อนุพันธ์ (การเงิน)

จากวิกิพีเดีย สารานุกรมเสรี
ข้ามไปที่การนำทาง ข้ามไปที่การค้นหา

ในด้านการเงินอนุพันธ์คือสัญญาที่ ได้ มาซึ่งมูลค่าจากประสิทธิภาพของเอนทิตีอ้างอิง เอนทิตีพื้นฐาน นี้สามารถเป็นสินทรัพย์ดัชนีหรืออัตราดอกเบี้ยและมักเรียกง่ายๆ ว่า " อ้างอิง " [1] [2]อนุพันธ์สามารถนำมาใช้เพื่อวัตถุประสงค์หลายประการ รวมถึงการประกันการเคลื่อนไหวของราคา ( การป้องกันความเสี่ยง ) การเพิ่มความเสี่ยงต่อการเคลื่อนไหวของราคาเพื่อการเก็งกำไร หรือการเข้าถึงสินทรัพย์หรือตลาดที่ซื้อขายยาก[3] อนุพันธ์ทั่วไปบางส่วน ได้แก่ส่งต่อ , ฟิวเจอร์ส ,ออปชั่ นสวอป และรูปแบบ ต่างๆเหล่านี้ เช่นภาระหนี้ที่มีหลักประกัน สังเคราะห์ และ สัญญาแลกเปลี่ยน เครดิตผิดนัดอนุพันธ์ส่วนใหญ่มีการซื้อขายที่เคาน์เตอร์ (นอกการแลกเปลี่ยน) หรือการแลกเปลี่ยนเช่นChicago Mercantile Exchangeในขณะที่สัญญาประกันภัย ส่วนใหญ่ ได้พัฒนาเป็นอุตสาหกรรมที่แยกจากกัน ในสหรัฐอเมริกาหลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2550-2552 มีแรงกดดันเพิ่มขึ้นในการเคลื่อนย้ายอนุพันธ์เพื่อการค้าในการแลกเปลี่ยน

อนุพันธ์เป็นหนึ่งในสามประเภทหลักของเครื่องมือทางการเงิน อีกสองประเภทคือตราสารทุน (เช่น หุ้นหรือหุ้น) และตราสารหนี้ (เช่นพันธบัตรและ การ จำนอง ) ตัวอย่างที่เก่าแก่ที่สุดของอนุพันธ์ในประวัติศาสตร์ ซึ่งยืนยันโดยอริสโตเติลคาดว่าเป็นธุรกรรมสัญญาของมะกอกซึ่งทำขึ้นโดยนักปรัชญาชาวกรีกโบราณThalesซึ่งทำกำไรจากการแลกเปลี่ยน [4] Bucket stores ผิดกฎหมายในปี 1936เป็นตัวอย่างทางประวัติศาสตร์ล่าสุด

พื้นฐาน

อนุพันธ์คือสัญญาระหว่างสองฝ่ายที่ระบุเงื่อนไข (โดยเฉพาะวันที่ ค่าผลลัพธ์ และคำจำกัดความของตัวแปรพื้นฐาน ภาระผูกพันตามสัญญาของคู่สัญญา และจำนวนเงินตามสัญญา ) ซึ่งจะมีการชำระเงินระหว่างคู่สัญญา[5] [6] สินทรัพย์รวมถึงสินค้าโภคภัณฑ์ , หุ้น , พันธบัตร , อัตราดอกเบี้ยและสกุลเงินแต่พวกมันยังสามารถเป็นอนุพันธ์อื่น ๆ ได้อีกด้วย ซึ่งเพิ่มความซับซ้อนอีกชั้นหนึ่งให้กับการประเมินมูลค่าที่เหมาะสม ส่วนประกอบของโครงสร้างเงินทุน ของบริษัทเช่น พันธบัตรและหุ้นสามารถพิจารณาได้ว่าเป็นอนุพันธ์ ทางเลือกที่แม่นยำยิ่งขึ้นโดยพื้นฐานคือสินทรัพย์ของบริษัท แต่สิ่งนี้ไม่ปกตินอกบริบททางเทคนิค

จากมุมมองทางเศรษฐกิจ อนุพันธ์ทางการเงินคือกระแสเงินสดที่มีเงื่อนไขแบบสุ่มและลดราคาเป็นมูลค่าปัจจุบัน ความเสี่ยงด้านตลาด ที่มี อยู่ในสินทรัพย์อ้างอิงนั้นแนบมากับอนุพันธ์ทางการเงินผ่านข้อตกลงตามสัญญา จึงสามารถซื้อขายแยกกันได้ [7]ไม่จำเป็นต้องได้มาซึ่งสินทรัพย์อ้างอิง อนุพันธ์จึงยอมให้แบ่งความเป็นเจ้าของและมีส่วนร่วมในมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ นอกจากนี้ยังให้อิสระจำนวนมากเกี่ยวกับการออกแบบสัญญา เสรีภาพตามสัญญานั้นทำให้นักออกแบบอนุพันธ์สามารถปรับเปลี่ยนการมีส่วนร่วมในประสิทธิภาพของสินทรัพย์อ้างอิงได้แทบทุกประการ ดังนั้นการมีส่วนร่วมในมูลค่าตลาดของสินค้าอ้างอิงอาจอ่อนแอกว่า แข็งแกร่งกว่า (ผลกระทบจากเลเวอเรจ) หรือนำไปใช้ในลักษณะผกผัน ดังนั้น โดยเฉพาะความเสี่ยงด้านราคาตลาดของสินทรัพย์อ้างอิงจึงสามารถควบคุมได้ในเกือบทุกสถานการณ์[7]

สัญญาอนุพันธ์มีสองกลุ่ม: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ซื้อขายตามเคาน์เตอร์ (OTC) ของเอกชนเช่นสัญญาแลกเปลี่ยนที่ไม่ผ่านการแลกเปลี่ยนหรือตัวกลางอื่น ๆ และอนุพันธ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETD) ที่ซื้อขายผ่านการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ เฉพาะ หรือ การแลกเปลี่ยนอื่น ๆ

อนุพันธ์เป็นเรื่องปกติมากขึ้นในยุคปัจจุบัน แต่ต้นกำเนิดของอนุพันธ์ย้อนหลังไปหลายศตวรรษ หนึ่งในอนุพันธ์ที่เก่าแก่ที่สุดคือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของข้าว ซึ่งซื้อขายกันบนตลาดแลกเปลี่ยนข้าวโดจิมะตั้งแต่ศตวรรษที่สิบแปด [8]อนุพันธ์จัดหมวดหมู่กว้างๆ ตามความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์อ้างอิงและอนุพันธ์ (เช่นส่งต่อ , ออ ป ชั่น , สวอป ); ประเภทของสินทรัพย์อ้างอิง (เช่นอนุพันธ์ตราสารทุน อนุพันธ์ด้านอัตราแลกเปลี่ยน อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย อนุพันธ์ ด้าน สินค้าโภคภัณฑ์ หรืออนุพันธ์ด้านเครดิต ) ตลาดที่พวกเขาค้าขาย (เช่นการแลกเปลี่ยนซื้อขายหรือขายหน้าเคาน์เตอร์); และโปรไฟล์การจ่ายเงินของพวกเขา

อนุพันธ์อาจจัดอยู่ในประเภทผลิตภัณฑ์ "ล็อก" หรือ "ตัวเลือก" อย่างกว้างๆ ผลิตภัณฑ์ล็อค (เช่นswaps , ฟิวเจอร์สหรือส่งต่อ ) ผูกพันคู่สัญญาตามข้อกำหนดตลอดอายุของสัญญา ผลิตภัณฑ์ ออ ปชั่ น (เช่นสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย ) ให้สิทธิ์แก่ผู้ซื้อ แต่ไม่ใช่ภาระผูกพันในการทำสัญญาภายใต้เงื่อนไขที่ระบุ

อนุพันธ์สามารถใช้สำหรับการบริหารความเสี่ยง (เช่น " ป้องกันความเสี่ยง " โดยการชดเชยชดเชยในกรณีที่เกิดเหตุการณ์ที่ไม่พึงประสงค์ ประเภทของ "ประกัน") หรือการเก็งกำไร (เช่น "เดิมพัน" ทางการเงิน) ความแตกต่างนี้มีความสำคัญเนื่องจากรูปแบบแรกเป็นลักษณะที่รอบคอบในการดำเนินงานและการจัดการทางการเงินสำหรับบริษัทหลายแห่งในหลายอุตสาหกรรม อย่างหลังให้โอกาสแก่ผู้จัดการและนักลงทุนในการเพิ่มผลกำไร ซึ่งอาจไม่ได้รับการเปิดเผยอย่างเหมาะสมต่อผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย

นอกเหนือจากผลิตภัณฑ์และบริการทางการเงินอื่นๆ มากมาย การปฏิรูปสัญญาซื้อขายล่วงหน้ายังเป็นองค์ประกอบของกฎหมายปฏิรูป Dodd–Frank Wall Street และการคุ้มครองผู้บริโภคปี 2010 พระราชบัญญัตินี้มอบรายละเอียดการกำหนดกฎหลายข้อของการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบให้กับCommodity Futures Trading Commission (CFTC) และ รายละเอียดเหล่านั้นยังไม่ได้รับการสรุปหรือดำเนินการอย่างสมบูรณ์ ณ สิ้นปี 2555

ขนาดของตลาด

เพื่อให้แนวคิดเกี่ยวกับขนาดของตลาดอนุพันธ์The Economistได้รายงานว่า ณ เดือนมิถุนายน 2011 ตลาดอนุพันธ์ที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ (OTC) มีมูลค่าประมาณ 700 ล้านล้านดอลลาร์ และขนาดของตลาดที่ซื้อขายในการแลกเปลี่ยนมีมูลค่ารวม เพิ่มอีก 83 ล้านล้านดอลลาร์[9] สำหรับไตรมาสที่สี่ปี 2017 European Securities Market Authorityประเมินขนาดของตลาดอนุพันธ์ ยุโรป ที่ขนาด 660 ล้านล้านยูโรโดยมีสัญญาคงค้าง 74 ล้านฉบับ[10]

อย่างไรก็ตาม ค่าเหล่านี้เป็นค่า "ตามทฤษฎี" และนักเศรษฐศาสตร์บางคนกล่าวว่ามูลค่ารวมเหล่านี้เกินมูลค่าตลาดอย่างมากและความเสี่ยงด้านเครดิตที่แท้จริงที่ฝ่ายที่เกี่ยวข้องต้องเผชิญ ตัวอย่างเช่น ในปี 2010 ในขณะที่อนุพันธ์ของ OTC รวมกันเกิน 600 ล้านล้านดอลลาร์ มูลค่าของตลาดคาดว่าจะต่ำกว่ามากที่ 21 ล้านล้านดอลลาร์ ความเสี่ยงด้านเครดิตของสัญญาอนุพันธ์มีมูลค่าประมาณ 3.3 ล้านล้านดอลลาร์(11)

ถึงกระนั้น แม้แต่ตัวเลขที่ลดขนาดลงเหล่านี้ก็ยังแสดงถึงเงินจำนวนมหาศาล สำหรับมุมมอง งบประมาณสำหรับการใช้จ่ายทั้งหมดของรัฐบาลสหรัฐอเมริการะหว่างปี 2555 อยู่ที่ 3.5 ล้านล้านดอลลาร์[12]และมูลค่ารวมของตลาดหุ้นสหรัฐในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 23 ล้านล้านดอลลาร์[13]ในขณะเดียวกัน ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศประจำปีของโลกมีมูลค่าประมาณ 65 ล้านล้านดอลลาร์[14]

อย่างน้อยสำหรับอนุพันธ์ประเภทหนึ่งคือCredit Default Swaps (CDS) ซึ่งความเสี่ยงโดยธรรมชาติถือว่าสูง[ โดยใคร? ]ค่าเล็กน้อยที่สูงกว่ายังคงมีความเกี่ยวข้อง อนุพันธ์ประเภทนี้ที่วอร์เรน บัฟเฟตต์ เจ้าสัวด้านการลงทุน กล่าวถึงในสุนทรพจน์ที่มีชื่อเสียงของเขาในปี 2545 ซึ่งเขาเตือนถึง "อาวุธทางการเงินที่มีอำนาจทำลายล้างสูง" [15]มูลค่าตามสัญญาของ CDS ในต้นปี 2555 อยู่ที่ 25.5 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 55 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2551 [16]

การใช้งาน

อนุพันธ์ใช้สำหรับสิ่งต่อไปนี้:

  • ป้องกันความเสี่ยงหรือลดความเสี่ยงในสัญญา ซื้อขายล่วงหน้า โดยการ ทำสัญญาซื้อขายล่วงหน้าซึ่งมูลค่าจะเคลื่อนไปในทิศทางตรงกันข้ามกับตำแหน่งอ้างอิงและยกเลิกบางส่วนหรือทั้งหมด[17] [18]
  • สร้าง ความสามารถ ทางเลือกที่มูลค่าของอนุพันธ์เชื่อมโยงกับเงื่อนไขหรือเหตุการณ์เฉพาะ (เช่น พื้นฐานถึงระดับราคาเฉพาะ)
  • รับการสัมผัสกับสินค้าอ้างอิงที่ไม่สามารถซื้อขายในสินค้าอ้างอิงได้ (เช่นอนุพันธ์ของสภาพอากาศ ) [19]
  • ให้เลเวอเรจ (หรือการใส่เกียร์) เพื่อให้การเคลื่อนไหวเล็กน้อยในค่าพื้นฐานสามารถทำให้เกิดความแตกต่างอย่างมากในมูลค่าของอนุพันธ์[20]
  • เก็งกำไรและทำกำไรหากมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหวตามที่คาดไว้ (เช่น เคลื่อนที่ไปในทิศทางที่กำหนด อยู่ในหรือนอกช่วงที่กำหนด ไปถึงระดับหนึ่ง)
  • สลับการจัดสรรสินทรัพย์ระหว่างสินทรัพย์ประเภทต่างๆโดยไม่รบกวนสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการจัดการการเปลี่ยนแปลง
  • หลีกเลี่ยงการจ่ายภาษี ตัวอย่างเช่น การแลกเปลี่ยนหุ้นช่วยให้นักลงทุนได้รับการชำระเงินที่สม่ำเสมอ เช่น ตามอัตรา LIBORในขณะที่หลีกเลี่ยงการจ่ายภาษีกำไรจากการขายหลักทรัพย์และเก็บรักษาหุ้นไว้
  • เพื่อ วัตถุประสงค์ใน การเก็งกำไรให้ผลกำไรที่ปราศจากความเสี่ยงโดยการทำธุรกรรมในตลาดสองแห่งหรือมากกว่าพร้อมกัน (21)

กลศาสตร์และการประเมินค่า

ผลิตภัณฑ์ล็อคมีมูลค่าตามหลักวิชาที่ศูนย์ในขณะที่ดำเนินการ ดังนั้นโดยทั่วไปไม่จำเป็นต้องมีการแลกเปลี่ยนล่วงหน้าระหว่างคู่สัญญา ขึ้นอยู่กับการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์อ้างอิงเมื่อเวลาผ่านไป อย่างไรก็ตาม มูลค่าของสัญญาจะผันผวน และอนุพันธ์อาจเป็นสินทรัพย์ (เช่น " ในรูปเงิน ") หรือหนี้สิน (เช่น " ออกจากเงิน ") ตามจุดต่างๆ ตลอดชีวิต ที่สำคัญ ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งจึงต้องเผชิญกับคุณภาพเครดิตของคู่สัญญาและสนใจที่จะปกป้องตนเองใน กรณี ที่ ผิดนัด

ผลิตภัณฑ์ออปชั่นมีมูลค่าในทันทีตั้งแต่เริ่มต้น เนื่องจากมีการป้องกันที่ระบุ ( มูลค่าที่แท้จริง ) ในช่วงเวลาที่กำหนด ( มูลค่าเวลา). หนึ่งรูปแบบทั่วไปของผลิตภัณฑ์ทางเลือกที่ผู้บริโภคจำนวนมากคุ้นเคยคือการประกันภัยสำหรับบ้านและรถยนต์ ผู้เอาประกันภัยจะจ่ายมากขึ้นสำหรับกรมธรรม์ที่มีการคุ้มครองความรับผิดที่มากกว่า (มูลค่าที่แท้จริง) และกรมธรรม์ที่ขยายระยะเวลาหนึ่งปีมากกว่าหกเดือน (มูลค่าตามเวลา) เนื่องจากมูลค่าของออปชั่นในทันที ผู้ซื้อออปชั่นมักจะจ่ายเบี้ยประกันภัยล่วงหน้า เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์ล็อค การเคลื่อนไหวในสินทรัพย์อ้างอิงจะทำให้มูลค่าที่แท้จริงของตัวเลือกเปลี่ยนแปลงเมื่อเวลาผ่านไปในขณะที่มูลค่าเวลาลดลงอย่างต่อเนื่องจนกว่าสัญญาจะหมดอายุ ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างผลิตภัณฑ์ล็อคคือ หลังจากการแลกเปลี่ยนครั้งแรก ผู้ซื้อออปชั่นไม่ต้องรับผิดต่อคู่สัญญาอีกต่อไป เมื่อครบกำหนด ผู้ซื้อจะดำเนินการออปชั่นหากมีมูลค่าเป็นบวก (เช่น หากอยู่ใน "เงิน") หรือหมดอายุโดยไม่มีค่าใช้จ่าย (นอกเหนือจากเบี้ยประกันภัยเริ่มต้น) (เช่น หากตัวเลือกนั้น "หมดเงิน")

การป้องกันความเสี่ยง

อนุพันธ์อนุญาตให้โอนความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับราคาของสินทรัพย์อ้างอิงจากฝ่ายหนึ่งไปยังอีกฝ่ายหนึ่ง ตัวอย่างเช่นเกษตรกรผู้ปลูกข้าวสาลี และ โรงสีสามารถลงนามในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อแลกเปลี่ยนเงินสดตามจำนวนที่กำหนดสำหรับข้าวสาลีจำนวนหนึ่งในอนาคต ทั้งสองฝ่ายได้ลดความเสี่ยงในอนาคต: สำหรับเกษตรกรผู้ปลูกข้าวสาลี ความไม่แน่นอนของราคา และสำหรับโรงสีคือความพร้อมของข้าวสาลี อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความเสี่ยงที่จะไม่มีข้าวสาลีเนื่องจากเหตุการณ์ที่ไม่ได้ระบุไว้ในสัญญา เช่น สภาพอากาศ หรือฝ่ายหนึ่งจะทรยศต่อสัญญา แม้ว่าบุคคลภายนอกจะเรียกว่าสำนักหักบัญชี, ประกันสัญญาซื้อขายล่วงหน้า, ไม่ใช่อนุพันธ์ทั้งหมดที่ได้รับการประกันความเสี่ยงจากคู่สัญญา

จากมุมมองอื่น ทั้งเกษตรกรและโรงสีลดความเสี่ยงและรับความเสี่ยงเมื่อลงนามในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า: ชาวนาลดความเสี่ยงที่ราคาข้าวสาลีจะตกต่ำกว่าราคาที่ระบุในสัญญาและได้รับความเสี่ยงที่ราคา ข้าวสาลีจะพุ่งสูงกว่าราคาที่กำหนดไว้ในสัญญา ในทางกลับกัน โรงสีได้รับความเสี่ยงที่ราคาข้าวสาลีจะลดลงต่ำกว่าราคาที่กำหนดไว้ในสัญญา (จึงจ่ายมากขึ้นในอนาคตมากกว่าที่เขาจะมี) และลดความเสี่ยงที่ราคาข้าวสาลีจะสูงขึ้น ราคาที่ระบุไว้ในสัญญา ในแง่นี้ ฝ่ายหนึ่งเป็นผู้ประกัน (ผู้รับความเสี่ยง) สำหรับความเสี่ยงประเภทหนึ่ง และคู่สัญญาเป็นผู้ประกัน (ผู้รับความเสี่ยง) สำหรับความเสี่ยงประเภทอื่น

การป้องกันความเสี่ยงยังเกิดขึ้นเมื่อบุคคลหรือสถาบันซื้อสินทรัพย์ (เช่น สินค้าโภคภัณฑ์ พันธบัตรที่มีการจ่ายคูปองหุ้นที่จ่ายเงินปันผล เป็นต้น) และขายโดยใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้า บุคคลหรือสถาบันสามารถเข้าถึงสินทรัพย์ในระยะเวลาที่กำหนด และสามารถขายได้ในอนาคตในราคาที่กำหนดตามสัญญาซื้อขายล่วงหน้า แน่นอนว่าสิ่งนี้ช่วยให้บุคคลหรือสถาบันได้รับประโยชน์จากการถือครองสินทรัพย์ ในขณะที่ลดความเสี่ยงที่ราคาขายในอนาคตจะเบี่ยงเบนไปอย่างไม่คาดคิดจากการประเมินมูลค่าในอนาคตของสินทรัพย์ในปัจจุบันของตลาด

ผู้ค้าอนุพันธ์ที่Chicago Board of Trade

การซื้อขายตราสารอนุพันธ์ประเภทนี้อาจเป็นประโยชน์ทางการเงินของธุรกิจบางประเภทโดยเฉพาะ [22]ตัวอย่างเช่น บริษัทแห่งหนึ่งยืมเงินจำนวนมากในอัตราดอกเบี้ยเฉพาะ [23]อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ปรับราคาทุก ๆ หกเดือน บริษัทกังวลว่าอัตราดอกเบี้ยอาจสูงขึ้นมากในหกเดือน บริษัท สามารถซื้อสัญญาอัตราแลกเปลี่ยน (FRA) ซึ่งเป็นสัญญาที่จะจ่ายอัตราดอกเบี้ยคงหกเดือนหลังจากซื้อสินค้าบนเป็นจำนวนเงินประมาณของเงิน [24]หากอัตราดอกเบี้ยหลังจากหกเดือนสูงกว่าอัตราสัญญา ผู้ขายจะชำระส่วนต่างให้กับบริษัทหรือผู้ซื้อ FRA หากอัตราต่ำกว่า บริษัทจะจ่ายส่วนต่างให้กับผู้ขาย การซื้อ FRA ช่วยลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเพิ่มอัตราและทำให้รายได้มีเสถียรภาพ

การเก็งกำไรและการเก็งกำไร

สามารถใช้อนุพันธ์เพื่อรับความเสี่ยง แทนที่จะใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยง ดังนั้น บุคคลและสถาบันบางแห่งจะทำสัญญาอนุพันธ์เพื่อเก็งกำไรในมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง โดยเดิมพันว่าฝ่ายที่ต้องการประกันจะเข้าใจผิดเกี่ยวกับมูลค่าในอนาคตของสินทรัพย์อ้างอิง นักเก็งกำไรมองที่จะซื้อสินทรัพย์ในอนาคตในราคาต่ำตามสัญญาอนุพันธ์เมื่อราคาตลาดในอนาคตสูงหรือเพื่อขายสินทรัพย์ในอนาคตในราคาที่สูงตามสัญญาอนุพันธ์เมื่อราคาตลาดในอนาคตต่ำกว่า .

บุคคลและสถาบันอาจมองหา โอกาสใน การเก็งกำไรเนื่องจากเมื่อราคาซื้อปัจจุบันของสินทรัพย์ต่ำกว่าราคาที่ระบุในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อขายสินทรัพย์

การเก็งกำไรในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าได้รับความอื้อฉาวอย่างมากในปี 2538 เมื่อนิค ลีสัน พ่อค้าที่ธนาคารแบ ริง ส์ ลงทุนในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่แย่และไม่ได้รับอนุญาต ด้วยการใช้วิจารณญาณที่ไม่ดี ขาดการกำกับดูแลโดยผู้บริหารและหน่วยงานกำกับดูแลของธนาคาร และเหตุการณ์ที่โชคร้าย เช่นแผ่นดินไหวที่โกเบ Leeson ขาดทุน 1.3 พันล้านดอลลาร์ซึ่งทำให้สถาบันที่มีอายุหลายศตวรรษล้มละลาย [25]

สัดส่วนที่ใช้ในการป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไร

ไม่ทราบสัดส่วนที่แท้จริงของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยง[26]แต่ดูเหมือนว่าจะค่อนข้างเล็ก [27] [28]นอกจากนี้ สัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีสัดส่วนเพียง 3–6% ของสกุลเงินทั้งหมดของบริษัทมัธยฐานและความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย [29] อย่างไรก็ตาม เรารู้ว่ากิจกรรมอนุพันธ์ของบริษัทหลายแห่งมีองค์ประกอบการเก็งกำไรอย่างน้อยด้วยเหตุผลหลายประการ [29]

ประเภท

ในแง่กว้างๆ สัญญาอนุพันธ์มีสองกลุ่ม ซึ่งแตกต่างไปตามวิธีการซื้อขายในตลาด:

อนุพันธ์ที่จำหน่ายหน้าเคาน์เตอร์

สัญญาซื้อขายล่วงหน้า (OTC) คือสัญญาที่มีการซื้อขาย (และเจรจาเป็นการส่วนตัว) ระหว่างสองฝ่ายโดยตรง โดยไม่ต้องผ่านการแลกเปลี่ยนหรือตัวกลางอื่นผลิตภัณฑ์ต่างๆ เช่นสวอป สัญญาอัตรา แลกเปลี่ยนล่วงหน้า ออ ปชั่ แปลกใหม่ และ อนุพันธ์ที่แปลกใหม่อื่นๆมักซื้อขายในลักษณะนี้ ตลาดอนุพันธ์ OTC เป็นตลาดอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุด และส่วนใหญ่ไม่ได้รับการควบคุมในเรื่องการเปิดเผยข้อมูลระหว่างคู่สัญญา เนื่องจากตลาด OTC ประกอบด้วยธนาคารและฝ่ายที่มีความซับซ้อนสูงอื่นๆ เช่นกองทุนป้องกันความเสี่ยงการรายงานจำนวน OTC นั้นทำได้ยากเนื่องจากการซื้อขายอาจเกิดขึ้นในส่วนตัว โดยไม่มีกิจกรรมปรากฏให้เห็นในการแลกเปลี่ยนใดๆ

ตามที่ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศซึ่งทำการสำรวจสัญญาซื้อขายล่วงหน้า OTC เป็นครั้งแรกในปี 2538 [30]รายงานว่า " มูลค่าตลาดรวมซึ่งแสดงถึงต้นทุนของการแทนที่สัญญาที่เปิดอยู่ทั้งหมดในราคาตลาด ... เพิ่มขึ้น 74% ตั้งแต่ 2004 เป็น 11 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2550 (BIS 2007:24)" [30] ตำแหน่งในตลาดอนุพันธ์ OTC เพิ่มขึ้นเป็น 516 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2550 ซึ่งสูงกว่าระดับที่บันทึกไว้ในปี 2547 135% จำนวนเงินตามสัญญาทั้งหมดคือ 708 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (ณ เดือนมิถุนายน 2554) [31] จากยอดรวมนี้ 67% เป็นสัญญาอัตราดอกเบี้ย 8% เป็นสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิต (CDS)9% เป็นสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ 2% เป็นสัญญาสินค้าโภคภัณฑ์ 1% เป็นสัญญาซื้อขายหุ้น และอีก 12% เป็นสัญญาอื่นๆ เนื่องจากอนุพันธ์ OTC ไม่ได้ซื้อขายกันในการแลกเปลี่ยน จึงไม่มีคู่สัญญากลาง ดังนั้น พวกเขาจึงมีความเสี่ยงของคู่สัญญาเช่นเดียวกับสัญญา ทั่วไป เนื่องจากคู่สัญญาแต่ละฝ่ายพึ่งพาอีกฝ่ายในการดำเนินการ

อนุพันธ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน

อนุพันธ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETD) คือตราสารอนุพันธ์ที่ซื้อขายผ่านการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ เฉพาะ หรือการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ การแลกเปลี่ยนอนุพันธ์คือตลาดที่บุคคลทำการซื้อขายสัญญามาตรฐานที่กำหนดโดยการแลกเปลี่ยน[5]การแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ทำหน้าที่เป็นตัวกลางในการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องทั้งหมด และนำหลักประกันเริ่มต้นจากทั้งสองฝ่ายของการค้ามาเป็นหลักประกัน การแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก[32]แห่ง (ตามจำนวนธุรกรรม) คือKorea Exchange (ซึ่งแสดงรายการKOSPI Index Futures & Options), Eurex(ซึ่งแสดงรายการผลิตภัณฑ์ยุโรปที่หลากหลาย เช่น อัตราดอกเบี้ยและผลิตภัณฑ์ดัชนี) และCME Group (ซึ่งประกอบด้วยการควบรวมกิจการของChicago Mercantile ExchangeและChicago Board of Tradeในปี 2550 และการเข้าซื้อกิจการNew York Mercantile Exchange ในปี 2551 ) . จากข้อมูลของ BIS มูลค่าการซื้อขายรวมของตลาดซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของโลกอยู่ที่ 344 ล้านล้านเหรียญสหรัฐในช่วงไตรมาสที่ 4 ปี 2548 ภายในเดือนธันวาคม 2550 ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศรายงานว่า[30]ว่า "ตราสารอนุพันธ์ที่ซื้อขายในการแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น 27% สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 681 ล้านล้านเหรียญ" [30]

ETF ผกผันและ ETF ที่ยกระดับ

กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนผกผัน (IETF)และกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนที่มีเลเวอเรจ (LETFs) [33]เป็นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนพิเศษ (ETF) สองประเภทที่มีให้สำหรับผู้ค้าทั่วไปและนักลงทุนในการแลกเปลี่ยนที่สำคัญเช่น NYSE และ Nasdaq เพื่อรักษามูลค่าทรัพย์สินสุทธิของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ ผู้ดูแลระบบของกองทุนเหล่านี้ต้องใช้วิธีการทางวิศวกรรมทางการเงินที่ซับซ้อนกว่าปกติที่จำเป็นสำหรับการบำรุงรักษา ETF แบบเดิม เครื่องมือเหล่านี้ต้องได้รับการปรับสมดุลและจัดทำดัชนีใหม่เป็นประจำทุกวัน

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทั่วไป

รูปแบบทั่วไปของสัญญาอนุพันธ์ทางการเงินบางส่วนมีดังนี้:

  1. ส่งต่อ : สัญญาที่ปรับให้เหมาะสมระหว่างสองฝ่าย โดยที่การชำระเงินจะเกิดขึ้นในเวลาที่กำหนดในอนาคตในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าของวันนี้
  2. ฟิวเจอร์ส : สัญญาจะซื้อหรือขายสินทรัพย์ในวันที่ในอนาคตในราคาที่กำหนดในวันนี้ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแตกต่างจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตรงที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเป็นสัญญามาตรฐานที่เขียนขึ้นโดยสำนักหักบัญชีที่ดำเนินการแลกเปลี่ยนซึ่งสามารถซื้อและขายสัญญาได้ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเป็นสัญญาที่ไม่ได้มาตรฐานซึ่งเขียนขึ้นโดยคู่สัญญาเอง
  3. ออ ปชั่ น : สัญญาที่ให้สิทธิ์แก่เจ้าของ แต่ไม่ใช่ภาระผูกพัน ในการซื้อสินทรัพย์ (ในกรณีของคอ ลออ ปชั่น ) หรือขาย (ในกรณีของพุทออป ชั่น ) ราคาที่เกิดการขายเรียกว่าราคา ใช้สิทธิ และระบุไว้ในเวลาที่คู่สัญญาเข้าสู่ตัวเลือก สัญญาออปชั่นยังระบุวันที่ครบกำหนด ในกรณีของออปชั่นยุโรปเจ้าของมีสิทธิที่จะกำหนดให้การขายเกิดขึ้น (แต่ไม่ก่อนหน้า) วันที่ครบกำหนด ในกรณีของAmerican optionเจ้าของสามารถกำหนดให้การขายเกิดขึ้นได้ตลอดเวลาจนถึงวันครบกำหนด หากเจ้าของสัญญาใช้สิทธินี้ คู่สัญญาก็มีภาระผูกพันในการทำธุรกรรม ตัวเลือกมี สองประเภท: call optionและput option ผู้ซื้อคอลออปชั่นมีสิทธิ์ซื้อสินทรัพย์อ้างอิงจำนวนหนึ่งในราคาที่กำหนดในหรือก่อนวันที่กำหนดในอนาคต แต่เขาไม่มีภาระผูกพันในการดำเนินการตามสิทธิ์นี้ ในทำนองเดียวกัน ผู้ซื้อแบบพุทมีสิทธิ์ขายสินทรัพย์อ้างอิงในปริมาณหนึ่ง ในราคาที่กำหนดในหรือก่อนวันที่กำหนดในอนาคต แต่เขาไม่มีภาระผูกพันในการดำเนินการตามสิทธิ์นี้
  4. ตัวเลือกไบนารี : สัญญาที่ให้โปรไฟล์กำไรทั้งหมดหรือไม่มีเลยแก่เจ้าของ
  5. ใบสำคัญแสดงสิทธิ : นอกเหนือจากออปชั่นระยะสั้นที่ใช้กันทั่วไปซึ่งมีระยะเวลาครบกำหนดสูงสุดหนึ่งปีแล้ว ยังมีออปชั่นระยะยาวบางตัวที่รู้จักกันในชื่อวอแรนต์ โดยทั่วไปจะมีการซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์
  6. Swap : สัญญาเพื่อแลกเปลี่ยนเงินสด (กระแส) ในหรือก่อนวันที่กำหนดในอนาคตตามมูลค่าพื้นฐานของอัตราแลกเปลี่ยนสกุลเงิน อัตราดอกเบี้ยพันธบัตร การแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์หุ้น หรือสินทรัพย์อื่นๆ อีกคำหนึ่งที่มักเกี่ยวข้องกับswapคือswaptionคำศัพท์สำหรับสิ่งที่เป็นตัวเลือกในการแลกเปลี่ยนล่วงหน้า คล้ายกับตัวเลือกการโทรและวาง การสลับมีสองประเภท: ผู้รับและผู้จ่าย ในกรณีของการเปลี่ยนตัวรับ มีตัวเลือกหนึ่งสามารถรับแบบคงที่และแบบลอยตัวได้ ในกรณีของการแลกเปลี่ยนผู้ชำระเงินมีตัวเลือกในการชำระเงินแบบคงที่และรับแบบลอยตัว
ค่าสวอปนั้นสามารถจำแนกได้เป็นสองประเภทโดยทั่วไป:
  • การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย : โดยพื้นฐานแล้วจำเป็นต้องมีการแลกเปลี่ยนเฉพาะกระแสเงินสดที่เกี่ยวข้องกับกระแสเงินสดในสกุลเงินเดียวกันระหว่างสองฝ่าย
  • การ แลกเปลี่ยนสกุลเงิน : ในการแลกเปลี่ยนประเภทนี้ กระแสเงินสดระหว่างทั้งสองฝ่ายรวมถึงเงินต้นและดอกเบี้ย นอกจากนี้ เงินที่แลกเปลี่ยนนั้นเป็นสกุลเงินที่แตกต่างกันสำหรับทั้งสองฝ่าย [34]

ตัวอย่างทั่วไปของอนุพันธ์เหล่านี้มีดังต่อไปนี้:

ที่อยู่ภายใต้ ประเภทสัญญา
ฟิวเจอร์สซื้อขายแลกเปลี่ยน ตัวเลือกการซื้อขายแลกเปลี่ยน OTC แลกเปลี่ยน OTC ไปข้างหน้า ตัวเลือก OTC
ทุน DJIA Index Future หุ้นตัว
เดียวในอนาคต
ตัวเลือกในดัชนีDJIA
อนาคต ตัวเลือกการแชร์ครั้งเดียว
แลกเปลี่ยนหุ้น สัญญาซื้อคืนแบบ Back-to-back
Stock option
ใบสำคัญแสดงสิทธิ
Turbo Warrant
อัตราดอกเบี้ย Eurodollar อนาคต
Euribor อนาคต
ตัวเลือกสำหรับ Eurodollar ในอนาคต
ตัวเลือกสำหรับ Euribor ในอนาคต
แลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย สัญญาอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้า อัตราดอกเบี้ยสูงสุดและตัวเลือกชั้น
Swaption
Basis Swap
พันธบัตร
เครดิต พันธบัตรอนาคต ทางเลือกของตราสารหนี้ในอนาคต การ แลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น การแลกเปลี่ยน
ผลตอบแทนทั้งหมด
สัญญาซื้อคืน ตัวเลือกการผิดนัดชำระหนี้
อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราระหว่างประเทศ สกุลเงินในอนาคต ตัวเลือกสกุลเงินในอนาคต แลกเปลี่ยนเงินตรา ส่งต่อสกุลเงิน ตัวเลือกสกุลเงิน
สินค้าโภคภัณฑ์ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI อนุพันธ์ของสภาพอากาศ การแลกเปลี่ยนสินค้า สัญญาซื้อขายแร่เหล็ก ตัวเลือกทอง

ภาระหนี้ค้ำประกัน

ภาระหนี้ที่มี หลักประกัน ( CDO ) เป็น หลักทรัพย์ที่มี โครงสร้าง เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน (ABS ) "หลักทรัพย์ที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน" ใช้เป็นคำศัพท์ในร่มสำหรับประเภทของหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มสินทรัพย์ รวมถึงภาระหนี้ที่มีหลักประกันและหลักทรัพย์ค้ำประกัน (MBS) (ตัวอย่าง: "ตลาดทุนที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ ออกและซื้อขายประกอบด้วยสามประเภทหลัก: ABS, MBS และ CDOs" [35] )—และบางครั้งสำหรับการรักษาความปลอดภัยประเภทใดประเภทหนึ่ง—ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อผู้บริโภค (ตัวอย่าง: "ตามกฎทั่วไป ปัญหาการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ ได้รับการสนับสนุนโดยการจำนองเรียกว่า MBS และปัญหาการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากภาระหนี้เรียกว่า CDO [และ] การแปลง สินทรัพย์เป็น หลักทรัพย์ปัญหาที่ได้รับการสนับสนุนจากผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการสนับสนุนจากผู้บริโภค เช่น สินเชื่อรถยนต์ สินเชื่อผู้บริโภค และบัตรเครดิต เป็นต้น เรียกว่า ABS) [36] เดิมทีพัฒนาขึ้นสำหรับตลาดหนี้องค์กร CDO เมื่อเวลาผ่านไปได้พัฒนาให้ครอบคลุมการจำนองและการรักษาความปลอดภัยที่มีการค้ำประกัน ( MBS) ตลาด[37]

เช่นเดียวกับหลักทรัพย์เอกชนอื่น ๆ ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ CDO ถือได้ว่าเป็นสัญญาที่จะจ่ายให้กับนักลงทุนตามลำดับที่กำหนด โดยพิจารณาจากกระแสเงินสดที่ CDO รวบรวมจากกลุ่มพันธบัตรหรือสินทรัพย์อื่น ๆ ที่ CDO เป็นเจ้าของ CDO จะถูก "แบ่ง" เป็น"ชุด"ซึ่ง "จับ" กระแสเงินสดของดอกเบี้ยและการชำระเงินต้นตามลำดับตามความอาวุโส[38] หากสินเชื่อบางตัวผิดนัดและเงินสดที่ CDO เรียกเก็บไม่เพียงพอที่จะจ่ายให้กับนักลงทุนทั้งหมด ผู้ที่อยู่ในกลุ่มที่ต่ำที่สุด กลุ่ม "รุ่นน้อง" ส่วนใหญ่จะขาดทุนก่อน สุดท้ายที่เสียการชำระเงินจากการผิดนัดคืองวดที่ปลอดภัยที่สุดและอาวุโสที่สุด ดังนั้นคูปองการชำระเงิน (และอัตราดอกเบี้ย) แตกต่างกันไปตามงวด โดยงวดที่ปลอดภัยที่สุด/อาวุโสที่สุดจ่ายต่ำสุดและงวดต่ำสุดที่จ่ายในอัตราสูงสุดเพื่อชดเชยความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ ที่สูง ขึ้น ตัวอย่างเช่น CDO อาจออกงวดต่อไปนี้เพื่อความปลอดภัย: Senior AAA (บางครั้งเรียกว่า "super Senior"); จูเนียร์ AAA; เอเอ; เอ; บีบีบี; เหลือ. [39]

แยกหน่วยงานเฉพาะกิจ —แทนที่จะเป็นธนาคารเพื่อการลงทุน หลัก — ออก CDO และจ่ายดอกเบี้ยให้กับนักลงทุน ในขณะที่ CDO พัฒนาขึ้น ผู้สนับสนุนบางรายได้จัดชุดใหม่เป็นรุ่นที่เรียกว่า " CDO-Squared " หรือ "CDO ของ CDO" [39] ในช่วงต้นทศวรรษ 2000 CDO มีความหลากหลาย[40]แต่เมื่อถึงปี 2006–2007—เมื่อตลาด CDO เติบโตขึ้นเป็นหลายร้อยพันล้านดอลลาร์—สิ่งนี้เปลี่ยนไป หลักประกันของ CDO ไม่ได้ถูกครอบงำโดยสินเชื่อ แต่โดยระดับที่ต่ำกว่า ( BBB หรือ A ) งวดที่นำกลับมาใช้ใหม่จากหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์อื่น ๆ ซึ่งสินทรัพย์มักจะเป็นการจำนองที่ไม่ใช่ไพรม์[41]CDO เหล่านี้ถูกเรียกว่า "กลไกที่ขับเคลื่อนห่วงโซ่อุปทานการจำนอง" สำหรับการจำนองแบบ nonprime [42]และให้เครดิตกับการให้เงินจูงใจแก่ผู้ให้กู้มากขึ้นในการกู้ยืมเงินที่ไม่ใช่ระดับไพรม์[43]ซึ่งนำไปสู่วิกฤตซับไพรม์ใน ปี 2550-2559

การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น

การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น ( CDS )เป็นสัญญาแลกเปลี่ยนทางการเงินที่ผู้ขาย CDS จะชดเชยให้กับผู้ซื้อ (เจ้าหนี้ของเงินกู้อ้างอิง) ในกรณีที่มีการผิดนัด เงินกู้ (โดยลูกหนี้) หรือเหตุการณ์เครดิต อื่น ๆ ผู้ซื้อ CDS ทำการชำระเงินเป็นชุด (ค่าธรรมเนียม CDS หรือ "สเปรด") ให้กับผู้ขาย และจะได้รับผลตอบแทนเป็นการแลกเปลี่ยนหากเงินกู้ผิดนัด มันถูกคิดค้นโดยBlythe Masters จากJP Morganในปี 1994 ในกรณีที่ผิดนัดผู้ซื้อ CDS จะได้รับค่าชดเชย (โดยปกติคือมูลค่า ที่ตราไว้ของเงินกู้) และผู้ขาย CDS เข้าครอบครองเงินกู้ที่ผิดนัด อย่างไรก็ตาม ทุกคนที่มีหลักประกันเพียงพอที่จะซื้อขายกับธนาคารหรือกองทุนป้องกันความเสี่ยงสามารถซื้อ CDS ได้ แม้แต่ผู้ซื้อที่ไม่ได้ถือตราสารเงินกู้และไม่มีส่วนได้เสีย โดยตรง ในเงินกู้ (เรียกว่า CDS "เปล่า") หากมีสัญญา CDS ที่คงค้างอยู่มากกว่าพันธบัตรที่มีอยู่ โปรโตคอลจะมีขึ้นเพื่อจัดการประมูลงานด้านเครดิต การชำระเงินที่ได้รับมักจะน้อยกว่ามูลค่าของเงินกู้[44] การแลกเปลี่ยนเครดิตผิดนัดเกิดขึ้นตั้งแต่ต้นปี 1990 และมีการใช้เพิ่มขึ้นหลังจากปี 2546 จนถึงสิ้นปี 2550 จำนวน CDS ที่คงค้างอยู่ที่ 62.2 ล้านล้าน[45]ลดลงเหลือ 26.3 ล้านล้านภายในกลางปี ​​2553 [46]แต่มีรายงานว่า 25.5 ดอลลาร์[47]  ล้านล้านดอลลาร์ในต้นปี 2555 CDS ไม่ได้ซื้อขายแลกเปลี่ยนและไม่จำเป็นต้องรายงานธุรกรรมต่อหน่วยงานของรัฐ[48]ในช่วงวิกฤตการเงิน 2550-2553การขาดความโปร่งใสในตลาดขนาดใหญ่นี้กลายเป็นความกังวลต่อหน่วยงานกำกับดูแลเนื่องจากอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างเป็น ระบบ [49]

[50] [51]ในเดือนมีนาคม 2010 ที่ [DTCC] คลังข้อมูลการค้า (ดูแหล่งที่มาของข้อมูลตลาด ) ประกาศว่าจะทำให้หน่วยงานกำกับดูแลเข้าถึงฐานข้อมูลสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตดีฟอลต์ได้มากขึ้น [52]ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงิน หน่วยงานกำกับดูแล และสื่อ สามารถใช้ข้อมูล CDSเพื่อติดตามว่าตลาดมองว่าความเสี่ยงด้านเครดิตของนิติบุคคลใด ๆ ที่มี CDS ซึ่งสามารถนำไปเปรียบเทียบกับหน่วยงานจัดอันดับเครดิต ที่ให้ มา ศาลสหรัฐอาจจะปฏิบัติตามในไม่ช้า CDS ส่วนใหญ่ได้รับการบันทึกโดยใช้แบบฟอร์มมาตรฐานที่ร่างโดย International Swaps and Derivatives Association (ISDA) แม้ว่าจะมีหลายรูปแบบ [49] นอกเหนือจากการแลกเปลี่ยนพื้นฐานแบบชื่อเดียวแล้ว ยังมีการ แลกเปลี่ยนเริ่มต้นใน ตะกร้า (BDSs) ดัชนี CDS กองทุน CDS ที่ได้รับทุน (เรียกอีกอย่างว่าบันทึกที่เชื่อมโยงกับเครดิต ) เช่นเดียวกับสัญญาแลกเปลี่ยนสินเชื่อเริ่มต้นสำหรับสินเชื่อเท่านั้น (LCDS) นอกเหนือจากบริษัทและรัฐบาลแล้ว หน่วยงานอ้างอิงสามารถรวมยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษที่ออกหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์สำรอง [53] บางคนอ้างว่าอนุพันธ์เช่น CDS อาจเป็นอันตรายได้เพราะรวมลำดับความสำคัญในการล้มละลายเข้ากับการขาดความโปร่งใส CDS อาจไม่ปลอดภัย (ไม่มีหลักประกัน) และมีความเสี่ยงสูงสำหรับการผิดนัด

ส่งต่อ

ในด้านการเงินสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหรือ สัญญาซื้อขาย ล่วงหน้า เป็นสัญญา ที่ไม่ได้มาตรฐานระหว่างสองฝ่ายในการซื้อหรือขายสินทรัพย์ในเวลาในอนาคตที่กำหนดในจำนวนเงินที่ตกลงกันในวันนี้ ทำให้เป็นตราสารอนุพันธ์ประเภทหนึ่ง[5] [54] สิ่งนี้ตรงกันข้ามกับสัญญาซื้อขายทันทีซึ่งเป็นข้อตกลงในการซื้อหรือขายสินทรัพย์ ณ วันที่ซื้อขาย ซึ่งอาจแตกต่างกันไปตามตราสาร ตัวอย่างเช่น สัญญาซื้อขายเงินตราต่างประเทศส่วนใหญ่มีธุรกิจ Spot Date two วันนับจากวันนี้ ฝ่ายที่ตกลงซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในอนาคตจะรับตำแหน่ง ซื้อ และฝ่ายที่ตกลงขายสินทรัพย์ในอนาคตจะถือว่าอยู่ในสถานะขาย ราคาที่ตกลงกันเรียกว่าราคาส่งมอบซึ่งเท่ากับราคาล่วงหน้าณ เวลาที่ทำสัญญา ราคาของตราสารอ้างอิง ไม่ว่าจะอยู่ในรูปแบบใดก็ตาม จะมีการชำระก่อนที่จะมีการเปลี่ยนแปลงการควบคุมเครื่องมือ นี่เป็นหนึ่งในรูปแบบคำสั่งซื้อ/ขายหลายรูปแบบที่เวลาและวันที่ซื้อขายไม่เหมือนกับวันที่ประเมินมูลค่าที่ ตัว หลักทรัพย์ ทำการ แลกเปลี่ยน

ราคาล่วงหน้าของสัญญาดังกล่าวมักจะตรงกันข้ามกับราคาสปอตซึ่งเป็นราคาที่สินทรัพย์เปลี่ยนแปลงในวันที่สปอต ความแตกต่างระหว่างราคาสปอตและราคาล่วงหน้าคือค่าพรีเมียมล่วงหน้าหรือส่วนลดล่วงหน้า ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะพิจารณาในรูปแบบของกำไรหรือขาดทุนโดยฝ่ายจัดซื้อ เช่นเดียวกับหลักทรัพย์อนุพันธ์อื่น ๆ สามารถใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยง (โดยทั่วไปคือความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนหรืออัตราแลกเปลี่ยน) เป็นวิธีการเก็งกำไรหรือเพื่อให้ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งใช้ประโยชน์จากคุณภาพของตราสารอ้างอิงที่มีความอ่อนไหวต่อเวลา

สัญญาที่เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดคือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า พวกเขาแตกต่างกันในบางประการ สัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีความคล้ายคลึงกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ยกเว้นว่าไม่มีการแลกเปลี่ยนซื้อขายหรือกำหนดไว้ในสินทรัพย์มาตรฐาน[55]โดยทั่วไปแล้ว Forwards จะไม่มีการชำระหนี้บางส่วนระหว่างกาลหรือ "true-ups" ในข้อกำหนดมาร์จิ้น เช่น ฟิวเจอร์ส—เพื่อที่คู่สัญญาจะไม่แลกเปลี่ยนทรัพย์สินเพิ่มเติมเพื่อรักษาความปลอดภัยให้ฝ่ายได้กำไร และกำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงทั้งหมดสร้างขึ้นในขณะที่สัญญา เปิด. อย่างไรก็ตามมีการซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์ ( OTC) สามารถปรับแต่งข้อกำหนดของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าได้ และอาจรวมถึงการเรียกมาร์จินเพื่อการตลาดและการเรียกหลักประกันรายวัน ดังนั้นการจัดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอาจเรียกร้องให้ฝ่ายที่ขาดทุนจำนำหลักประกันหรือหลักประกันเพิ่มเติมเพื่อให้คู่สัญญาได้รับผลตอบแทนที่ดีขึ้น [ จำเป็นต้องชี้แจง ] กล่าวอีกนัยหนึ่ง ข้อกำหนดของสัญญาซื้อขายเงินตราต่างประเทศล่วงหน้าจะกำหนดการโทรหลักประกันตามเหตุการณ์ "ทริกเกอร์" ที่เกี่ยวข้องกับคู่สัญญารายใดรายหนึ่ง เช่น การจัดอันดับเครดิต มูลค่าของสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร หรือการไถ่ถอนเฉพาะ กรอบเวลา (เช่น รายไตรมาส รายปี)

ฟิวเจอร์ส

ในด้านการเงิน 'สัญญาซื้อขายล่วงหน้า' (เรียกอีกอย่างว่าฟิวเจอร์ส ) เป็นสัญญา มาตรฐาน ระหว่างสองฝ่ายในการซื้อหรือขายสินทรัพย์ที่ระบุซึ่งมีปริมาณและคุณภาพที่ได้มาตรฐานสำหรับราคาที่ตกลงกันในวันนี้ ( ราคาฟิวเจอร์ส ) โดยมีการส่งมอบและชำระเงินที่ วันที่ในอนาคตที่ระบุ วันที่ส่งมอบทำให้เป็นผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ (เช่น ผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ได้มาจากสินทรัพย์อ้างอิง) สัญญามีการเจรจาที่ตลาดซื้อขายล่วงหน้าซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวกลางระหว่างผู้ซื้อและผู้ขาย ฝ่ายที่ตกลงซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในอนาคตคือ "ผู้ซื้อ" สัญญาว่า " ยาว ""และฝ่ายที่ตกลงขายทรัพย์สินในอนาคตเรียกว่า "ผู้ขาย" ของสัญญาว่า " สั้น "

แม้ว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะระบุการค้าที่จะเกิดขึ้นในอนาคต จุดประสงค์ของการแลกเปลี่ยนล่วงหน้าคือเพื่อทำหน้าที่เป็นตัวกลางและลดความเสี่ยงของการผิดนัดโดยฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งในช่วงเวลาที่อยู่ระหว่างการแทรกแซง ด้วยเหตุผลนี้ การแลกเปลี่ยนฟิวเจอร์สจึงกำหนดให้ทั้งสองฝ่ายต้องวางเงินสดจำนวนเริ่มต้น (ตามผลงาน) มาร์จิ้ น. มาร์จิ้น ซึ่งบางครั้งกำหนดเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้า จำเป็นต้องรักษาตามสัดส่วนตลอดเวลาตลอดอายุสัญญาเพื่อรองรับการบรรเทาผลกระทบนี้ เนื่องจากราคาของสัญญาจะแตกต่างกันไปตามอุปสงค์และอุปทานและจะมีการเปลี่ยนแปลง ทุกวันและด้วยเหตุนี้ฝ่ายหนึ่งหรืออีกฝ่ายหนึ่งจะทำหรือสูญเสียเงินในทางทฤษฎี เพื่อลดความเสี่ยงและความเป็นไปได้ของการผิดนัดโดยฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง ผลิตภัณฑ์จะถูกทำเครื่องหมายสู่ตลาดเป็นรายวัน โดยส่วนต่างระหว่างราคาที่ตกลงกันไว้ก่อนหน้านี้กับราคาฟิวเจอร์สรายวันที่เกิดขึ้นจริงจะถูกชำระเป็นรายวัน ซึ่งบางครั้งเรียกว่าความแตกต่างของมาร์จิ้นซึ่งการแลกเปลี่ยนล่วงหน้าจะดึงเงินออกจากบัญชีมาร์จิ้นของฝ่ายที่แพ้และนำไปให้อีกฝ่ายจึงมั่นใจได้ว่าการสูญเสียหรือกำไรรายวันที่ถูกต้องจะสะท้อนให้เห็นในบัญชีที่เกี่ยวข้อง หากบัญชีหลักประกันต่ำกว่าค่าที่กำหนดโดย Exchange จะมีการเรียกหลักประกันและเจ้าของบัญชีต้องเติมบัญชีหลักประกัน กระบวนการนี้เรียกว่า "การทำเครื่องหมายสู่ตลาด" ดังนั้น ณ วันที่ส่งมอบ จำนวนเงินที่แลกเปลี่ยนไม่ใช่ราคาที่ระบุในสัญญา แต่เป็นมูลค่าสปอต (เช่น มูลค่าเดิมที่ตกลงกัน เนื่องจากกำไรหรือขาดทุนใด ๆ ได้รับการชำระแล้วโดยทำเครื่องหมายไปที่ตลาด) เมื่อทำการตลาดมักจะถึงราคานัดหยุดงานและสร้างรายได้มากมายให้กับ "ผู้โทร"

สัญญาที่เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดคือ สัญญา ซื้อขายล่วงหน้าการส่งต่อเป็นเหมือนฟิวเจอร์สที่ระบุการแลกเปลี่ยนสินค้าในราคาที่กำหนด ณ วันที่กำหนดในอนาคต อย่างไรก็ตาม การส่งต่อไม่ได้ทำการซื้อขายในการแลกเปลี่ยน ดังนั้นจึงไม่มีการชำระเงินบางส่วนระหว่างกาลเนื่องจากการทำเครื่องหมายสู่ตลาด สัญญาไม่ได้มาตรฐานเช่นเดียวกับการแลกเปลี่ยน ต่างจากออ ปชั่น ทั้งสองฝ่ายของ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าต้องปฏิบัติตามสัญญาในวันที่ส่งมอบ ผู้ขายส่งมอบสินทรัพย์อ้างอิงให้กับผู้ซื้อ หรือหากเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ชำระด้วยเงินสด เงินสดก็จะถูกโอนจากผู้ค้าฟิวเจอร์สที่ขาดทุนอย่างต่อเนื่องให้กับผู้ที่ทำกำไร ในการออกจากข้อผูกมัดก่อนวันที่ชำระ ผู้ถือตำแหน่งสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสามารถปิดภาระผูกพันตามสัญญาโดยรับตำแหน่งตรงกันข้ามในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอื่นในสินทรัพย์และวันที่ชำระราคาเดียวกัน ส่วนต่างของราคาฟิวเจอร์สนั้นเป็นกำไรหรือขาดทุน..

หลักทรัพย์ค้ำประกัน

หลักทรัพย์ค้ำประกัน ( MBS )คือหลักทรัพย์ค้ำประกันที่มีทรัพย์สินซึ่งค้ำประกันโดยการจำนองหรือโดยทั่วไปแล้วเป็นการเก็บเงิน ("พูล") ของการจำนอง ในบาง ครั้ง การจำนองจะขายให้กับบุคคลกลุ่มหนึ่ง (หน่วยงานของรัฐหรือธนาคารเพื่อการลงทุน) ที่ " แปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ " หรือเป็นแพ็กเกจเงินกู้รวมกันเป็นหลักประกันที่สามารถขายให้กับนักลงทุนได้ การจำนองของ MBS อาจเป็นที่อยู่อาศัยหรือเชิงพาณิชย์ขึ้นอยู่กับว่าเป็น MBS ของหน่วยงานหรือ MBS ที่ไม่ใช่ของหน่วยงาน ในสหรัฐอเมริกาอาจออกโดยโครงสร้างที่จัดตั้งขึ้นโดยองค์กรที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลเช่นFannie MaeหรือFreddie Macหรืออาจเป็น "ฉลากส่วนตัว" ที่ออกโดยโครงสร้างที่จัดตั้งขึ้นโดยธนาคารเพื่อการลงทุน โครงสร้างของ MBS อาจเรียกว่า "การส่งผ่าน" โดยที่ดอกเบี้ยและเงินต้นจากผู้กู้หรือผู้ซื้อบ้านส่งผ่านไปยังผู้ถือ MBS หรืออาจซับซ้อนกว่าซึ่งประกอบด้วยกลุ่ม MBS อื่นๆ MBS ประเภทอื่นๆ ได้แก่ภาระผูกพันในการจำนองที่มีหลักประกัน (CMOs ซึ่งมักมีโครงสร้างเป็นท่อร้อยสายการลงทุนด้านการจำนองอสังหาริมทรัพย์) และภาระหนี้ ที่มีหลักประกัน (CDO) [56]

หุ้นของซับไพรม์ MBS ที่ออกโดยโครงสร้างต่างๆ เช่น CMOs ไม่เหมือนกัน แต่ออกเป็นงวด (ภาษาฝรั่งเศสสำหรับ "slices") ซึ่งแต่ละหุ้นมีลำดับความสำคัญต่างกันในกระแสการชำระหนี้ ทำให้ระดับความเสี่ยงต่างกันและ รางวัล. งวด—โดยเฉพาะอย่างยิ่งกลุ่มที่มีลำดับความสำคัญต่ำกว่าและมีดอกเบี้ยสูงกว่า—ของ MBS มักจะถูกบรรจุใหม่เพิ่มเติมและขายต่อเป็นภาระหนี้ที่ค้ำประกัน[57]ซับไพรม์ MBSs ที่ออกโดยวาณิชธนกิจเป็นปัญหาสำคัญในวิกฤตซับไพรม์จำนองในปี 2549-2551 มูลค่าที่ตราไว้ทั้งหมดของ MBS ลดลงเมื่อเวลาผ่านไป เนื่องจากเช่นเดียวกับการจำนอง และไม่เหมือนกับพันธบัตรและหลักทรัพย์ประเภทตราสารหนี้อื่นๆ ส่วนใหญ่ เงินต้นใน MBS จะไม่จ่ายคืนเป็นการชำระเงินครั้งเดียวให้กับผู้ถือพันธบัตรเมื่อครบกำหนด แต่จะจ่ายพร้อมกับดอกเบี้ยในแต่ละงวด (รายเดือน รายไตรมาส ฯลฯ) มูลค่าที่ตราไว้ลดลงนี้วัดโดย "ปัจจัย" ของ MBS ซึ่งเป็นเปอร์เซ็นต์ของ "หน้า" เดิมที่ยังคงต้องชำระคืน

ตัวเลือก

ในด้านการเงินออป ชั่นคือ สัญญาที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ซื้อ (เจ้าของ) แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัด ในการซื้อหรือขายสินทรัพย์หรือเครื่องมืออ้างอิง ใน ราคาที่กำหนดในหรือก่อนวันที่กำหนด ผู้ขายมีหน้าที่รับผิดชอบในการทำธุรกรรม—นั่นคือการขายหรือซื้อ—หากผู้ซื้อ (เจ้าของ) "ออกกำลังกาย" ตัวเลือก ผู้ซื้อจ่ายเบี้ยประกันภัยให้กับผู้ขายสำหรับสิทธิ์นี้ ตัวเลือกที่สื่อถึงเจ้าของสิทธิ์ในการซื้อบางสิ่งบางอย่างในราคาหนึ่งคือ " ตัวเลือกการโทร "; ตัวเลือกที่บ่งบอกถึงสิทธิของเจ้าของในการขายบางอย่างในราคาหนึ่งคือ "พุทออปชั่น " ทั้งคู่มีการซื้อขายกันทั่วไป แต่เพื่อความชัดเจน ออปชั่นมีการพูดคุยกันบ่อยกว่า การประเมินมูลค่าของออปชั่นเป็นหัวข้อของการวิจัยอย่างต่อเนื่องในด้านการเงินเชิงวิชาการและเชิงปฏิบัติ กล่าวโดยพื้นฐานแล้ว มูลค่าของออปชั่นจะแบ่งออกเป็นสองส่วน :

  • ส่วนแรกคือ "มูลค่าที่แท้จริง" ซึ่งกำหนดเป็นความแตกต่างระหว่างมูลค่าตลาดของสินค้าอ้างอิงและราคาใช้สิทธิของตัวเลือกที่กำหนด
  • ส่วนที่สองคือ "มูลค่าเวลา" ซึ่งขึ้นอยู่กับชุดของปัจจัยอื่นๆ ซึ่งผ่านความสัมพันธ์แบบพหุตัวแปรและไม่เชิงเส้น สะท้อนมูลค่าที่คาดหวัง ที่ คิดลด ของส่วนต่างนั้นเมื่อหมดอายุ

แม้ว่าการประเมินค่าทางเลือกจะได้รับการศึกษาตั้งแต่ศตวรรษที่ 19 แต่แนวทางร่วมสมัยนั้นใช้แบบจำลอง Black–Scholesซึ่งตีพิมพ์ครั้งแรกในปี 1973 [58] [ แหล่งที่ไม่น่าเชื่อถือ? ] [59]

สัญญาออปชั่นเป็นที่รู้จักมานานหลายศตวรรษ อย่างไรก็ตาม ทั้งกิจกรรมการค้าและความสนใจด้านวิชาการเพิ่มขึ้น ตั้งแต่ปี 1973 ออปชั่นออกด้วยเงื่อนไขที่เป็นมาตรฐานและซื้อขายผ่านสำนักหักบัญชีที่รับประกันที่Chicago Board Options Exchange ทุกวันนี้ ออปชั่นจำนวนมากถูกสร้างขึ้นในรูปแบบมาตรฐานและซื้อขายผ่านสำนักหักบัญชีในการแลกเปลี่ยน ออปชั่ นที่มีการควบคุม ในขณะที่ออปชั่นอื่นๆที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์จะเขียนเป็นสัญญาทวิภาคีที่ปรับแต่งได้ระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายรายเดียว โดยหนึ่งหรือทั้งสองอาจเป็น ตัวแทนจำหน่ายหรือผู้ดูแลสภาพคล่อง ออปชั่ นเป็นส่วนหนึ่งของเครื่องมือทางการเงินขนาดใหญ่ที่เรียกว่าผลิตภัณฑ์อนุพันธ์หรืออนุพันธ์เพียงอย่างเดียว [5] [60]

แลกเปลี่ยน

แลกเปลี่ยนเป็นอนุพันธ์ที่สองคู่สัญญา แลกเปลี่ยนกระแสเงินสดของฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งของเครื่องมือทางการเงินสำหรับบรรดาของตราสารทางการเงินของอีกฝ่าย ผลประโยชน์ที่เป็นปัญหาขึ้นอยู่กับประเภทของเครื่องมือทางการเงินที่เกี่ยวข้อง ตัวอย่างเช่น ในกรณีของการแลกเปลี่ยนที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรสองหุ้นผลประโยชน์ที่เป็นปัญหาอาจเป็นดอกเบี้ย ( คูปอง ) ที่ชำระเป็นงวดที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรดังกล่าว โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คู่สัญญาสองรายตกลงที่จะแลกเปลี่ยนกระแสกระแสเงินสดหนึ่งกระแสกับอีกกระแสหนึ่ง ลำธารเหล่านี้เรียกว่า "ขา" ของการแลกเปลี่ยน สัญญาแลกเปลี่ยนกำหนดวันที่ที่จะจ่ายกระแสเงินสดและวิธีการสะสมและคำนวณ โดยปกติ ณ เวลาเริ่มต้นสัญญา กระแสเงินสดอย่างน้อยหนึ่งชุดจะถูกกำหนดโดยตัวแปรที่ไม่แน่นอน เช่นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศราคาหุ้น หรือราคาสินค้าโภคภัณฑ์[5]

กระแสเงินสดคำนวณจากเงินต้นตามสัญญา ตรงกันข้ามกับอนาคตไปข้างหน้าหรือตัวเลือกจำนวนเงินตามสัญญามักจะไม่มีการแลกเปลี่ยนระหว่างคู่สัญญา ดังนั้น สวอปอาจเป็นเงินสดหรือหลักประกัน Swap สามารถใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงบางอย่าง เช่นความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยหรือเพื่อเก็งกำไรจากการเปลี่ยนแปลงในทิศทางที่คาดหวังของราคาอ้างอิง

Swap เปิดตัวสู่สาธารณะครั้งแรกในปี 1981 เมื่อIBMและธนาคารโลกได้ทำข้อตกลงแลกเปลี่ยน[61]วันนี้ สวอปเป็นสัญญาทางการเงินที่มีการซื้อขายกันมากที่สุดในโลก: จำนวนรวมของอัตราดอกเบี้ยและการแลกเปลี่ยนสกุลเงินคงค้างมากกว่า 348 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2553 ตามรายงานของBank for International Settlements (BIS) [ ต้องการอ้างอิง ]การแลกเปลี่ยนทั่วไปห้าประเภท ตามลำดับความสำคัญเชิงปริมาณ ได้แก่การ แลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย การแลกเปลี่ยนสกุลเงินการแลกเปลี่ยนเครดิต การแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์และ การแลกเปลี่ยน หุ้น

ฟังก์ชั่นทางเศรษฐกิจของตลาดอนุพันธ์

หน้าที่ทางเศรษฐกิจที่สำคัญบางประการของตลาดอนุพันธ์ ได้แก่:

  1. ราคาใน ตลาดอนุพันธ์แบบมีโครงสร้างไม่เพียงแต่จำลองความเข้าใจของผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับอนาคตเท่านั้น แต่ยังนำราคาของพื้นฐานไปสู่ระดับที่คาดการณ์ไว้ในอนาคต เมื่อสัญญาอนุพันธ์หมดอายุราคาของอนุพันธ์จะรวมกับราคาของอนุพันธ์ ดังนั้นอนุพันธ์เป็นเครื่องมือสำคัญในการกำหนดราคาทั้งในปัจจุบันและอนาคต
  2. ตลาดอนุพันธ์จัดสรรความเสี่ยงจากผู้ที่ชอบหลีกเลี่ยงความเสี่ยงให้กับผู้ที่อยากเสี่ยง
  3. ลักษณะที่แท้จริงของตลาดอนุพันธ์เชื่อมโยงกับ ตลาด ปอต พื้นฐาน เนื่องจากอนุพันธ์ทำให้ปริมาณการซื้อขายในตลาดสปอตอ้างอิงเพิ่มขึ้นอย่างมาก ปัจจัยหลักที่อยู่เบื้องหลังการยกระดับดังกล่าวคือการมีส่วนร่วมที่เพิ่มขึ้นโดยผู้เล่นเพิ่มเติมซึ่งจะไม่เข้าร่วมเป็นอย่างอื่นเนื่องจากไม่มีขั้นตอนการโอนความเสี่ยง
  4. ในการกำกับดูแล การสอดแนมกิจกรรมของผู้เข้าร่วมที่หลากหลายกลายเป็นเรื่องยากอย่างมากในตลาดสารพัน การจัดตั้งรูปแบบตลาดที่เป็นระเบียบกลายเป็นความจำเป็นมากขึ้น ดังนั้น เมื่อมีตลาดอนุพันธ์ที่มีการจัดระเบียบ การควบคุม การเก็งกำไรสามารถควบคุมได้ ส่งผลให้มีสภาพแวดล้อมที่พิถีพิถันมากขึ้น
  5. บุคคลที่สามสามารถใช้ราคาอนุพันธ์ที่เปิดเผยต่อสาธารณะในการคาดการณ์อย่างมีการศึกษาเกี่ยวกับผลลัพธ์ในอนาคตที่ไม่แน่นอน ตัวอย่างเช่น โอกาสที่บริษัทจะผิดนัดชำระหนี้

โดยสรุป มีการเพิ่มขึ้นอย่างมากในการออมและการลงทุนในระยะยาวอันเนื่องมาจากกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นโดยผู้เข้าร่วมตลาดอนุพันธ์ [62]

การประเมินค่า

อนุพันธ์ของโลกรวมตั้งแต่ปี 2541 ถึง 2550 [63]เทียบกับความมั่งคั่งโลกทั้งหมดในปี 2543 [64]

ราคาตลาดและปราศจากการเก็งกำไร

การวัดมูลค่าทั่วไปสองแบบคือ:

  • ราคาตลาดคือ ราคาที่ผู้ค้าเต็มใจที่จะซื้อหรือขายสัญญา
  • Arbitrage -free price หมายความว่าไม่มีผลกำไรที่ปราศจากความเสี่ยงสามารถทำได้โดยการซื้อขายในสัญญาเหล่านี้ (ดู การกำหนดราคาที่สมเหตุสมผล )

การกำหนดราคาตลาด

สำหรับอนุพันธ์ที่ซื้อขายแลกเปลี่ยน ราคาตลาดมักจะโปร่งใส (มักจะเผยแพร่ตามเวลาจริงโดยการแลกเปลี่ยน ขึ้นอยู่กับการเสนอราคาปัจจุบันทั้งหมดและข้อเสนอที่วางไว้ในสัญญานั้น ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง) ความซับซ้อนอาจเกิดขึ้นกับ OTC หรือสัญญาซื้อขายพื้น เนื่องจากการซื้อขายได้รับการจัดการด้วยตนเอง ทำให้ยากต่อการประกาศราคาโดยอัตโนมัติ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับสัญญา OTC ไม่มีการแลกเปลี่ยนกลางเพื่อเปรียบเทียบและเผยแพร่ราคา

การกำหนดราคาที่ปราศจากการเก็งกำไร

ราคาที่ปราศจากการเก็งกำไรสำหรับสัญญาอนุพันธ์อาจมีความซับซ้อน และมีตัวแปรต่างๆ มากมายที่ต้องพิจารณา การกำหนดราคาที่ปราศจาก Arbitrage เป็นหัวข้อหลักของคณิตศาสตร์ทางการเงิน สำหรับฟิวเจอร์ส/ฟอร์เวิร์ด ราคาที่ไม่มีการเก็งกำไรนั้นค่อนข้างตรงไปตรงมา โดยเกี่ยวข้องกับราคาของอ้างอิงพร้อมกับค่าใช้จ่ายในการดำเนินการ (รายได้ที่ได้รับหักดอกเบี้ยจ่าย) แม้ว่าจะมีความซับซ้อนก็ตาม

อย่างไรก็ตาม สำหรับออปชั่นและอนุพันธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้น การกำหนดราคาเกี่ยวข้องกับการพัฒนารูปแบบการกำหนดราคาที่ซับซ้อน: การทำความเข้าใจกระบวนการสุ่มของราคาของสินทรัพย์อ้างอิงมักมีความสำคัญ สมการสำคัญสำหรับการประเมินมูลค่าตัวเลือก ตามทฤษฎี คือ สูตรของ Black–Scholesซึ่งตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่ากระแสเงินสดจากตัวเลือก หุ้นยุโรป สามารถจำลองได้โดยใช้กลยุทธ์การซื้อและขายอย่างต่อเนื่องโดยใช้เฉพาะหุ้นเท่านั้น รูปแบบที่เรียบง่ายของเทคนิคการประเมินมูลค่านี้คือ แบบจำลอง ตัว เลือกทวินาม

OTC แสดงถึงความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดในการใช้แบบจำลองเพื่อกำหนดราคาอนุพันธ์ เนื่องจากสัญญาเหล่านี้ไม่มีการซื้อขายในที่สาธารณะ จึงไม่มีราคาตลาดที่สามารถยืนยันการประเมินมูลค่าตามทฤษฎีได้ ผลลัพธ์ของโมเดลส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับอินพุต (หมายถึงราคาสุดท้ายขึ้นอยู่กับวิธีที่เราได้รับอินพุตด้านราคาเป็นอย่างมาก) [65] ดังนั้นจึงเป็นเรื่องปกติที่อนุพันธ์ของ OTC จะถูกกำหนดราคาโดยตัวแทนอิสระที่คู่สัญญาทั้งสองฝ่ายที่เกี่ยวข้องในข้อตกลงกำหนดล่วงหน้า (เมื่อลงนามในสัญญา)

คำวิจารณ์

อนุพันธ์มักจะถูกวิพากษ์วิจารณ์ดังต่อไปนี้:

ความเสี่ยงหางที่ซ่อนอยู่

Raghuram Rajanอดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) กล่าวว่า "... อาจเป็นไปได้ว่าผู้จัดการของบริษัทเหล่านี้ [กองทุนเพื่อการลงทุน] ได้ค้นพบความสัมพันธ์ระหว่างตราสารต่างๆ ที่พวกเขาถือครองและเชื่อว่าพวกเขา มีการป้องกันความเสี่ยง แต่ดังที่ Chan และคนอื่นๆ (2005) ชี้ให้เห็น บทเรียนของฤดูร้อนปี 1998 หลังจากการผิดนัดชำระหนี้ของรัฐบาลรัสเซียคือความสัมพันธ์ที่ศูนย์หรือติดลบในช่วงเวลาปกติสามารถเปลี่ยนข้ามคืนเป็นหนึ่งปรากฏการณ์ได้ ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เรียกว่า "เฟสล็อค" -in" ตำแหน่งที่ป้องกันความเสี่ยง "อาจไม่ได้รับการป้องกันในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุดซึ่งสร้างความเสียหายอย่างมากให้กับผู้ที่เชื่อว่าพวกเขาได้รับการคุ้มครองอย่างผิดพลาด" [66] ดู กรอบงาน FRTBซึ่งพยายามแก้ไขปัญหานี้ในระดับหนึ่ง

ความเสี่ยง

การใช้อนุพันธ์อาจส่งผลให้เกิดการสูญเสียอย่างมากเนื่องจากการใช้เลเวอเรจ หรือการยืม อนุพันธ์ช่วยให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนมหาศาลจากการเคลื่อนไหวเล็กน้อยของราคาสินทรัพย์อ้างอิง อย่างไรก็ตาม นักลงทุนอาจสูญเสียจำนวนมากหากราคาของหลักทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหวตรงข้ามอย่างมีนัยสำคัญ มีการขาดทุนจำนวนมากในตลาดอนุพันธ์หลายครั้ง เช่น:

  • American International Group (AIG) สูญเสียมากกว่า 18,000 ล้านเหรียญสหรัฐผ่านบริษัทย่อยแห่งหนึ่งในช่วงสามไตรมาสก่อนหน้าจากสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิต (CDSs) [67]สหรัฐอเมริกาFederal Reserve Bankประกาศการสร้างสิ่งอำนวยความสะดวกเครดิตมีความปลอดภัยของถึง US $ 85 พันล้านเพื่อป้องกันการล่มสลายของ บริษัท ฯ โดยการช่วยให้เอไอจีเพื่อปฏิบัติตามภาระหน้าที่ในการส่งมอบหลักประกันเพิ่มเติมเพื่อเครดิตเริ่มต้นที่คู่ค้าแลกเปลี่ยนของ [68]
  • สูญเสีย US $ 7.2 พันล้านบาทโดยSociétéGénéraleในเดือนมกราคมปี 2008 ผ่านการใช้งานที่ผิดพลาดของสัญญาฟิวเจอร์ส
  • การสูญเสียเงินจำนวน 6.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในกองทุนAmaranth Advisors ที่ล้มเหลวซึ่งเป็นก๊าซธรรมชาติที่ยาวนานในเดือนกันยายน 2549 เมื่อราคาดิ่งลง
  • การสูญเสียเงินจำนวน 4.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในกองทุนLong-Term Capital Management ที่ล้มเหลว ในปี 2541
  • การสูญเสียอนุพันธ์ ด้านน้ำมันมูลค่า 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2536 และ 2537 โดยMetallgesellschaft AG [69]
  • ธนาคาร Baringsขาดทุน 1.2 พันล้านดอลลาร์เทียบเท่าในตราสารอนุพันธ์ในปี2538 [70]
  • UBS AG ซึ่งเป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของสวิตเซอร์แลนด์ ประสบความสูญเสีย 2 พันล้านดอลลาร์จากการซื้อขายโดยไม่ได้รับอนุญาตซึ่งค้นพบในเดือนกันยายน 2011 [71]

ความเสี่ยงของคู่สัญญา

อนุพันธ์บางอย่าง (โดยเฉพาะ Swap) ทำให้นักลงทุนมีความเสี่ยงจากคู่สัญญาหรือความเสี่ยงที่เกิดจากอีกฝ่ายหนึ่งในธุรกรรมทางการเงิน อนุพันธ์ประเภทต่างๆ มีระดับความเสี่ยงของคู่สัญญาต่างกัน ตัวอย่างเช่น ตัวเลือกหุ้นมาตรฐานตามกฎหมายกำหนดให้ฝ่ายที่มีความเสี่ยงต้องมีเงินฝากจำนวนหนึ่งฝากไว้กับการแลกเปลี่ยน ซึ่งแสดงว่าพวกเขาสามารถจ่ายสำหรับการสูญเสียใดๆ ธนาคารที่ช่วยให้ธุรกิจแลกเปลี่ยนตัวแปรสำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้คงที่อาจทำการตรวจสอบเครดิตของทั้งสองฝ่าย อย่างไรก็ตาม ในข้อตกลงส่วนตัวระหว่างสองบริษัท เช่น อาจไม่มีการเปรียบเทียบสำหรับการดำเนินการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะและการวิเคราะห์ความเสี่ยง

มูลค่าตามสัญญาขนาดใหญ่

อนุพันธ์มักจะมีมูลค่าตามสัญญามาก ดังนั้นจึงมีความเสี่ยงที่การใช้งานอาจส่งผลให้เกิดการสูญเสียซึ่งผู้ลงทุนจะไม่สามารถชดเชยได้ ความเป็นไปได้ที่สิ่งนี้อาจนำไปสู่ปฏิกิริยาลูกโซ่ที่ตามมาในวิกฤตเศรษฐกิจนั้นถูกชี้ให้เห็นโดยนักลงทุนผู้โด่งดังWarren BuffettในBerkshire Hathawayรายงานประจำปี 2545 บัฟเฟตต์เรียกพวกเขาว่า 'อาวุธทางการเงินที่มีอำนาจทำลายล้างสูง' ปัญหาที่อาจเกิดขึ้นกับอนุพันธ์คือพวกมันประกอบด้วยสินทรัพย์จำนวนมากขึ้นซึ่งอาจนำไปสู่การบิดเบือนในตลาดทุนและตลาดทุนเอง นักลงทุนเริ่มมองที่ตลาดอนุพันธ์เพื่อตัดสินใจซื้อหรือขายหลักทรัพย์ และดังนั้น สิ่งที่เดิมเป็นตลาดสำหรับการโอนความเสี่ยงจึงกลายเป็นตัวบ่งชี้สำคัญ (ดูรายงานประจำปีของ Berkshire Hathaway ปี 2545)

การปฏิรูปการเงินและกฎระเบียบของรัฐบาล

ภายใต้กฎหมายของสหรัฐอเมริกาและกฎหมายของประเทศที่พัฒนาแล้วส่วนใหญ่ สัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีข้อยกเว้นทางกฎหมายพิเศษที่ทำให้เป็นรูปแบบทางกฎหมายที่น่าดึงดูดใจเป็นพิเศษในการขยายสินเชื่อ การคุ้มครองเจ้าหนี้ที่เข้มแข็งที่คู่สัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีให้ ประกอบกับความซับซ้อนและการขาดความโปร่งใส อาจทำให้ตลาดทุนมีความเสี่ยงด้านเครดิตต่ำเกินไป สิ่งนี้สามารถนำไปสู่การบูมของสินเชื่อและเพิ่มความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ อันที่จริง การใช้อนุพันธ์เพื่อปกปิดความเสี่ยงด้านเครดิตจากบุคคลที่สามในขณะที่ปกป้องคู่สัญญาอนุพันธ์ทำให้เกิดวิกฤตทางการเงินในปี 2551 ในสหรัฐอเมริกา

ในบริบทของการตรวจสอบICE Trust ในปี 2010 ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลตนเองของอุตสาหกรรมGary GenslerประธานCommodity Futures Trading Commissionซึ่งควบคุมสัญญาซื้อขายล่วงหน้าส่วนใหญ่ อ้างว่าตลาดอนุพันธ์ในขณะที่มันทำงานอยู่ตอนนี้ "เพิ่มขึ้นเป็น ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นสำหรับชาวอเมริกันทุกคน" เขายังกล่าวอีกว่าจำเป็นต้องมีการกำกับดูแลธนาคารในตลาดนี้มากขึ้น นอกจากนี้ รายงานยังระบุอีกว่า "[t]เขากระทรวงยุติธรรมกำลังมองหาอนุพันธ์ด้วยเช่นกัน หน่วยต่อต้านการผูกขาดของแผนกกำลังตรวจสอบ 'ความเป็นไปได้ของแนวทางปฏิบัติในการต่อต้านการแข่งขันในอุตสาหกรรมการหักบัญชีอนุพันธ์ด้านเครดิต การค้าขาย และบริการข้อมูล' โฆษกแผนก” [72]

สำหรับสมาชิกสภานิติบัญญัติและคณะกรรมการที่รับผิดชอบในการปฏิรูปการเงินที่เกี่ยวข้องกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในสหรัฐอเมริกาและที่อื่นๆ การแยกความแตกต่างระหว่างกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไรถือเป็นความท้าทายที่ไม่สำคัญ ความแตกต่างมีความสำคัญเนื่องจากกฎระเบียบควรช่วยแยกและจำกัดการเก็งกำไรด้วยอนุพันธ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสถาบันที่ "มีความสำคัญอย่างเป็นระบบ" ซึ่งการผิดนัดอาจมีขนาดใหญ่พอที่จะคุกคามระบบการเงินทั้งหมด ในขณะเดียวกัน กฎหมายควรอนุญาตให้ฝ่ายที่รับผิดชอบป้องกันความเสี่ยงโดยไม่ต้องผูกมัดกับเงินทุนหมุนเวียนอย่างไม่เหมาะสม เพื่อเป็นหลักประกันที่บริษัทอาจนำไปใช้ในที่อื่นในการดำเนินงานและการลงทุนได้ดีกว่า [73] ในเรื่องนี้ สิ่งสำคัญคือต้องแยกความแตกต่างระหว่างผู้ใช้อนุพันธ์ทางการเงิน (เช่น ธนาคาร) และผู้ใช้ปลายทางที่ไม่ใช่ทางการเงิน (เช่น บริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์) เนื่องจากการใช้อนุพันธ์ของบริษัทเหล่านี้แตกต่างกันโดยเนื้อแท้ ที่สำคัญกว่านั้น หลักประกันที่สมเหตุสมผลที่ยึดคู่สัญญาที่แตกต่างกันเหล่านี้อาจแตกต่างกันมาก ความแตกต่างระหว่างบริษัทเหล่านี้ไม่ได้ตรงไปตรงมาเสมอไป (เช่น กองทุนเฮดจ์ฟันด์ หรือแม้แต่บริษัทไพรเวทอิควิตี้บางแห่งก็ไม่เหมาะกับประเภทใดประเภทหนึ่ง) สุดท้าย แม้แต่ผู้ใช้ทางการเงินก็ต้องสร้างความแตกต่าง เนื่องจากธนาคาร 'ขนาดใหญ่' อาจจัดเป็น "ที่มีนัยสำคัญเชิงระบบ" ซึ่งกิจกรรมอนุพันธ์ต้องได้รับการตรวจสอบและจำกัดอย่างเข้มงวดกว่าของธนาคารขนาดเล็ก ท้องถิ่น และระดับภูมิภาค

การซื้อขายที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์จะลดน้อยลงเนื่องจากพระราชบัญญัติการปฏิรูปและคุ้มครองผู้บริโภคของ Dodd–Frank Wall Streetมีผลบังคับใช้ กฎหมายกำหนดให้มีการหักล้างสัญญาแลกเปลี่ยนบางอย่างในการแลกเปลี่ยนที่จดทะเบียน และกำหนดข้อจำกัดต่างๆ เกี่ยวกับอนุพันธ์ ในการใช้ Dodd-Frank CFTC ได้พัฒนากฎใหม่อย่างน้อย 30ด้าน ค่าคอมมิชชันจะกำหนดว่าสัญญาแลกเปลี่ยนใดที่อยู่ภายใต้การหักบัญชีบังคับ และการแลกเปลี่ยนสัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีสิทธิ์ล้างสัญญาแลกเปลี่ยนบางประเภทหรือไม่

อย่างไรก็ตาม ความท้าทายข้างต้นและความท้าทายอื่นๆ ของกระบวนการสร้างกฎได้ทำให้การตรากฎหมายในแง่มุมต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าล่าช้าออกไป ความท้าทายมีความซับซ้อนมากขึ้นตามความจำเป็นในการปฏิรูปการเงินโลกาภิวัตน์ในหมู่ประเทศที่ประกอบด้วยตลาดการเงินที่สำคัญของโลก ซึ่งเป็นความรับผิดชอบหลักของคณะกรรมการความมั่นคงทางการเงินที่มีความคืบหน้าอย่างต่อเนื่อง[74]

ในสหรัฐอเมริกา ภายในเดือนกุมภาพันธ์ 2555 ความพยายามร่วมกันของสำนักงาน ก.ล.ต. และ CFTC ได้จัดทำกฎอนุพันธ์ที่เสนอและขั้นสุดท้ายมากกว่า 70 รายการ[75] อย่างไรก็ตาม ทั้งคู่ได้ชะลอการยอมรับกฎระเบียบอนุพันธ์จำนวนหนึ่งเนื่องจากภาระในการออกกฎอื่น ๆ การดำเนินคดีและการต่อต้านกฎ และคำจำกัดความหลักหลายประการ (เช่น คำว่า "การแลกเปลี่ยน" "การแลกเปลี่ยนตามความปลอดภัย" ยังไม่ถูกนำมาใช้[75]แมรี่ ชาปิโร ประธาน ก.ล.ต.ความคิดเห็น: "ในตอนท้ายของวัน อาจไม่สมเหตุสมผลเลยที่จะประสานทุกสิ่งทุกอย่าง [ระหว่างกฎของ SEC และ CFTC] เนื่องจากผลิตภัณฑ์เหล่านี้บางส่วนค่อนข้างแตกต่างกัน และโครงสร้างตลาดก็ค่อนข้างแตกต่างกัน" [76]เมื่อวันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2558 สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ได้ออกกฎเกณฑ์สุดท้ายสองข้อเกี่ยวกับการกำหนดกรอบการรายงานและการเปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะสำหรับข้อมูลธุรกรรมการแลกเปลี่ยนตามความปลอดภัย [77]กฎสองข้อนี้ไม่สอดคล้องกับข้อกำหนดกับข้อกำหนดของ CFTC อย่างสมบูรณ์

ผู้นำประเทศในการประชุมสุดยอด G-20 Pittsburgh ปี 2009

ในเดือนพฤศจิกายน 2555 ก.ล.ต. และหน่วยงานกำกับดูแลจากออสเตรเลีย บราซิล สหภาพยุโรป ฮ่องกง ญี่ปุ่น ออนแทรีโอ ควิเบก สิงคโปร์ และสวิตเซอร์แลนด์ ได้พบปะเพื่อหารือเกี่ยวกับการปฏิรูปตลาดอนุพันธ์ OTC ตามที่ได้ตกลงกันโดยผู้นำในงานG- ประจำปี 2552 20 การประชุมสุดยอดพิตส์เบิร์กในเดือนกันยายน พ.ศ. 2552 [78]ในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2555 พวกเขาได้ออกแถลงการณ์ร่วมเกี่ยวกับผลกระทบที่พวกเขาตระหนักว่าตลาดเป็นตลาดระดับโลกและ "สนับสนุนการยอมรับและการบังคับใช้มาตรฐานที่เข้มงวดและสม่ำเสมอในและข้ามเขตอำนาจศาล" โดยมีเป้าหมายในการลดความเสี่ยง การปรับปรุงความโปร่งใสการป้องกันการละเมิดตลาด การป้องกันช่องว่างด้านกฎระเบียบ ลดโอกาสในการเก็งกำไรและส่งเสริมสนามเด็กเล่นระดับสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด[78]พวกเขายังเห็นพ้องต้องกันเกี่ยวกับความจำเป็นในการลดความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบและให้ความชัดเจนเพียงพอแก่ผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับกฎหมายและข้อบังคับโดยการหลีกเลี่ยงการประยุกต์ใช้กฎที่ขัดแย้งกับหน่วยงานและธุรกรรมเดียวกัน และลดการใช้ที่ไม่สอดคล้องกันให้น้อยที่สุด และกฎเกณฑ์ที่ซ้ำซากจำเจ[78] ในเวลาเดียวกัน พวกเขาตั้งข้อสังเกตว่า "การประสานกันอย่างสมบูรณ์ – การจัดตำแหน่งกฎเกณฑ์ข้ามเขตอำนาจศาลที่สมบูรณ์แบบ" จะเป็นเรื่องยาก เนื่องจากเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกันในด้านกฎหมาย นโยบาย ตลาด ระยะเวลาในการดำเนินการ และกระบวนการทางกฎหมายและระเบียบข้อบังคับ[78]

เมื่อวันที่ 20 ธันวาคม พ.ศ. 2556 CFTC ได้ให้ข้อมูลเกี่ยวกับการกำหนด "ความสามารถในการเปรียบเทียบ" ของกฎการแลกเปลี่ยน การเผยแพร่ดังกล่าวกล่าวถึงข้อยกเว้นการปฏิบัติตามข้อกำหนดข้ามพรมแดนของ CFTC โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มันระบุระดับหน่วยงานใดและในบางกรณี ข้อกำหนดระดับธุรกรรมในหกเขตอำนาจศาล (ออสเตรเลีย แคนาดา สหภาพยุโรป ฮ่องกง ญี่ปุ่น และสวิตเซอร์แลนด์) พบว่าสามารถเปรียบเทียบได้กับกฎของตนเอง ดังนั้นจึงอนุญาตให้ผู้ค้าแลกเปลี่ยนที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ ผู้เข้าร่วมการแลกเปลี่ยนรายใหญ่และสาขาต่างประเทศของตัวแทนจำหน่าย Swap ของสหรัฐอเมริกาและผู้เข้าร่วมการแลกเปลี่ยนรายใหญ่ในเขตอำนาจศาลเหล่านี้เพื่อให้สอดคล้องกับกฎท้องถิ่นแทนกฎของค่าคอมมิชชัน [79]

การรายงาน

กฎระเบียบการรายงานผลบังคับได้รับการสรุปผลในหลายประเทศ เช่นDodd Frank Actในสหรัฐอเมริกากฎระเบียบโครงสร้างพื้นฐานตลาดยุโรป (EMIR) ในยุโรป รวมถึงกฎระเบียบในฮ่องกง ญี่ปุ่น สิงคโปร์ แคนาดา และประเทศอื่นๆ[80] ฟอรัม OTC Derivatives Regulators Forum (ODRF) ซึ่งเป็นกลุ่มหน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลกกว่า 40 ราย ได้จัดเตรียมคลังข้อมูลทางการค้าที่มีชุดแนวทางเกี่ยวกับการเข้าถึงข้อมูลไปยังหน่วยงานกำกับดูแล และคณะกรรมการความมั่นคงทางการเงินและ CPSS IOSCOยังได้เสนอแนะเกี่ยวกับการรายงาน . [80]

DTCCผ่านบริการ "Global Trade Repository" (GTR) จัดการคลังการค้าทั่วโลกสำหรับอัตราดอกเบี้ย และสินค้าโภคภัณฑ์ อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เครดิต และตราสารอนุพันธ์ [80]มันทำรายงานการค้าโลกไปยัง CFTC ในสหรัฐอเมริกา และวางแผนที่จะทำเช่นเดียวกันสำหรับ ESMA ในยุโรปและสำหรับผู้กำกับดูแลในฮ่องกง ญี่ปุ่น และสิงคโปร์ [80] ครอบคลุมถึงผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ OTC ที่ชัดเจนและไม่ชัดเจน ไม่ว่าการค้าจะได้รับการประมวลผลทางอิเล็กทรอนิกส์หรือสั่งทำพิเศษหรือไม่ก็ตาม [80] [81] [82]

อภิธานศัพท์

  • การ ทำตาข่ายทวิภาคี : ข้อตกลงที่บังคับใช้ตามกฎหมายระหว่างธนาคารและคู่สัญญาที่สร้างภาระผูกพันทางกฎหมายฉบับเดียวซึ่งครอบคลุมสัญญาแต่ละฉบับที่รวมอยู่ทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าภาระผูกพันของธนาคาร ในกรณีที่ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งผิดนัดหรือล้มละลาย จะเป็นผลรวมสุทธิของมูลค่ายุติธรรมที่เป็นบวกและลบทั้งหมดของสัญญาที่รวมอยู่ในข้อตกลงการหักล้างทวิภาคี
  • คู่สัญญา : ข้อกำหนดทางกฎหมายและทางการเงินสำหรับอีกฝ่ายหนึ่งในธุรกรรมทางการเงิน
  • อนุพันธ์ด้านเครดิต : สัญญาที่โอนความเสี่ยงด้านเครดิตจากผู้ซื้อที่ได้รับการคุ้มครองไปยังผู้ขายที่ให้การคุ้มครองเครดิต ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ด้านเครดิตสามารถมีได้หลายรูปแบบ เช่นสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิต , บันทึกเครดิตที่เชื่อมโยง และการแลกเปลี่ยนผลตอบแทนทั้งหมด
  • อนุพันธ์: สัญญาทางการเงินที่มีมูลค่ามาจากประสิทธิภาพของสินทรัพย์ อัตราดอกเบี้ย อัตราแลกเปลี่ยนเงินตรา หรือดัชนี ธุรกรรมอนุพันธ์รวมถึงสัญญาทางการเงินที่หลากหลาย รวมถึงภาระหนี้ที่มีโครงสร้างและเงินฝาก สวอป ฟิวเจอร์ส ออปชั่น แคป ฟลอร์ ปลอกคอ ส่งต่อ และการผสมผสานที่หลากหลาย
  • สัญญาซื้อขายล่วงหน้าซื้อขายแลกเปลี่ยน : สัญญาอนุพันธ์มาตรฐาน (เช่นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและออ ปชั่น ) ที่ทำธุรกรรมในการแลกเปลี่ยนล่วงหน้าที่ มีการจัดการ
  • มูลค่ายุติธรรมขั้นต้นติดลบ: ผลรวมของมูลค่ายุติธรรมของสัญญาที่ธนาคารเป็นหนี้เงินกับคู่สัญญา โดยไม่คำนึงถึงการหักเงินในบัญชี นี่แสดงถึงความสูญเสียสูงสุดที่คู่สัญญาของธนาคารจะเกิดขึ้นหากธนาคารผิดนัดและไม่มีสัญญาหักบัญชี และไม่มีหลักประกันของธนาคารที่คู่สัญญาถืออยู่
  • มูลค่ายุติธรรมขั้นต้นที่เป็นบวก: ผลรวมของมูลค่ายุติธรรมของสัญญาที่คู่สัญญาเป็นหนี้ธนาคารโดยไม่คำนึงถึงการหักเงิน นี่แสดงถึงความสูญเสียสูงสุดที่ธนาคารอาจเกิดขึ้นได้หากคู่สัญญาทุกฝ่ายผิดนัดและไม่มีสัญญาผูกมัด และธนาคารไม่มีหลักประกันคู่สัญญา
  • หลักทรัพย์จำนองที่มีความเสี่ยงสูง: หลักทรัพย์ที่ราคาหรืออายุเฉลี่ยที่คาดไว้มีความอ่อนไหวอย่างมากต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย ตามที่กำหนดโดยคำแถลงนโยบายของสภาตรวจสอบสถาบันการเงินแห่งสหพันธรัฐแห่งสหรัฐอเมริกาเกี่ยวกับหลักทรัพย์จำนองที่มีความเสี่ยงสูง
  • จำนวนเงินตามสัญญา : จำนวนเงินที่ระบุหรือมูลค่าที่ตราไว้ซึ่งใช้ในการคำนวณการชำระเงินจากสวอปและผลิตภัณฑ์การจัดการความเสี่ยงอื่นๆ โดยทั่วไปจำนวนนี้จะไม่เปลี่ยนมือและเรียกว่าสมมติ
  • สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ (OTC)
  • หมายเหตุที่มีโครงสร้าง : ตราสารหนี้ที่ไม่มีหลักประกันซึ่งมีลักษณะกระแสเงินสดขึ้นอยู่กับดัชนีอย่างน้อยหนึ่งตัว และ/หรือมีการส่งต่อหรือตัวเลือกที่ฝังไว้
  • ทุนตามความเสี่ยงทั้งหมด: ผลรวมของเงินกองทุนชั้นที่ 1บวกกับ เงินกองทุน ชั้นที่ 2 เงินกองทุนชั้นที่ 1 ประกอบด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ ส่วนของผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิแบบถาวรที่มีเงินปันผลแบบไม่สะสม กำไรสะสมและส่วนได้เสียส่วนน้อยในบัญชีส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทย่อยที่รวมบัญชี เงินกองทุนชั้นที่ 2 ประกอบด้วยหุ้นกู้ด้อยสิทธิ หุ้นบุริมสิทธิ ระยะกลางหุ้นบุริมสิทธิสะสมและหุ้นบุริมสิทธิระยะยาว และส่วนหนึ่งของค่าเผื่อเงินกู้และขาดทุนจากการเช่า ที่ ธนาคารกำหนด

ดูเพิ่มเติม

อ้างอิง

  1. ^ อนุพันธ์ (รายงาน). สำนักงานบัญชีกลางกระทรวงการคลังสหรัฐ สืบค้นเมื่อ15 กุมภาพันธ์ 2556 . อนุพันธ์คือสัญญาทางการเงินที่มีมูลค่ามาจากประสิทธิภาพของปัจจัยตลาดบางอย่าง เช่น อัตราดอกเบี้ย อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และสินค้าโภคภัณฑ์ เครดิต หรือราคาหุ้น ธุรกรรมอนุพันธ์ ได้แก่ สัญญาทางการเงินประเภทต่างๆ รวมถึงภาระหนี้ที่มีโครงสร้างและเงินฝาก สวอป ฟิวเจอร์ส ออปชั่น แคป ฟลอร์ ปลอกคอ ส่งต่อ และการผสมผสานที่หลากหลาย
  2. ^ "คำจำกัดความอนุพันธ์" , Investopedia
  3. โคห์เลอร์, คริสเตียน (31 พฤษภาคม 2011). "ความสัมพันธ์ระหว่างความซับซ้อนของอนุพันธ์ทางการเงินกับความเสี่ยงเชิงระบบ". น. 10–11. SSRN 2511541 . 
  4. ครอว์ฟอร์ด จอร์จ; เสน, บิดยุทธ (1996). อนุพันธ์สำหรับผู้มีอำนาจตัดสินใจ: ปัญหาการจัดการเชิงกลยุทธ์ จอห์น ไวลีย์ แอนด์ ซันส์. ISBN 9780471129943. สืบค้นเมื่อ15 มิถุนายน 2559 .
  5. อรรถเป็น c d อี ฮัลล์ จอห์น ซี. (2006). ตัวเลือก ฟิวเจอร์ส และอนุพันธ์อื่น (ฉบับที่ 6) นิวเจอร์ซีย์: Prentice Hall ISBN 978-0131499089.
  6. ^ มาร์ค รูบินสไตน์ (1999). Rubinstein เกี่ยวกับอนุพันธ์ . หนังสือเสี่ยง. ISBN 978-1-899332-53-3.
  7. ^ a b Koehler, Christian (31 พฤษภาคม 2011). "ความสัมพันธ์ระหว่างความซับซ้อนของอนุพันธ์ทางการเงินกับความเสี่ยงเชิงระบบ". หน้า 10. SSRN 2511541 . 
  8. ^ คาโอริ ซูซูกิ; เดวิด เทิร์นเนอร์ (10 ธันวาคม 2548) “การเมืองที่ละเอียดอ่อนต่อพืชผลหลักของญี่ปุ่น ทำให้แผนซื้อขายข้าวล่วงหน้าล่าช้า” . ไฟแนนเชียลไทมส์ . สืบค้นเมื่อ23 ตุลาคม 2010 .
  9. "Clear and Present Danger; Centrally cleared Derivatives.(สำนักหักบัญชี)" . นักเศรษฐศาสตร์ . หนังสือพิมพ์เศรษฐศาสตร์ จำกัด(ต้องสมัครสมาชิก) . 12 เมษายน 2555 . สืบค้นเมื่อ 10 พฤษภาคม 2556
  10. ^ "การวิเคราะห์ข้อมูล ESMA ให้มูลค่าตลาดอนุพันธ์ของสหภาพยุโรปที่ 660 ล้านล้านยูโร โดยมีการหักบัญชีจากส่วนกลางเพิ่มขึ้นอย่างมาก " www.esma.europa.eu _ สืบค้นเมื่อ19 ตุลาคม 2018 .
  11. ^ หลิว เฉียว; Lejot, พอล (2013). "หนี้ อนุพันธ์ และปฏิสัมพันธ์ที่ซับซ้อน" . การเงินในเอเชีย: สถาบัน กฎระเบียบ และนโยบาย ดักลาส ดับเบิลยู. อาร์น นิวยอร์ก: เลดจ์. หน้า 343. ISBN 978-0-415-42319-9.
  12. ^ The Budget and Economic Outlook: ปีงบประมาณ 2013 ถึง 2023 (PDF ) สำนักงานงบประมาณรัฐสภา . 5 กุมภาพันธ์ 2556 . สืบค้นเมื่อ15 มีนาคม 2556 .
  13. ^ "การเปลี่ยนความคิดที่ไม่ดี: การต่อสู้ที่ยิ่งใหญ่คือการแฉมากกว่าตลาดที่ยิ่งใหญ่" นักเศรษฐศาสตร์ . 27 เมษายน 2556 . ดึงข้อมูลเดือนพฤษภาคม 10,ปี 2013
  14. ^ "จีดีพีโลก: แสวงหาการเติบโต" . นักเศรษฐศาสตร์ . Economist Newspaper Ltd. 25 พฤษภาคม 2554 . ดึงข้อมูลเดือนพฤษภาคม 10,ปี 2013
  15. ^ บัฟเฟตต์เตือนการลงทุน 'ระเบิดเวลา', BBC, 4 มีนาคม 2546
  16. เชอริแดน, บาร์เร็ตต์ (เมษายน 2551). “600,000,000,000,000?” . นิวส์วีค อิงค์[ ลิงค์เสีย ]
  17. คัลลาร์, ซันจีฟ (2009). "การใช้อนุพันธ์เพื่อสร้างอัลฟ่า " ใน John M. Longo (ed.) Hedge Fund Alpha: กรอบการทำงานสำหรับการสร้างและทำความเข้าใจผลการลงทุน สิงคโปร์ : วิทยาศาสตร์โลก . หน้า 105. ISBN 978-981-283-465-2. สืบค้นเมื่อ14 กันยายน 2554 .
  18. ^ Lemke and Lins, Soft Dollars และกิจกรรมการซื้อขายอื่นๆ §§2:47–2:54 (Thomson West, 2013–2014 ed.).
  19. ^ ดอน เอ็ม. โอกาส; โรเบิร์ต บรู๊คส์ (2010). "อนุพันธ์ขั้นสูงและกลยุทธ์" . ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับอนุพันธ์และการบริหารความเสี่ยง (ฉบับที่ 8) เม สันรัฐโอไฮโอ : Cengage Learning หน้า 483–515. ISBN 978-0-324-60120-6. สืบค้นเมื่อ14 กันยายน 2554 .
  20. เชอร์เรฟฟ์, เดวิด (2004). "อนุพันธ์และเลเวอเรจ" . การจัดการกับความเสี่ยงทางการเงิน นักเศรษฐศาสตร์. หน้า 23 . ISBN 978-1-57660-162-4. สืบค้นเมื่อ14 กันยายน 2554 .
  21. ^ ฮัลล์, จอห์น ซี. (2014). "Options, Futures, and Other Derivatives (ฉบับที่ 9)", Pearson, pp. 16–17. ไอเอสบีเอ็น0133456315 
  22. Peterson, Sam (2010), "There's a Derivative in Your Cereal ",แอตแลนติก
  23. ↑ Chisolm , Derivatives Demystified (ไวลีย์ 2004)
  24. ↑ Chisolm , Derivatives Demystified (Wiley 2004) ผลรวมตามสัญญาหมายความว่าไม่มีเงินต้นที่แท้จริง
  25. ^ "ลีสันทำลายธนาคารได้อย่างไร" , BBC Economy
  26. เซอร์เกย์ เชอร์เนนโก; Michael Faulkender (ธันวาคม 2011) "การใช้อนุพันธ์สองด้าน: การป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไรด้วยการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย" วารสารการเงินและการวิเคราะห์เชิงปริมาณ . 46 (6): 1727–1754. CiteSeerX 10.1.1.422.7302 . ดอย : 10.1017/S0022109011000391 . S2CID 13928534 .  
  27. ^ ความรู้@วอร์ตัน (2012). "การเปลี่ยนแปลงการใช้อนุพันธ์: ป้องกันความเสี่ยงมากขึ้น เก็งกำไรน้อยลง"
  28. กวย, เวย์น อาร์.; Kothari, SP (2001). "บริษัทป้องกันความเสี่ยงด้วยอนุพันธ์ได้มากแค่ไหน". SSRN 253036 . 
  29. อรรถความ รู้@วอร์ตัน (2006) "บทบาทของอนุพันธ์ทางการเงินในองค์กร: บริษัทกำลังเดิมพันไร่หรือไม่"
  30. อรรถเป็น c d ไรอัน สตีฟเวอร์; คริสเตียนอัปเปอร์; เกอทซ์ ฟอน ปีเตอร์ (ธันวาคม 2550) BIS Quarterly Review (PDF) (รายงาน). ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ
  31. ^ การสำรวจ BIS:รายงานตลาดอนุพันธ์ OTCครึ่งปีของ Bank for International Settlements (BIS) ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2551 แสดงให้เห็นยอดคงค้างของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า OTC มูลค่า 683.7 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งมีมูลค่าตลาดรวม 20 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ดูสถิติตลาดอนุพันธ์ OTC ปกติของช่วงเวลาก่อนหน้า
  32. ^ Futures and Options Week : ตามตัวเลขที่ตีพิมพ์ใน F&O Week 10 ตุลาคม 2548 ดูเพิ่มเติมที่FOW Website
  33. มอร์ริส, เจสัน. "อีทีเอฟถือเป็นอนุพันธ์หรือไม่" . ลงทุน. สืบค้นเมื่อ23 มีนาคม 2020 .
  34. ^ "ตลาดการเงิน: โมดูลสำหรับผู้เริ่มต้น "
  35. วิงค์, เดนนิส. "เปรียบเทียบ ABS, MBS และ CDO: การวิเคราะห์เชิงประจักษ์" (PDF ) สิงหาคม 2550 . คลังเอกสาร RePEc ส่วนตัวของมิวนิสืบค้นเมื่อ13 กรกฎาคม 2556 .
  36. วิงค์, เดนนิส. "เปรียบเทียบ ABS, MBS และ CDO: การวิเคราะห์เชิงประจักษ์" (PDF ) สิงหาคม 2550 . คลังเอกสาร RePEc ส่วนตัวของมิวนิสืบค้นเมื่อ13 กรกฎาคม 2556 . ; ดูเพิ่มเติมที่ "หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนด้านทรัพย์สินคืออะไร" . ซิฟมา. สืบค้นเมื่อ13 กรกฎาคม 2013 . หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์เรียกว่า ABS เป็นพันธบัตรหรือธนบัตรที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ทางการเงิน โดยปกติ สินทรัพย์เหล่านี้ประกอบด้วยลูกหนี้อื่นที่ไม่ใช่สินเชื่อจำนอง เช่น ลูกหนี้บัตรเครดิต สินเชื่อรถยนต์ สัญญาการผลิตที่อยู่อาศัย และสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย)
  37. ^ Lemke, Lins and Picard, Mortgage-Backed Securities , §5:15 (Thomson West, 2014).
  38. โคห์เลอร์, คริสเตียน (31 พฤษภาคม 2011). "ความสัมพันธ์ระหว่างความซับซ้อนของอนุพันธ์ทางการเงินกับความเสี่ยงเชิงระบบ". เอกสารการทำงาน : 17. SSRN 2511541 . 
  39. ^ a b Lemke, Lins and Smith, Regulation of Investment Companies (Matthew Bender, 2014 ed.).
  40. ^ Bethany McLean และ Joe Nocera , All the Devils Are Here, the Hidden History of the Financial Crisis , Portfolio, Penguin, 2010, p.120
  41. ^ "รายงานขั้นสุดท้ายของคณะกรรมาธิการแห่งชาติว่าด้วยสาเหตุของวิกฤตเศรษฐกิจและการเงินในสหรัฐอเมริกา"หรือที่รู้จักในชื่อ "รายงานการสอบสวนวิกฤตการเงิน", หน้า 127
  42. ^ The Financial Crisis Inquiry Report , 2011, p.130
  43. ^ The Financial Crisis Inquiry Report , 2011, p.133
  44. ^ ลิซ่า พอลแล็ค (5 มกราคม 2555) "การประมูลงานด้านเครดิต: ทำไมจึงมีอยู่" . เอฟที อัลฟาวิลล์
  45. ^ "แผนภูมิ; การสำรวจตลาด ISDA; จำนวนเงินตามสัญญาคงค้าง ณ สิ้นปี, สัญญาที่ทำการสำรวจทั้งหมด, 1987–ปัจจุบัน" (PDF ) สมาคมสวอปส์และอนุพันธ์ระหว่างประเทศ (ISDA) เก็บถาวรจากต้นฉบับ(PDF)เมื่อ 7 มีนาคม 2555 . สืบค้นเมื่อ8 เมษายน 2010 .
  46. ^ "ISDA 2010 Mid-Year Market Survey" ถูก เก็บถาวรเมื่อวันที่ 13 กันยายน 2011 ที่Wayback Machine วางจำหน่ายล่าสุด a/o วันที่ 1 มีนาคม 2555
  47. ^ "ISDA: ตลาดซีดีเอส" . Isdacdsmarketplace.com. 31 ธันวาคม 2553 . สืบค้นเมื่อ12 มีนาคม 2555 .
  48. ^ คิฟ จอห์น; เจนนิเฟอร์เอลเลียต; อีเลียส คาซาเรียน; โจดี้ สการ์ลาตา; แคโรลีน สแพคแมน (พฤศจิกายน 2552) "สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเครดิต: ความเสี่ยงต่อระบบและตัวเลือกนโยบาย" (PDF) กองทุนการเงินระหว่างประเทศในการทำงานเอกสาร 09 (WP/09/254) : 1. ดอย : 10.5089/9781451874006.001 . S2CID 167560306 . สืบค้นเมื่อ25 เมษายน 2010 .  
  49. อรรถเป็น คริสเตียน ไวสโตเฟอร์; การวิจัยธนาคารดอยซ์แบงก์ (21 ธันวาคม 2552) "แลกเปลี่ยนดีฟอลต์เครดิต: มุ่งหน้าไปทางระบบมีเสถียรภาพมากขึ้น" (PDF) ดอยช์วิจัยธนาคาร: ปัญหาปัจจุบัน สืบค้นเมื่อ15 เมษายน 2010 .
  50. ^ ศิริ, อีริค. "คำให้การเกี่ยวกับการผิดนัดชำระหนี้เครดิตต่อหน้าคณะกรรมาธิการสภาด้านการเกษตร 15 ตุลาคม 2551" . สืบค้นเมื่อ2 เมษายน 2010 .
  51. แฟรงค์ พาร์นอย ; เดวิด เอ. สคีล จูเนียร์ (2007). "สัญญาและอันตรายของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า". การทบทวนกฎหมายของมหาวิทยาลัยซินซินนาติ 75 : 1019–1051. SSRN 929747 . 
  52. ^ "คำชี้แจงของสื่อ: นโยบาย DTCC สำหรับการเผยแพร่ข้อมูล CDS ไปยังหน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลก " สถาบันรับฝากทรัสต์ & สำนักหักบัญชี . 23 มีนาคม 2553 เก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อ 29 เมษายน 2553 . สืบค้นเมื่อ22 เมษายน 2010 .
  53. ^ Mengle เดวิด (2007) "สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเครดิต: ภาพรวม" (PDF) ทบทวนเศรษฐกิจ (FRB แอตแลนตา) . 92 (4). เก็บถาวรจากต้นฉบับ(PDF)เมื่อ 14 ธันวาคม 2553 . สืบค้นเมื่อ2 เมษายน 2010 .
  54. "Understanding Derivatives: Markets and Infrastructure" ,ธนาคารกลางแห่งชิคาโก
  55. ^ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าใน Wikinvest
  56. ^ Lemke, Lins and Picard, Mortgage-Backed Securities , Chapters 4 and 5 (Thomson West, 2013 ed.).
  57. จอช คลาร์ก, "หลักทรัพย์ค้ำประกันจะทำให้เศรษฐกิจสหรัฐตกต่ำได้อย่างไร" , สิ่งของทำงานอย่างไร
  58. เบนฮามู, เอริค. "ออปชั่นก่อนแบล็คสโคลส์" (PDF) . {{cite journal}}: Cite journal requires |journal= (help)
  59. ^ แบล็ค ฟิชเชอร์; สโคลส์, ไมรอน (1973). "การกำหนดราคาของตัวเลือกและหนี้สินขององค์กร". วารสารเศรษฐศาสตร์การเมือง . 81 (3): 637–654. ดอย : 10.1086/260062 . จ สท. 1831029 . S2CID 154552078 .  
  60. บรีลีย์ ริชาร์ด เอ. ; Myers, Stewart (2003), Principles of Corporate Finance (7th ed.), McGraw-Hill, บทที่ 20
  61. ^ รอสส์; เวสเตอร์ฟิลด์; จอร์แดน (2010). พื้นฐานของการเงินองค์กร (ฉบับที่ 9) แมค กรอว์ ฮิลล์ . หน้า 746.
  62. ^ "อนุพันธ์สกุลเงิน: โมดูลสำหรับผู้เริ่มต้น "
  63. ^ "Bis.org" . บิส.org 7 พฤษภาคม 2553 . สืบค้นเมื่อ29 สิงหาคม 2010 .
  64. ^ "เปิดตัวการศึกษา WIDER เรื่องการกระจายความมั่งคั่งในครัวเรือนทั่วโลก: 5 ธันวาคม 2549 " สืบค้นเมื่อ9 มิถุนายน 2552 .
  65. บูมลูก้า, มาเครม (30 ตุลาคม 2552). "ทางเลือกในการกำหนดราคา OTC" . การตรวจ สอบกองทุนป้องกันความเสี่ยง
  66. ^ Raghuram G. Rajan (กันยายน 2549) "การพัฒนาทางการเงินทำให้โลกมีความเสี่ยงหรือไม่" การจัดการทางการเงินของยุโรป 12 (4): 499–533. ดอย : 10.1111/j.1468-036X.2006.00330.x . S2CID 56263069 . SSRN 923683 .  
  67. เคลเลเฮอร์ เจมส์ บี. (18 กันยายน 2551) ""ระเบิดเวลาของ Buffett Goes Off on Wall Street" โดย James B. Kelleher แห่ง Reuters" . Reuters.com สืบค้นเมื่อ29 สิงหาคม 2010
  68. ^ ""เฟดกู้เงิน 85 พันล้านดอลลาร์จากผู้ประกันตน"" .
  69. เอ็ดเวิร์ดส์, แฟรงคลิน (1995). "อนุพันธ์อาจเป็นอันตรายต่อสุขภาพของคุณ: กรณีของ Metallgesellschaft" (PDF ) ตราสารอนุพันธ์รายไตรมาส (ฤดูใบไม้ผลิ 2538): 8–17
  70. เวลีย์, โรเบิร์ต (2006). อนุพันธ์: ตลาด การประเมินมูลค่า และการบริหารความเสี่ยง จอห์น ไวลีย์ แอนด์ ซันส์. หน้า 506. ISBN 978-0-471-78632-0.
  71. "UBS Loss Shows Banks Fail to Learn From Kerviel, Leeson" . สัปดาห์ธุรกิจ 15 กันยายน 2554 . สืบค้นเมื่อ5 มีนาคม 2556 .
  72. ^ Story, Louise, "A Secretive Banking Elite Rules Trading in Derivatives" , The New York Times , 11 ธันวาคม 2010 (12 ธันวาคม 2010, p. A1 NY ed.) สืบค้นเมื่อ 12 ธันวาคม 2010.
  73. ^ ซูบรอด, ลุค (2011). แอตแลนติก. " 'การรักษา' สำหรับความเสี่ยงเชิงระบบจะทำลายเศรษฐกิจหรือไม่? https://www.theatlantic.com/business/archive/2011/06/will-the-cure-for-systemic-risk-kill-the-economy/240600/
  74. ^ คณะกรรมการความมั่นคงทางการเงิน (2012) "รายงานการปฏิรูปตลาดอนุพันธ์ OTC ครั้งที่ 3 เกี่ยวกับการนำไปปฏิบัติ" 15 มิถุนายน 2555 http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_120615.pdf
  75. ^ a b Proskauer Rose LLP (6 กุมภาพันธ์ 2555) "สำนักงาน ก.ล.ต. และ CFTC การกำกับดูแลของตราสารอนุพันธ์: รายงานสถานะ" ศัพท์. สืบค้นเมื่อ5 มีนาคม 2556 .
  76. ^ ยัง ไล, ราเชล. "สัมภาษณ์ - ไม่ทั้งหมดกฎ ก.ล.ต. CFTC จะต้องสอดคล้องกัน" สำนักข่าวรอยเตอร์ สืบค้นเมื่อ5 มีนาคม 2556 .
  77. ^ "ใช้ครั้งแรก: จุดสำคัญสิบจากสัญญาแลกเปลี่ยนของคณะกรรมการ ก.ล.ต. รายงานและกฎการเปิดเผยข้อมูล" (PDF) PwC Financial Services Regulationy Practice, กุมภาพันธ์ 2015
  78. a b c d "แถลงการณ์ร่วมของผู้นำด้านหลักการปฏิบัติงานและขอบเขตการสำรวจในระเบียบตลาดอนุพันธ์ OTC ข้ามพรมแดน 2012-251 " ก.ล.ต. 4 ธันวาคม 2555 . สืบค้นเมื่อ11 มีนาคม 2559 . โดเมนสาธารณะ บทความนี้รวบรวมข้อความจากแหล่งที่มานี้ ซึ่งเป็นสาธารณสมบัติ
  79. ^ "อนุพันธ์: ครั้งแรกของการเปรียบเทียบข้ามพรมแดน" (PDF ) ธันวาคม 2556
  80. ^ a b c d e "คลังเก็บการค้าสากลของ DTCC สำหรับอนุพันธ์ OTC ("GTR") " Dtcc.com. เก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อ 20 มีนาคม 2556 . สืบค้นเมื่อ5 มีนาคม 2556 .
  81. ^ "US DTCC กล่าวว่าอุปสรรคขัดขวางภาพลักษณ์อนุพันธ์ทั้งหมด " สำนักข่าวรอยเตอร์ 12 กุมภาพันธ์ 2556 . สืบค้นเมื่อ5 มีนาคม 2556 .
  82. ^ แถลงข่าว (5 สิงหาคม 2553) "การซื้อขายอนุพันธ์จะถูกติดตามโดย Depository Trust " Futuresmag.com. เก็บถาวรจากต้นฉบับเมื่อ 19 มิถุนายน 2556 . สืบค้นเมื่อ5 มีนาคม 2556 .

อ่านเพิ่มเติม

  • Söhnke M. Bartram; บราวน์, Gregory W.; Conrad, Jennifer C. (สิงหาคม 2011). "ผลกระทบของอนุพันธ์ต่อความเสี่ยงและมูลค่าของบริษัท" (PDF ) วารสารการเงินและการวิเคราะห์เชิงปริมาณ . 46 (4): 967–999. ดอย : 10.1017/s0022109011000275 . S2CID  3945906 . SSRN  1550942 .
  • Söhnke M. Bartram; เควิน อาเรตซ์ (ฤดูหนาว 2010) "การบริหารความเสี่ยงขององค์กรและผู้ถือหุ้น Value" (PDF) วารสารวิจัยการเงิน . 33 (4): 317–371. CiteSeerX  10.1.1.534.728 . ดอย : 10.1111/j.1475-6803.2010.01278.x . S2CID  20087872 . SSRN  1354149 .
  • Söhnke M. Bartram; เกรกอรี่ ดับเบิลยู บราวน์; Frank R. Fehle (ฤดูใบไม้ผลิ 2552) "หลักฐานระหว่างประเทศเกี่ยวกับการใช้อนุพันธ์ทางการเงิน". การบริหารการเงิน 38 (1): 185–206. ดอย : 10.1111/j.1755-053x.2009.01033.x . SSRN  471245 .
  • ลินส์ เลมเก้ (2556-2557) Soft Dollar และกิจกรรมการซื้อขายอื่นทอมสัน เวสต์.
  • สถาบันเพื่อตลาดการเงิน (2554). ฟิวเจอร์สและตัวเลือก (ฉบับที่ 2) วอชิงตัน ดีซี: สถาบันเพื่อตลาดการเงิน ISBN 978-0-615-35082-0.
  • จอห์น ซี. ฮัลล์ (2011). ตัวเลือก ฟิวเจอร์ส และอนุพันธ์อื่นๆ (ฉบับที่ 8) ฮาร์โลว์: การศึกษาเพียร์สัน. ISBN 978-0-13-260460-4.
  • ไมเคิล เดอร์บิน (2011). ทั้งหมดเกี่ยวกับอนุพันธ์ (ฉบับที่ 2) นิวยอร์ก: McGraw-Hill ISBN 978-0-07-174351-8.
  • เมห์รัจ มัตตู (1997). อนุพันธ์แบบมีโครงสร้าง: เครื่องมือใหม่สำหรับการจัดการการลงทุน: คู่มือการจัดโครงสร้าง ราคา และการประยุกต์ใช้กับนัก ลงทุน ลอนดอน: ไฟแนนเชียลไทมส์. ISBN 978-0-273-61120-2.
  • Andrei N. Soklakov (2013). "ทฤษฎีความยืดหยุ่นของโครงสร้าง". arXiv : 1304.7535 [ q-fin.GN ]
  • Andrei N. Soklakov (2013). "อนุพันธ์อนุพันธ์". SSRN  2262941 .

ลิงค์ภายนอก