การเงินสภาพคล่อง

จากวิกิพีเดีย สารานุกรมเสรี
ข้ามไปที่การนำทาง ข้ามไปที่การค้นหา

ในด้านการเงินองค์กรกระแสเงินสดอิสระ ( FCF )หรือกระแสเงินสดสู่บริษัท ( FCFF ) คือจำนวนเงินที่กระแสเงินสด จากการดำเนินงานของธุรกิจ เกินความต้องการเงินทุนหมุนเวียนและค่าใช้จ่ายในสินทรัพย์ถาวร (เรียกว่ารายจ่าย ฝ่ายทุน ) [1]เป็นส่วนของกระแสเงินสดที่สามารถดึงออกมาจากบริษัทและแจกจ่ายให้กับเจ้าหนี้และ ผู้ถือ หลักทรัพย์ได้โดยไม่ก่อให้เกิดปัญหาในการดำเนินงาน ด้วยเหตุนี้จึงเป็นเครื่องบ่งชี้ความยืดหยุ่นทางการเงินของบริษัทและเป็นที่สนใจของผู้ถือหุ้นของบริษัท , หนี้ , หุ้นบุริมสิทธิและหลักทรัพย์แปลงสภาพตลอดจนผู้ให้กู้และนักลงทุนที่มีศักยภาพ

กระแสเงินสดอิสระสามารถคำนวณได้หลายวิธี ขึ้นอยู่กับผู้ชมและข้อมูลที่มี การวัดทั่วไปคือการนำรายได้ก่อนดอกเบี้ยและภาษีบวกค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายจากนั้นหักภาษี การเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียนและรายจ่ายฝ่าย ทุน อาจมีการปรับแต่งและปรับเปลี่ยนจำนวนหนึ่งเพื่อพยายามขจัดการบิดเบือน ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับผู้ชม

กระแสเงินสดอิสระอาจแตกต่างไปจากรายได้สุทธิเนื่องจากกระแสเงินสดอิสระจะพิจารณาถึงการซื้อสินค้าทุนและการเปลี่ยนแปลงของ เงินทุนหมุนเวียน

การคำนวณ

วิธีการทั่วไปในการคำนวณกระแสเงินสดอิสระแสดงไว้ด้านล่าง: [2]

องค์ประกอบ แหล่งที่มา
กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) งบกำไรขาดทุนปัจจุบัน
+ ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย งบกำไรขาดทุนปัจจุบัน
- ภาษี งบกำไรขาดทุนปัจจุบัน
- การเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียน งบดุลก่อนหน้าและปัจจุบัน: บัญชีสินทรัพย์หมุนเวียนและหนี้สิน
- รายจ่ายลงทุน (CAPEX) งบดุลก่อนและปัจจุบัน: บัญชีที่ดิน โรงงานและอุปกรณ์
= กระแสเงินสดอิสระ

โปรดทราบว่าสามบรรทัดแรกข้างต้นคำนวณจากงบกระแสเงินสดมาตรฐาน

เมื่อกำหนดกำไรสุทธิและอัตราภาษีที่เกี่ยวข้อง คุณสามารถคำนวณได้โดยทำดังนี้

องค์ประกอบ แหล่งที่มา
กำไรสุทธิ งบกำไรขาดทุนปัจจุบัน
+ ดอกเบี้ยจ่าย งบกำไรขาดทุนปัจจุบัน
- รายจ่ายลงทุนสุทธิ (CAPEX) งบกำไรขาดทุนปัจจุบัน
- การเปลี่ยนแปลงสุทธิในเงินทุนหมุนเวียน งบดุลก่อนหน้าและปัจจุบัน: บัญชีสินทรัพย์หมุนเวียนและหนี้สิน
- โล่ภาษีสำหรับดอกเบี้ยจ่าย งบกำไรขาดทุนปัจจุบัน
= กระแสเงินสดอิสระ

ที่ไหน

  • รายจ่ายฝ่ายทุนสุทธิ (CAPEX) = Capex - ค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่าย
  • โล่ภาษี = ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ X อัตราภาษีส่วนเพิ่ม

เมื่อมีกำไรหลังหักภาษีและอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน:

องค์ประกอบ แหล่งที่มา
กำไรหลังหักภาษี (PAT) งบกำไรขาดทุน
- การเปลี่ยนแปลงรายจ่ายลงทุน X (1-d) งบดุล งบกระแสเงินสด
+ ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย X (1-d) งบดุลก่อนและปัจจุบัน
- การเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียน X (1-d) งบดุล งบกระแสเงินสด
= กระแสเงินสดอิสระ

โดยที่ d คืออัตราส่วนหนี้สินต่อทุน เช่น: สำหรับการผสม 3:4 มันจะเป็น 3/7

องค์ประกอบ แหล่งที่มา
รายได้สุทธิ งบกำไรขาดทุน
+ ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย งบกำไรขาดทุน
- การเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียน งบดุลก่อนและปัจจุบัน
= กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน เช่นเดียวกับงบกระแสเงินสด: ส่วนที่ 1 จากการดำเนินงาน

ดังนั้น,

องค์ประกอบ แหล่งข้อมูล
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน งบกระแสเงินสด: ส่วนที่ 1 จากการดำเนินงาน
- การลงทุนในเงินทุนหมุนเวียน งบกระแสเงินสด: ส่วนที่ 2 จากการลงทุน
= Levered กระแสเงินสดอิสระ

ส่วนต่างกับรายได้สุทธิ

รายได้สุทธิและกระแสเงินสดอิสระมีความแตกต่างกันสองประการ ประการแรกคือการบัญชีสำหรับการซื้อสินค้าทุน รายได้สุทธิหักค่าเสื่อมราคา ในขณะที่มาตรการกระแสเงินสดอิสระใช้การซื้อทุนสุทธิของงวดที่แล้ว

ประเภทการวัด ส่วนประกอบ ข้อได้เปรียบ ข้อเสีย
การเงินสภาพคล่อง งบลงทุนสุทธิงวดก่อน การใช้จ่ายเป็นดอลลาร์ในปัจจุบัน การลงทุนขึ้นอยู่กับดุลยพินิจของผู้บริหาร ดังนั้นการใช้จ่ายอาจเป็นระยะๆ
รายได้สุทธิ ค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่ายจะราบรื่นซึ่งเกี่ยวข้องกับการซื้อก่อนหน้าที่สะสม อนุญาตให้ใช้อัตราเงินเฟ้อทั่วไป 2% ต่อปี อุปกรณ์ที่ซื้อเมื่อ 10 ปีที่แล้วในราคา 100 ดอลลาร์ตอนนี้จะมีราคาประมาณ 122 ดอลลาร์ ด้วยค่าเสื่อมราคาแบบเส้นตรง 10 ปี เครื่องเก่าจะมีค่าเสื่อมราคารายปีอยู่ที่ 10 ดอลลาร์ แต่เครื่องจักรใหม่ที่เหมือนกันจะมีค่าเสื่อมราคา 12.2 ดอลลาร์หรือเพิ่มขึ้น 22%

ข้อแตกต่างประการที่สองคือ การวัดกระแสเงินสดอิสระทำการปรับปรุงสำหรับการเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียนสุทธิ โดยที่แนวทางรายได้สุทธิไม่ทำ โดยปกติ ในบริษัทที่กำลังเติบโตซึ่งมีระยะเวลาเรียกเก็บเงิน 30 วันสำหรับลูกหนี้ ระยะเวลาการชำระเงิน 30 วันสำหรับการซื้อ และการจ่ายเงินเดือนรายสัปดาห์ บริษัทจะต้องมีเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มขึ้นเพื่อจัดหาแรงงานและส่วนประกอบกำไรที่ฝังอยู่ในยอดดุลของลูกหนี้ที่กำลังเติบโต

เมื่อบริษัทมียอดขายที่เติบโตติดลบ ก็มีแนวโน้มที่จะลดการใช้จ่ายด้านทุนลง ลูกหนี้หากมีการรวบรวมในเวลาที่เหมาะสมก็จะลดน้อยลง "การชะลอตัว" ทั้งหมดนี้จะแสดงเป็นส่วนเพิ่มเติมของกระแสเงินสดอิสระ อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว แนวโน้มการขายที่ชะลอตัวลงจะตามมาในที่สุด

คำจำกัดความของกระแสเงินสดสุทธิฟรีควรอนุญาตให้มีเงินสดที่สามารถชำระหนี้ระยะสั้นของบริษัทได้ และควรคำนึงถึงเงินปันผลที่บริษัทต้องจ่ายด้วย

กระแสเงินสดอิสระสุทธิ = กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน – ค่าใช้จ่ายทุนเพื่อรักษาระดับการดำเนินงานในปัจจุบัน – เงินปันผล – ส่วนของหนี้ระยะยาวในปัจจุบัน – ค่าเสื่อมราคา

ที่นี่ Capex Definition ไม่ควรรวมการลงทุนเพิ่มเติมเกี่ยวกับอุปกรณ์ใหม่ อย่างไรก็ตาม สามารถเพิ่มค่าบำรุงรักษาได้

เงินปันผล - นี่จะเป็นเงินปันผลฐานที่บริษัทตั้งใจจะแจกจ่ายให้กับผู้ถือหุ้น

ส่วนปัจจุบันของ LTD - จะเป็นหนี้ขั้นต่ำที่บริษัทต้องจ่ายเพื่อไม่ให้ผิดนัด

ค่าเสื่อมราคา - ควรนำออกเนื่องจากจะพิจารณาการลงทุนในอนาคตเพื่อแทนที่ PPE ปัจจุบัน

หากประเภทรายได้สุทธิรวมรายได้จากการดำเนินงานที่ยกเลิกและรายได้พิเศษ ตรวจสอบให้แน่ใจว่าไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของกระแสเงินสดอิสระ

สุทธิจากทั้งหมดข้างต้นให้เงินสดฟรีเพื่อนำไปลงทุนในการดำเนินงานโดยไม่ต้องเป็นหนี้มากขึ้น

สูตรทางเลือก

มาตรการ FCF:

ในสัญลักษณ์:

ที่ไหน

การลงทุนเป็นเพียงการเพิ่ม (ลดลง) สุทธิในเงินทุนของ บริษัท จากปลายงวดหนึ่งถึงสิ้นงวดถัดไป:

โดยที่K tหมายถึงเงินลงทุนของ บริษัท ณ สิ้นงวดt การเพิ่มขึ้นของ สินทรัพย์หมุนเวียนที่ไม่ใช่เงินสดอาจถูกหักออกหรือไม่ก็ได้ ขึ้นอยู่กับว่าสินทรัพย์เหล่านั้นได้รับการพิจารณาให้คงสภาพที่เป็นอยู่หรือเป็นการลงทุนเพื่อการเติบโต

กระแสเงินสดอิสระที่ไม่มีภาระผูกพัน (เช่น กระแสเงินสดก่อนจ่ายดอกเบี้ย) ถูกกำหนดเป็น EBITDA - CAPEX - การเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียนสุทธิ - ภาษี นี่คือคำจำกัดความที่ยอมรับโดยทั่วไป หากมีการชำระหนี้ภาคบังคับ นักวิเคราะห์บางคนจะใช้กระแสเงินสดอิสระซึ่งเป็นสูตรเดียวกันข้างต้น แต่จะหักดอกเบี้ยและการชำระคืนเงินต้นที่บังคับน้อยกว่า กระแสเงินสดที่ไม่มีการใช้เงินกู้ (UFCF) มักถูกใช้เป็นบรรทัดฐานของอุตสาหกรรม เนื่องจากช่วยให้เปรียบเทียบกระแสเงินสดของบริษัทต่างๆ ได้ง่ายขึ้น นอกจากนี้ยังเป็นที่ต้องการมากกว่ากระแสเงินสดที่ยกระดับเมื่อทำการวิเคราะห์เพื่อทดสอบผลกระทบของโครงสร้างเงินทุนที่แตกต่างกันในบริษัท [3]

นายธนาคารเพื่อการลงทุนคำนวณกระแสเงินสดอิสระโดยใช้สูตรต่อไปนี้:

FCFF = รายได้จากการดำเนินงานหลังหักภาษี + ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด (เช่น D&A) - CAPEX - รายจ่ายที่เป็นเงินทุนหมุนเวียน = กระแสเงินสดให้บริษัทฟรี (FCFF)

FCFE = รายได้สุทธิ + ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด (เช่น D&A) - CAPEX - การเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียนที่ไม่ใช่เงินสด + เงินกู้สุทธิ = กระแสเงินสดสู่ส่วนของผู้ถือหุ้น (FCFE)

หรือเพียงแค่:

FCFE = FCFF + เงินกู้ยืมสุทธิ - ดอกเบี้ย*(1-t)

ใช้

  • กระแสเงินสดอิสระวัดเงินสดที่บริษัทจะจ่ายเป็นดอกเบี้ยและการชำระคืนเงินต้นแก่ผู้ถือหุ้นกู้ บวกด้วยเงินสดที่สามารถจ่าย เป็น เงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้นได้หากต้องการ แม้แต่ธุรกิจที่ทำกำไรก็อาจมีกระแสเงินสดอิสระติดลบ [ ต้องการการอ้างอิง ]
  • ตาม แบบจำลองการ ประเมินมูลค่ากระแสเงินสดลด รุ่นหนึ่ง มูลค่าที่ แท้จริงของบริษัทคือมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดอิสระที่คาดหวังในอนาคตทั้งหมด ในกรณีนี้ มูลค่าปัจจุบันคำนวณโดยการคิดลดกระแสเงินสดอิสระด้วยต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ของบริษัท (WACC)
  • นักลงทุนบางคนชอบใช้กระแสเงินสดอิสระแทนรายได้สุทธิในการวัดประสิทธิภาพทางการเงินของบริษัทและคำนวณมูลค่าที่แท้จริงของบริษัท เนื่องจากกระแสเงินสดอิสระนั้นจัดการได้ยากกว่า ราย ได้สุทธิ ปัญหาเกี่ยวกับแนวทางนี้จะกล่าวถึงในกระแสเงินสดและ การ คืนบทความ ทุน [4]
  • อัตราส่วนการจ่ายเงินเป็นตัวชี้วัดที่ใช้ในการประเมินความยั่งยืนของการจัดจำหน่ายจาก REITs, Oil and Gas Royalty Trusts และ Income Trust การกระจายจะถูกหารด้วยกระแสเงินสดอิสระ การกระจายอาจรวมถึงรายได้ใดๆ การเพิ่มทุนที่ไหลผ่าน หรือ การ คืนทุน

ปัญหาการใช้ทุน

  • ค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาสินทรัพย์เป็นเพียงส่วนหนึ่งของรายจ่าย ที่ รายงานในงบกระแสเงินสด จะต้องแยกออกจากรายจ่ายเพื่อการเติบโต การแยกนี้ไม่ใช่ข้อกำหนดภายใต้GAAPและไม่ได้รับการตรวจสอบ ผู้บริหารมีอิสระที่จะเปิดเผยค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาหรือไม่ ดังนั้นข้อมูลที่ป้อนในการคำนวณกระแสเงินสดอิสระอาจมีการจัดการหรือต้องมีการประมาณการ เนื่องจากอาจมีจำนวนมาก ความไม่แน่นอนของค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาจึงเป็นพื้นฐานสำหรับการเลิกใช้ 'กระแสเงินสดอิสระ' ของคนบางคน
  • ปัญหาประการที่สองของการวัดค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาคือ 'ความเป็นก้อน' ที่แท้จริง โดยธรรมชาติแล้ว ค่าใช้จ่ายสำหรับสินทรัพย์ทุนที่จะคงอยู่นานหลายทศวรรษอาจไม่บ่อยนัก แต่จะมีค่าใช้จ่ายสูงเมื่อเกิดขึ้น ในทางกลับกัน 'กระแสเงินสดอิสระ' จะแตกต่างกันมากในแต่ละปี ไม่มีปีใดที่จะเป็น 'บรรทัดฐาน' ที่คาดว่าจะทำซ้ำได้ สำหรับบริษัทที่มีรายจ่ายฝ่ายทุนที่มั่นคง กระแสเงินสดอิสระ (ในระยะยาว) จะเท่ากับรายได้โดยประมาณ

ค่าใช้จ่ายเอเจนซี่

ในรายงานปี 1986 ในAmerican Economic Review Michael Jensen ระบุ ว่ากระแสเงินสดอิสระอนุญาตให้ผู้จัดการของบริษัทจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการที่ได้รับผลตอบแทนต่ำ ซึ่งอาจไม่ได้รับการสนับสนุนจากตลาดตราสารทุนหรือตลาดตราสารหนี้ จากการตรวจสอบอุตสาหกรรมน้ำมันของสหรัฐฯ ซึ่งได้รับกระแสเงินสดอิสระเป็นจำนวนมากในช่วงทศวรรษ 1970 และต้นทศวรรษ 1980 เขาเขียนว่า:

[ที่] 1984 กระแสเงินสดของบริษัทน้ำมันรายใหญ่ที่สุด 10 แห่งมีมูลค่า 48.5 พันล้านดอลลาร์ 28% ของกระแสเงินสดรวมของบริษัท 200 อันดับแรกในการสำรวจเดือนธุรกิจของดัน สอดคล้องกับต้นทุนของหน่วยงานในกระแสเงินสด ฝ่ายบริหารไม่ได้จ่ายทรัพยากรส่วนเกินให้กับผู้ถือหุ้น ในทางกลับกัน อุตสาหกรรมยังคงใช้จ่ายอย่างหนักในกิจกรรม [การสำรวจและการพัฒนา] แม้ว่าผลตอบแทนเฉลี่ยจะต่ำกว่าต้นทุนของเงินทุนก็ตาม

เซ่นยังตั้งข้อสังเกตถึงความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างการประกาศการสำรวจและการประเมินมูลค่าตลาดของบริษัทเหล่านี้ ซึ่งส่งผลตรงกันข้ามกับการประกาศวิจัยในอุตสาหกรรมอื่นๆ [5]

ดูเพิ่มเติม

อ้างอิง

  1. ^ รอสส์ สตีเฟน เอ; เวสเตอร์ฟิลด์, แรนดอล์ฟ ดับเบิลยู.; แบรดฟอร์ด, จอร์แดน ดี (2010). พื้นฐานของการเงินองค์กร (ฉบับที่ 9) บอสตัน: McGraw-Hill Irwin หน้า 33. ISBN 978-0-07-724612-8. {{cite book}}: ตรวจสอบ|isbn=ค่า: checksum ( ช่วยเหลือ )CS1 maint: multiple names: authors list (link)
  2. ^ Westerfield, Ross และ Jordan อ้างจาก . น. 31–33.
  3. ^ "การวิเคราะห์กระแสเงินสดลดราคา | Street Of Walls " www.streetofwalls.com . ดึงข้อมูลเมื่อ2016-12-13 .
  4. ^ Nikbakht, E. และ Groppelli, A. (2012). การเงิน (ฉบับที่ 6) Hauppagge, นิวยอร์ก: ร้าน Barron's น. 137, 285–286. ISBN 978-0-7641-44759-3.{{cite book}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)
  5. เจนเซ่น, ไมเคิล ซี. (1986). "ต้นทุนของเอเจนซี่สำหรับกระแสเงินสดอิสระ การเงินองค์กร และการเข้าซื้อกิจการ" ทบทวนเศรษฐกิจอเมริกัน . 76 (2): 323–329. ดอย : 10.2139/ssrn.99580 . S2CID 56152627 . 

ลิงค์ภายนอก