่ใช้เพื่อควบคุมการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ กำหนดให้มีการเปิดเผยข้อมูล และก่อให้เกิดผลที่ตามมาต่อบุคคลที่ไม่เปิดเผยข้อมูลอย่างเหมาะสม ไม่ว่าจะโดยตั้งใจหรือผิดพลาดก็ตาม กฎหมายเหล่านี้เป็นกฎหมายฉบับแรกในหลายฉบับที่สร้างความเชื่อมั่นและการคุ้มครองนักลงทุนขึ้นใหม่

รัฐบาลยังคงปฏิรูปกฎระเบียบด้านความปลอดภัย ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2543 ก.ล.ต. ได้ออกระเบียบการเปิดเผยข้อมูลที่เป็นธรรม (Reg FD) ซึ่งกำหนดให้บริษัทที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ต้องเปิดเผยข้อมูลที่เป็นสาระสำคัญแก่นักลงทุนทุกคนในเวลาเดียวกัน [8] Reg FD ช่วยสร้างระดับการเล่นให้กับนักลงทุนทุกคนโดยช่วยลดปัญหาการเลือกเปิดเผยข้อมูล ในปี 2010 พระราชบัญญัติการปฏิรูปและคุ้มครองผู้บริโภค Dodd–Frank Wall Streetได้รับการอนุมัติให้ปฏิรูปกฎหมายหลักทรัพย์หลังจาก เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินใน ปี2550-2551 [9]กฎระเบียบล่าสุดมาในรูปแบบของพระราชบัญญัติการเริ่มต้นธุรกิจของ Jumpstart ประจำปี 2555ซึ่งทำงานเพื่อลดกฎระเบียบของตลาดทุนเพื่อลดต้นทุนของเงินทุนสำหรับบริษัท [5]

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ศาลได้จัดตั้ง กฎหมายว่า ด้วยคดีหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา การตัดสินใจที่โดดเด่นบางอย่างรวมถึงคำตัดสินของศาลฎีกาของสหรัฐอเมริกาในปี 1988 ในBasic Inc. v. Levinsonซึ่งอนุญาตให้มีการฟ้องร้องดำเนินคดีแบบกลุ่มภายใต้กฎ SEC 10b-5และทฤษฎี "ฉ้อโกงในตลาด" ซึ่งส่งผลให้ การเพิ่มขึ้นของการดำเนินการกลุ่มหลักทรัพย์ พระราชบัญญัติปฏิรูปการฟ้องร้องคดีหลักทรัพย์ส่วนบุคคลและกฎหมายแบบจำลองของรัฐ พระราชบัญญัติมาตรฐานการฟ้องร้องคดีหลักทรัพย์เป็นการตอบสนองต่อการดำเนินการแบบกลุ่ม [10]

หลักการตั้งชื่อ

สภาคองเกรสได้แก้ไขพระราชบัญญัติหลักทรัพย์หลายครั้ง พระราชบัญญัติบริษัทโฮลดิ้งและพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ประกันทรัสต์โดยเฉพาะอย่างยิ่งมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ที่พวกเขาผ่าน ชื่อของหลักทรัพย์ รวมทั้งปีที่เริ่มใช้กฎหมาย เรียกว่า "ชื่อที่นิยม" ของกฎหมายเหล่านี้ และผู้ประกอบวิชาชีพในพื้นที่นี้อ้างอิงกฎเกณฑ์เหล่านี้โดยใช้ชื่อที่นิยมเหล่านี้ (เช่น "มาตรา 10(ข) ของตลาดหลักทรัพย์ พระราชบัญญัติ” หรือ “มาตรา 5 แห่งพระราชบัญญัติหลักทรัพย์”) เมื่อทำเช่นนั้น โดยทั่วไปไม่ได้หมายถึงบทบัญญัติของพระราชบัญญัติดั้งเดิม หมายถึงพระราชบัญญัติที่แก้ไขเพิ่มเติมจนถึงปัจจุบัน เมื่อสภาคองเกรสแก้ไขกฎหมายหลักทรัพย์ การแก้ไขเหล่านั้นจะมีชื่อที่ได้รับความนิยมของตนเอง (ตัวอย่างที่โดดเด่นบางประการ ได้แก่พระราชบัญญัติคุ้มครองผู้ลงทุนในหลักทรัพย์ พ.ศ. 2513, พระราชบัญญัติการคว่ำบาตรการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในปี 1984, พระราชบัญญัติว่าด้วยการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในและการบังคับใช้กฎหมายว่าด้วยการฉ้อโกงหลักทรัพย์ปี 1988 และพระราชบัญญัติDodd-Frank ) การกระทำเหล่านี้มักรวมถึงบทบัญญัติที่ระบุว่ากำลังแก้ไขกฎหมายหลักข้อใดข้อหนึ่ง กฎหมายอื่นๆ ที่ผ่านตั้งแต่นั้นมา ได้แก่กฎหมายปฏิรูปการฟ้องร้องคดีหลักทรัพย์เอกชน (1995), พระราชบัญญัติ Sarbanes–Oxley (2002), Jumpstart Our Business Startups Act (2012) และกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง อื่น ๆ (11)

แม้ว่าผู้ประกอบวิชาชีพจะใช้ชื่อที่ได้รับความนิยมเพื่ออ้างถึงกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง แต่กฎหมายเหล่านี้โดยทั่วไปแล้วจะได้รับการประมวลผลในประมวลกฎหมายของสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นประมวลกฎหมายทางกฎหมายของสหรัฐอเมริกาอย่างเป็นทางการ มีอยู่ในหัวข้อ 15 ของประมวลกฎหมายสหรัฐอเมริกา: ตัวอย่างเช่น การอ้างอิงรหัสอย่างเป็นทางการสำหรับมาตรา 5 ของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 คือ 15 USC มาตรา 77e ไม่ใช่ว่ากฎหมายทุกฉบับที่สภาคองเกรสใช้จะได้รับการประมวลผลเนื่องจากกฎหมายบางฉบับไม่เหมาะสำหรับการประมวล: ตัวอย่างเช่น กฎเกณฑ์การจัดสรรงบประมาณไม่ได้รับการประมวล นอกจากนี้ยังมีกฎระเบียบที่กว้างขวางภายใต้กฎหมายเหล่านี้ซึ่งส่วนใหญ่จัดทำโดยสำนักงาน ก.ล.ต. กฎ ก.ล.ต. ที่มีชื่อเสียงและมักใช้บ่อยที่สุดข้อหนึ่งคือกฎข้อ 10b-5 ซึ่งห้ามมิให้มีการฉ้อโกงในธุรกรรมหลักทรัพย์ตลอดจนการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน การตีความภายใต้กฎ 10b-5 มักถือว่าการไม่พูดเป็นการฉ้อโกงในบางสถานการณ์ ความพยายามที่จะปฏิบัติตามกฎข้อ 10b-5 และหลีกเลี่ยงการถูกฟ้องร้องภายใต้ 10b-5 ถือเป็นส่วนรับผิดชอบต่อการเปิดเผยข้อมูลขององค์กรจำนวนมาก เนื่องจากการใช้กฎ 10b-5 บ่อยครั้ง การจัดรูปแบบจึงมีประสิทธิภาพและจำเป็น(11)

การทดสอบ Howey

พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 มีคำจำกัดความกว้างๆ สำหรับ "หลักทรัพย์" ซึ่งรวมถึงธนบัตร พันธบัตร หลักทรัพย์ล่วงหน้า สต็อกซื้อคืน การรับรองดอกเบี้ย และอื่นๆ อีกมากมาย ศาลฎีกาของสหรัฐอเมริกาได้ยินหลายกรณีเพื่อกำหนดสิ่งที่รวมเอา "ความปลอดภัย" ไว้อย่างชัดเจน [2]ศาลฎีกาได้ใช้การทดสอบ Howey เพื่อกำหนดว่าหลักทรัพย์ใดนับตั้งแต่มีการตัดสินใจในคดี 1946 SEC v. WJ Howey Co. การทดสอบ Howey กำหนดหลักทรัพย์เป็นสัญญาการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนเงินหรือทรัพย์สินในองค์กรทั่วไปโดยมีผลกำไรมาจากความพยายามของผู้อื่นที่ไม่ใช่นักลงทุน [12]ด้วยคำจำกัดความดังกล่าว มีข้อยกเว้นหลายประการ ทั้งในประเภทของหลักทรัพย์ที่มีการควบคุมและธุรกรรมที่มีการควบคุม [13]นี่เป็นการทดสอบที่สำคัญเนื่องจากเป็นตัวกำหนดว่าธุรกรรมบางรายการมีคุณสมบัติสำหรับการขึ้นทะเบียน ก.ล.ต. และการปฏิบัติตามกฎการเปิดเผยข้อมูลหรือไม่ ในปี พ.ศ. 2489 ศาลฎีกาได้กำหนดสามส่วนในการทดสอบนี้ซึ่งมีคุณสมบัติในการทำธุรกรรมเป็นสัญญาการลงทุน: [14]

1.มีการลงทุนเงินหรือทรัพย์สิน

2. การลงทุนเป็นกิจการทั่วไป

3. มีการคาดหวังผลกำไร (หรือทรัพย์สิน) อย่างสมเหตุสมผลและการพึ่งพาความพยายามของผู้อื่นอย่างสมเหตุสมผล

ความธรรมดาทั่วไปในแนวนอนกับแนวตั้ง

มีสองวิธีในการกำหนดลักษณะทั่วไปขององค์กรของการทดสอบนี้ ซึ่งรวมถึงความสามัญในแนวนอนและแนวตั้ง ความธรรมดาในแนวนอนคือเมื่อนักลงทุนรวมกองทุนและส่วนแบ่งกำไรตามสัดส่วน ศาลทุกแห่งอนุญาตให้มีความคล้ายคลึงกันในแนวนอน แต่มีเพียงบางศาลเท่านั้นที่จะอนุญาตให้มีความคล้ายคลึงในแนวตั้งสำหรับข้อกำหนดทั่วไปขององค์กร ความคล้ายคลึงกันในแนวดิ่งหมายถึงนักลงทุนและผู้สนับสนุนการลงทุน และประเมินความคล้ายคลึงกันของผลกระทบที่แต่ละคนได้รับ [3]

ข้อยกเว้นการลงทะเบียน

เนื่องจากข้อกำหนดในการขึ้นทะเบียนตามพระราชบัญญัติปี 1933 นั้นซับซ้อนมาก มีค่าใช้จ่ายสูงและใช้เวลานานกว่าจะเสร็จสมบูรณ์ ผู้คนจำนวนมากจึงมองหาวิธีอื่นในการขายหลักทรัพย์ มีการยกเว้นหลักทรัพย์และการยกเว้นธุรกรรมที่ไม่ต้องลงทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต. แต่ผู้ออกธุรกรรมความปลอดภัยเหล่านี้ยังคงต้องรับผิดต่อการฉ้อโกงที่อาจเกิดขึ้น การยกเว้นหลักทรัพย์ ได้แก่ กรมธรรม์ประกันภัย สัญญาเงินรายปี หลักทรัพย์ธนาคาร หลักทรัพย์ที่ออกโดยรัฐบาลสหรัฐอเมริกา ธนบัตร/ฉบับร่างที่มีอายุไม่เกินเก้าเดือนหลังจากวันที่ออก และหลักทรัพย์ที่เสนอโดยองค์กรไม่แสวงหากำไร (ศาสนา การกุศล ฯลฯ) การยกเว้นธุรกรรมรวมถึงข้อเสนอภายในรัฐ (กฎ 147) ข้อเสนอส่วนตัว ( กฎ 506 ระเบียบ D ) ข้อเสนอขนาดเล็ก ( ระเบียบ A; กฎ 504 & 505 ) และการขายต่อหลักทรัพย์ที่ถูกจำกัด ( กฎ 144 ) [3]

ข้อยกเว้นด้านความปลอดภัย

ภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ พ.ศ. 2476 มีหลักทรัพย์หลายตัวที่ได้รับการยกเว้นไม่ต้องจดทะเบียน [3]สิ่งสำคัญที่สุดมีดังต่อไปนี้: [5]

  1. สัญญารายปีหรือกรมธรรม์ประกันภัย
  2. หลักทรัพย์ที่ออกโดยองค์กรไม่แสวงหากำไร องค์กรทางศาสนา การศึกษา หรือการกุศล
  3. หลักทรัพย์ที่ออกโดยสมาคมออมทรัพย์และเงินกู้หรือธนาคาร
  4. หลักทรัพย์ที่ออกหรือค้ำประกันโดยเทศบาลหรือหน่วยงานของรัฐในสหรัฐอเมริกา
  5. บันทึกระยะสั้นบางฉบับ โดยทั่วไปแล้วจะน้อยกว่าเก้าเดือน

รายการข้อยกเว้นทั้งหมดสามารถพบได้ในมาตรา 3(a)(2)-3(a)(8), 15 USC §§ 77c(a)(2)-(a)(8) แห่งพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 . [2]

การยกเว้นการทำธุรกรรม

การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป เบื้องต้น (IPO) อาจมีค่าใช้จ่ายสูง ตาม ต้นทุนของ PWCสำหรับบริษัทที่มีรายได้ต่ำกว่า 100 ล้านดอลลาร์ สามารถอยู่ในช่วงตั้งแต่ 2.6 ล้านดอลลาร์ ถึง 70.8 ล้านดอลลาร์ ขึ้นอยู่กับการประเมินมูลค่าของข้อตกลง [15]ค่าใช้จ่ายเหล่านี้ส่วนใหญ่มาจากมาตรา 11 ของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 ซึ่งกำหนดให้บริษัทต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ [2]ข้อยกเว้นดังต่อไปนี้ได้รับการยกเว้นเพื่อส่งเสริมเงินทุนโดยการลดต้นทุนการเสนอขายสำหรับบริษัทขนาดเล็ก [5]

ระเบียบ A

ระเบียบ A [16] ระดับ 1 ระดับ 2
วงเงินเสนอหนึ่งปี $20 ล้าน 50 ล้านเหรียญสหรัฐ
จำนวนและประเภท

ของนักลงทุน

ไม่มีขีด จำกัด นักลงทุนที่ไม่ได้รับการรับรองอาจมีข้อจำกัดในการลงทุน
ข้อกำหนดในการชักชวน อนุญาต
ข้อกำหนดในการยื่น แบบฟอร์ม 1-A; งบการเงินสองปี รายงานทางออก แบบฟอร์ม 1-A; สองปีของงบการเงินที่ตรวจสอบแล้ว รายงานประจำปี ครึ่งปี ปัจจุบัน และออก
ข้อจำกัดการขายต่อ ไม่มี

ส่วนที่ 4(a)(2)

มาตรา 4(ก)(2) [2]
วงเงินเสนอหนึ่งปี ไม่มีขีด จำกัด
จำนวนและประเภท

ของนักลงทุน

ผู้ลงทุนต้อง "พิถีพิถัน" ตามคำตัดสินของศาลในSEC v. Ralston Purina Co
ข้อกำหนดในการชักชวน ไม่อนุญาต
ข้อกำหนดในการยื่น ไม่
ข้อจำกัดการขายต่อ หลักทรัพย์จำกัด

ระเบียบ D

ระเบียบ D [2] กฎ 504 [17] กฎ 506(b) [18] กฎ 506(c) [19]
วงเงินเสนอหนึ่งปี 5 ล้านเหรียญสหรัฐ ไม่ จำกัด
จำนวนและประเภท

ของนักลงทุน

ไม่มีขีด จำกัด ไม่จำกัดผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรอง แต่ไม่เกิน 35 นักลงทุนที่ไม่ได้รับการรับรอง แต่มีความซับซ้อน ไม่จำกัดผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรอง แต่ผู้ออกจะต้องดำเนินการตามสมควรเพื่อให้ได้รับการรับรอง
ข้อกำหนดในการชักชวน ถูก จำกัด ไม่อนุญาต อนุญาต
ข้อกำหนดในการยื่น แบบฟอร์ม D แบบฟอร์ม D พร้อมข้อมูลเพิ่มเติมที่จำเป็นสำหรับนักลงทุนที่ไม่ได้รับการรับรอง แบบฟอร์ม D
ข้อจำกัดการขายต่อ หลักทรัพย์จำกัดส่วนใหญ่ หลักทรัพย์จำกัด

การระดมทุน

คราวด์ฟันดิ้ง(20)
วงเงินเสนอหนึ่งปี 1.07 ล้านเหรียญสหรัฐ
จำนวนและประเภท

ของนักลงทุน

ข้อจำกัดขึ้นอยู่กับรายได้ต่อปีและมูลค่าสุทธิ
ข้อกำหนดในการชักชวน จำกัดและต้องผ่านอินเตอร์เน็ต
ข้อกำหนดในการยื่น แบบฟอร์ม C; สองปีของงบการเงินที่ผ่านการรับรอง สอบทาน หรือตรวจสอบแล้ว รายงานประจำปีและความคืบหน้า
ข้อจำกัดการขายต่อ ขายต่อจะต้องหลังจากหนึ่งปี

การเสนอขายภายในรัฐ

การเสนอขายภายในรัฐคือการเสนอขายหลักทรัพย์แก่นักลงทุนที่อาศัยอยู่ในรัฐที่ธุรกิจตั้งอยู่เท่านั้น ธุรกรรมประเภทนี้มีคุณสมบัติสำหรับการยกเว้นการลงทะเบียน ก.ล.ต. ในระดับรัฐบาลกลาง อย่างไรก็ตาม กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐ (กฎหมายท้องฟ้าสีคราม) ยังต้องปฏิบัติตาม กฎข้อ 147 ระบุว่ารายได้และทรัพย์สินของผู้ออก 80% ขึ้นไปต้องอยู่ในสถานะที่ระบุ เช่นเดียวกับ 80% ของเงินที่ได้จากข้อเสนอภายในรัฐจะต้องใช้ในสถานะเดียวกัน [3]

ภายในรัฐ[21] ส่วนที่ 3(ก)(11) กฎ 147 กฎ 147A
วงเงินเสนอหนึ่งปี ไม่มีขีด จำกัด
จำนวนและประเภท

ของนักลงทุน

ต้องเป็นผู้มีถิ่นที่อยู่ในรัฐ
ข้อกำหนดในการชักชวน ผู้ออกจะต้องพำนักอยู่ในรัฐ อนุญาต
ข้อกำหนดในการยื่น ไม่
ข้อจำกัดการขายต่อ ต้องลงท้ายด้วยผู้มีถิ่นที่อยู่ในรัฐ ต้องขายต่อภายในหกเดือนภายในรัฐ

ข้อเสนอส่วนตัว

ข้อเสนอส่วนตัวไม่เปิดให้ประชาชนทั่วไป แต่มีให้เฉพาะผู้ซื้อกลุ่มเล็ก ๆ ที่สามารถลงทุนได้อย่างปลอดภัยเนื่องจากความมั่งคั่งจำนวนมากหรือความรู้ที่กว้างขวางเกี่ยวกับการลงทุน กฎ 506 ในระเบียบ D ของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ระบุว่าผู้ออกต้องพิจารณาอย่างสมเหตุสมผลว่านักลงทุนมีคุณสมบัติโดยได้รับการรับรองหรือมีประสบการณ์ในเรื่องการลงทุนทางการเงินหรือไม่ และนักลงทุนควรลงนามในหนังสือรับรองความเหมาะสม แม้ว่าธุรกรรมเหล่านี้จะได้รับการยกเว้นจากการขึ้นทะเบียน ก.ล.ต. ผู้ออกหลักทรัพย์ยังคงต้องให้ข้อมูลที่สำคัญแก่ผู้ลงทุนเพื่อให้พวกเขาสามารถตัดสินใจได้อย่างมีข้อมูล กฎข้อ 506 ยังจำกัดผู้ออกหลักทรัพย์ไม่ให้เสนอขายหลักทรัพย์ต่อสาธารณะ และกำหนดให้ผู้ออกหลักทรัพย์พยายามขายต่อหลักทรัพย์ให้เป็นความลับ [3]

ข้อเสนอเล็ก ๆ

กฎ 505 ของระเบียบ D ยังอนุญาตให้มีแบบฟอร์มการเปิดเผยข้อมูลที่สั้นลงเมื่อมีการเสนอเงินจำนวนเล็กน้อยไม่เกิน 5 ล้านดอลลาร์ในระยะเวลาหนึ่งปี อย่างไรก็ตาม ผู้ออกหลักทรัพย์ต้องไม่มีประวัติการฉ้อโกงหลักทรัพย์หรืออาชญากรรมที่เกี่ยวข้อง กฎ 505 ไม่อนุญาตให้มีความพยายามในการขายโดยทั่วไป และต้องมีการเปิดเผยคล้ายกับกฎ 506 แต่ผู้ซื้อไม่จำเป็นต้องมีประสบการณ์กับการลงทุน กฎ 504 ยกเว้นการลงทะเบียน ก.ล.ต. ของผู้ออกหลักทรัพย์ที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะมูลค่า 1 ล้านดอลลาร์หรือน้อยกว่าในหลักทรัพย์ภายในระยะเวลาหนึ่งปีตราบใดที่ผู้ออกเปิดเผยข้อมูลที่เกี่ยวข้องตามที่กฎหมายของรัฐกำหนด กฎ 504 ยังอนุญาตให้มีการขายโดยทั่วไป ไม่จำกัดจำนวนผู้ซื้อ และผู้ซื้อไม่จำเป็นต้องมีคุณสมบัติเฉพาะ ระเบียบ A ให้การยกเว้นการลงทะเบียน ก.ล.ต. สำหรับข้อเสนอตลาดขนาดเล็กที่มีมูลค่าไม่เกิน 5 ล้านดอลลาร์ และมีข้อกำหนดการเปิดเผยน้อยกว่า แถลงการณ์เปิดเผยข้อมูลเรียกว่า หนังสือเวียนการเสนอขาย ซึ่งประกอบด้วยงบดุลไม่เกิน 90 วันก่อนวันที่ยื่น งบกำไรขาดทุนสองปี ข้อมูลกระแสเงินสด และรายงานส่วนของผู้ถือหุ้น ระเบียบ A ไม่ได้ระบุหมายเลขผู้ซื้อ ความซับซ้อน หรือข้อกำหนดการขายต่อ ในบางกรณี ก.ล.ต. จะยกเว้นการเสนอเงินจำนวน 50 ล้านดอลลาร์หรือน้อยกว่านั้น นับตั้งแต่การแก้ไขที่สร้างขึ้นโดยพระราชบัญญัติงาน[3]

ขายต่อหลักทรัพย์จำกัด

หลักทรัพย์ตามกฎ 504, 505 และ 506 (ระเบียบ D) ถือเป็นหลักทรัพย์ที่มีข้อจำกัด [3]หลักทรัพย์ที่ถูกจำกัดเหล่านี้มักถูกซื้อโดยนักลงทุนผ่านการเสนอขายแบบไม่ลงทะเบียนหรือแบบส่วนตัว หมายความว่าหลักทรัพย์ดังกล่าวไม่สามารถขายต่อได้ในช่วงระยะเวลาหนึ่ง เว้นแต่จะจดทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต. หรือมีคุณสมบัติได้รับการยกเว้น กฎข้อ 144 ให้ข้อยกเว้นกฎนี้และอนุญาตให้ผู้ซื้อหลักทรัพย์ที่ถูกจำกัดขายต่อได้ในบางกรณี มีระยะเวลาการถือครองที่จะต้องปฏิบัติตามเพื่อให้ทุกคนสามารถขายหลักทรัพย์ที่ถูกจำกัดได้ หากผู้ออกหลักทรัพย์เป็นบริษัทมหาชนที่รายงานต่อสำนักงาน ก.ล.ต. ผู้ซื้อต้องยึดหลักประกันไว้เป็นเวลาอย่างน้อยหกเดือน หากผู้ออกหลักทรัพย์ไม่รายงานต่อสำนักงาน ก.ล.ต. ผู้ซื้อจะต้องถือหลักทรัพย์ดังกล่าวเป็นเวลาอย่างน้อยหนึ่งปี ข้อกำหนดอีกประการหนึ่งคือต้องมีข้อมูลสาธารณะที่เป็นปัจจุบันพร้อมเกี่ยวกับบริษัทที่ออกหลักทรัพย์ก่อนจึงจะสามารถขายได้ นักลงทุนในเครือต้องปฏิบัติตามสูตรปริมาณการซื้อขายและดำเนินการซื้อขายหลักทรัพย์ตามปกติตามสำนักงาน ก.ล.ต.[22]นักลงทุนที่ไม่เกี่ยวข้องกับบริษัทผู้ออกหลักทรัพย์สามารถขายหลักทรัพย์ที่ถูกจำกัดทั้งหมดหรือบางส่วนได้หลังจากปฏิบัติตามระยะเวลาถือครองแล้ว นักลงทุนในเครือสามารถขายหลักทรัพย์ที่ถูกจำกัดได้จำนวนจำกัดและต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ซับซ้อนมากขึ้น ผู้ค้าปลีกในเครือของหลักทรัพย์ที่ถูกจำกัดจะต้องยื่นแบบฟอร์ม 144 ต่อสำนักงาน ก.ล.ต. [3]

จดหมายไม่ดำเนินการ

จดหมายไม่ดำเนินการเป็นเครื่องมือในการลดความเสี่ยงและทำให้มั่นใจว่าสำนักงาน ก.ล.ต. จะไม่ดำเนินการในสถานการณ์ที่กำหนด ก่อนการทำธุรกรรม บุคคลสามารถยื่นขอหนังสือไม่ดำเนินการกับสำนักงาน ก.ล.ต. โดยสรุปอย่างชัดเจนว่าบุคคลนั้นมีแผนจะทำอะไร ก.ล.ต. สามารถให้คำร้องได้โดยส่งจดหมายที่สัญญาว่าจะไม่ดำเนินการทางกฎหมายหากบุคคลนั้นปฏิบัติตามที่ระบุไว้ในจดหมาย จดหมายนี้ไม่มีผลผูกพันกับคณะกรรมาธิการของรัฐ แต่โดยทั่วไปแล้ว กรรมาธิการจะปฏิบัติตามแบบอย่างของรัฐบาลกลางที่กำหนดโดย ก.ล.ต. บ่อยครั้งที่ได้รับจดหมายแจ้งการดำเนินการก่อนที่จะทำธุรกรรมหรือการยกเว้นความปลอดภัย [3]

ดูเพิ่มเติม

อ้างอิง

  1. ↑ a b " SEC.gov | SEC and FINRA to Hold National Compliance Outreach Program for Broker-Dealers on June 27, 2019" . www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-30 .
  2. a b c d e f Steinberg, Marc (2009). ทำความเข้าใจ กฎหมายหลักทรัพย์ เล็กซิสเน็กซิส. ไอ142247349X . 
  3. a b c d e f g hi j k l m n o p กฎหมายธุรกิจ: สภาพแวดล้อม ทาง จริยธรรม ระดับโลก และอีคอมเมิร์ซ มายอร์, ​​เจน พี. (ฉบับที่ 17). นิวยอร์ก. ISBN 978-1-259-91711-0. OCLC  1004376405 .{{cite book}}: CS1 maint: อื่น ๆ ( ลิงค์ )
  4. ^ "15 US Code § 78ccc - Securities Investor Protection Corporation" . LII / สถาบันข้อมูลกฎหมาย สืบค้นเมื่อ2020-11-30 .
  5. ↑ a b c d e f " SEC.gov | The Laws that Govern the Securities Industry" . www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-12 .
  6. "The Pecora Hearings - Other Unpublished Work - Faculty & Research - Harvard Business School" . www.hbs.edu . สืบค้นเมื่อ2020-12-17 .
  7. ^ "SEC.gov | กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง" . www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-30 .
  8. ^ "การเปิดเผยแบบเฉพาะเจาะจงและการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน" . www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-30 .
  9. ^ "Dodd-Frank Act Rulemaking: Derivatives" . www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-30 .
  10. ^ Pritchard A. (2008) Stoneridge Investment Partners, LLC v. Scientific-Atlanta, Inc.: The Political Economy of Securities Class Action Reform . กาโต้ ศาลฎีกา ทบทวน .
  11. ^ a b "TOPN: ตารางชื่อยอดนิยม" . LII / สถาบันข้อมูลกฎหมาย สืบค้นเมื่อ2020-11-30 .
  12. ^ SEC v. WJ Howey Co., 328 US 293 (US Sup. Ct. 1946)
  13. ^ "SEC.gov | ข้อเสนอที่ได้รับการยกเว้น" . www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-29 .
  14. ^ "การทดสอบ Howey คืออะไร" . ไฟนด์ลอว์ สืบค้นเมื่อ2020-12-17 .
  15. ไพรซ์วอเตอร์เฮาส์คูเปอร์ส. "พิจารณาการเสนอขายหุ้นหรือไม่ ทำความเข้าใจต้นทุนก่อน" . พี ดับเบิลยูซี. สืบค้นเมื่อ2020-11-29 .
  16. ^ "SEC.gov | การแก้ไขระเบียบ A: A Small Entity Compliance Guide* " www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-29 .
  17. ^ "SEC.gov | ข้อยกเว้นสำหรับข้อเสนอที่จำกัดไม่เกิน $5 ล้าน—กฎ 504 ของระเบียบ D " www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-29 .
  18. ^ "SEC.gov | ตำแหน่งส่วนตัว - กฎ 506(b) " www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-29 .
  19. ^ "SEC.gov | การชักชวนทั่วไป — กฎ 506(c)" . www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-29 .
  20. ^ "SEC.gov | ระเบียบ Crowdfunding" . www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-29 .
  21. ^ "SEC.gov | การยกเว้นการเสนอขายภายในรัฐ: คู่มือการปฏิบัติตามข้อกำหนดสำหรับนิติบุคคลขนาดเล็กสำหรับผู้ออกบัตร[1] " www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-11-29 .
  22. ^ "ก.ล.ต. | กฎ 144: การขายหลักทรัพย์ที่ถูก จำกัดและควบคุม" www.sec.gov . สืบค้นเมื่อ2020-12-17 .

ลิงค์ภายนอก