การควบรวมกิจการ

จากวิกิพีเดีย สารานุกรมเสรี
ข้ามไปที่การนำทาง ข้ามไปที่การค้นหา

ในด้านการเงินองค์กรการควบรวมและเข้าซื้อกิจการ ( M&A ) เป็นธุรกรรมที่มีการ โอนหรือ รวม ความเป็นเจ้าของของ บริษัทองค์กรธุรกิจอื่นๆ หรือหน่วยปฏิบัติงานกับหน่วยงานอื่นๆ ในแง่ของการจัดการเชิงกลยุทธ์ การควบรวมกิจการสามารถอนุญาตให้องค์กรเติบโตหรือลดขนาดและเปลี่ยนลักษณะธุรกิจหรือตำแหน่งการแข่งขัน

จากมุมมองทางกฎหมาย การควบรวมกิจการเป็นการควบรวมกิจการทางกฎหมายของสองหน่วยงานให้เป็นหนึ่งเดียว ในขณะที่การได้มาเกิดขึ้นเมื่อนิติบุคคลหนึ่งเข้าถือกรรมสิทธิ์ในทุนเรือนหุ้น ส่วนของผู้ถือหุ้นหรือสินทรัพย์ของ นิติบุคคลอื่น จากมุมมองทางการค้าและเศรษฐกิจ โดยทั่วไปธุรกรรมทั้งสองประเภทส่งผลให้เกิดการรวมสินทรัพย์และหนี้สินภายใต้นิติบุคคลเดียว และความแตกต่างระหว่าง "การควบรวมกิจการ" และ "การได้มา" นั้นไม่ชัดเจน ธุรกรรมที่มีโครงสร้างทางกฎหมายเป็นการเข้าซื้อกิจการอาจส่งผลต่อการทำธุรกิจของฝ่ายหนึ่งภายใต้ความเป็นเจ้าของทางอ้อมของผู้ถือหุ้น ของอีกฝ่ายในขณะที่ธุรกรรมที่มีโครงสร้างทางกฎหมายเป็นการควบรวมกิจการอาจทำให้ผู้ถือหุ้นของแต่ละฝ่ายเป็นเจ้าของและควบคุมวิสาหกิจที่ควบรวมกันได้บางส่วน ข้อตกลงอาจเรียกได้ว่าเป็นการควบ รวมกิจการอย่าง เท่าเทียมกันหากCEO ทั้งสอง ตกลงกันว่าการร่วมมือเป็นไปเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของทั้งสองบริษัท ในขณะที่ข้อตกลงนั้นไม่เป็นมิตร (กล่าวคือ เมื่อผู้บริหารของบริษัทเป้าหมายไม่เห็นด้วยกับข้อตกลง) อาจถือได้ว่าเป็น "การได้มา"

การได้มา

การ ได้มา /การครอบครองคือการซื้อธุรกิจหรือบริษัทหนึ่งโดยบริษัทอื่นหรือองค์กรธุรกิจอื่น เป้าหมายการได้มาโดยเฉพาะสามารถระบุได้ผ่านช่องทางมากมาย รวมถึงการวิจัยตลาด งานแสดงสินค้า การส่งจากหน่วยธุรกิจภายใน หรือการวิเคราะห์ห่วงโซ่อุปทาน [1]การซื้อดังกล่าวอาจเป็น 100% หรือเกือบ 100% ของสินทรัพย์หรือส่วนความเป็นเจ้าของของกิจการที่ได้มา การ รวมบัญชี/การควบรวมกิจการเกิดขึ้นเมื่อสองบริษัทรวมกันเพื่อจัดตั้งองค์กรใหม่ทั้งหมด และบริษัทก่อนหน้านี้ไม่มีความเป็นอิสระ การเข้าซื้อกิจการแบ่งออกเป็นการเข้าซื้อกิจการ "ส่วนตัว" และ "สาธารณะ" ขึ้นอยู่กับว่าผู้ถูกซื้อหรือบริษัทที่ควบรวมกิจการ (เรียกอีกอย่างว่าเป้าหมาย) เป็นหรือไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สาธารณะ บริษัทมหาชนบางแห่งอาศัยการเข้าซื้อกิจการเป็นกลยุทธ์การสร้างมูลค่าที่สำคัญ [ ต้องการอ้างอิง ] มิติหรือการจัดหมวดหมู่เพิ่มเติมประกอบด้วยการได้มาซึ่งเป็นมิตรหรือเป็น ปรปักษ์

การบรรลุความสำเร็จในการจัดหาได้พิสูจน์แล้วว่าเป็นเรื่องยากมาก ในขณะที่การศึกษาต่างๆ พบว่า 50% ของการเข้าซื้อกิจการไม่ประสบความสำเร็จ [2] "ผู้ได้รับสินค้าแบบอนุกรม" ดูเหมือนจะประสบความสำเร็จในการควบรวมกิจการมากกว่าบริษัทที่เข้าซื้อกิจการเป็นครั้งคราวเท่านั้น (ดู Douma & Schreuder, 2013, บทที่ 13) รูปแบบใหม่ของการซื้อออกที่เกิดขึ้นตั้งแต่เกิดวิกฤตขึ้นอยู่กับการเข้าซื้อกิจการแบบอนุกรมที่เรียกว่า ECO Buyout ซึ่งเป็นการซื้อสิทธิ์ในชุมชนร่วมและการซื้อ MIBO รุ่นใหม่ (การจัดการที่เกี่ยวข้องหรือการซื้อจากผู้บริหารและสถาบัน) และ MEIBO (การจัดการและพนักงานที่เกี่ยวข้องกับการซื้อ)

การซื้อจะถูกมองว่าเป็นการซื้อที่ "เป็นมิตร" หรือ "เป็นศัตรู" หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับวิธีการสื่อสารและการรับรู้ถึงการซื้อกิจการที่เสนอโดยคณะกรรมการ พนักงาน และผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมาย เป็นเรื่องปกติที่การสื่อสารข้อตกลง M&A จะเกิดขึ้นในสิ่งที่เรียกว่า "ฟองสบู่การรักษาความลับ" ซึ่งการไหลของข้อมูลถูกจำกัดตามข้อตกลงการรักษาความลับ [3]ในกรณีของการทำธุรกรรมที่เป็นมิตร บริษัทจะร่วมมือในการเจรจา ในกรณีข้อตกลงที่ไม่เป็นมิตร คณะกรรมการและ/หรือผู้บริหารของเป้าหมายไม่ต้องการซื้อหรือกระดาน ของเป้าหมายไม่มีความรู้ล่วงหน้าเกี่ยวกับข้อเสนอ การเข้าซื้อกิจการที่เป็นปฏิปักษ์สามารถและบ่อยครั้งกลายเป็น "มิตร" ได้ เนื่องจากผู้ซื้อได้รับการรับรองการทำธุรกรรมจากคณะกรรมการของบริษัทผู้ถูกซื้อ ซึ่งมักจะต้องมีการปรับปรุงเงื่อนไขของข้อเสนอและ/หรือผ่านการเจรจา

"การได้มา" มักจะหมายถึงการซื้อบริษัทขนาดเล็กโดยบริษัทที่ใหญ่กว่า อย่างไรก็ตาม บางครั้งบริษัทที่มีขนาดเล็กกว่าจะได้รับการควบคุมการจัดการของบริษัทที่ใหญ่กว่าและ/หรือที่ก่อตั้งนานกว่านั้น และคงชื่อของบริษัทหลังสำหรับนิติบุคคลที่ควบรวมกิจการภายหลังการซื้อกิจการ นี้เรียกว่าการปฏิวัติย้อนกลับ การเข้าซื้อกิจการอีกประเภทหนึ่งคือการควบรวมกิจการแบบย้อนกลับซึ่งเป็นรูปแบบของธุรกรรมที่ช่วยให้บริษัทเอกชนสามารถจดทะเบียนต่อสาธารณะได้ในกรอบเวลาอันสั้น การควบรวมกิจการแบบย้อนกลับเกิดขึ้นเมื่อบริษัทเอกชน (มักจะเป็นบริษัทที่มีแนวโน้มแข็งแกร่งและกระตือรือร้นที่จะระดมทุน) ซื้อบริษัทเชลล์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งโดยปกติแล้วจะไม่มีธุรกิจและมีทรัพย์สินจำกัด

หลักฐานที่รวมกันแสดงให้เห็นว่าผู้ถือหุ้นของบริษัทที่ได้มานั้นตระหนักถึง "ผลตอบแทนที่ผิดปกติ" ในเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ผู้ถือหุ้นของบริษัทที่ซื้อกิจการมักจะได้รับผลกระทบจากความมั่งคั่งในเชิงลบ [4]ผลกระทบสุทธิโดยรวมของธุรกรรม M&A ดูเหมือนจะเป็นไปในเชิงบวก: การศึกษาเกือบทั้งหมดรายงานผลตอบแทนที่เป็นบวกสำหรับนักลงทุนในผู้ซื้อที่รวมกันและบริษัทเป้าหมาย นี่หมายความว่าการควบรวมกิจการจะสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจ สันนิษฐานได้จากการโอนสินทรัพย์ไปยังทีมผู้บริหารที่ดำเนินการอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น (ดู Douma & Schreuder, 2013, บทที่ 13)

นอกจากนี้ยังมีโครงสร้างที่หลากหลายที่ใช้ในการควบคุมทรัพย์สินของบริษัท ซึ่งมีนัยทางภาษีและกฎระเบียบที่แตกต่างกัน:

  • ผู้ซื้อซื้อหุ้นและควบคุมบริษัทเป้าหมายที่กำลังซื้อ ในทางกลับกัน การควบคุมความเป็นเจ้าของของบริษัทแสดงถึงการควบคุมที่มีประสิทธิภาพในทรัพย์สินของบริษัท แต่เนื่องจากบริษัทได้รับมาอย่างไม่เสียหายเนื่องจากการ ดำเนินการ ต่อเนื่องธุรกรรมรูปแบบนี้จึงมีหนี้สินทั้งหมดที่เกิดขึ้นจากธุรกิจนั้นในอดีตและทั้งหมด ความเสี่ยงที่บริษัทเผชิญในสภาพแวดล้อมทางการค้า
  • ผู้ซื้อซื้อทรัพย์สินของบริษัทเป้าหมาย เงินสดที่เป้าหมายได้รับจากการขายออกจะจ่ายคืนให้ผู้ถือหุ้นเป็นเงินปันผลหรือผ่านการชำระบัญชี ธุรกรรมประเภทนี้ทำให้บริษัทเป้าหมายว่างเปล่าหากผู้ซื้อซื้อสินทรัพย์ทั้งหมด ผู้ซื้อมักจะจัดโครงสร้างธุรกรรมเป็นการซื้อสินทรัพย์เพื่อ "เลือก" สินทรัพย์ที่ต้องการและละทิ้งสินทรัพย์และหนี้สินที่ไม่ต้องการ สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งในกรณีที่หนี้สินที่คาดการณ์ได้อาจรวมถึงรางวัลความเสียหายในอนาคตที่ไม่สามารถระบุได้ เช่น การฟ้องร้องดำเนินคดีเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ที่มีข้อบกพร่องผลประโยชน์ของพนักงานหรือการยุติ หรือความเสียหายต่อสิ่งแวดล้อม ข้อเสียของโครงสร้างนี้คือภาษีที่เขตอำนาจศาลหลายแห่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งนอกสหรัฐอเมริกา กำหนดในการโอนสินทรัพย์แต่ละรายการ ในขณะที่ธุรกรรมหุ้นมักจัดโครงสร้างเป็นการแลกเปลี่ยนที่คล้ายคลึงกันหรือการจัดการอื่น ๆ ที่ปลอดภาษีหรือเป็นกลางทางภาษี ทั้งต่อผู้ซื้อและผู้ถือหุ้นของผู้ขาย

คำว่า " demerger ", " spin-off " และ "spin-out" บางครั้งใช้เพื่อระบุสถานการณ์ที่บริษัทหนึ่งแบ่งออกเป็นสอง บริษัท ทำให้เกิดบริษัทที่สองขึ้นซึ่งอาจหรือไม่อาจแยกรายการแยกกันในตลาดหลักทรัพย์

ตามมุมมองที่ยึดตามความรู้ บริษัทสามารถสร้างมูลค่ามากขึ้นผ่านการเก็บรักษาทรัพยากรบนฐานความรู้ที่พวกเขาสร้างขึ้นและบูรณาการ [5]การแยกผลประโยชน์ทางเทคโนโลยีระหว่างและหลังการเข้าซื้อกิจการเป็นเรื่องที่ท้าทายอยู่เสมอเนื่องจากความแตกต่างขององค์กร จากการวิเคราะห์เนื้อหาของผู้เขียนบทสัมภาษณ์เจ็ดคนได้ข้อสรุปห้าองค์ประกอบต่อไปนี้สำหรับรูปแบบการได้มาซึ่งพื้นฐานของพวกเขา:

  1. เอกสารที่ไม่เหมาะสมและการเปลี่ยนแปลงความรู้โดยนัยทำให้ยากต่อการแบ่งปันข้อมูลในระหว่างการได้มา
  2. สำหรับการได้มาซึ่งความเป็นอิสระเชิงสัญลักษณ์และวัฒนธรรมอันมั่นคงซึ่งเป็นพื้นฐานของเทคโนโลยีและความสามารถมีความสำคัญมากกว่าความเป็นอิสระในการบริหาร
  3. การแลกเปลี่ยนความรู้โดยละเอียดและการบูรณาการเป็นเรื่องยากเมื่อบริษัทที่ได้มามีขนาดใหญ่และมีประสิทธิภาพสูง
  4. การจัดการผู้บริหารจากบริษัทที่ซื้อกิจการมีความสำคัญอย่างยิ่งในแง่ของการเลื่อนตำแหน่งและการจ่ายสิ่งจูงใจเพื่อใช้ความสามารถและคุณค่าของความเชี่ยวชาญของพวกเขา
  5. การถ่ายทอดเทคโนโลยีและความสามารถเป็นงานที่ยากที่สุดในการจัดการเนื่องจากความยุ่งยากในการดำเนินการจัดหา ความเสี่ยงที่จะสูญเสียความรู้โดยปริยายมักเกี่ยวข้องกับการได้มาซึ่งความเร็วที่รวดเร็ว

การเพิ่มการเข้าซื้อกิจการในสภาพแวดล้อมทางธุรกิจทั่วโลกต้องการให้องค์กรประเมินผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลักของการเข้าซื้อกิจการอย่างรอบคอบก่อนดำเนินการ ผู้ซื้อจำเป็นต้องเข้าใจความสัมพันธ์นี้และนำความสัมพันธ์นี้ไปใช้ประโยชน์ การเก็บรักษาพนักงานจะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อมีการแลกเปลี่ยนและจัดการทรัพยากรโดยไม่กระทบต่อความเป็นอิสระ [6]

โครงสร้างทางกฎหมาย

การเข้าซื้อกิจการของบริษัทสามารถกำหนดลักษณะได้เพื่อวัตถุประสงค์ทางกฎหมาย เช่น "การซื้อสินทรัพย์" โดยที่ผู้ขายขายสินทรัพย์ทางธุรกิจให้กับผู้ซื้อ หรือ "การซื้อหุ้นทุน" ซึ่งผู้ซื้อซื้อส่วนได้เสียในบริษัทเป้าหมายจากผู้ถือหุ้นที่ขายหนึ่งรายหรือมากกว่า การซื้อสินทรัพย์เป็นเรื่องปกติในธุรกรรมทางเทคโนโลยีที่ผู้ซื้อสนใจสิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญา โดยเฉพาะมากที่สุด แต่ไม่ต้องการรับหนี้สินหรือความสัมพันธ์ตามสัญญาอื่นๆ [7]โครงสร้างการซื้อสินทรัพย์ยังอาจใช้เมื่อผู้ซื้อต้องการซื้อแผนกหรือหน่วยของบริษัทใดบริษัทหนึ่งซึ่งไม่ใช่นิติบุคคลแยกต่างหาก มีความท้าทายมากมายโดยเฉพาะกับธุรกรรมประเภทนี้ รวมถึงการแยกสินทรัพย์และหนี้สินเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับหน่วย การพิจารณาว่าหน่วยใช้บริการจากหน่วยงานอื่นของบริษัทขาย การโอนพนักงาน การโอนใบอนุญาตและใบอนุญาต และทำให้มั่นใจว่า ผู้ขายจะไม่แข่งขันกับผู้ซื้อในเขตธุรกิจเดียวกันในอนาคต [8]

การจัดโครงสร้างการขายบริษัทที่ประสบปัญหาทางการเงินเป็นเรื่องยากโดยเฉพาะเนื่องจากการปฏิบัติต่อพันธสัญญาที่ไม่ใช่การแข่งขัน ข้อตกลงการให้คำปรึกษา และค่าความนิยมทางธุรกิจในการทำธุรกรรมดังกล่าว

ประเภท

การควบรวมกิจการ การซื้อสินทรัพย์ และการซื้อหุ้นแต่ละทุนต้องเสียภาษีแตกต่างกัน และโครงสร้างที่เป็นประโยชน์มากที่สุดสำหรับวัตถุประสงค์ทางภาษีนั้นขึ้นอยู่กับสถานการณ์ในระดับสูง รูปแบบไฮบริดรูปแบบหนึ่งที่มักใช้เพื่อวัตถุประสงค์ด้านภาษีคือการควบรวมกิจการแบบสามเหลี่ยม โดยที่บริษัทเป้าหมายจะรวมกับบริษัทเชลล์ที่ผู้ซื้อเป็นเจ้าของทั้งหมด จึงกลายเป็นบริษัทในเครือของผู้ซื้อ

ใน"การควบรวมกิจการแบบสามเหลี่ยมไปข้างหน้า"ผู้ซื้อทำให้บริษัทเป้าหมายรวมเข้าเป็นบริษัทย่อย " การควบรวมกิจการแบบสามเหลี่ยมย้อนกลับ"จะคล้ายคลึงกัน ยกเว้นสาขาย่อยที่รวมเข้ากับบริษัทเป้าหมาย ภายใต้ประมวลรัษฎากรภายใน ของสหรัฐอเมริกา การ ควบรวมกิจการรูปสามเหลี่ยมล่วงหน้าจะถูกเก็บภาษีราวกับว่าบริษัทเป้าหมายขายทรัพย์สินให้กับบริษัทเชลล์แล้วจึงถูกชำระบัญชี ในขณะที่การควบรวมกิจการสามเหลี่ยมแบบย้อนกลับจะถูกเก็บภาษีเสมือนว่าผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายขายหุ้นของตนในบริษัทเป้าหมายให้ ผู้ซื้อ [9]

เอกสาร

เอกสารประกอบธุรกรรม M&A มักจะเริ่มต้นด้วย หนังสือ แสดงเจตจำนง โดยทั่วไป จดหมายแสดงเจตจำนงไม่ผูกมัดคู่สัญญาในการทำธุรกรรม แต่อาจผูกมัดคู่สัญญากับภาระหน้าที่ในการรักษาความลับและผูกขาดเพื่อให้ธุรกรรมได้รับการพิจารณาผ่าน กระบวนการ ตรวจสอบวิเคราะห์สถานะที่เกี่ยวข้องกับทนายความ นักบัญชี ที่ปรึกษาด้านภาษี และผู้เชี่ยวชาญอื่นๆ รวมทั้งนักธุรกิจจากทั้งสองฝ่าย [8]

หลังจากการตรวจสอบสถานะเสร็จสิ้น คู่สัญญาอาจดำเนินการร่างข้อตกลงขั้นสุดท้ายที่เรียกว่า "ข้อตกลงการควบรวมกิจการ" "ข้อตกลงการซื้อหุ้น" หรือ "ข้อตกลงการซื้อสินทรัพย์" ขึ้นอยู่กับโครงสร้างของธุรกรรม โดยทั่วไป สัญญาดังกล่าวจะมีความยาว 80 ถึง 100 หน้า และเน้นที่เงื่อนไขสำคัญห้าประเภท: [10]

  • เงื่อนไขที่ต้องปฏิบัติตามก่อนที่จะมีภาระผูกพันในการทำธุรกรรมให้เสร็จสิ้น เงื่อนไขโดยทั่วไปรวมถึงเรื่องต่างๆ เช่น การอนุมัติด้านกฎระเบียบและการขาดการเปลี่ยนแปลงที่ไม่พึงประสงค์ที่ มีนัยสำคัญ ในธุรกิจของเป้าหมาย
  • การรับรองและการรับประกันโดยผู้ขายในส่วนที่เกี่ยวกับบริษัทซึ่งอ้างว่าเป็นจริงทั้งในเวลาที่ลงนามและเวลาที่ปิดบัญชี ผู้ขายมักจะพยายามสร้างการรับรองและการรับประกันด้วยตัวระบุความรู้ โดยกำหนดระดับความรู้ที่เกี่ยวข้องและความรู้ของฝ่ายผู้ขายที่เกี่ยวข้อง ข้อตกลงบางฉบับระบุว่าหากการรับรองและการรับประกันโดยผู้ขายพิสูจน์ได้ว่าเป็นเท็จ ผู้ซื้ออาจเรียกร้องเงินคืนส่วนหนึ่งของราคาซื้อได้ ซึ่งเป็นเรื่องปกติในการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับบริษัทเอกชน (แม้ว่าในข้อตกลงการเข้าซื้อกิจการส่วนใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับเป้าหมายของบริษัทมหาชน การรับรองและการรับประกันของผู้ขายจะไม่รอดจากการปิดบัญชี) การนำเสนอเกี่ยวกับเงินทุนหมุนเวียนสุทธิของบริษัทเป้าหมายเป็นที่มาของข้อพิพาทหลังการปิด
  • กติกาซึ่งควบคุมการดำเนินการของคู่สัญญาทั้งก่อนปิด (เช่น ข้อตกลงที่จำกัดการดำเนินธุรกิจระหว่างการลงนามและการปิดบัญชี) และหลังการปิดบัญชี (เช่น พันธสัญญาเกี่ยวกับการยื่นภาษีเงินได้ในอนาคตและความรับผิดทางภาษีหรือหลังการปิดบัญชี) ข้อ จำกัด ตกลงโดยฝ่ายผู้ซื้อและผู้ขาย)
  • สิทธิในการยกเลิกซึ่งอาจเกิดจากการผิดสัญญา การไม่ปฏิบัติตามเงื่อนไขบางประการหรือผ่านพ้นช่วงระยะเวลาหนึ่งโดยไม่ทำให้การทำธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์ และค่าธรรมเนียมและค่าเสียหายที่ต้องชำระในกรณีที่มีการยกเลิกสำหรับเหตุการณ์บางอย่าง (เรียกอีกอย่างว่า ค่าธรรมเนียมการเลิกรา)
  • บทบัญญัติที่เกี่ยวข้องกับการขออนุมัติผู้ถือหุ้นภายใต้กฎหมายของรัฐและเอกสารยื่นต่อ SEC ที่เกี่ยวข้องซึ่งกำหนดภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลาง หากมี และข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องกับกลไกของธุรกรรมทางกฎหมายที่จะเสร็จสมบูรณ์เมื่อปิดบัญชี (เช่น การกำหนดและการจัดสรรราคาซื้อและไปรษณีย์ - การปรับปรุงการปิด (เช่น การปรับปรุงภายหลังการกำหนดเงินทุนหมุนเวียนขั้นสุดท้ายเมื่อปิดบัญชีหรือการจ่ายรายได้ที่จ่ายให้กับผู้ขาย) การชำระหนี้ที่ค้างชำระ และการปฏิบัติต่อหุ้นที่จำหน่ายได้ สิทธิซื้อหุ้น และดอกเบี้ยตราสารทุนอื่นๆ
  • บทบัญญัติการชดใช้ค่าเสียหาย ซึ่งระบุว่าผู้ชดใช้จะชดใช้ค่าเสียหาย แก้ต่าง และไม่ทำอันตรายผู้ได้รับค่าสินไหมทดแทนสำหรับความสูญเสียที่เกิดขึ้นโดยผู้ได้รับค่าเสียหายอันเป็นผลมาจากการละเมิดภาระผูกพันตามสัญญาของผู้ชดใช้ในสัญญาซื้อขาย

หลังการปิด อาจมีการปรับเปลี่ยนข้อกำหนดบางประการของข้อตกลงในการซื้อ ซึ่งรวมถึงราคาซื้อด้วย การปรับเปลี่ยนเหล่านี้ขึ้นอยู่กับปัญหาการบังคับใช้ในบางสถานการณ์ อีกทางหนึ่ง ธุรกรรมบางรายการใช้วิธี 'กล่องล็อก' โดยที่ราคาซื้อกำหนดไว้เมื่อลงนามและอิงตามมูลค่าส่วนของผู้ขาย ณ วันที่ลงนามล่วงหน้าและคิดดอกเบี้ย

การประเมินมูลค่าธุรกิจ

ทรัพย์สินของธุรกิจจำนำให้กับผู้มีส่วนได้เสียสองประเภท: เจ้าของทุนและเจ้าของหนี้คงค้างของธุรกิจ ค่านิยมหลักของธุรกิจซึ่งเกิดขึ้นกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งสองประเภทเรียกว่าEnterprise Value (EV) ในขณะที่มูลค่าที่เกิดขึ้นเฉพาะกับผู้ถือหุ้นเท่านั้นคือEquity Value (เรียกอีกอย่างว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสำหรับบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์) Enterprise Value สะท้อนถึงการ ประเมินมูลค่า ที่เป็นกลางของโครงสร้างทุนและมักเป็นวิธีที่นิยมในการเปรียบเทียบมูลค่า เนื่องจากไม่ได้รับผลกระทบจากการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ของบริษัทหรือฝ่ายบริหารในการให้ทุนแก่ธุรกิจไม่ว่าจะด้วยหนี้สิน ตราสารทุน หรือส่วนหนึ่งของทั้งสองอย่าง (11)ห้าวิธีทั่วไปในการ "แยกแยะ" มูลค่าองค์กรของธุรกิจคือ:

  1. การประเมินมูลค่าทรัพย์สิน : ราคาที่จ่ายคือมูลค่าของ "ชิ้นส่วนที่ขายง่าย"; แนวทางหลักในการประเมินมูลค่าคือมูลค่าตาม บัญชี และมูลค่าการชำระบัญชี
  2. การประเมินรายได้ในอดีต: ราคาเป็นเช่นนี้ที่การชำระเงินสำหรับธุรกิจ (หรือผลตอบแทนที่กำหนดเป้าหมายโดยนักลงทุน) จะได้รับการสนับสนุนจากรายได้ของธุรกิจเองหรือกระแสเงินสดโดยเฉลี่ยในช่วง 3-5 ปีที่ผ่านมา ดูเพิ่มเติมที่ Earnout
  3. การประเมินมูลค่ากำไรที่รักษาได้ในอนาคต: ในทำนองเดียวกันแต่มองไปข้างหน้า ดูโดยทั่วไปการคาดการณ์กระแสเงินสดและการคาดการณ์ทางการเงินและอีกครั้ง "ความสามารถในการบำรุงรักษา" อัตราการเติบโตที่ยั่งยืน § จากมุมมองทางการเงินและ ราย ได้ของเจ้าของ
  4. การ ประเมินค่าสัมพัทธ์ : ราคาที่จ่ายต่อดอลลาร์ของรายได้หรือรายได้ขึ้นอยู่กับตัวคูณเดียวกันสำหรับบริษัทที่เปรียบเทียบ กันได้ และ/หรือธุรกรรมที่เปรียบเทียบ กันได้ล่าสุด
  5. การประเมินมูลค่ากระแสเงินสดลด (DCF): ราคาเท่ากับมูลค่าของ "ทั้งหมด" [12]กระแสเงินสดในอนาคต - ด้วยการผนึกกำลังและภาษีที่ให้ความสนใจเป็นพิเศษ - ลดราคาจนถึงวันนี้ ดู§ กำหนดกระแสเงินสดสำหรับแต่ละช่วงการคาดการณ์ภายใต้ การ ประเมินมูลค่าโดยใช้ส่วนลดกระแสเงินสดซึ่งเปรียบเทียบแบบจำลอง M&A DCF กับกรณีอื่นๆ

โดยทั่วไปแล้ว ผู้เชี่ยวชาญที่ให้ความสำคัญกับธุรกิจจะไม่ใช้วิธีเดียว แต่เป็นการรวมกัน การประเมินค่าโดยนัยโดยใช้วิธีการเหล่านี้สามารถพิสูจน์ได้ว่าแตกต่างไปจากการประเมินมูลค่าการซื้อขายในปัจจุบันของบริษัท สำหรับบริษัทมหาชนจำกัด มูลค่าองค์กรตามตลาดและมูลค่าตราสารทุนสามารถคำนวณได้โดยอ้างอิงจากราคาหุ้นของบริษัทและส่วนประกอบในงบดุล วิธีการประเมินมูลค่าที่อธิบายข้างต้นเป็นวิธีกำหนดมูลค่าของบริษัทโดยไม่ขึ้นกับว่าตลาดในปัจจุบันหรือในอดีตได้กำหนดมูลค่าตามราคาของหลักทรัพย์ที่คงค้างอยู่

มูลค่าส่วนใหญ่มักแสดงอยู่ในLetter of Opinion of Value (LOV) เมื่อธุรกิจมีมูลค่าอย่างไม่เป็นทางการ รายงานการประเมินมูลค่าที่เป็นทางการโดยทั่วไปจะมีรายละเอียดมากขึ้นและมีราคาแพงเมื่อขนาดของบริษัทเพิ่มขึ้น แต่ก็ไม่เสมอไป เนื่องจากธรรมชาติของธุรกิจและอุตสาหกรรมที่ดำเนินการอยู่อาจส่งผลต่อความซับซ้อนของงานการประเมินมูลค่า

การประเมินผลการดำเนินงานในอดีตและที่คาดหวังของธุรกิจอย่างเป็นกลางถือเป็นความท้าทายที่หลายๆ คนต้องเผชิญ โดยทั่วไป ฝ่ายต่างๆ พึ่งพาบุคคลที่สามที่เป็นอิสระในการดำเนินการศึกษาวิเคราะห์สถานะหรือประเมินธุรกิจ เพื่อให้ได้คุณค่าสูงสุดจากการประเมินธุรกิจ ควรมีการกำหนดวัตถุประสงค์อย่างชัดเจนและควรเลือกทรัพยากรที่เหมาะสมเพื่อดำเนินการประเมินในกรอบเวลาที่มีอยู่

เนื่องจากการทำงานร่วมกันมีบทบาทสำคัญในการประเมินมูลค่าการเข้าซื้อกิจการ จึงเป็นสิ่งสำคัญยิ่งที่จะต้องได้รับคุณค่าของการทำงานร่วมกันอย่างเหมาะสม เป็นการพาดพิงถึงการประเมินมูลค่า DCF อีกครั้ง การทำงานร่วมกันจะแตกต่างจากการประเมินมูลค่า "ราคาขาย" ของบริษัท เนื่องจากจะเกิดกับผู้ซื้อ ดังนั้นการวิเคราะห์ควรทำจากมุมมองของ บริษัท ที่ซื้อกิจการ การลงทุนที่ก่อให้เกิดการผนึกกำลังกันนั้นเริ่มต้นโดยการเลือกของผู้ซื้อ ดังนั้นจึงไม่จำเป็น ทำให้พวกเขาเป็นตัวเลือก ที่ แท้จริง การรวมแง่มุมของตัวเลือกจริงนี้ไว้ในการวิเคราะห์เป้าหมายการได้มานั้นเป็นประเด็นที่น่าสนใจที่ได้รับการศึกษาเมื่อเร็วๆ นี้ [13]

การเงิน

โดยทั่วไปการควบรวมกิจการจะแตกต่างจากการเข้าซื้อกิจการส่วนหนึ่งโดยวิธีการจัดหาเงินทุนและบางส่วนตามขนาดของบริษัทที่เกี่ยวข้อง มีวิธีการต่างๆ ในการจัดหาเงินทุนสำหรับข้อตกลง M&A:

เงินสด

ชำระด้วยเงินสด ธุรกรรมดังกล่าวมักจะเรียกว่าการเข้าซื้อกิจการมากกว่าการควบรวมกิจการ เนื่องจากผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายจะถูกลบออกจากภาพและเป้าหมายอยู่ภายใต้การควบคุม (ทางอ้อม) ของผู้ถือหุ้นของผู้ชนะการประมูล

หุ้น

การชำระเงินในรูปของหุ้นของบริษัทที่ได้มาซึ่งออกให้แก่ผู้ถือหุ้นของบริษัทที่ซื้อมาในอัตราส่วนที่กำหนดตามสัดส่วนกับการประเมินมูลค่าของบริษัทหลัง พวกเขารับหุ้นในบริษัทที่ซื้อบริษัทย่อยที่เล็กกว่า ดูการแลกเปลี่ยนหุ้นอัตราส่วนส ว็อป

ตัวเลือกทางการเงิน

มีองค์ประกอบบางอย่างที่ต้องคำนึงถึงเมื่อเลือกรูปแบบการชำระเงิน เมื่อยื่นข้อเสนอ บริษัทที่ซื้อกิจการควรพิจารณาผู้เสนอราคารายอื่นๆ และคิดอย่างมีกลยุทธ์ รูปแบบการชำระเงินอาจเป็นปัจจัยชี้ขาดสำหรับผู้ขาย ด้วยข้อตกลงเงินสดอย่างแท้จริง ไม่ต้องสงสัยเลยว่ามูลค่าที่แท้จริงของการเสนอราคานั้นเป็นอย่างไร (โดยไม่คำนึงถึงรายได้ในท้ายที่สุด) เหตุฉุกเฉินของการจ่ายหุ้นจะถูกเอาออกไปอย่างแน่นอน ดังนั้นข้อเสนอเงินสดจะยึดคู่แข่งได้ดีกว่าหลักทรัพย์ ภาษีเป็นองค์ประกอบที่สองที่ต้องพิจารณาและควรได้รับการประเมินโดยที่ปรึกษาด้านภาษีและการบัญชีที่มีความสามารถ ประการที่สาม ด้วยข้อตกลงร่วมกัน โครงสร้างทุนของผู้ซื้ออาจได้รับผลกระทบและการควบคุมของผู้ซื้อที่ปรับเปลี่ยน หากจำเป็นต้องออกหุ้น ผู้ถือหุ้นของบริษัทที่ซื้ออาจขัดขวางการเพิ่มทุนดังกล่าวในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้น ความเสี่ยงจะถูกลบออกด้วยธุรกรรมเงินสด จากนั้นงบดุลของผู้ซื้อจะได้รับการแก้ไขและผู้ตัดสินใจควรคำนึงถึงผลกระทบต่อผลประกอบการทางการเงินที่รายงานด้วย ตัวอย่างเช่น ในการซื้อขายเงินสด (ใช้เงินจากบัญชีเดินสะพัดของบริษัท) อัตราส่วนสภาพคล่องอาจลดลง ในทางกลับกัน ในหุ้นบริสุทธิ์สำหรับการทำธุรกรรมหุ้น (ได้รับทุนจากการออกหุ้นใหม่) บริษัทอาจแสดงอัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรที่ต่ำกว่า (เช่น ROA) อย่างไรก็ตาม การเจือจางทางเศรษฐกิจต้องมีผลเหนือกว่าการลดสัดส่วนการบัญชีเมื่อทำการเลือก รูปแบบการชำระเงินและตัวเลือกทางการเงินมีความเชื่อมโยงกันอย่างแนบแน่น หากผู้ซื้อชำระเงินสด มี 3 ทางเลือกทางการเงินหลัก: งบดุลของผู้ซื้อจะได้รับการแก้ไขและผู้ตัดสินใจควรคำนึงถึงผลกระทบต่อผลประกอบการทางการเงินที่รายงาน ตัวอย่างเช่น ในการซื้อขายเงินสด (ใช้เงินจากบัญชีเดินสะพัดของบริษัท) อัตราส่วนสภาพคล่องอาจลดลง ในทางกลับกัน ในหุ้นบริสุทธิ์สำหรับการทำธุรกรรมหุ้น (ได้รับทุนจากการออกหุ้นใหม่) บริษัทอาจแสดงอัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรที่ต่ำกว่า (เช่น ROA) อย่างไรก็ตาม การเจือจางทางเศรษฐกิจต้องมีผลเหนือกว่าการลดสัดส่วนการบัญชีเมื่อทำการเลือก รูปแบบการชำระเงินและตัวเลือกทางการเงินมีความเชื่อมโยงกันอย่างแนบแน่น หากผู้ซื้อชำระเงินสด มี 3 ทางเลือกทางการเงินหลัก: งบดุลของผู้ซื้อจะได้รับการแก้ไขและผู้ตัดสินใจควรคำนึงถึงผลกระทบต่อผลประกอบการทางการเงินที่รายงาน ตัวอย่างเช่น ในการซื้อขายเงินสด (ใช้เงินจากบัญชีเดินสะพัดของบริษัท) อัตราส่วนสภาพคล่องอาจลดลง ในทางกลับกัน ในหุ้นบริสุทธิ์สำหรับการทำธุรกรรมหุ้น (ได้รับทุนจากการออกหุ้นใหม่) บริษัทอาจแสดงอัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรที่ต่ำกว่า (เช่น ROA) อย่างไรก็ตาม การเจือจางทางเศรษฐกิจต้องมีผลเหนือกว่าการลดสัดส่วนการบัญชีเมื่อทำการเลือก รูปแบบการชำระเงินและตัวเลือกทางการเงินมีความเชื่อมโยงกันอย่างแนบแน่น หากผู้ซื้อชำระเงินสด มี 3 ทางเลือกทางการเงินหลัก: บัญชีเดินสะพัด) อัตราส่วนสภาพคล่องอาจลดลง ในทางกลับกัน ในหุ้นบริสุทธิ์สำหรับการทำธุรกรรมหุ้น (ได้รับทุนจากการออกหุ้นใหม่) บริษัทอาจแสดงอัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรที่ต่ำกว่า (เช่น ROA) อย่างไรก็ตาม การเจือจางทางเศรษฐกิจต้องมีผลเหนือกว่าการลดสัดส่วนการบัญชีเมื่อทำการเลือก รูปแบบการชำระเงินและตัวเลือกทางการเงินมีความเชื่อมโยงกันอย่างแนบแน่น หากผู้ซื้อชำระเงินสด มี 3 ทางเลือกทางการเงินหลัก: บัญชีเดินสะพัด) อัตราส่วนสภาพคล่องอาจลดลง ในทางกลับกัน ในหุ้นบริสุทธิ์สำหรับการทำธุรกรรมหุ้น (ได้รับทุนจากการออกหุ้นใหม่) บริษัทอาจแสดงอัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรที่ต่ำกว่า (เช่น ROA) อย่างไรก็ตาม การเจือจางทางเศรษฐกิจต้องมีผลเหนือกว่าการลดสัดส่วนการบัญชีเมื่อทำการเลือก รูปแบบการชำระเงินและตัวเลือกทางการเงินมีความเชื่อมโยงกันอย่างแนบแน่น หากผู้ซื้อชำระเงินสด มี 3 ทางเลือกทางการเงินหลัก:

  • เงินสดในมือ: ใช้เงินที่หย่อน (เงินสดส่วนเกินหรือความสามารถในหนี้ที่ไม่ได้ใช้) และอาจลดอันดับหนี้ ไม่มีค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมที่สำคัญ
  • การออกตราสารหนี้: ใช้การหย่อนทางการเงิน อาจลดอันดับหนี้และเพิ่มต้นทุนหนี้

บริษัทที่ปรึกษาผู้เชี่ยวชาญ

คำแนะนำด้าน M&A ให้บริการโดยธนาคารเพื่อการลงทุนที่ให้บริการเต็มรูปแบบ ซึ่งมักจะให้คำแนะนำและจัดการข้อตกลงที่ใหญ่ที่สุดในโลก (เรียกว่าbulge bracket ) - และบริษัท M&A ผู้เชี่ยวชาญที่ให้คำปรึกษาเฉพาะด้าน M&A โดยทั่วไปถึงตลาดกลาง อุตสาหกรรมที่เลือก และ SBE

ธนาคารเพื่อการลงทุนแนะนำ M&A ที่มุ่งเน้นและเชี่ยวชาญเป็นพิเศษเรียกว่าธนาคารเพื่อการลงทุนบูติก

แรงจูงใจ

ปรับปรุงประสิทธิภาพทางการเงินหรือลดความเสี่ยง

เหตุผลหลักที่ใช้ในการอธิบายกิจกรรม M&A คือบริษัทที่เข้าซื้อกิจการต้องแสวงหาประสิทธิภาพทางการเงินที่ดีขึ้นหรือลดความเสี่ยง แรงจูงใจต่อไปนี้ได้รับการพิจารณาเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพทางการเงินหรือลดความเสี่ยง:

  • เศรษฐกิจของขนาด : หมายถึงข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทที่ควบรวมกันมักจะสามารถลดต้นทุนคงที่ได้โดยการลบแผนกหรือการดำเนินงานที่ซ้ำกัน ลดต้นทุนของบริษัทเมื่อเทียบกับกระแสรายได้เดียวกัน ซึ่งจะเป็นการเพิ่มอัตรากำไร
  • เศรษฐกิจของขอบเขต : หมายถึงประสิทธิภาพที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงด้านอุปสงค์เป็นหลัก เช่น การเพิ่มหรือลดขอบเขตของการตลาดและการจัดจำหน่ายของผลิตภัณฑ์ประเภทต่างๆ
  • รายได้ที่เพิ่มขึ้นหรือส่วนแบ่งการตลาด : นี่ถือว่าผู้ซื้อจะดูดซับคู่แข่งรายใหญ่และเพิ่มอำนาจทางการตลาด (โดยจับส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น) เพื่อกำหนดราคา
  • การขายต่อ เนื่อง : ตัวอย่างเช่นธนาคารที่ซื้อนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์สามารถขายผลิตภัณฑ์ด้านการธนาคารให้กับลูกค้าของนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ในขณะที่นายหน้าสามารถลงทะเบียนลูกค้าของธนาคารสำหรับบัญชีนายหน้า หรือผู้ผลิตสามารถซื้อและขายผลิตภัณฑ์เสริมได้
  • Synergy : ตัวอย่างเช่น เศรษฐศาสตร์การจัดการ เช่น โอกาสที่เพิ่มขึ้นของความเชี่ยวชาญพิเศษด้านการจัดการ อีกตัวอย่างหนึ่งคือการซื้อเศรษฐกิจเนื่องจากขนาดคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นและส่วนลดการซื้อจำนวนมากที่เกี่ยวข้อง
  • การจัดเก็บภาษี : บริษัทที่ทำกำไรสามารถซื้อผู้ขาดทุนเพื่อใช้ความสูญเสียของเป้าหมายเป็นข้อได้เปรียบโดยการลดภาระภาษีของพวกเขา ในสหรัฐอเมริกาและประเทศอื่นๆ อีกหลายประเทศ มีกฎเกณฑ์ในการจำกัดความสามารถของบริษัทที่ทำกำไรได้ในการ "จับจ่าย" สำหรับบริษัทที่ขาดทุน โดยจำกัดแรงจูงใจด้านภาษีของบริษัทที่เข้าซื้อกิจการ
  • การกระจายความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์หรืออื่นๆ: ออกแบบมาเพื่อให้ผลประกอบการของบริษัทราบรื่น ซึ่งจะทำให้ราคาหุ้นของบริษัทราบรื่นในระยะยาว ทำให้นักลงทุนที่ระมัดระวังมีความมั่นใจมากขึ้นในการลงทุนในบริษัท อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้มอบคุณค่าให้กับผู้ถือหุ้นเสมอไป (ดูด้านล่าง)
  • การถ่ายโอนทรัพยากร: ทรัพยากรมีการกระจายอย่างไม่สม่ำเสมอทั่วทั้งบริษัท (Barney, 1991) และการทำงานร่วมกันของเป้าหมายและการจัดหาทรัพยากรของบริษัทสามารถสร้างมูลค่าผ่านการเอาชนะความไม่สมมาตรของข้อมูลหรือโดยการรวมทรัพยากรที่หายากเข้าด้วยกัน [14]
  • การบูรณาการใน แนวดิ่ง : การบูรณาการในแนวดิ่งเกิดขึ้นเมื่อการรวมบริษัทต้นน้ำและปลายน้ำเข้าด้วยกัน มีสาเหตุหลายประการที่จะเกิดขึ้น เหตุผลหนึ่งคือการทำให้ปัญหาภายนอก เกิดขึ้นภายใน ตัวอย่างทั่วไปของลักษณะภายนอกดังกล่าวคือการทำให้เป็นชายขอบสองเท่า การทำให้เป็นชายขอบสองเท่าเกิดขึ้นเมื่อทั้งบริษัทต้นน้ำและปลายน้ำมีอำนาจผูกขาด และแต่ละบริษัทลดการส่งออกจากระดับการแข่งขันไปสู่ระดับการผูกขาด ทำให้เกิดการสูญเสียสองครั้ง หลังจากการควบรวมกิจการ บริษัทที่บูรณาการในแนวตั้งสามารถรวบรวมการสูญเสียน้ำหนักหนึ่งรายการโดยการกำหนดผลผลิตของบริษัทปลายน้ำให้อยู่ในระดับที่แข่งขันได้ สิ่งนี้จะเพิ่มผลกำไรและส่วนเกินผู้บริโภค การควบรวมกิจการที่สร้างบริษัทแบบบูรณาการในแนวตั้งสามารถสร้างผลกำไรได้ [15]
  • การจ้างงาน: บางบริษัทใช้การเข้าซื้อกิจการเป็นทางเลือกแทนกระบวนการจ้างงานปกติ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเป้าหมายเป็นบริษัทเอกชนขนาดเล็กหรืออยู่ในช่วงเริ่มต้น ในกรณีนี้ บริษัทที่ซื้อกิจการเพียงจ้าง ("ได้มา") พนักงานของบริษัทเอกชนเป้าหมาย ดังนั้นจึงได้พรสวรรค์ (หากเป็นทรัพย์สินหลักและการอุทธรณ์) บริษัท เอกชนเป้าหมายเพียงแค่เลิกกิจการและมีปัญหาทางกฎหมายเล็กน้อยที่เกี่ยวข้อง [ ต้องการการอ้างอิง ]
  • การดูดซับธุรกิจที่คล้ายคลึงกันภายใต้การจัดการเดียว: พอร์ตการลงทุนที่คล้ายกันซึ่งลงทุนโดยกองทุนรวมสองแห่งที่แตกต่างกัน ได้แก่ กองทุนรวมตลาดเงินและกองทุนรวมเพื่อการเติบโตและรายได้ทำให้ฝ่ายบริหารดูดซับกองทุนตลาดเงินเข้ากองทุนรวมและกองทุนรายได้
  • การเข้าถึงทรัพย์สินที่ซ่อนอยู่หรือไม่ก่อให้เกิดรายได้ (ที่ดิน อสังหาริมทรัพย์)
  • ได้รับทรัพย์สินทางปัญญาที่เป็นนวัตกรรมใหม่ ในปัจจุบัน ทรัพย์สินทางปัญญาได้กลายเป็นหนึ่งในความสามารถหลักของบริษัท [16]จากการศึกษาพบว่าการถ่ายโอนความรู้และการบูรณาการที่ประสบความสำเร็จหลังจากการควบรวมกิจการมีผลกระทบเชิงบวกต่อความสามารถและประสิทธิภาพเชิงนวัตกรรมของบริษัท [17]
  • การเข้าซื้อกิจการของนักฆ่า: บริษัทที่ดำรงตำแหน่งอาจได้รับเป้าหมายที่เป็นนวัตกรรมเพียงเพื่อยุติโครงการนวัตกรรมของเป้าหมายและระงับการแข่งขันในอนาคต [18]
  • กลยุทธ์ทางออก: บริษัทสตาร์ทอัพบางรายในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีและเภสัชกรรมระบุอย่างชัดเจนว่าการเข้าซื้อกิจการในอนาคตอาจเป็น "กลยุทธ์ทางออก" เมื่อแสวงหาเงินทุนจาก VC ในระยะแรก ศักยภาพในการซื้อกิจการจึงนำไปสู่ระดับเงินทุนที่สูงขึ้นสำหรับโครงการที่มีความเสี่ยงหรือเป็นนวัตกรรม (19)

Megadeals—ดีลที่มีขนาดอย่างน้อย 1 พันล้านดอลลาร์—มีแนวโน้มที่จะแบ่งออกเป็นสี่หมวดหมู่แยกกัน: การรวมบัญชี, การขยายความสามารถ, การเปลี่ยนแปลงตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยี และการเป็นส่วนตัว

ประเภทอื่นๆ

โดยเฉลี่ยและข้ามตัวแปรที่มีการศึกษากันมากที่สุด การได้มาซึ่งประสิทธิภาพทางการเงินของบริษัทนั้นไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปในทางบวกตามหน้าที่ของกิจกรรมการเข้าซื้อกิจการของบริษัท [20]ดังนั้น แรงจูงใจเพิ่มเติมสำหรับการควบรวมกิจการที่อาจไม่ได้เพิ่มมูลค่าผู้ถือหุ้น ได้แก่:

  • การกระจายความเสี่ยง: แม้ว่าสิ่งนี้อาจป้องกันบริษัทจากการตกต่ำในแต่ละอุตสาหกรรม แต่ก็ล้มเหลวในการส่งมอบมูลค่า เนื่องจากเป็นไปได้ที่ผู้ถือหุ้นแต่ละรายจะได้รับการป้องกันความเสี่ยงแบบเดียวกันด้วยการกระจายพอร์ตการลงทุนด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่าที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมกิจการมาก (ในหนังสือOne Up on Wall Streetของเขา Peter Lynch เรียกสิ่งนี้ว่า "diworseification") [21]
  • ความโอหังของผู้จัดการ : ผู้จัดการมีความมั่นใจมากเกินไปเกี่ยวกับการทำงานร่วมกันที่คาดหวังจากการควบรวมกิจการซึ่งส่งผลให้เกิดการจ่ายเงินมากเกินไปสำหรับบริษัทเป้าหมาย [22]ผลกระทบของความมั่นใจมากเกินไปของผู้จัดการต่อการควบรวมกิจการนั้นแสดงให้เห็นแล้วว่ามีผลกับทั้งซีอีโอ[23]และกรรมการบริหาร
  • การสร้างอาณาจักร : ผู้จัดการมีบริษัทขนาดใหญ่ให้จัดการและมีอำนาจมากขึ้น
  • ค่าตอบแทนผู้จัดการ: ในอดีต ทีมผู้บริหารบางทีมมีการจ่ายเงินตามจำนวนกำไรทั้งหมดของบริษัท แทนที่จะเป็นกำไรต่อหุ้น ซึ่งจะทำให้ทีมมีแรงจูงใจ ในทางที่ผิด ในการซื้อบริษัทเพื่อเพิ่มผลกำไรทั้งหมดในขณะที่ลดลง กำไรต่อหุ้น (ซึ่งทำร้ายเจ้าของ บริษัท ผู้ถือหุ้น)

ประเภทต่างๆ

โดยบทบาทหน้าที่ในตลาด

กระบวนการ M&A นั้นมีหลายแง่มุมซึ่งขึ้นอยู่กับประเภทของบริษัทที่ควบรวมกิจการ

  • การควบรวมในแนวนอนมักเกิดขึ้นระหว่างสองบริษัทในภาคธุรกิจเดียวกัน ตัวอย่างของการควบรวมกิจการในแนวนอนคือ หากผู้เผยแพร่วิดีโอเกมซื้อผู้เผยแพร่วิดีโอเกมรายอื่น เช่นSquare Enixเข้าซื้อกิจการEidos Interactive (24)หมายความว่าสามารถบรรลุการผนึกกำลังได้หลายรูปแบบ เช่น เพิ่มส่วนแบ่งการตลาด ประหยัดต้นทุน และสำรวจโอกาสทางการตลาดใหม่ๆ
  • การควบรวมกิจการในแนวดิ่งแสดงถึงการซื้อซัพพลายเออร์ของธุรกิจ ในตัวอย่างที่คล้ายกัน หากผู้เผยแพร่วิดีโอเกมซื้อบริษัทพัฒนาวิดีโอเกมเพื่อรักษาทรัพย์สินทางปัญญาของสตูดิโอพัฒนา เช่นKadokawa Corporationที่ซื้อFromSoftware [25]การซื้อในแนวดิ่งมุ่งเป้าไปที่การลดต้นทุนค่าโสหุ้ยในการดำเนินงานและการประหยัดจากขนาด
  • การควบรวมกิจการของกลุ่มบริษัทเป็นรูปแบบที่สามของกระบวนการควบรวมกิจการซึ่งเกี่ยวข้องกับการควบรวมกิจการระหว่างสองบริษัทที่ไม่เกี่ยวข้อง ตัวอย่างที่เกี่ยวข้องของการควบรวมกิจการของกลุ่มบริษัทคือหากผู้เผยแพร่วิดีโอเกมซื้อสตูดิโอแอนิเมชั่น เช่น เมื่อSega Sammy Holdings ให้ เงินอุดหนุนTMS Entertainment [26]วัตถุประสงค์มักจะเป็นการกระจายความหลากหลายของสินค้าและบริการและการลงทุน

ตามผลลัพธ์ทางธุรกิจ

กระบวนการ M&A ส่งผลให้เกิดการปรับโครงสร้างวัตถุประสงค์ของธุรกิจ การกำกับดูแลกิจการ และเอกลักษณ์ของแบรนด์

  • การควบรวมกิจการโดยชอบด้วยกฎหมายเป็นการควบรวมกิจการโดยที่บริษัทที่เข้าซื้อกิจการสามารถดำรงอยู่ได้และบริษัทเป้าหมายต้องเลิกกิจการ วัตถุประสงค์ของการควบรวมกิจการครั้งนี้คือเพื่อโอนทรัพย์สินและทุนของบริษัทเป้าหมายไปยังบริษัทที่ซื้อกิจการโดยไม่ต้องรักษาบริษัทเป้าหมายให้เป็นบริษัทย่อย [27]
  • การควบรวมกิจการเป็นการควบรวมกิจการซึ่งมีการจัดตั้งบริษัทกฎหมายใหม่ทั้งหมดโดยการรวมกิจการเข้าซื้อกิจการและบริษัทเป้าหมาย วัตถุประสงค์ของการควบรวมกิจการนี้คือการสร้างนิติบุคคลใหม่ที่มีทุนและทรัพย์สินของผู้ซื้อที่ควบรวมกิจการและบริษัทเป้าหมาย ทั้งบริษัทที่เข้าซื้อกิจการและบริษัทเป้าหมายถูกยุบในกระบวนการ [27]

การรวมความยาวของแขน

การควบรวมกิจการของแขนเป็นการควบรวมกิจการ:

  1. อนุมัติโดยกรรมการที่ไม่สนใจและ
  2. ได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นที่ไม่สนใจ:

“ธาตุทั้งสองเป็นส่วนเสริมและไม่ใช่สิ่งทดแทน องค์ประกอบแรกมีความสำคัญเนื่องจากกรรมการมีความสามารถในทำหน้าที่เป็นตัวแทนการเจรจาต่อรองที่มีประสิทธิภาพและกระตือรือร้น ซึ่งผู้ถือหุ้นที่แยกส่วนทำไม่ได้ แต่เนื่องจากตัวแทนการเจรจาต่อรองไม่ได้มีประสิทธิภาพหรือซื่อสัตย์เสมอไป องค์ประกอบที่สองจึงมีความสำคัญ เพราะมันเปิดโอกาสให้ผู้ถือหุ้นส่วนน้อยปฏิเสธงานของตัวแทนของตน ดังนั้นเมื่อมีการควบรวมกิจการกับผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมคือ 1) ได้เจรจาและอนุมัติโดยคณะกรรมการพิเศษของกรรมการอิสระ และ 2) เงื่อนไขในการลงคะแนนเสียงยืนยันของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยส่วนใหญ่ มาตรฐานการพิจารณาทางธุรกิจของการตรวจสอบควรนำไปใช้โดยสันนิษฐาน และโจทก์คนใดควรต้องสารภาพข้อเท็จจริงเฉพาะที่หากจริงสนับสนุนการอนุมานว่าแม้ใบหน้ายุติธรรม กระบวนการ,(28)

การควบรวมกิจการเชิงกลยุทธ์

การควบรวมกิจการเชิงกลยุทธ์มักหมายถึงการถือครองบริษัทเป้าหมาย (ได้มา) เชิงกลยุทธ์ในระยะยาว กระบวนการ M&A ประเภทนี้มีเป้าหมายเพื่อสร้างการผนึกกำลังในระยะยาวด้วยส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น ฐานลูกค้าในวงกว้าง และความแข็งแกร่งของธุรกิจขององค์กร ผู้ซื้อเชิงกลยุทธ์อาจยินดีจ่ายข้อเสนอพิเศษให้กับบริษัทเป้าหมายในมุมมองของมูลค่าการทำงานร่วมกันที่สร้างขึ้นหลังจากกระบวนการควบรวมกิจการ

ซื้อ-จ้าง

คำว่า "acqui-hire" ใช้เพื่ออ้างถึงการเข้าซื้อกิจการโดยที่บริษัทจัดหากิจการพยายามที่จะได้รับพรสวรรค์ของบริษัทเป้าหมาย มากกว่าที่จะเป็นผลิตภัณฑ์ของบริษัท (ซึ่งมักจะถูกยกเลิกโดยเป็นส่วนหนึ่งของการได้มา เพื่อให้ทีมสามารถมุ่งเน้นไปที่โครงการสำหรับนายจ้างใหม่ของตนได้ ). ในช่วงไม่กี่ปีมานี้ การเข้าซื้อกิจการประเภทนี้กลายเป็นเรื่องปกติในอุตสาหกรรมเทคโนโลยี ซึ่งบริษัทเว็บไซต์รายใหญ่ เช่นFacebook , TwitterและYahoo! มักใช้การจัดหาผู้มีความสามารถเพื่อเพิ่มความเชี่ยวชาญเฉพาะด้านให้กับพนักงานของตน [29] [30]

การรวมตัวของความเท่าเทียมกัน

การควบรวมกิจการที่เท่าเทียมกันมักเป็นการรวมกันของบริษัทที่มีขนาดใกล้เคียงกัน ตั้งแต่ปี 1990 มีการทำธุรกรรม M&A มากกว่า 625 รายการประกาศเป็นการควบรวมกิจการโดยมีมูลค่ารวม 2,164.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ [31]การควบรวมกิจการที่เท่าเทียมกันที่ใหญ่ที่สุดบางส่วนเกิดขึ้นในช่วงฟองสบู่ดอทคอมในช่วงปลายทศวรรษ 1990 และในปี 2000: AOLและ Time Warner (164 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ), SmithKline Beechamและ Glaxo Wellcome (75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) , Citicorp and Travellers Group (72 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ตัวอย่างล่าสุด ชุดค่าผสมประเภทนี้ ได้แก่ DuPont และ Dow Chemical (62 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) และแพรกซ์แอร์และลินเด้ (35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

การวิจัยและสถิติสำหรับองค์กรที่ได้รับ

การวิเคราะห์บริษัท 1,600 แห่งทั่วอุตสาหกรรมเปิดเผยว่ารางวัลสำหรับกิจกรรม M&A สำหรับบริษัทสินค้าอุปโภคบริโภคมีค่ามากกว่าบริษัททั่วไป ในช่วงปี 2543-2553 บริษัทสินค้าอุปโภคบริโภคหันมาใช้ TSR เฉลี่ยต่อปีที่ 7.4% ในขณะที่ค่าเฉลี่ยของทุกบริษัทอยู่ที่ 4.8%

เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการเปลี่ยนผู้บริหารสามารถเกิน 100% ของเงินเดือนประจำปีของเขาหรือเธอ การลงทุนเวลาและพลังงานใดๆ ในการรับสมัครใหม่มักจะจ่ายให้ตัวเองหลายครั้งหากช่วยให้ธุรกิจรักษาผู้เล่นหลักเพียงไม่กี่ราย ที่จะเหลืออย่างอื่น

องค์กรควรเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วเพื่อสรรหาผู้จัดการคีย์ใหม่ ง่ายกว่ามากที่จะประสบความสำเร็จกับทีมผู้เล่นที่มีคุณภาพซึ่งเลือกโดยเจตนาแทนที่จะพยายามชนะเกมกับผู้ที่สุ่มมาเล่น

การพิจารณาแบรนด์

การควบรวมและเข้าซื้อกิจการมักสร้างปัญหาให้กับแบรนด์ โดยเริ่มจากสิ่งที่เรียกว่าบริษัทหลังการทำธุรกรรม และลงรายละเอียดเกี่ยวกับสิ่งที่ต้องทำเกี่ยวกับการทับซ้อนและแบรนด์ผลิตภัณฑ์ที่แข่งขันกัน การตัดสินใจเกี่ยวกับคุณค่าของตราสินค้าที่จะตัดออกนั้นไม่สำคัญ และด้วยความสามารถในการเลือกแบรนด์ที่เหมาะสมเพื่อกระตุ้นความพึงพอใจและรับราคาระดับพรีเมียม ความสำเร็จในอนาคตของการควบรวมหรือซื้อกิจการขึ้นอยู่กับการตัดสินใจเลือกแบรนด์ที่ชาญฉลาด ผู้มีอำนาจตัดสินใจของแบรนด์สามารถเลือกแนวทางในการจัดการปัญหาการตั้งชื่อได้จากสี่แนวทาง ซึ่งแต่ละวิธีมีข้อดีและข้อเสียเฉพาะ: [32]

  1. รักษาชื่อหนึ่งและยกเลิกอีกชื่อหนึ่ง แบรนด์มรดกที่แข็งแกร่งที่สุดพร้อมโอกาสที่ดีที่สุดสำหรับชีวิตในอนาคต ในการควบรวมกิจการระหว่างUnited AirlinesและContinental Airlinesแบรนด์ United จะยังคงเดินหน้าต่อไป ในขณะที่ Continental จะเลิกใช้
  2. รักษาชื่อหนึ่งและลดระดับอีกชื่อหนึ่ง ชื่อที่แข็งแกร่งที่สุดจะกลายเป็นชื่อบริษัท และชื่อที่อ่อนแอกว่าจะถูกลดระดับเป็นแบรนด์หรือแบรนด์ผลิตภัณฑ์ ตัวอย่างเช่นCaterpillar Inc.ยังคงใช้ชื่อBucyrus International [33]
  3. เก็บชื่อทั้งสองไว้และใช้ร่วมกัน บางบริษัทพยายามเอาใจทุกคนและรักษาคุณค่าของทั้งสองแบรนด์โดยใช้ร่วมกัน สิ่งนี้สามารถสร้างชื่อที่เทอะทะได้ เช่นเดียวกับในกรณีของPricewaterhouseCoopersซึ่งได้เปลี่ยนชื่อแบรนด์เป็น "PwC" ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา
  4. ละทิ้งชื่อเดิมทั้งสองและใช้ชื่อใหม่ทั้งหมด ตัวอย่างคลาสสิกคือการควบรวมกิจการของ Bell Atlantic กับGTEซึ่งต่อมาได้กลายเป็นVerizon Communications ไม่ใช่ว่าการควบรวมกิจการด้วยชื่อใหม่ทุกครั้งจะประสบความสำเร็จ การรวมเข้ากับYRC Worldwideทำให้บริษัทสูญเสียมูลค่ามหาศาลของทั้งYellow FreightและRoadway Corp.

ปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจของแบรนด์ในธุรกรรมการควบรวมกิจการอาจมีตั้งแต่การเมืองไปจนถึงยุทธวิธี อัตตาสามารถขับเคลื่อนการเลือกได้เช่นเดียวกับปัจจัยที่มีเหตุผล เช่น มูลค่าแบรนด์และต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงแบรนด์ [33]

นอกเหนือจากปัญหาที่ใหญ่กว่าของสิ่งที่เรียกว่าบริษัทหลังจากการทำธุรกรรมแล้ว ยังมีตัวเลือกโดยละเอียดอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับแบรนด์ผลิตภัณฑ์และบริการที่ควรเก็บไว้ การตัดสินใจโดยละเอียดเกี่ยวกับพอร์ตโฟลิโอของแบรนด์จะอยู่ภายใต้หัวข้อสถาปัตยกรรม แบรนด์

ประวัติ

แบบจำลองของชาวอินเดียตะวันออกของ บริษัทDutch East India / บริษัท United East India (VOC) VOC เป็น โมเดลบุกเบิกของบริษัทมหาชนและบรรษัทข้ามชาติ ในยุคแรก ๆ ในความหมายสมัยใหม่ VOC ก่อตั้งขึ้นในปี 1602 จากการควบรวม/ควบรวมกิจการ ที่ ควบคุมโดยรัฐบาล ของบริษัทการค้าที่แข่งขันกันในเนเธอร์แลนด์หลายแห่ง (หรือที่เรียกว่าvoorcompagnie ën ) เป็นไปได้ว่าในความเป็นจริงการควบรวมกิจการครั้งใหญ่ครั้งแรกที่บันทึกไว้[34] [35]และโดยทั่วไปเป็นหนึ่งในการควบรวมกิจการที่ประสบความสำเร็จมากที่สุด (โดยเฉพาะการควบรวมกิจการ) ในประวัติศาสตร์ของธุรกิจ (36)

ประวัติศาสตร์ส่วนใหญ่ของ M&A เริ่มต้นในปลายศตวรรษที่ 19 ของสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม การควบรวมกิจการเกิดขึ้นพร้อมกันในอดีตกับการมีอยู่ของบริษัท ตัวอย่างเช่น ในปี ค.ศ. 1708 บริษัทอินเดียตะวันออกได้ควบรวมกิจการกับคู่แข่งในอดีตเพื่อฟื้นฟูการผูกขาดการค้าอินเดีย ในปี ค.ศ. 1784 ธนาคารMonte dei Paschiและ Monte Pio ของอิตาลีได้รวมตัวกันเป็น Monti Reuniti [37]ในปี พ.ศ. 2364 บริษัทHudson's Bay ได้รวมเข้ากับบริษัทคู่แข่งทางตะวันตกเฉียงเหนือ

ขบวนการควบรวมกิจการครั้งใหญ่: พ.ศ. 2438-2448

The Great Merger Movement เป็นปรากฏการณ์ทางธุรกิจที่โดดเด่นของสหรัฐฯ ซึ่งเกิดขึ้นระหว่างปี พ.ศ. 2438 ถึง พ.ศ. 2448 ในช่วงเวลานี้ บริษัทขนาดเล็กที่มีส่วนแบ่งการตลาดเพียงเล็กน้อย รวมเข้ากับบริษัทที่คล้ายคลึงกันเพื่อสร้างสถาบันขนาดใหญ่ที่ทรงอำนาจซึ่งครองตลาดของตน เช่นStandard Oil Companyซึ่ง ที่ระดับความสูงควบคุมเกือบ 90% ของอุตสาหกรรมโรงกลั่นน้ำมัน ทั่วโลก คาดว่าบริษัทเหล่านี้มากกว่า 1,800 แห่งหายไปจากการควบรวมกิจการ ซึ่งหลายแห่งได้เข้าซื้อหุ้นจำนวนมากในตลาดที่พวกเขาดำเนินการอยู่ ยานพาหนะที่ใช้เป็นสิ่งที่เรียกว่าtrusts ในปี 1900 มูลค่าของบริษัทที่ได้มาจากการควบรวมกิจการคือ 20% ของGDP ในปี 1990 มูลค่าเป็นเพียง 3% และจากปี 1998 ถึง 2000 อยู่ที่ประมาณ 10–11% ของ GDP บริษัท เช่นดูปองท์ US SteelและGeneral Electricที่ควบรวมกิจการระหว่าง Great Merger Movement สามารถรักษาอำนาจของตนไว้ในส่วนต่างๆ ของตนได้จนถึงปี 1929 และในบางกรณีในปัจจุบัน เนื่องจากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีของผลิตภัณฑ์สิทธิบัตรและการรับรู้แบรนด์ของพวกเขา ลูกค้า. ยังมีบริษัทอื่นๆ ที่มีส่วนแบ่งการตลาดสูงสุดในปี 1905 แต่ในขณะเดียวกันก็ไม่มีข้อได้เปรียบทางการแข่งขันของบริษัทอย่างDuPont และ General Electric บริษัทเหล่านี้ เช่นInternational PaperและAmerican Chicleเห็นว่าส่วนแบ่งการตลาดของพวกเขาลดลงอย่างมากในปี 1929 เนื่องจากคู่แข่งรายเล็กได้ร่วมมือกันและทำให้มีการแข่งขันมากขึ้น บริษัทที่ควบรวมกิจการเป็นผู้ผลิตสินค้าที่เป็นเนื้อเดียวกันจำนวนมากซึ่งสามารถใช้ประโยชน์จากประสิทธิภาพของการผลิตในปริมาณมาก นอกจากนี้ การควบรวมกิจการจำนวนมากเหล่านี้ต้องใช้เงินทุนสูง เนื่องจากต้นทุนคงที่ที่สูง เมื่อความต้องการลดลง บริษัทที่ควบรวมใหม่เหล่านี้จึงมีแรงจูงใจที่จะรักษาผลผลิตและลดราคา อย่างไรก็ตาม บ่อยครั้งการควบรวมกิจการเป็น "การควบรวมกิจการอย่างรวดเร็ว" "การควบรวมกิจการอย่างรวดเร็ว" เหล่านี้เกี่ยวข้องกับการควบรวมบริษัทด้วยเทคโนโลยีที่ไม่เกี่ยวข้องและการจัดการที่แตกต่างกัน ส่งผลให้ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นจากการควบรวมกิจการไม่มีอยู่จริง บริษัทใหม่และที่ใหญ่กว่านั้นจริง ๆ แล้วต้องเผชิญกับต้นทุนที่สูงกว่าคู่แข่งเนื่องจากความแตกต่างทางเทคโนโลยีและการบริหารเหล่านี้ ดังนั้น, การควบรวมกิจการไม่ได้เกิดขึ้นเพื่อดูประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น อันที่จริงแล้วทำได้เพราะนั่นเป็นแนวโน้มในขณะนั้น บริษัทที่มีผลิตภัณฑ์ชั้นดีโดยเฉพาะ เช่น กระดาษเขียนคุณภาพดี ได้กำไรจากอัตรากำไรที่สูงมากกว่าปริมาณ และไม่ได้มีส่วนร่วมในขบวนการควบรวมกิจการครั้งยิ่งใหญ่[ ต้องการการอ้างอิง ]

ปัจจัยระยะสั้น

ปัจจัยระยะสั้นที่สำคัญประการหนึ่งที่จุดประกายให้เกิดการควบรวมกิจการครั้งใหญ่คือความปรารถนาที่จะรักษาราคาให้สูง อย่างไรก็ตาม ราคาที่สูงดึงดูดให้บริษัทใหม่เข้ามาในอุตสาหกรรม

ตัวเร่งปฏิกิริยาหลักที่อยู่เบื้องหลังขบวนการควบรวมกิจการครั้งใหญ่คือความตื่นตระหนกในปี พ.ศ. 2436ซึ่งส่งผลให้ความต้องการสินค้าที่เป็นเนื้อเดียวกันลดลงอย่างมาก สำหรับผู้ผลิตสินค้าที่เป็นเนื้อเดียวกัน เมื่อความต้องการลดลง ผู้ผลิตเหล่านี้มีแรงจูงใจมากขึ้นที่จะรักษาผลผลิตและลดราคา เพื่อกระจายต้นทุนคงที่ที่ผู้ผลิตเหล่านี้เผชิญ (กล่าวคือ การลดต้นทุนต่อหน่วย) และความปรารถนาที่จะใช้ประโยชน์จากประสิทธิภาพของ ปริมาณการผลิตสูงสุด อย่างไรก็ตาม ในช่วง Panic of 1893 ความต้องการที่ลดลงทำให้ราคาลดลงอย่างมาก

แบบจำลองทางเศรษฐกิจอีกรูปแบบหนึ่งที่เสนอโดย Naomi R. Lamoreaux สำหรับการอธิบายราคาที่ลดลงอย่างมากคือการมองว่าบริษัทที่เกี่ยวข้องกันทำหน้าที่เป็นการผูกขาดในตลาดของตน ในฐานะที่เป็นกึ่งผูกขาด บริษัทกำหนดปริมาณโดยที่ต้นทุนส่วนเพิ่มเท่ากับรายได้ส่วนเพิ่มและราคาที่ปริมาณนี้ตัดกับอุปสงค์ เมื่อความตื่นตระหนกในปี พ.ศ. 2436กระทบ ดีมานด์ลดลง และตามอุปสงค์ รายได้ส่วนเพิ่มของบริษัทก็ลดลงเช่นกัน ด้วยต้นทุนคงที่ที่สูง ราคาใหม่จึงต่ำกว่าต้นทุนรวมโดยเฉลี่ย ส่งผลให้เกิดการสูญเสีย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอยู่ในอุตสาหกรรมต้นทุนคงที่ที่สูง ต้นทุนเหล่านี้สามารถกระจายออกไปผ่านการผลิตที่มากขึ้น (เช่น ปริมาณการผลิตที่สูงขึ้น) เพื่อกลับไปสู่รูปแบบกึ่งผูกขาด เพื่อให้บริษัทได้รับผลกำไร บริษัทต่างๆ จะขโมยส่วนแบ่งการตลาดของบริษัทอื่นโดยลดราคาลงเล็กน้อยและผลิตจนถึงจุดที่ปริมาณและราคาที่ต่ำกว่าสูงกว่าต้นทุนเฉลี่ยทั้งหมด เมื่อบริษัทอื่นเข้าร่วมการปฏิบัตินี้ ราคาก็เริ่มลดลงทุกหนทุกแห่งและเกิดสงครามราคาขึ้น [38]

กลยุทธ์หนึ่งในการรักษาราคาให้สูงและรักษาความสามารถในการทำกำไรคือให้ผู้ผลิตสินค้าชนิดเดียวกันสมรู้ร่วมคิดกันและจัดตั้งสมาคมขึ้น แก๊งค้าเหล่านี้จึงสามารถขึ้นราคาได้ทันที บางครั้งก็มากกว่าราคาสองเท่า อย่างไรก็ตาม ราคาเหล่านี้กำหนดโดยกลุ่มพันธมิตรเป็นเพียงการแก้ปัญหาระยะสั้นเท่านั้น เนื่องจากสมาชิกกลุ่มพันธมิตรจะนอกใจกันโดยกำหนดราคาที่ต่ำกว่าราคาที่กลุ่มพันธมิตรกำหนด นอกจากนี้ ราคาที่สูงโดยกลุ่มพันธมิตรจะกระตุ้นให้บริษัทใหม่เข้าสู่อุตสาหกรรมและเสนอราคาที่แข่งขันได้ ทำให้ราคาตกอีกครั้ง เป็นผลให้กลุ่มพันธมิตรเหล่านี้ไม่ประสบความสำเร็จในการรักษาราคาที่สูงเป็นเวลานานกว่าสองสามปี วิธีแก้ปัญหาที่เป็นไปได้มากที่สุดสำหรับปัญหานี้คือการรวมบริษัทเข้าด้วยกันผ่านการบูรณาการในแนวนอนกับบริษัทชั้นนำอื่นๆ ในตลาดเพื่อควบคุมส่วนแบ่งการตลาดขนาดใหญ่และตั้งราคาให้สูงขึ้นได้สำเร็จ [ ต้องการการอ้างอิง ]

ปัจจัยระยะยาว

ในระยะยาว เนื่องจากความต้องการที่จะรักษาต้นทุนให้ต่ำ จึงเป็นประโยชน์สำหรับบริษัทที่จะควบรวมและลดต้นทุนการขนส่ง ดังนั้นการผลิตและการขนส่งจากที่เดียวมากกว่าสถานที่ต่างๆ ของบริษัทต่างๆ เช่นในอดีต ต้นทุนการขนส่งที่ต่ำ ประกอบกับการประหยัดจากขนาดยังเพิ่มขนาดบริษัทขึ้นสองถึงสี่เท่าในช่วงครึ่งหลังของศตวรรษที่สิบเก้า นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีก่อนการควบรวมกิจการภายในบริษัทต่างๆ ได้เพิ่มขนาดโรงงานที่มีประสิทธิภาพด้วยสายการประกอบที่เน้นเงินทุนจำนวนมาก ซึ่งช่วยให้ประหยัดจากขนาด ดังนั้นเทคโนโลยีและการขนส่งที่พัฒนาขึ้นจึงเป็นบรรพบุรุษของขบวนการการควบรวมกิจการครั้งใหญ่ ส่วนหนึ่งเนื่องมาจากคู่แข่งดังที่กล่าวไว้ข้างต้น และส่วนหนึ่งเนื่องมาจากรัฐบาล อย่างไรก็ตาม การควบรวมกิจการที่ประสบความสำเร็จในขั้นต้นจำนวนมากเหล่านี้ถูกรื้อถอนในที่สุด สหรัฐอเมริกาพระราชบัญญัติเชอร์แมนในปี พ.ศ. 2433 ตั้งกฎต่อต้านการตรึงราคาและการผูกขาด เริ่มต้นในปี 1890 ด้วยกรณีเช่นAddyston Pipe and Steel Company v. United Statesศาลได้โจมตีบริษัทขนาดใหญ่เพื่อวางกลยุทธ์ร่วมกับผู้อื่นหรือภายในบริษัทของตนเองเพื่อเพิ่มผลกำไรสูงสุด การกำหนดราคากับคู่แข่งทำให้เกิดแรงจูงใจที่มากขึ้นสำหรับบริษัทต่างๆ ที่จะรวมตัวกันและรวมเป็นชื่อเดียวเพื่อไม่ให้เป็นคู่แข่งอีกต่อไป และในทางเทคนิคแล้วไม่ใช่การตรึงราคา

ประวัติศาสตร์ทางเศรษฐกิจแบ่งออกเป็นMerger Wavesตามกิจกรรมการควบรวมกิจการในโลกธุรกิจดังนี้:

ระยะเวลา ชื่อ ด้าน[39]
พ.ศ. 2436–1904 คลื่นลูกแรก การควบรวมกิจการในแนวนอน
2462-2472 คลื่นลูกที่สอง การควบรวมกิจการในแนวตั้ง
พ.ศ. 2498-2513 คลื่นลูกที่สาม การควบรวมกิจการที่หลากหลาย
พ.ศ. 2518-2532 คลื่นลูกที่สี่ การควบรวมกิจการทั่วไป; การเข้ายึดครองที่ไม่เป็นมิตร; การจู่โจมองค์กร
2536-2543 คลื่นลูกที่ห้า การควบรวมกิจการข้ามพรมแดน การควบรวมกิจการขนาดใหญ่
2546-2551 คลื่นลูกที่หก โลกาภิวัตน์, การเคลื่อนไหวของผู้ถือหุ้น, ไพรเวทอิควิตี้, LBO
2014– คลื่นลูกที่เจ็ด การควบรวมกิจการในแนวนอนทั่วไป/สมดุลของบริษัทตะวันตกเพื่อซื้อผู้ผลิตทรัพยากรในตลาดเกิดใหม่

วัตถุประสงค์ในการควบรวมกิจการล่าสุด

ระหว่างการควบรวมกิจการครั้งที่สาม (พ.ศ. 2508-2532) การแต่งงานในองค์กรเกี่ยวข้องกับบริษัทที่หลากหลายมากขึ้น ผู้ซื้อมักซื้อในอุตสาหกรรมต่างๆ บางครั้งสิ่งนี้ทำเพื่อทำให้วัฏจักรราบรื่น กระจาย โดยหวังว่าจะป้องกันพอร์ตการลงทุน

เริ่มตั้งแต่การควบรวมกิจการครั้งที่ 5 (พ.ศ. 2535-2541) และต่อเนื่องมาจนถึงทุกวันนี้ บริษัทต่างๆ มีแนวโน้มที่จะเข้าซื้อกิจการในธุรกิจเดียวกันหรือใกล้เคียงกันมากขึ้น โดยบริษัทที่ส่งเสริมและเสริมสร้างขีดความสามารถของผู้ซื้อในการให้บริการลูกค้า

อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา การบรรจบกันของภาคส่วน[40]ได้กลายเป็นเรื่องปกติมากขึ้น ตัวอย่างเช่น บริษัทค้าปลีกกำลังซื้อบริษัทเทคโนโลยีหรืออีคอมเมิร์ซเพื่อซื้อตลาดใหม่และแหล่งรายได้ มีรายงานว่าการบรรจบกันจะยังคงเป็นแนวโน้มสำคัญในกิจกรรม M&A จนถึงปี 2558 เป็นต้นไป

ผู้ซื้อไม่จำเป็นต้องหิวโหยหาสินทรัพย์ถาวรของบริษัทเป้าหมาย บางคนสนใจที่จะแสวงหาความคิด วิธีการ ผู้คน และความสัมพันธ์มากกว่า Paul Grahamเข้าใจสิ่งนี้ในบทความเรื่อง "Hiring is Obsolete" ประจำปี 2005 ของเขา ซึ่งเขาตั้งทฤษฎีว่าตลาดเสรีสามารถระบุผู้มีความสามารถได้ดีกว่า และแนวทางการจ้างงานแบบดั้งเดิมไม่เป็นไปตามหลักการของตลาดเสรีเพราะต้องอาศัยข้อมูลประจำตัวและมหาวิทยาลัยเป็นอย่างมาก องศา Graham น่าจะเป็นคนแรกที่ระบุถึงแนวโน้มที่บริษัทขนาดใหญ่เช่นGoogle , Yahoo! หรือไมโครซอฟต์เลือกรับบริษัทสตาร์ทอัพแทนที่จะจ้างพนักงานใหม่[ 41]กระบวนการที่เรียกว่าการว่าจ้าง

มีการซื้อบริษัทหลายแห่งเพื่อขอสิทธิบัตร ใบอนุญาต ส่วนแบ่งการตลาด ชื่อแบรนด์ เจ้าหน้าที่วิจัย วิธีการ ฐานลูกค้า หรือวัฒนธรรม (42)ทุนอ่อนเช่นนี้ เน่าเสียง่าย เปราะบางและเป็นของเหลวมาก การบูรณาการมักจะต้องใช้ความปราณีตและความเชี่ยวชาญมากกว่าการรวมเครื่องจักร อสังหาริมทรัพย์ สินค้าคงคลัง และสิ่งที่จับต้องได้อื่นๆ

ดีลที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

ข้อตกลงที่ใหญ่ที่สุดสิบอันดับแรกในประวัติศาสตร์การควบรวมกิจการมีมูลค่ารวม 1,118,963 ล้าน ดอลล่าร์. (1.118 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) [43]

วันที่ประกาศ ชื่อผู้รับ ผู้ประกอบการกลางอุตสาหกรรม ประเทศผู้รับ ชื่อเป้าหมาย เป้าหมายกลางอุตสาหกรรม ประเทศเป้าหมาย มูลค่าธุรกรรม (ล้านเหรียญสหรัฐ)
14/11/2542 Vodafone AirTouch PLC ไร้สาย ประเทศอังกฤษ Mannesmann AG ไร้สาย เยอรมนี 202,785.13
01/10/2000 America Online Inc ซอฟต์แวร์และบริการอินเทอร์เน็ต สหรัฐ ไทม์วอร์เนอร์ ภาพเคลื่อนไหว / ภาพและเสียง สหรัฐ 164,746.86
06/26/2558 อัลติซซา เคเบิ้ล ลักเซมเบิร์ก อัลติซ ซา เคเบิ้ล ลักเซมเบิร์ก 145,709.25
09/02/2556 Verizon Communications Inc บริการโทรคมนาคม สหรัฐ Verizon Wireless Inc ไร้สาย สหรัฐ 130,298.32
08/29/2007 ผู้ถือหุ้น การเงินอื่นๆ สวิตเซอร์แลนด์ Philip Morris Intl Inc ยาสูบ สวิตเซอร์แลนด์ 107,649.95
16/9/2015 Anheuser-Busch InBev SA/NV อาหารและเครื่องดื่ม เบลเยียม SABMiller PLC อาหารและเครื่องดื่ม ประเทศอังกฤษ 101,475.79
04/25/2007 RFS Holdings BV การเงินอื่นๆ เนเธอร์แลนด์ ABN-AMRO Holding NV ธนาคาร เนเธอร์แลนด์ 98,189.19
11/04/2542 Pfizer Inc ยา สหรัฐ Warner-Lambert Co ยา สหรัฐ 89,167.72
22/10/2559 AT&T สื่อ สหรัฐ ไทม์วอร์เนอร์ สื่อ สหรัฐ 88,400
12/01/1998 เอ็กซอน น้ำมันก๊าซ สหรัฐ โมบิล น้ำมันก๊าซ สหรัฐ 78,945.79

ข้ามพรมแดน

บทนำ

ในการศึกษาที่ดำเนินการในปี 2543 โดยLehman Brothersพบว่าโดยเฉลี่ยแล้ว ข้อตกลงในการควบรวมกิจการขนาดใหญ่ทำให้สกุลเงิน ในประเทศ ของบริษัทเป้าหมายแข็งค่าขึ้น 1% เมื่อเทียบกับสกุลเงินท้องถิ่นของผู้ซื้อ จนถึงปี 2018 มีการทำข้อตกลงข้ามพรมแดนประมาณ 280,472 รายการ ซึ่งรวมกันเป็นมูลค่ารวมเกือบ 24,069 พันล้าน ดอลล่าร์. [44]

การเพิ่มขึ้นของโลกาภิวัตน์ได้เพิ่มความจำเป็นอย่างมากสำหรับหน่วยงานต่างๆ เช่น การควบรวมกิจการและการได้มาซึ่งการหักบัญชีระหว่างประเทศ (MAIC) บัญชีทรัสต์ และบริการสำนักหักบัญชีหลักทรัพย์สำหรับการแลกเปลี่ยน Like-Kind สำหรับ M&A ข้ามพรมแดน [ ต้องการการอ้างอิง ]บนพื้นฐานระดับโลก มูลค่าของการควบรวมและซื้อกิจการข้ามพรมแดนเพิ่มขึ้นเจ็ดเท่าในช่วงทศวรรษ 1990 [45]ในปี 1997 เพียงปีเดียว มีธุรกรรมข้ามพรมแดนมากกว่า 2,333 รายการ มูลค่ารวมประมาณ 298 พันล้านดอลลาร์ วรรณกรรมมากมายเกี่ยวกับการศึกษาเชิงประจักษ์เกี่ยวกับการสร้างมูลค่าในการควบรวมกิจการข้ามพรมแดนนั้นยังไม่เป็นที่แน่ชัด แต่ชี้ให้เห็นถึงผลตอบแทนที่สูงขึ้นในการควบรวมกิจการข้ามพรมแดนเมื่อเปรียบเทียบกับในประเทศเมื่อบริษัทที่รับซื้อมีความสามารถในการใช้ประโยชน์จากทรัพยากรและความรู้ของบริษัทเป้าหมายและของ รับมือกับความท้าทาย ตัวอย่างเช่น ในประเทศจีน การได้รับอนุมัติด้านกฎระเบียบอาจมีความซับซ้อน เนื่องจากมีกลุ่มผู้มีส่วนได้ส่วนเสียจำนวนมากในแต่ละระดับของรัฐบาล ในสหราชอาณาจักร ผู้ได้รับเงินอาจต้องเผชิญกับหน่วยงานกำกับดูแลเงินบำนาญที่มีอำนาจสำคัญ นอกเหนือจากสภาพแวดล้อมในการควบรวมกิจการโดยรวมซึ่งโดยทั่วไปแล้วเป็นมิตรกับผู้ขายมากกว่าสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม การควบรวมกิจการข้ามพรมแดนทั่วโลกในปัจจุบันถูกเรียกว่า "[46]

ในเวลาน้อยกว่าทศวรรษ ข้อตกลง M&A ในประเทศจีนเพิ่มขึ้น 20 เท่าจาก 69 ในปี 2000 เป็นมากกว่า 1,300 ในปี 2013

ในปี 2014 ยุโรปลงทะเบียนกิจกรรมข้อตกลง M&A ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน โดยได้รับแรงหนุนจากผู้ซื้อจากสหรัฐฯ และเอเชีย การควบรวมกิจการขาเข้าที่ 320.6 พันล้านดอลลาร์ ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ด้วยมูลค่าข้อตกลงและจำนวนข้อตกลงตั้งแต่ปี 2544

ประมาณ 23 เปอร์เซ็นต์ของข้อตกลง M&A 416 รายการที่ประกาศในตลาด M&A ของสหรัฐอเมริกาในปี 2014 เกี่ยวข้องกับผู้ซื้อที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ

สำหรับปี 2559 ความไม่แน่นอนของตลาด ซึ่งรวมถึง Brexit และการปฏิรูปที่อาจเกิดขึ้นจากการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐ มีส่วนทำให้เกิดกิจกรรม M&A ข้ามพรมแดนที่ล่าช้ากว่ากิจกรรมในปี 2558 ประมาณ 20%

ในปี 2560 แนวโน้มความขัดแย้งซึ่งเริ่มต้นในปี 2558 มูลค่ารวมลดลง แต่จำนวนข้อตกลงข้ามพรมแดนที่เพิ่มขึ้นยังคงดำเนินต่อไป เมื่อเทียบกับแบบปีต่อปี (2016-2017) จำนวนข้อตกลงข้ามพรมแดนทั้งหมดลดลง -4.2% ในขณะที่มูลค่าสะสมเพิ่มขึ้น 0.6% [47]

แม้แต่การควบรวมกิจการของบริษัทที่มีสำนักงานใหญ่ในประเทศเดียวกันก็มักจะถือได้ว่าเป็นระดับสากลและต้องใช้บริการการดูแลของ MAIC ตัวอย่างเช่น เมื่อโบอิ้งเข้าซื้อกิจการแมคดอนเนลล์ ดักลาส บริษัทอเมริกันสองแห่งต้องรวมการดำเนินงานในหลายสิบประเทศทั่วโลก (1997) นี่เป็นเรื่องจริงเช่นเดียวกันกับการควบรวมกิจการ "ประเทศเดียว" อื่น ๆ เช่นการควบรวมกิจการมูลค่า 29 พันล้านดอลลาร์ของผู้ผลิตยาชาวสวิส Sandoz และ Ciba-Geigy (ปัจจุบันคือ Novartis)

ในประเทศเกิดใหม่

แนวทางปฏิบัติในการควบรวมและซื้อกิจการในประเทศเกิดใหม่แตกต่างจากประเทศเศรษฐกิจที่เติบโตเต็มที่ แม้ว่าเครื่องมือการจัดการธุรกรรมและการประเมินมูลค่า (เช่น DCF, การเปรียบเทียบ) จะใช้วิธีการพื้นฐานร่วมกัน ตัวอย่างเช่น ในประเทศจีน อินเดีย หรือบราซิล ความแตกต่างส่งผลต่อการก่อตัวของราคาสินทรัพย์และโครงสร้างของข้อตกลง ความคาดหวังในการทำกำไร (เช่น ระยะเวลาที่สั้นลง ไม่มีค่าเทอร์มินัลเนื่องจากทัศนวิสัยต่ำ) และความเสี่ยงที่แสดงโดยอัตราคิดลดจะต้องได้รับการปรับอย่างเหมาะสม [48] ​​ในมุมมองของ M&A ความแตกต่างระหว่างเศรษฐกิจเกิดใหม่และเศรษฐกิจที่เติบโตเต็มที่ ได้แก่ i) ระบบสิทธิในทรัพย์สินที่พัฒนาน้อยกว่า ii) ข้อมูลทางการเงินที่น่าเชื่อถือน้อยกว่า iii) ความแตกต่างทางวัฒนธรรมในการเจรจา และ iv) ระดับการแข่งขันที่สูงขึ้นสำหรับ เป้าหมายที่ดีที่สุด

  • สิทธิในทรัพย์สิน: [49]ความสามารถในการโอนสิทธิในทรัพย์สินและบังคับใช้กฎหมายในการคุ้มครองสิทธิดังกล่าวหลังการชำระเงินอาจเป็นที่สงสัย การโอนทรัพย์สินผ่านสัญญาซื้อขายหุ้นอาจไม่สมบูรณ์ (เช่น ไม่มีการรับประกันจริง) และอาจย้อนกลับได้ (เช่น การอนุมัติทางปกครองหลายรายการซึ่งไม่จำเป็นต้องได้รับหลังจากปิดบัญชี) นำไปสู่สถานการณ์ที่อาจจำเป็นต้องมีการดำเนินการแก้ไขที่มีค่าใช้จ่ายสูง เมื่อหลักนิติธรรมไม่ได้กำหนดขึ้น การทุจริตอาจเป็นปัญหาที่ลุกลามได้
  • ข้อมูล: [50]เอกสารที่ส่งถึงผู้ซื้ออาจหายากและมีระดับความน่าเชื่อถือที่จำกัด ตัวอย่างเช่น การบัญชีสองชุดเป็นแนวทางปฏิบัติทั่วไปและทำให้ความสามารถในการตัดสินใจที่ถูกต้องไม่ชัดเจน การประเมินมูลค่าบนพื้นฐานดังกล่าวมีความเสี่ยงที่จะนำไปสู่ข้อสรุปที่ผิดพลาด ดังนั้น การสร้างฐานความรู้ที่เชื่อถือได้บนข้อเท็จจริงที่สังเกตได้และจากผลของการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะที่มุ่งเน้น เช่น ความสามารถในการทำกำไรที่เกิดซ้ำที่วัดโดย EBITDA จึงเป็นจุดเริ่มต้นที่ดี
  • การ เจรจาต่อรอง: [51] "ใช่" อาจไม่ใช่คำพ้องความหมายที่คู่สัญญาทั้งสองฝ่ายบรรลุข้อตกลง การเข้าประเด็นทันทีอาจไม่เหมาะสมในบางวัฒนธรรมและถือว่าหยาบคายด้วยซ้ำ การเจรจาอาจดำเนินต่อไปจนถึงนาทีสุดท้าย บางครั้งแม้หลังจากดีลถูกปิดอย่างเป็นทางการแล้ว หากผู้ขายยังคงรักษาระดับเลเวอเรจไว้ เช่น สัดส่วนการถือหุ้นส่วนน้อยในนิติบุคคลที่ถูกขายออกไป ดังนั้น การสร้างเครือข่ายธุรกิจท้องถิ่นที่เข้มแข็งก่อนเริ่มการเข้าซื้อกิจการจึงมักเป็นข้อกำหนดเบื้องต้นในการทำความรู้จักกับฝ่ายที่น่าเชื่อถือเพื่อรับมือและมีพันธมิตร
  • การแข่งขัน: การแข่งขันเพื่อซื้อบริษัทที่ดีที่สุดในเศรษฐกิจเกิดใหม่สามารถสร้างการแข่งขันในระดับสูง และทำให้ราคาธุรกรรมสูงขึ้น อันเป็นผลมาจากเป้าหมายที่มีอยู่จำกัด สิ่งนี้อาจผลักดันให้ผู้บริหารตัดสินใจไม่ดี ก่อนการลงทุน ต้องใช้เวลาเสมอในการสร้างชุดข้อมูลที่เชื่อถือได้เกี่ยวกับแนวการแข่งขัน

หากไม่ได้รับการจัดการอย่างเหมาะสม ปัจจัยเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะส่งผลเสียต่อผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) และสร้างปัญหาในการดำเนินธุรกิจในแต่ละวัน ขอแนะนำว่าเครื่องมือ M&A ที่ออกแบบมาสำหรับเศรษฐกิจที่เติบโตเต็มที่จะไม่ถูกใช้โดยตรงในตลาดเกิดใหม่โดยไม่มีการปรับเปลี่ยน ทีม M&A ต้องการเวลาในการปรับตัวและทำความเข้าใจความแตกต่างในการดำเนินงานที่สำคัญระหว่างสภาพแวดล้อมที่บ้านและตลาดใหม่

ล้มเหลว

แม้จะมีเป้าหมายในการปรับปรุงประสิทธิภาพ แต่ผลลัพธ์จากการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) มักจะน่าผิดหวังเมื่อเทียบกับผลลัพธ์ที่คาดการณ์หรือคาดหวัง การศึกษาเชิงประจักษ์จำนวนมากแสดงอัตราความล้มเหลวสูงของข้อตกลงการควบรวมกิจการ การศึกษาส่วนใหญ่เน้นที่ปัจจัยกำหนดส่วนบุคคล หนังสือโดย Thomas Straub (2007) "สาเหตุของความล้มเหลวบ่อยครั้งในการควบรวมกิจการ" [52]พัฒนากรอบการวิจัยที่ครอบคลุมซึ่งเชื่อมโยงมุมมองที่แตกต่างกันและส่งเสริมความเข้าใจในปัจจัยที่เป็นรากฐานของผลการควบรวมกิจการในการวิจัยทางธุรกิจและทุนการศึกษา การศึกษาควรช่วยผู้จัดการในกระบวนการตัดสินใจ ขั้นตอนสำคัญประการแรกสู่วัตถุประสงค์นี้คือการพัฒนากรอบอ้างอิงร่วมที่ครอบคลุมสมมติฐานทางทฤษฎีที่ขัดแย้งกันจากมุมมองที่แตกต่างกัน บนพื้นฐานนี้ มีการเสนอกรอบการทำงานที่ครอบคลุมเพื่อทำความเข้าใจต้นกำเนิดของประสิทธิภาพการควบรวมและจัดการที่ดีขึ้น และแก้ไขปัญหาการกระจายตัวโดยการรวมมุมมองที่สำคัญที่สุดในการแข่งขันในส่วนที่เกี่ยวกับการศึกษาเกี่ยวกับการควบรวมกิจการ นอกจากนี้ ตามเอกสารที่มีอยู่ ปัจจัยที่เกี่ยวข้องของประสิทธิภาพการทำงานที่มั่นคงนั้นได้มาจากแต่ละมิติของแบบจำลอง สำหรับการจัดการเชิงกลยุทธ์มิติ ตัวแปรเชิงกลยุทธ์ทั้ง 6 ประการ ได้แก่ ความคล้ายคลึงของตลาด ส่วนเสริมของตลาด ความคล้ายคลึงในการดำเนินการด้านการผลิต ความสอดคล้องในการดำเนินการด้านการผลิต อำนาจทางการตลาด และกำลังซื้อ ได้รับการระบุว่ามีผลกระทบที่สำคัญต่อประสิทธิภาพการควบรวมกิจการ สำหรับพฤติกรรมองค์กรมิติ พบว่าประสบการณ์การได้มาซึ่งตัวแปร ขนาดสัมพัทธ์ และความแตกต่างทางวัฒนธรรมมีความสำคัญ สุดท้าย ปัจจัยที่เกี่ยวข้องของประสิทธิภาพการควบรวมและซื้อจากด้านการเงิน ได้แก่ ค่าพรีเมียมในการได้มา กระบวนการประมูล และความขยันเนื่องจาก สามวิธีที่แตกต่างกันในการวัดประสิทธิภาพหลังการควบรวมและจัดการที่ดีที่สุดเป็นที่ทราบกันดี: การทำให้เกิดการทำงานร่วมกัน ประสิทธิภาพที่แน่นอน และสุดท้ายประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กัน อำนาจตลาดและกำลังซื้อได้รับการระบุว่ามีผลกระทบสำคัญต่อประสิทธิภาพการควบรวมกิจการ สำหรับพฤติกรรมองค์กรมิติ พบว่าประสบการณ์การได้มาซึ่งตัวแปร ขนาดสัมพัทธ์ และความแตกต่างทางวัฒนธรรมมีความสำคัญ สุดท้าย ปัจจัยที่เกี่ยวข้องของประสิทธิภาพการควบรวมและซื้อจากด้านการเงิน ได้แก่ ค่าพรีเมียมในการได้มา กระบวนการประมูล และความขยันเนื่องจาก สามวิธีที่แตกต่างกันในการวัดประสิทธิภาพหลังการควบรวมและจัดการที่ดีที่สุดเป็นที่ทราบกันดี: การทำให้เกิดการทำงานร่วมกัน ประสิทธิภาพที่แน่นอน และสุดท้ายประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กัน อำนาจตลาดและกำลังซื้อได้รับการระบุว่ามีผลกระทบสำคัญต่อประสิทธิภาพการควบรวมกิจการ สำหรับพฤติกรรมองค์กรมิติ พบว่าประสบการณ์การได้มาซึ่งตัวแปร ขนาดสัมพัทธ์ และความแตกต่างทางวัฒนธรรมมีความสำคัญ สุดท้าย ปัจจัยที่เกี่ยวข้องของประสิทธิภาพการควบรวมและซื้อจากด้านการเงิน ได้แก่ ค่าพรีเมียมในการได้มา กระบวนการประมูล และความขยันเนื่องจาก สามวิธีที่แตกต่างกันในการวัดประสิทธิภาพหลังการควบรวมและจัดการที่ดีที่สุดเป็นที่ทราบกันดี: การทำให้เกิดการทำงานร่วมกัน ประสิทธิภาพที่แน่นอน และสุดท้ายประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กัน ผลงานด้านการเงิน ได้แก่ ค่าพรีเมี่ยมในการได้มา กระบวนการประมูล และความขยันเนื่องจาก สามวิธีที่แตกต่างกันในการวัดประสิทธิภาพหลังการควบรวมและจัดการที่ดีที่สุดเป็นที่ทราบกันดี: การทำให้เกิดการทำงานร่วมกัน ประสิทธิภาพที่แน่นอน และสุดท้ายประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กัน ผลงานด้านการเงิน ได้แก่ ค่าพรีเมี่ยมในการได้มา กระบวนการประมูล และความขยันเนื่องจาก สามวิธีที่แตกต่างกันในการวัดประสิทธิภาพหลังการควบรวมและจัดการที่ดีที่สุดเป็นที่ทราบกันดี: การทำให้เกิดการทำงานร่วมกัน ประสิทธิภาพที่แน่นอน และสุดท้ายประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กัน

การหมุนเวียนของพนักงานมีส่วนทำให้เกิดความล้มเหลวในการควบรวมกิจการ การหมุนเวียนในบริษัทเป้าหมายนั้นเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าของมูลค่าการซื้อขายที่มีประสบการณ์ในบริษัทที่ไม่ได้ควบรวมกิจการในช่วงสิบปีหลังจากการควบรวมกิจการ [ ต้องการการอ้างอิง ]

M&A ที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจขนาดเล็กนั้นมีปัญหาเป็นพิเศษ และพบว่าใช้เวลานานและเสียค่าใช้จ่ายมากกว่าที่คาดไว้ ด้วยการสื่อสารเชิงวัฒนธรรมขององค์กรและประสิทธิผลกับพนักงานซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญของความสำเร็จและความล้มเหลว[53]

M&A จำนวนมากล้มเหลวเนื่องจากขาดการวางแผนหรือการดำเนินการตามแผน การศึกษาวิจัยเชิงประจักษ์ที่ดำเนินการระหว่างปี 2531-2545 พบว่า “การเข้าซื้อกิจการที่ประสบความสำเร็จตามที่กำหนดโดยผลตอบแทนจากการลงทุนและเวลาในการออกสู่ตลาด มีแนวโน้มที่จะเกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อนมากขึ้น แต่มีความไม่แน่นอนเพียงเล็กน้อยว่าผลิตภัณฑ์นั้นใช้งานได้หรือไม่และมีความอยากอาหารใน ตลาด." [54] [55]แต่การควบรวมและการเข้าซื้อกิจการที่ล้มเหลวนั้นเกิดจาก "การซื้ออย่างเร่งด่วนซึ่งแพลตฟอร์มข้อมูลระหว่างบริษัทต่างๆ เข้ากันไม่ได้ และผลิตภัณฑ์ยังไม่ได้รับการทดสอบสำหรับการเปิดตัว" [54]คำแนะนำในการแก้ไขปัญหาการควบรวมที่ล้มเหลวเหล่านี้คือการรอให้ผลิตภัณฑ์เป็นที่ยอมรับในตลาดและการวิจัยเสร็จสิ้นลง

Deloitte [56]กำหนดว่าบริษัทส่วนใหญ่ไม่ทำ Due Diligence ในการพิจารณาว่าการควบรวมกิจการเป็นการย้ายที่ถูกต้องหรือไม่เนื่องจากเหตุผลสี่ประการเหล่านี้:

  • เวลา
  • ค่าใช้จ่าย
  • ความรู้ที่มีอยู่ของอุตสาหกรรม
  • ไม่เห็นค่าในความขยันหมั่นเพียร

ธุรกรรมที่ผ่านกระบวนการตรวจสอบสถานะธุรกิจมีแนวโน้มที่จะประสบความสำเร็จมากกว่า [57]

การวิจัยจำนวนมากชี้ให้เห็นว่าการควบรวมกิจการจำนวนมากล้มเหลวเนื่องจากปัจจัยของมนุษย์ เช่น ปัญหาเกี่ยวกับความไว้วางใจระหว่างพนักงานของทั้งสององค์กร หรือความไว้วางใจระหว่างพนักงานและผู้นำของพวกเขา [58]

ธุรกรรม M&A ใดๆ ไม่ว่าขนาดหรือโครงสร้างจะเป็นอย่างไร อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อบริษัทที่ซื้อกิจการ การพัฒนาและดำเนินการตามกระบวนการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะที่แข็งแกร่งสามารถนำไปสู่การประเมินความเสี่ยงและผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นของธุรกรรมได้ดีขึ้นมาก ช่วยให้สามารถเจรจาต่อรองราคาและเงื่อนไขสำคัญอื่นๆ ใหม่ได้ และแนวทางในการผสานรวมที่มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้นเป็นไปอย่างราบรื่น [56]

การควบรวมกิจการสามารถขัดขวางนวัตกรรมจากการจัดการที่ผิดพลาดหรือความแตกต่างทางวัฒนธรรมระหว่างบริษัท พวกเขายังสามารถสร้างคอขวดเมื่อพวกเขาขัดขวางการไหลของนวัตกรรมด้วยนโยบายและขั้นตอนของบริษัทที่มากเกินไป บริษัทที่มีอำนาจเหนือตลาดก็อาจเป็นจุดจบของบริษัทได้เมื่อได้รับโอกาสในการควบรวมกิจการ ความพึงพอใจและขาดความรอบคอบอาจทำให้บริษัทที่มีอำนาจเหนือตลาดพลาดคุณค่าของผลิตภัณฑ์หรือบริการที่เป็นนวัตกรรมใหม่

ดูเพิ่มเติมที่

อ้างอิง

  1. สเตมเลอร์, เกรกอรี; เวลช์, เชีย; จอห์นสัน เจฟฟ์; มิมส์, จอห์น; เดวิสัน, ไบรอัน. "วิธีการพัฒนากลยุทธ์ M&A ก่อนดีลที่เข้มงวด " ที่ปรึกษา การทำธุรกรรม ISSN  2329-9134 . (ต้องสมัครสมาชิก)
  2. ^ วาณิชธนกิจ อธิบาย น. 223-224
  3. ฮาร์วูด, 2005
  4. ^ นักเศรษฐศาสตร์ 'กฎแห่งการดึงดูดใหม่' 15 พ.ย. 2557
  5. Rumyantseva, Maria, Grzegorz Gurgul และ Ellen Enkel "บูรณาการความรู้หลังจากการควบรวมกิจการ" แผนกธุรกิจมหาวิทยาลัยมิสซิสซิปปี้. มหาวิทยาลัยมิสซิสซิปปี้ กรกฎาคม 2545
  6. ^ Ranft, Annette L. และ Michael D. Lord "การได้มาซึ่งเทคโนโลยีและความสามารถใหม่: โมเดลพื้นฐานของการดำเนินการซื้อกิจการ" วิทยาศาสตร์องค์กร 13.4 (2002): 420-441.
  7. ^ มัวร์, จิม (2012-12-26). "ได้รับ! คู่มืองี่เง่าสำหรับเทคโนโลยี M&A" . สืบค้นเมื่อ19 สิงหาคม 2556 .
  8. ^ a b "คู่มืออ้างอิงการควบรวมกิจการฉบับย่อ" (PDF ) McKenna Long & Aldridge LLP . สืบค้นเมื่อ19 สิงหาคม 2556 .
  9. ^ กริฟฟิน วิลเลียม เอฟ"ด้านภาษีของการควบรวมกิจการและการเข้าซื้อกิจการของบริษัท" (PDF ) Davis Malm & D'Agostine, PC ถูกเก็บถาวรจากต้นฉบับ(PDF)เมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม2013 สืบค้นเมื่อ19 สิงหาคม 2556 .
  10. บารุช, โรนัลด์ (2010-11-09). "WSJ M&A 101: คู่มือข้อตกลงการควบรวมกิจการ " วารสาร ข้อตกลง WSJ สืบค้นเมื่อ19 สิงหาคม 2556 .
  11. ^ "วิธีสร้างมูลค่าธุรกิจ - SMERGERS" . สมอ .
  12. W. Brotherson, K. Eades, R. Harris, R. Higgins (2014). การประเมินมูลค่าของบริษัทในการควบรวมและเข้าซื้อกิจการ: กระแสเงินสดส่วนลดนำมาใช้โดยผู้ปฏิบัติงานชั้นนำอย่างไร ,วารสารการเงินประยุกต์ , ปีที่. 24;2.
  13. ^ คอลแลน มิคาเอล; คินนูเนน เจนี (2554). "ขั้นตอนสำหรับการคัดกรองก่อนการเข้าซื้อกิจการอย่างรวดเร็วของบริษัทเป้าหมายโดยใช้วิธีการชำระเงินสำหรับการประเมินมูลค่าทางเลือกจริง " วารสารตัวเลือกจริงและกลยุทธ์ . 4 (1): 117–141. ดอย : 10.12949/realopn.4.117 .
  14. ^ คิง ดร. Slotegraaf, ร.; เคสเนอร์, I. (2008) "ผลการปฏิบัติงานของการมีปฏิสัมพันธ์กับทรัพยากรของบริษัทในการเข้าซื้อกิจการบริษัทที่เน้น R&D " องค์การ วิทยาศาสตร์ . 19 (2): 327–340. ดอย : 10.1287/orsc.1070.0313 .
  15. ^ แมดดิแกน รูธ; ไซมา, เจนิส (1985). "การทำกำไรของการบูรณาการในแนวตั้ง". เศรษฐศาสตร์การจัดการและการตัดสินใจ . 6 (3): 178–179. ดอย : 10.1002/mde.4090060310 .
  16. ^ อึ้ง, Artie W.; Chatzkel, เจ; เลาเคเอฟ; แมคเบธ, ดักลาส (2012-07-20) "พลวัตของบรรษัทข้ามชาติเกิดใหม่ของจีนในการควบรวมกิจการข้ามพรมแดน". วารสารทุนทางปัญญา . 13 (3): 416–438. ดอย : 10.1108/14691931211248963 . ISSN 1469-1930 . 
  17. ^ จาง ยู; หวู่, เซียนหมิง; จาง ห่าว; หลิว ชาน; จาง, ยู; หวู่, เซียนหมิง; จาง ห่าว; หลิว ชาน (2018-05-30) "การควบรวมกิจการข้ามพรมแดนและประสิทธิภาพด้านนวัตกรรมของผู้ซื้อ: การศึกษาเชิงประจักษ์ในประเทศจีน " ความยั่งยืน 10 (6): 1796. ดอย : 10.3390/su10061796 .
  18. ^ คันนิงแฮม คอลลีน; เอเดอเรอร์, ฟลอเรียน; แม่เพลง (2018). "การเข้าซื้อกิจการนักฆ่า" . SSRN วารสารอิเล็กทรอนิกส์ . ดอย : 10.2139/ssrn.3241707 . ISSN 1556-5068 . S2CID 219391535 .  
  19. ฮอลเลนเบ็ค, เบรตต์ (2020). "การควบรวมกิจการในแนวนอนและนวัตกรรมในอุตสาหกรรมเข้มข้น" (PDF ) การตลาด เชิงปริมาณและเศรษฐศาสตร์ 18 : 1-37. ดอย : 10.1007/S11129-019-09218-2 . S2CID 219125831 .  
  20. ^ คิง ดร. ดัลตัน DR; รายวัน CM; โควิน, เจจี (2004). "การวิเคราะห์เมตาของประสิทธิภาพหลังการซื้อกิจการ: สิ่งบ่งชี้ของผู้กลั่นกรองที่ไม่ปรากฏชื่อ " วารสารการจัดการเชิงกลยุทธ์ . 25 (2): 187–200. ดอย : 10.1002/smj.371 .
  21. ^ อามิฮูด ยาคอฟ; บารุค, เลฟ (1981). "การลดความเสี่ยงเป็นแรงจูงใจในการบริหารจัดการสำหรับการควบรวมกิจการ " วารสารเศรษฐศาสตร์เบลล์ . 12 (2): 605. ดอย : 10.2307/3003575 . จ สท. 3003575 . 
  22. โรล, ริชาร์ด (1986). "สมมติฐาน Hubris ของการเทคโอเวอร์องค์กร". วารสารธุรกิจ . 59 (2): 197–216. ดอย : 10.1086/296325 . JSTOR 2353017 . 
  23. มัลเมนดิเยร์, อุลริเก; เทต, เจฟฟรีย์ (2008) “ใครเป็นคนเข้าซื้อกิจการ CEO มั่นใจเกินจริง และปฏิกิริยาของตลาด” . วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน . 89 (1). ดอย : 10.1016/j.jfineco.2007.07.002 . S2CID 12354773 . 
  24. ^ "ข้อเสนอเงินสดที่แนะนำสำหรับ EIDOS PLC โดย SQEX LTD. ที่จะได้รับผลกระทบจากวิธีการของแผนการจัดการภายใต้พระราชบัญญัติบริษัทสหราชอาณาจักรปี 2006" (PDF ) สแควร์เอนิกซ์ 12 กุมภาพันธ์ 2552 . สืบค้นเมื่อ16 กุมภาพันธ์ 2018 .
  25. ^ "จากซอฟต์แวร์ที่ซื้อโดยสำนักพิมพ์ญี่ปุ่น Kadokawa Corporation " Engadget . สืบค้นเมื่อ2017-12-10 .
  26. ^ "ประกาศเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนหุ้นเพื่อแปลง Sammy NetWorks Co., Ltd., SEGA TOYS CO., LTD. และ TMS ENTERTAINMENT, LTD. เป็นบริษัทย่อยที่ถือหุ้นทั้งหมดของบริษัท SEGA SAMMY HOLDINGS INC" (PDF ) Sega Sammy Holdings Inc. 27 สิงหาคม 2553 . สืบค้นเมื่อ9 มกราคม 2017 .
  27. ^ a b "การควบรวมกิจการและการควบรวมกิจการ: ภาพรวม " www.shsu.edu . สืบค้นเมื่อ2017-12-10 .
  28. ^ In re Cox Communications, Inc.ผู้ถือหุ้น Litig., 879 A.2d 604, 606 (Del. Ch. 2005)
  29. ฮอฟ, โรเบิร์ต. "Attention Startups: นี่คือวิธีการได้รับการว่าจ้างจาก Google, Yahoo หรือ Twitter " ฟอร์บส์. สืบค้นเมื่อ9 มกราคม 2557 .
  30. ^ Sarah E. Needleman (12 กันยายน 2555) "สตาร์ทอัพ เตรียมพร้อมสำหรับพรสวรรค์" . วอลล์สตรีทเจอร์นัล .
  31. ^ "M&A ตามประเภทธุรกรรม - IMAA-Institute" . IMAA- สถาบัน สืบค้นเมื่อ2016-12-22 .
  32. ^ "NewsBeast และตัวเลือกชื่อการควบรวมอื่น ๆ « Merriam Associates, Inc. Brand Strategies " Merriamassociates.com เก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อ 2012-11-06 ดึงข้อมูลเมื่อ2012-12-18 .
  33. อรรถa "ขาใหม่ของหนอนผีเสื้อ—ซื้อกิจการ Bucyrus International Brand « Merriam Associates, Inc. Brand Strategies " Merriamassociates.com เก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อ 2012-10-30 . ดึงข้อมูลเมื่อ2012-12-18 .
  34. ^ เดอจอง อาเบะ; เกลเดอร์บลอม, ออสการ์; Jonker, Joost (2010), 'An Admiralty for Asia: Isaac le Maire and Conflicting Conceptions About the Corporate Governance of the VOC'. (Working Paper Erasmus Research Institute of Management, 2010). Gelderblom, de Jong และ Jonker (2010)"(...) ในปี ค.ศ. 1597 Van Oldenbarneveltเริ่มผลักดันให้มีการรวมกิจการเนื่องจากการแข่งขันที่ต่อเนื่องขู่ว่าจะประนีประนอมกับการต่อสู้ของชาวดัตช์กับสเปนและโปรตุเกสในเอเชีย (Den Heijer 2005, 41) บริษัทต่างๆ ของ Middelburg และ Veere ปฏิบัติตามตัวอย่างของ Amsterdam และรวมเป็นหนึ่ง Verenigde Zeeuwse Compagnieในปี ค.ศ. 1600 แนวคิดในการควบรวมกิจการระหว่างบริษัททั้งหมด ซึ่งพิจารณาครั้งแรกในปี ค.ศ. 1599 แล้วปรากฏขึ้นอีกครั้ง โดยได้รับแรงผลักดันใหม่จากการเกิดขึ้นของบริษัทอินเดียตะวันออกในสหราชอาณาจักร (...) การเจรจาระหว่างบริษัทดัตช์ใช้เวลานานเนื่องจากความต้องการที่ขัดแย้งกัน ประการแรกEstates Generalต้องการให้มีการควบรวมกิจการเพื่อรักษาสถานะของชาวดัตช์ที่แข็งแกร่งในเอเชีย การแข่งขันที่ดุเดือดระหว่างผู้แข่งขันvoorcompagnie ënบ่อนทำลายความสามัคคีทางการเมืองที่เปราะบางของประเทศและความเจริญรุ่งเรืองทางเศรษฐกิจ และจำกัดโอกาสของการแข่งขันที่ประสบความสำเร็จกับผู้ค้าชาวเอเชียรายอื่นจากยุโรปอย่างจริงจัง โดยการโจมตีจักรวรรดิ Luso-Hispanic ในต่างประเทศบริษัทขนาดใหญ่ที่เป็นปึกแผ่นก็จะช่วยในการทำสงครามกับสเปน ฮั บส์ บวร์ก. ในขั้นต้น Van Oldenbarnevelt คิดว่าไม่เกินสองหรือสามฐานที่มั่นบรรจุคน (Van Deventer 1862, 301) แต่ Estates General ต้องการการโจมตี (Van Brakel 1908, 20-21)
  35. เกลเดอร์บลอม, ออสการ์; เดอจอง อาเบะ; Jonker, Joost (2011), 'An Admiralty for Asia: Business Organization and the Evolution of Corporate Governance in the Dutch Republic, 1590-1640,'; ใน JG Koppell (ed.), Origins of Shareholder Advocacy (นิวยอร์ก: Palgrave Macmillan, 2011), หน้า 29–70. Gelderblom, Jonker & de Jong (2010): "การแข่งขันที่ร้อนแรงระหว่าง voorcompagnie ënบ่อนทำลายความสามัคคีทางการเมืองที่เปราะบางของประเทศและความเจริญรุ่งเรืองทางเศรษฐกิจ และจำกัดโอกาสของการแข่งขันที่ประสบความสำเร็จกับผู้ค้าชาวเอเชียรายอื่นจากยุโรปอย่างจริงจัง ... ตาม Willem Usselincxพ่อค้ารายใหญ่ที่เชี่ยวชาญด้านการค้าข้ามทวีป กฎบัตร VOC ถูกร่างขึ้นโดย bewindhebbersที่มุ่งปกป้องผลประโยชน์ของตนเองและEstates Generalยอมให้สิ่งนั้นผ่านไปเพื่อให้บรรลุการควบรวมกิจการที่ต้องการ (Van Rees 1868, 410) ในที่สุดก็บรรลุข้อตกลงเมื่อวันที่ 20 มีนาคม ค.ศ. 1602 หลังจากนั้นนายพลเอสเตทส์ได้ออกกฎบัตรให้ผูกขาดการค้าในเอเชียเป็นเวลา 21 ปี (Gaastra 2009, 21-23)"
  36. ↑ อูโนกิ โก (2012), 'A Seafaring Empire,'; ใน Mergers, Acquisitions and Global Empires: Tolerance, Diversity and the Success of M&Aโดย Ko Unoki (New York: Routledge, 2013), หน้า 39–64
  37. ^ "Monte dei Paschi di Siena Bank | เกี่ยวกับเรา | ประวัติศาสตร์ | การปฏิรูป Lorraine" . 2009-03-17 . ดึงข้อมูลเมื่อ2012-12-18 .
  38. ^ Lamoreaux, Naomi R. "ขบวนการควบรวมกิจการที่ยิ่งใหญ่ในธุรกิจของอเมริกา, 1895-1904" สำนักพิมพ์มหาวิทยาลัยเคมบริดจ์ 2528
  39. ^ "ข้อมูลเชิงลึก | KPMG | ZA" . เคพีเอ็ มจี . 2016-11-15 . สืบค้นเมื่อ2017-12-11 .
  40. ^ "ผู้ค้าของบริษัทอเมริกากำลังผสมเกสรข้าม" . บลูมเบิร์ก . com 2 มกราคม 2561 . สืบค้นเมื่อ2018-10-18 .
  41. ^ "การจ้างงานล้าสมัย" . สืบค้นเมื่อ18 กุมภาพันธ์ 2558 .
  42. ฮอลเลนเบ็ค, เบรตต์ (2020). "การควบรวมกิจการในแนวนอนและนวัตกรรมในอุตสาหกรรมเข้มข้น" (PDF ) การตลาด เชิงปริมาณและเศรษฐศาสตร์ 18 : 1-37. ดอย : 10.1007/S11129-019-09218-2 . S2CID 219125831 .  
  43. ^ "สถิติการควบรวมกิจการ - ทั่วโลก ภูมิภาค อุตสาหกรรม และประเทศ " สถาบันเพื่อการควบรวมกิจการ การเข้าซื้อกิจการ และพันธมิตร (IMAA ) สืบค้นเมื่อ2018-02-28 .
  44. ^ "M&A ตามประเภทธุรกรรม - Institute for Mergers, Acquisitions and Alliances (IMAA) " สถาบันเพื่อการควบรวมกิจการ การเข้าซื้อกิจการ และพันธมิตร (IMAA ) สืบค้นเมื่อ2018-02-27 .
  45. การประชุมสหประชาชาติว่าด้วยการค้าและการพัฒนา, 2000, World Investment Report 2000: Cross-border Mergers and Acquisitions and Development (Overview), New York and Geneva, p. 10.
  46. ↑ Ayisi -Cromwell, M. "The New Era of Global Economic Discovery: Opportunities and Challenges". ฟอรัมการลงทุน Thomson Reuters Emerging Markets นิวยอร์ก นิวยอร์ก 19 ก.ย. 2555. ประธานกล่าวเปิดงาน.
  47. ^ "M&A ตามประเภทธุรกรรม - IMAA-Institute" . IMAA- สถาบัน สืบค้นเมื่อ2018-02-22 .
  48. โดนัลด์ อาร์. เลสซาร์ต "การรวมความเสี่ยงของประเทศในการประเมินมูลค่าโครงการนอกชายฝั่ง", MIT, Journal of Applied Corporate Finance เล่มที่ 9 ฉบับที่ 3, 1996
  49. อัลเชียน อาร์เมน และฮาโรลด์ เดมเซตซ์ "กระบวนทัศน์สิทธิในทรัพย์สิน" วารสารประวัติศาสตร์เศรษฐกิจ 33 ครั้งที่ 1 (1973): 16–27
  50. เฟิง เฉิน, โอเล่-คริสเตียน โฮป, ชิงหยวน หลี่, ซินหวาง "กระบวนทัศน์สิทธิในทรัพย์สิน" คุณภาพการรายงานทางการเงินและประสิทธิภาพการลงทุนของบริษัทเอกชนในตลาดเกิดใหม่ เอกสารการทำงาน มหาวิทยาลัยโตรอนโต มหาวิทยาลัยหวู่ฮั่น มหาวิทยาลัยจีนแห่งฮ่องกง 6 กรกฎาคม 2553
  51. เป็นตัวอย่าง, Laurence J. Brahm. "ศิลปะของข้อตกลงในจีน" Tuttle Publishing เมษายน 2550 160 หน้า ISBN 0804839026 
  52. [สตราบ, โธมัส (2007). สาเหตุของความล้มเหลวบ่อยครั้งในการควบรวมและซื้อกิจการ: การวิเคราะห์ที่ครอบคลุม วีสบาเดิน: Deutscher Universitäts-Verlag (DUV), Gabler Edition Wissenschaft ISBN 978-3-8350-0844-1.]
  53. ^ สตีน อดัม; เทอร์พี, คีธ; อึ้ง, จี้วัน (2014). " Microcap M&A: การศึกษาเชิงสำรวจ" . วารสารการบัญชี ธุรกิจและการเงิน ของออสตราเล เซียน 8 (2): 52–70. ดอย : 10.14453/aabfj.v8i2.5 .
  54. ^ a b Mandel, Michael and Carew, Diana (2011, 11 พฤศจิกายน) นวัตกรรมโดยการซื้อกิจการ: พลวัตใหม่ของการแข่งขันไฮเทค สถาบันนโยบายก้าวหน้า. https://www.progressivepolicy.org/wp-content/uploads/2011/11/11.2011-Mandel_Carew-Innovation_by_Acquisition-New_Dynamics_of_Hightech_Competition.pdf
  55. เชาว์ธุรี, สายกาด (2004). นวัตกรรมสามารถซื้อได้: การจัดการการซื้อในสภาพแวดล้อมแบบไดนามิก โรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ด
  56. a b "M&A: The Intersection of Due Diligence and Governance | Deloitte US" . ดีลอย ท์สหรัฐอเมริกา สืบค้นเมื่อ2021-04-27 .
  57. ^ "ความสำเร็จหลังการขายเริ่มต้นที่ขั้นตอนการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะ" สำนักกิจการแห่งชาติ รายสัปดาห์ . 45 : 357.
  58. ลิปโปเนน, จุกกา; คัลเทียเนน, เจนน์; แวน เดอร์ แวร์ฟฟ์, ลิซ่า; สเตฟเฟนส์, นิคลาส เค. (2020). "ความไว้เนื้อเชื่อใจเฉพาะในการควบรวมกิจการในการพัฒนาความไว้วางใจในหัวหน้างานใหม่ในระหว่างการควบรวมองค์กร: การทดลองกึ่งเสมือนที่เกิดขึ้นตามธรรมชาติ" ภาวะผู้นำรายไตรมาส . 31 (4): 101365. ดอย : 10.1016/j.leaqua.2019.101365 . S2CID 212957211 . 

อ่านเพิ่มเติม