นโยบายการจ่ายเงินปันผล

นโยบายการจ่ายเงินปันผลเกี่ยวข้องกับนโยบายทางการเงินเกี่ยวกับการจ่ายเงินปันผลในปัจจุบันหรือการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นในภายหลัง การจ่ายเงินปันผลหรือไม่และจำนวนเงินใดนั้น ขึ้นอยู่กับผลกำไรที่ยังไม่ได้จัดสรรของบริษัท (เงินสดส่วนเกิน) เป็นหลัก และได้รับอิทธิพลจากอำนาจในการสร้างรายได้ในระยะยาวของบริษัท เมื่อมีเงินสดเกินดุลและบริษัทไม่ต้องการ ฝ่ายบริหารก็คาดว่าจะจ่ายเงินกำไรส่วนเกินบางส่วนหรือทั้งหมดในรูปของเงินปันผลเป็นเงินสด หรือซื้อหุ้นของบริษัทคืนผ่านโครงการซื้อ คืนหุ้น

หากไม่มี โอกาสเชิงบวกของ NPVเช่น โครงการที่ผลตอบแทนเกินอัตราอุปสรรคและไม่จำเป็นต้องใช้เงินสดส่วนเกิน ทฤษฎีทางการเงินแนะนำ ฝ่ายบริหารควรคืนเงินส่วนเกินบางส่วนหรือทั้งหมดให้กับผู้ถือหุ้นเป็นเงินปันผล นี่เป็นกรณีทั่วไป แต่ก็มีข้อยกเว้น ตัวอย่างเช่น ผู้ถือหุ้นของ " หุ้นที่มีการเติบโต " คาดหวังว่าบริษัท (เกือบตามคำจำกัดความ) จะคงกำไรส่วนเกินส่วนใหญ่ไว้เพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการเติบโตในอนาคตภายในองค์กร ด้วยการจ่ายเงินปันผลในปัจจุบันให้กับผู้ถือหุ้น ผู้จัดการของบริษัทที่กำลังเติบโตหวังว่าการจ่ายเงินปันผลจะเพิ่มขึ้นตามสัดส่วนที่สูงขึ้นในอนาคต เพื่อชดเชยการคงกำไรในปัจจุบันและการจัดหาเงินทุนภายในของโครงการลงทุนในปัจจุบัน

ฝ่ายบริหารยังต้องเลือกรูปแบบการจ่ายเงินปันผล โดยทั่วไปเป็นการจ่ายเงินปันผลหรือการซื้อหุ้นคืน ปัจจัยต่างๆ อาจถูกนำมาพิจารณา: ในกรณีที่ผู้ถือหุ้นต้องจ่ายภาษีเงินปันผลบริษัทอาจเลือกที่จะรักษากำไรหรือซื้อหุ้นคืน ในทั้งสองกรณีจะเป็นการเพิ่มมูลค่าของหุ้นที่คงเหลืออยู่ อีกทางหนึ่ง บางบริษัทจะจ่าย "เงินปันผล" จากหุ้นแทนเงินสด ดู การดำเนิน การขององค์กรทฤษฎีทางการเงินแนะนำว่าควรกำหนดนโยบายการจ่ายเงินปันผลตามประเภทของบริษัท และสิ่งที่ฝ่ายบริหารกำหนดคือการใช้ทรัพยากรเงินปันผลเหล่านั้นให้เกิดประโยชน์สูงสุดแก่ผู้ถือหุ้น ตามกฎทั่วไป ผู้ถือหุ้นของบริษัทที่มีการเจริญเติบโตต้องการให้ผู้จัดการมีโครงการซื้อคืนหุ้น ในขณะที่ผู้ถือหุ้นที่มีมูลค่าหรือหุ้นรองต้องการให้ฝ่ายบริหารของบริษัทเหล่านี้จ่ายกำไรส่วนเกินในรูปของเงินปันผลเป็นเงินสด

ความเกี่ยวข้องของนโยบายการจ่ายเงินปันผล

แบบจำลองของลินต์เนอร์

รูปแบบนโยบายการจ่ายเงินปันผลของ John Lintnerเป็นแบบจำลองที่สร้างทฤษฎีว่าบริษัทที่ซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์กำหนดนโยบายการจ่ายเงินปันผลอย่างไร ตรรกะก็คือทุกบริษัทต้องการรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลให้คงที่ แม้ว่าผลลัพธ์ในช่วงเวลาหนึ่งๆ จะไม่เป็นไปตามเป้าหมายก็ตาม สมมติฐานคือนักลงทุนต้องการรับเงินปันผลจำนวนหนึ่ง

แบบจำลองระบุว่าการจ่ายเงินปันผลจะจ่ายตามปัจจัยสองประการ ค่าแรกคือมูลค่าปัจจุบันสุทธิของรายได้ โดยค่าที่สูงกว่าหมายถึงเงินปันผลที่สูงกว่า ประการที่สองคือความยั่งยืนของรายได้ นั่นคือ บริษัทอาจเพิ่มรายได้โดยไม่ต้องเพิ่มการจ่ายเงินปันผลจนกว่าผู้จัดการจะมั่นใจว่าจะยังคงรักษารายได้ดังกล่าวไว้ได้ ทฤษฎีนี้ถูกนำมาใช้โดยอาศัยข้อสังเกตที่ว่าบริษัทหลายแห่งจะกำหนดอัตราส่วนเงินปันผลต่อกำไรเป้าหมายระยะยาวโดยพิจารณาจากจำนวนโครงการมูลค่าปัจจุบันสุทธิที่เป็นบวกที่พวกเขามีอยู่

จากนั้นแบบจำลองจะใช้พารามิเตอร์สองตัว ได้แก่ อัตราการจ่ายเงินเป้าหมาย และความเร็วที่การจ่ายเงินปันผลปัจจุบันปรับให้เข้ากับเป้าหมายนั้น:

  

ที่ไหน:

  • คือเงินปันผลต่อหุ้นในขณะนั้น
  • คือเงินปันผลต่อหุ้นในขณะนั้นเช่น เงินปันผลต่อหุ้นของปีที่แล้ว
  • คือความเร็วของอัตราการปรับหรือค่าสัมประสิทธิ์การปรับบางส่วนด้วย
  • คือเป้าหมายเงินปันผลต่อหุ้น ณ เวลานั้นด้วย
  • คืออัตราการจ่ายเงินเป้าหมายต่อกำไรต่อหุ้น (หรือกระแสเงินสดอิสระต่อหุ้น) ด้วย
  • คือกำไรต่อหุ้น (หรือกระแสเงินสดอิสระต่อหุ้น) ณ เวลานั้น

เมื่อใช้แบบจำลองกับหุ้นสหรัฐฯ Lintner พบ และ

ทฤษฎีการทดแทนโครงสร้างทุนและการจ่ายเงินปันผล

ทฤษฎีการทดแทนโครงสร้างเงินทุน (CSS) [1]อธิบายความสัมพันธ์ระหว่างรายได้ ราคาหุ้น และโครงสร้างเงินทุนของบริษัทมหาชน ทฤษฎีนี้มีพื้นฐานอยู่บนสมมติฐานง่ายๆ ข้อหนึ่ง นั่นคือ ฝ่ายบริหารของบริษัทปรับเปลี่ยนโครงสร้างเงินทุนเพื่อให้กำไรต่อหุ้น (EPS) ได้สูงสุด เป้าหมายตราสารทุนแบบไดนามิกที่เกิดขึ้นจะอธิบายว่าทำไมบางบริษัทจึงใช้เงินปันผลและบางบริษัทไม่ใช้ เมื่อแจกจ่ายเงินสดให้กับผู้ถือหุ้น โดยปกติแล้วฝ่ายบริหารของบริษัทสามารถเลือกได้ระหว่างเงินปันผลและ การซื้อ หุ้นคืนแต่เนื่องจากในกรณีส่วนใหญ่เงินปันผลจะถูกหักภาษีสูงกว่ากำไรจากการลงทุน นักลงทุนจึงถูกคาดหวังให้ต้องการกำไรจากการลงทุน อย่างไรก็ตาม ทฤษฎี CSS แสดงให้เห็นว่าสำหรับบางบริษัทที่ซื้อหุ้นคืนจะทำให้ EPS ลดลง โดยทั่วไปบริษัทเหล่านี้มักชอบจ่ายเงินปันผลมากกว่าการซื้อหุ้นคืน

การเป็นตัวแทนทางคณิตศาสตร์

จากทฤษฎี CSS สามารถสรุปได้ว่าบริษัทที่ปลอดหนี้ควรเลือกซื้อคืน ในขณะที่บริษัทที่มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนมากกว่า

  

ควรเลือกใช้เงินปันผลเพื่อเป็นการจ่ายเงินสดให้กับผู้ถือหุ้นโดยที่

  • D คือหนี้สินระยะยาวทั้งหมดของบริษัท
  • คือส่วนของผู้ถือหุ้นทั้งหมดของบริษัท
  • คืออัตราภาษีจากกำไรจากการขายหุ้น
  • คืออัตราภาษีจากเงินปันผล

บริษัทที่มีมูลค่าต่ำและมีค่าเลเวอเรจสูงพร้อมโอกาสในการลงทุนที่จำกัดและมีความสามารถในการทำกำไรสูง จะใช้เงินปันผลเป็นวิธีที่ต้องการในการกระจายเงินสดให้กับผู้ถือหุ้น ดังที่บันทึกไว้ในการวิจัยเชิงประจักษ์[2]

บทสรุป

ทฤษฎี CSS ให้คำแนะนำเกี่ยวกับนโยบายการจ่ายเงินปันผลแก่ฝ่ายบริหารของบริษัทมากกว่าแบบจำลองของวอลเตอร์และแบบจำลองกอร์ดอน นอกจากนี้ยังกลับรายการลำดับสาเหตุและผลกระทบแบบเดิมโดยบอกเป็นนัยว่าอัตราส่วนการประเมินมูลค่าของบริษัทเป็นตัวขับเคลื่อนนโยบายการจ่ายเงินปันผล และไม่ได้กลับกัน ทฤษฎี CSS ไม่มีพารามิเตอร์ที่ 'มองไม่เห็น' หรือ 'ซ่อน' เช่นค่าความเสี่ยงด้านตราสารทุนอัตราคิดลด อัตราการเติบโตที่คาดหวัง หรืออัตราเงินเฟ้อที่คาดหวัง ผลที่ตามมาก็คือทฤษฎีนี้สามารถทดสอบได้ด้วยวิธีที่ชัดเจน

ดูสิ่งนี้ด้วย

ลิงค์ภายนอก

  • นโยบายการจ่ายเงินปันผลโดย Alex Tajirian
  • นโยบายการจ่ายเงินปันผลขององค์กรโดย Henry Servaes (London Business School) และ Peter Tufano (Harvard Business School)

อ้างอิง

  1. ทิมเมอร์, ม.ค. (2011) "ทำความเข้าใจโมเดลเฟด โครงสร้างเงินทุน และบางส่วน" ดอย :10.2139/ssrn.1322703. S2CID  153802629. SSRN  1322703. {{cite journal}}: ต้องการวารสารอ้างอิง|journal=( help )
  2. ฟามา, EF; ฝรั่งเศส, KR (เมษายน 2544) "เงินปันผลที่หายไป: การเปลี่ยนแปลงลักษณะของบริษัทหรือแนวโน้มที่จะจ่ายลดลง" วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน . 60 : 3–43. ดอย :10.1016/s0304-405x(01)00038-1. สสรน  203092.
แปลจาก "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Dividend_policy&oldid=1183380755"