Contrato futuro

Em finanças , um contrato futuro (às vezes chamado de futuros ) é um contrato legal padronizado para comprar ou vender algo a um preço predeterminado para entrega em um momento específico no futuro, entre partes ainda não conhecidas uma da outra. O ativo transacionado geralmente é uma mercadoria ou instrumento financeiro . O preço predeterminado do contrato é conhecido como preço a termo ou preço de entrega . O momento especificado no futuro quando a entrega e o pagamento ocorrem é conhecido como data de entrega . Como deriva seu valor do valor do ativo subjacente, um contrato futuro é um derivativo .

Os contratos são negociados em bolsas de futuros , que atuam como um mercado entre compradores e vendedores. O comprador de um contrato é considerado o detentor da posição longa e a parte vendedora é considerada o detentor da posição curta . [1] Como ambas as partes correm o risco de sua contraparte renegar se o preço for contra elas, o contrato pode envolver ambas as partes depositando como garantia uma margem do valor do contrato com uma terceira parte mutuamente confiável. Por exemplo, na negociação de futuros de ouro, a margem varia entre 2% e 20% dependendo da volatilidade do mercado à vista . [2]

Um futuro de ações é um contrato futuro liquidado em dinheiro sobre o valor de um índice específico do mercado de ações . Os futuros de ações são um dos instrumentos de negociação de alto risco no mercado. Os futuros de índices do mercado de ações também são usados ​​como indicadores para determinar o sentimento do mercado. [3]

Os primeiros contratos futuros foram negociados para commodities agrícolas e, posteriormente, contratos futuros foram negociados para recursos naturais como petróleo. Os futuros financeiros foram introduzidos em 1972 e, nas últimas décadas, os futuros de moeda , os futuros de taxa de juros , os futuros de índice de mercado de ações e os futuros inversos de criptomoeda e os futuros perpétuos têm desempenhado um papel cada vez maior nos mercados futuros em geral. Até mesmo os futuros de órgãos foram propostos para aumentar a oferta de órgãos para transplante. [4]

O uso original de contratos futuros atenua o risco de movimentos de preços ou taxas de câmbio ao permitir que as partes fixem preços ou taxas antecipadamente para transações futuras. Isso pode ser vantajoso quando (por exemplo) uma parte espera receber pagamento em moeda estrangeira no futuro e deseja se proteger contra um movimento desfavorável da moeda no intervalo antes do pagamento ser recebido. [5]

No entanto, os contratos futuros também oferecem oportunidades para especulação , pois um negociador que prevê que o preço de um ativo se moverá em uma direção específica pode contratar para comprá-lo ou vendê-lo no futuro a um preço que (se a previsão estiver correta) renderá lucro. Em particular, se o especulador for capaz de lucrar, então a mercadoria subjacente que o especulador negociou teria sido salva durante um período de excedente e vendida durante um período de necessidade, oferecendo aos consumidores da mercadoria uma distribuição mais favorável da mercadoria ao longo do tempo. [2]

Origem

A Bolsa de Arroz Dōjima , fundada em 1697 em Osaka , é considerada por alguns como o primeiro mercado de câmbio de futuros , para atender às necessidades dos samurais que — sendo pagos em arroz — precisavam de uma conversão estável em moeda após uma série de colheitas ruins. [6]

O Chicago Board of Trade (CBOT) listou os primeiros contratos a termo padronizados 'negociados em bolsa' em 1864, que eram chamados de contratos futuros. Este contrato foi baseado na negociação de grãos e iniciou uma tendência que viu contratos criados em uma série de diferentes contratos futuros padronizados baseados em commodities , bem como uma série de bolsas de futuros criadas em países ao redor do mundo. [7] Em 1875, os futuros do algodão estavam sendo negociados em Bombaim, na Índia, e em poucos anos isso se expandiu para futuros em sementes oleaginosas comestíveis complexas , juta crua e produtos de juta e lingotes . [8] Na década de 1930, dois terços de todos os futuros eram de trigo. [9]

A criação do Mercado Monetário Internacional (IMM) em 1972 pela Chicago Mercantile Exchange foi a primeira bolsa de futuros financeiros do mundo e lançou futuros de moeda . Em 1976, o IMM adicionou futuros de taxas de juros em letras do tesouro dos EUA e, em 1982, eles adicionaram futuros de índices do mercado de ações . [10]

Mitigação de riscos

Embora os contratos futuros sejam orientados para um ponto de tempo futuro, seu principal propósito é mitigar o risco de inadimplência de qualquer uma das partes no período intermediário. Nesse sentido, a bolsa de futuros exige que ambas as partes coloquem dinheiro inicial, ou uma garantia de execução, conhecida como margem. As margens, às vezes definidas como uma porcentagem do valor do contrato futuro, devem ser mantidas durante toda a vida do contrato para garantir o acordo, pois ao longo desse tempo o preço do contrato pode variar em função da oferta e da demanda, fazendo com que um lado da bolsa perca dinheiro às custas do outro.

Para mitigar o risco de inadimplência, o produto é marcado para o mercado diariamente, onde a diferença entre o preço inicial acordado e o preço futuro diário real é reavaliada diariamente. Isso às vezes é conhecido como margem de variação, onde a bolsa de futuros retirará dinheiro da conta de margem da parte perdedora e o colocará na da outra parte, garantindo que a perda ou lucro correto seja refletido diariamente. Se a conta de margem ficar abaixo de um determinado valor definido pela bolsa, então uma chamada de margem é feita e o proprietário da conta deve repor a conta de margem.

Na data de entrega, o valor trocado não é o preço especificado no contrato, mas o valor à vista , uma vez que qualquer ganho ou perda já foi previamente liquidado pela marcação a mercado.

Margem

Mudanças nos futuros dos EUA
Mudanças nos futuros dos EUA

Para minimizar o risco de contraparte para os traders, as negociações executadas em bolsas de futuros regulamentadas são garantidas por uma câmara de compensação . A câmara de compensação se torna a compradora de cada vendedor, e a vendedora de cada comprador, de modo que, no caso de inadimplência de uma contraparte, o compensador assume o risco de perda. Isso permite que os traders realizem transações sem realizar a devida diligência em sua contraparte.

Os requisitos de margem são dispensados ​​ou reduzidos em alguns casos para hedgers que têm propriedade física da mercadoria coberta ou traders de spread que têm contratos de compensação equilibrando a posição.

Margem de compensação são salvaguardas financeiras para garantir que empresas ou corporações atuem em contratos futuros e de opções abertos de seus clientes. Margens de compensação são distintas das margens de clientes que compradores e vendedores individuais de contratos futuros e de opções são obrigados a depositar com corretores.

Margem do cliente Dentro da indústria de futuros, garantias financeiras exigidas de compradores e vendedores de contratos futuros e vendedores de contratos de opções para garantir o cumprimento das obrigações contratuais. Os corretores de futuros são responsáveis ​​por supervisionar as contas de margem do cliente. As margens são determinadas com base no risco de mercado e no valor do contrato. Também conhecido como margem de garantia de execução.

Margem inicial é o patrimônio líquido necessário para iniciar uma posição de futuros. Este é um tipo de título de execução. A exposição máxima não é limitada ao valor da margem inicial, no entanto, o requisito de margem inicial é calculado com base na mudança máxima estimada no valor do contrato dentro de um dia de negociação. A margem inicial é definida pela bolsa.

Se uma posição envolver um produto negociado em bolsa, o valor ou a porcentagem da margem inicial será definido pela bolsa em questão.

Em caso de perda ou se o valor da margem inicial estiver sendo corroído, o corretor fará uma chamada de margem para restaurar o valor da margem inicial disponível. Muitas vezes chamada de "margem de variação", a chamada de margem, por esse motivo, geralmente é feita diariamente, no entanto, em momentos de alta volatilidade, um corretor pode fazer uma chamada de margem intradiária.

As chamadas de margem geralmente são esperadas para serem pagas e recebidas no mesmo dia. Se não, o corretor tem o direito de fechar posições suficientes para atender ao valor chamado por meio de margem. Após o fechamento da posição, o cliente é responsável por qualquer déficit resultante na conta do cliente.

Algumas bolsas dos EUA também usam o termo "margem de manutenção", que, na prática, define o quanto o valor da margem inicial pode reduzir antes que uma chamada de margem seja feita. No entanto, a maioria das corretoras não americanas usa apenas o termo "margem inicial" e "margem de variação".

O requisito de Margem Inicial é estabelecido pela Bolsa de Futuros, diferentemente da Margem Inicial de outros títulos (que é definida pelo Federal Reserve nos mercados dos EUA).

Uma conta de futuros é marcada para o mercado diariamente. Se a margem cair abaixo do requisito de manutenção de margem estabelecido pela bolsa que lista os futuros, uma chamada de margem será emitida para trazer a conta de volta ao nível necessário.

Margem de manutenção Uma margem mínima definida por contrato futuro em aberto que um cliente deve manter em sua conta de margem.

Índice de margem-patrimônio líquido é um termo usado por especuladores , representando a quantia de seu capital de negociação que está sendo mantido como margem em qualquer momento específico. Os baixos requisitos de margem de futuros resultam em alavancagem substancial do investimento. No entanto, as bolsas exigem uma quantia mínima que varia dependendo do contrato e do negociador. O corretor pode definir o requisito mais alto, mas não pode defini-lo mais baixo. Um negociador, é claro, pode defini-lo acima disso, se não quiser estar sujeito a chamadas de margem.

Margem de garantia de desempenho A quantia de dinheiro depositada por um comprador e um vendedor de um contrato futuro ou um vendedor de opções para garantir o desempenho do termo do contrato. A margem em commodities não é um pagamento de capital ou entrada na própria commodity, mas sim um depósito de segurança.

O retorno sobre margem (ROM) é frequentemente usado para julgar o desempenho porque representa o ganho ou a perda em comparação com o risco percebido da bolsa, conforme refletido na margem necessária. O ROM pode ser calculado (retorno realizado) / (margem inicial). O ROM anualizado é igual a (ROM+1) (ano/duração_negociação) -1. Por exemplo, se um trader ganha 10% na margem em dois meses, isso seria cerca de 77% anualizado.

Liquidação − futuros liquidados em dinheiro versus físicos

A liquidação é o ato de consumação do contrato e pode ser feita de duas maneiras, conforme especificado por tipo de contrato futuro:

  • Entrega física − o valor especificado do ativo subjacente do contrato é entregue pelo vendedor do contrato à bolsa e pela bolsa aos compradores do contrato. A entrega física é comum com commodities e títulos. Na prática, ocorre apenas em uma minoria de contratos. A maioria é cancelada pela compra de uma posição de cobertura, ou seja, comprando um contrato para cancelar uma venda anterior (cobrindo uma posição vendida) ou vendendo um contrato para liquidar uma compra anterior (cobrindo uma posição comprada). A maioria dos contratos de energia na NYMEX usa esse método de liquidação após o vencimento. A grande maioria dos contratos não acaba liquidando para entrega física; os detentores fecharão a posição revertendo sua exposição ou, para alguns comerciantes físicos, liquidarão por meio de um acordo EFP (Exchange For Physical) com uma contraparte mantendo a posição oposta. Alguns contratos do Tesouro na CBOT também liquidam por meio de entrega física.
  • Liquidação em dinheiro − um pagamento em dinheiro é feito com base na taxa de referência subjacente , como um índice de taxa de juros de curto prazo, como T-Bills de 90 dias, ou o valor de fechamento de um índice do mercado de ações . As partes liquidam pagando/recebendo a perda/ganho relacionado ao contrato em dinheiro quando o contrato expira. [11] Futuros liquidados em dinheiro são aqueles que, na prática, não poderiam ser liquidados pela entrega do item referenciado — por exemplo, seria impossível entregar um índice. Um contrato futuro também pode optar por liquidar contra um índice com base na negociação em um mercado à vista relacionado. Os futuros do ICE Brent usam esse método de liquidação.

Expiração (ou Expiração nos EUA) é a hora e o dia em que um mês de entrega específico de um contrato futuro para de ser negociado, bem como o preço de liquidação final para esse contrato. Para muitos futuros de índices de ações e futuros de taxas de juros, bem como para a maioria das opções de ações (índice), isso acontece na terceira sexta-feira de certos meses de negociação. Neste dia, o contrato futuro do mês anterior se torna o contrato futuro do mês anterior . Por exemplo, para a maioria dos contratos CME e CBOT , no vencimento do contrato de dezembro, os futuros de março se tornam o contrato mais próximo. Durante um curto período (talvez 30 minutos), o preço à vista subjacente e os preços futuros às vezes lutam para convergir. Neste momento, os futuros e os ativos subjacentes são extremamente líquidos e qualquer disparidade entre um índice e um ativo subjacente é rapidamente negociada por arbitradores. Neste momento também, o aumento no volume é causado por traders que rolam posições para o próximo contrato ou, no caso de futuros de índices de ações, comprando componentes subjacentes desses índices para se proteger contra posições de índice atuais. Na data de expiração, uma mesa de negociação de arbitragem de ações europeia em Londres ou Frankfurt verá posições expirarem em até oito grandes mercados quase a cada meia hora. As bolsas implementam limites rígidos sobre quanta exposição uma entidade pode ter mais perto do vencimento como um esforço para evitar qualquer volatilidade em torno da liquidação final.

Preços

Quando o ativo entregável existe em oferta abundante ou pode ser livremente criado, então o preço de um contrato futuro é determinado por meio de argumentos de arbitragem . Isso é típico para futuros de índices de ações , futuros de títulos do tesouro e futuros de commodities físicas quando estão em oferta (por exemplo, safras agrícolas após a colheita). No entanto, quando a commodity entregável não está em oferta abundante ou quando ainda não existe — por exemplo, em safras antes da colheita ou em futuros de eurodólar ou futuros de taxa de fundos federais (nos quais o suposto instrumento subjacente deve ser criado na data de entrega) — o preço futuro não pode ser fixado por arbitragem. Nesse cenário, há apenas uma força definindo o preço, que é a oferta e demanda simples pelo ativo no futuro, conforme expresso pela oferta e demanda pelo contrato futuro.

Argumentos de arbitragem

Argumentos de arbitragem (" preço racional ") se aplicam quando o ativo entregável existe em oferta abundante ou pode ser criado livremente. Aqui, o preço futuro representa o valor futuro esperado do subjacente descontado à taxa livre de risco — já que qualquer desvio do preço teórico proporcionará aos investidores uma oportunidade de lucro sem risco e deve ser arbitrado. Definimos o preço futuro como o strike K, de modo que o contrato tenha valor 0 no momento presente. Supondo que as taxas de juros sejam constantes, o preço futuro dos futuros é igual ao preço futuro do contrato futuro com o mesmo strike e vencimento. Também é o mesmo se o ativo subjacente não estiver correlacionado com as taxas de juros. Caso contrário, a diferença entre o preço futuro nos futuros (preço futuro) e o preço futuro no ativo é proporcional à covariância entre o preço do ativo subjacente e as taxas de juros. Por exemplo, um contrato futuro em um título de cupom zero terá um preço futuro menor que o preço futuro. Isso é chamado de "correção de convexidade" dos futuros.

Assim, assumindo taxas constantes, para um ativo simples, que não paga dividendos, o valor do preço futuro/a termo, F(t,T) , será encontrado pela composição do valor presente S(t) no tempo t até o vencimento T pela taxa de retorno livre de risco r .

ou, com composição contínua

Esta relação pode ser modificada para custos de armazenagem u , rendimentos de dividendos ou renda q , e rendimentos de conveniência y . Custos de armazenagem são custos envolvidos no armazenamento de uma mercadoria para vender ao preço futuro. Investidores que vendem o ativo ao preço à vista para arbitrar um preço futuro ganham os custos de armazenagem que teriam pago para armazenar o ativo para vender ao preço futuro. Rendimentos de conveniência são benefícios de manter um ativo para venda ao preço futuro além do dinheiro recebido da venda. Tais benefícios podem incluir a capacidade de atender à demanda inesperada, ou a capacidade de usar o ativo como um insumo na produção. [12] Investidores pagam ou desistem do rendimento de conveniência ao vender ao preço à vista porque desistem desses benefícios. Tal relação pode ser resumida como:

O rendimento de conveniência não é facilmente observável ou medido, então y é frequentemente calculado, quando r e u são conhecidos, como o rendimento estranho pago pelos investidores que vendem à vista para arbitrar o preço futuro. [13] Os rendimentos de dividendos ou de rendimento q são mais facilmente observados ou estimados e podem ser incorporados da mesma forma: [14]

Em um mercado perfeito, a relação entre preços futuros e spot depende apenas das variáveis ​​acima; na prática, há várias imperfeições de mercado (custos de transação, taxas diferenciais de empréstimo e empréstimo, restrições à venda a descoberto) que impedem a arbitragem completa. Assim, o preço futuro de fato varia dentro dos limites de arbitragem em torno do preço teórico.

Precificação via expectativa

Quando a mercadoria entregável não está em oferta abundante (ou quando ainda não existe), a precificação racional não pode ser aplicada, pois o mecanismo de arbitragem não é aplicável. Aqui, o preço dos futuros é determinado pela oferta e demanda de hoje para o ativo subjacente no futuro.

Em um mercado eficiente, espera-se que a oferta e a demanda se equilibrem em um preço futuro que represente o valor presente de uma expectativa imparcial do preço do ativo na data de entrega. Essa relação pode ser representada como [15] ::

Por outro lado, em um mercado superficial e ilíquido, ou em um mercado no qual grandes quantidades do ativo entregável foram deliberadamente retidas dos participantes do mercado (uma ação ilegal conhecida como monopolização do mercado ), o preço de equilíbrio do mercado para os futuros ainda pode representar o equilíbrio entre oferta e demanda, mas a relação entre esse preço e o preço futuro esperado do ativo pode ser rompida.

Relação entre argumentos de arbitragem e expectativa

O relacionamento baseado em expectativa também se manterá em um cenário sem arbitragem quando tomamos expectativas com relação à probabilidade neutra ao risco . Em outras palavras: um preço futuro é um martingale com relação à probabilidade neutra ao risco. Com essa regra de precificação, espera-se que um especulador empacote quando o mercado futuro precifica de forma justa a mercadoria entregável.

Contango, backwardation, mercados normais e invertidos

A situação em que o preço de uma commodity para entrega futura é maior do que o preço à vista esperado é conhecida como contango . Os mercados são considerados normais quando os preços futuros estão acima do preço à vista atual e os futuros de data distante são precificados acima dos futuros de data próxima. O inverso, em que o preço de uma commodity para entrega futura é menor do que o preço à vista esperado, é conhecido como backwardation . Da mesma forma, os mercados são considerados invertidos quando os preços futuros estão abaixo do preço à vista atual e os futuros de data distante são precificados abaixo dos futuros de data próxima.

Contratos futuros e bolsas

Contrato

Existem muitos tipos diferentes de contratos futuros, refletindo os muitos tipos diferentes de ativos "negociáveis" sobre os quais o contrato pode ser baseado, como commodities, títulos (como futuros de ações individuais ), moedas ou intangíveis, como taxas de juros e índices. Para obter informações sobre mercados futuros em mercados de commodities subjacentes específicos , siga os links. Para uma lista de contratos futuros de commodities negociáveis, consulte Lista de commodities negociadas . Consulte também o artigo sobre bolsa de futuros .

A negociação de commodities começou no Japão no século XVIII com a negociação de arroz e seda, e similarmente na Holanda com bulbos de tulipa. A negociação nos EUA começou em meados do século XIX quando mercados centrais de grãos foram estabelecidos e um mercado foi criado para fazendeiros trazerem suas commodities e vendê-las para entrega imediata (também chamado de mercado à vista ou à vista) ou para entrega a termo. Esses contratos a termo eram contratos privados entre compradores e vendedores e se tornaram os precursores dos atuais contratos futuros negociados em bolsa. Embora a negociação de contratos tenha começado com commodities tradicionais como grãos, carne e gado, a negociação em bolsa se expandiu para incluir metais, energia, moeda e índices de moeda, ações e índices de ações, taxas de juros governamentais e taxas de juros privadas.

Trocas

Contratos sobre instrumentos financeiros foram introduzidos na década de 1970 pela Chicago Mercantile Exchange (CME) e esses instrumentos se tornaram extremamente bem-sucedidos e rapidamente ultrapassaram os futuros de commodities em termos de volume de negociação e acessibilidade global aos mercados. Essa inovação levou à introdução de muitas novas bolsas de futuros em todo o mundo, como a London International Financial Futures Exchange em 1982 (agora Euronext. liffe), Deutsche Terminbörse (agora Eurex ) e a Tokyo Commodity Exchange (TOCOM). Hoje, há mais de 90 bolsas de futuros e opções de futuros negociando em todo o mundo, incluindo:

Códigos

A maioria dos códigos de contratos futuros tem cinco caracteres. Os dois primeiros caracteres identificam o tipo de contrato, o terceiro caractere identifica o mês e os dois últimos caracteres identificam o ano.

Nos mercados do CME Group , os códigos de contratos futuros de terceiro (mês) são: [17] Os contratos expiram após o mês de listagem. Portanto, os traders devem rolar suas posições para o código do mês seguinte.

  • Janeiro = F
  • Fevereiro = G
  • Março = H
  • Abril = J
  • Maio = K
  • Junho = M
  • Julho = N
  • Agosto = Q
  • Setembro = U
  • Outubro = V
  • Novembro = X
  • Dezembro = Z

Exemplo: CLX14 é um contrato de petróleo bruto (CL), novembro (X) de 2014 (14).

Usuários de contratos futuros

Os traders de futuros são tradicionalmente colocados em um dos dois grupos: hedgers e especuladores . Os hedgers têm interesse no ativo subjacente (que pode incluir um intangível, como um índice ou taxa de juros) e estão buscando proteger o risco de mudanças de preço. Os especuladores, por outro lado, buscam lucrar prevendo movimentos de mercado e abrindo um contrato derivativo relacionado ao ativo "no papel", enquanto não têm uso prático ou intenção de realmente tomar ou fazer a entrega do ativo subjacente. Em outras palavras, os especuladores estão buscando exposição ao ativo em contratos futuros longos ou o efeito oposto por meio de contratos futuros curtos.

Sebes

Os hedgers geralmente incluem produtores e consumidores de uma mercadoria ou o proprietário de um ativo ou ativos sujeitos a certas influências, como uma taxa de juros.

Por exemplo, em mercados tradicionais de commodities , fazendeiros frequentemente vendem contratos futuros para as colheitas e gado que produzem para garantir um certo preço, facilitando o planejamento. Similarmente, produtores de gado frequentemente compram futuros para cobrir seus custos de ração, para que possam planejar um custo fixo para ração. Em mercados modernos (financeiros), "produtores" de swaps de taxas de juros ou produtos derivativos de ações usarão futuros financeiros ou futuros de índices de ações para reduzir ou remover o risco no swap .

Aqueles que compram ou vendem futuros de commodities precisam ter cuidado. Se uma empresa compra contratos de hedge contra aumentos de preços, mas, na verdade, o preço de mercado da commodity é substancialmente menor no momento da entrega, eles podem se encontrar desastrosamente não competitivos (por exemplo, veja: VeraSun Energy ).

Os gestores de fundos de investimento ao nível da carteira e do patrocinador do fundo podem utilizar futuros de ativos financeiros para gerir o risco da taxa de juro da carteira, ou a duração, sem efetuar compras ou vendas à vista utilizando futuros de obrigações. [18] As empresas de investimento que recebem chamadas de capital ou entradas de capital numa moeda diferente da sua moeda base podem utilizar futuros de moeda para cobrir o risco cambial dessa entrada no futuro. [19]

Especuladores

Os especuladores geralmente se enquadram em três categorias: position traders, day traders e swing traders ( swing trading ), embora existam muitos tipos híbridos e estilos únicos. Com muitos investidores entrando nos mercados futuros nos últimos anos, a controvérsia aumentou sobre se os especuladores são responsáveis ​​pelo aumento da volatilidade em commodities como o petróleo, e os especialistas estão divididos sobre o assunto. [20]

Um exemplo que tem noções de hedge e especulativas envolve um fundo mútuo ou conta administrada separadamente cujo objetivo de investimento é rastrear o desempenho de um índice de ações, como o índice de ações S&P 500. O gestor de portfólio frequentemente "equitiza" participações em dinheiro não intencionais ou entradas de caixa de uma maneira fácil e econômica, investindo em futuros de índice de ações S&P 500 (abrindo posições longas). Isso ganha a exposição do portfólio ao índice que é consistente com o objetivo de investimento do fundo ou da conta sem ter que comprar uma proporção apropriada de cada uma das 500 ações individuais ainda. Isso também preserva a diversificação equilibrada, mantém um grau maior da porcentagem de ativos investidos no mercado e ajuda a reduzir o erro de rastreamento no desempenho do fundo/conta. Quando for economicamente viável (uma quantidade eficiente de ações de cada posição individual dentro do fundo ou conta pode ser comprada), o gestor de portfólio pode fechar o contrato e fazer compras de cada ação individual. [21]

A utilidade social dos mercados de futuros é considerada principalmente na transferência de risco e no aumento da liquidez entre comerciantes com diferentes preferências de risco e tempo , de um hedger a um especulador, por exemplo. [1]

Opções sobre futuros

Em muitos casos, as opções são negociadas em futuros, às vezes chamadas simplesmente de "opções de futuros". Uma put é a opção de vender um contrato futuro, e uma call é a opção de comprar um contrato futuro. Para ambos, o preço de exercício da opção é o preço futuro especificado no qual o futuro é negociado se a opção for exercida. Os futuros são frequentemente usados, pois são instrumentos delta um . Calls e opções em futuros podem ser precificadas de forma semelhante àquelas em ativos negociados usando uma extensão da fórmula de Black-Scholes , ou seja, o modelo Black . Para opções em futuros, onde o prêmio não é devido até que seja desfeito, as posições são comumente chamadas de fution, pois agem como opções, no entanto, elas liquidam como futuros.

Os investidores podem assumir o papel de vendedor de opções (ou "escritor") ou de comprador de opções. Os vendedores de opções são geralmente vistos como assumindo mais riscos porque são contratualmente obrigados a assumir a posição oposta de futuros se o comprador da opção exercer seu direito à posição de futuros especificada na opção. O preço de uma opção é determinado pelos princípios de oferta e demanda e consiste no prêmio da opção, ou o preço pago ao vendedor da opção por oferecer a opção e assumir o risco. [22]

Enquanto os futuros geralmente vencem trimestral ou mensalmente, suas opções expiram com mais frequência (ou seja, diariamente). Exemplos são opções sobre futuros com o subjacente em ouro (XAU), índice (Nasdaq, S&P 500) ou commodities (petróleo, VIX ). As bolsas de valores e suas câmaras de compensação fornecem visões gerais desses produtos (CME, [23] COMEX, NYMEX).

Regulamentos de contratos futuros

Todas as transações de futuros nos Estados Unidos são reguladas pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC), uma agência independente do governo dos Estados Unidos . A comissão tem o direito de impor multas e outras punições a indivíduos ou empresas que quebrem as regras. Embora por lei a comissão regule todas as transações, cada bolsa pode ter sua própria regra e, sob contrato, pode multar empresas por coisas diferentes ou estender a multa que a CFTC aplica.

A CFTC publica relatórios semanais contendo detalhes do interesse aberto dos participantes do mercado para cada segmento de mercado que tenha mais de 20 participantes. Esses relatórios são divulgados toda sexta-feira (incluindo dados da terça-feira anterior) e contêm dados sobre o interesse aberto dividido por interesse aberto reportável e não reportável, bem como interesse aberto comercial e não comercial. Esse tipo de relatório é chamado de ' Commitments of Traders Report ', COT-Report ou simplesmente COTR.

Definição de um contrato futuro

A seguinte definição de Björk [24] descreve um contrato futuro com entrega do item J no momento T:

  • Existe no mercado um preço cotado F(t,T) , que é conhecido como preço futuro no momento t para entrega de J no momento T.
  • O preço de entrada em um contrato futuro é igual a zero.
  • Durante qualquer intervalo de tempo , o titular recebe o valor . (isso reflete a marcação instantânea a mercado)
  • No momento T , o detentor paga F(T,T) e tem direito a receber J. Observe que F(T,T) deve ser o preço à vista de J no momento T.

Futuros versus forwards

Um contrato intimamente relacionado é um contrato forward . Um forward é como um futures no sentido de que especifica a troca de bens por um preço especificado em uma data futura especificada. No entanto, um forward não é negociado em uma bolsa e, portanto, não tem os pagamentos parciais intermediários devidos à marcação a mercado.

Embora contratos futuros e a termo sejam contratos para entregar um ativo em uma data futura a um preço pré-estabelecido, eles são diferentes em dois aspectos principais:

  • Os contratos futuros são negociados em bolsa , enquanto os contratos a termo são negociados no mercado de balcão .
    Assim, os futuros são padronizados e enfrentam uma troca , enquanto os forwards são personalizados e enfrentam uma contraparte não cambial .
  • Os contratos futuros são marginados, enquanto os contratos a termo não.
    Dessa forma, os futuros têm risco de crédito significativamente menor e têm financiamento diferente.

Os forwards têm risco de crédito, mas os futuros não, porque uma câmara de compensação garante contra o risco de inadimplência ao assumir ambos os lados da negociação e marcar a mercado suas posições todas as noites. Os forwards são basicamente não regulamentados, enquanto os contratos futuros são regulamentados no nível do governo central.

A Futures Industry Association (FIA) estima que 6,97 bilhões de contratos futuros foram negociados em 2007, um aumento de quase 32% em relação ao número de 2006.

Câmbio versus OTC

Os futuros são sempre negociados em bolsa , enquanto os forwards são sempre negociados no mercado de balcão, [25] ou podem ser simplesmente um contrato assinado entre duas partes. Portanto:

  • Os contratos futuros são altamente padronizados, sendo negociados em bolsa, enquanto os contratos a termo podem ser únicos, sendo negociados no mercado de balcão.
  • No caso de entrega física, o contrato a termo especifica a quem fazer a entrega. A contraparte para entrega em um contrato futuro é escolhida pela câmara de compensação .

Desenvolveu-se uma variedade de negócios que envolvem a troca de um contrato futuro por uma posição de balcão, mercadoria física ou ativo em dinheiro que atende a certos critérios, como escala e correspondência com o risco da mercadoria subjacente. [26] [27] [28]

Margem

Os futuros são margemdos diariamente ao preço à vista diário de um termo com o mesmo preço de entrega acordado e o ativo subjacente (com base na marcação a mercado ).

Os forwards não têm um padrão. Mais típico seria que as partes concordassem em fazer o ajuste, por exemplo, a cada trimestre. O fato de que os forwards não são marginados diariamente significa que, devido a movimentos no preço do ativo subjacente, um grande diferencial pode se acumular entre o preço de entrega do forward e o preço de liquidação e, em qualquer caso, um ganho (perda) não realizado pode se acumular.

Novamente, isso difere de futuros que são "ajustados" normalmente diariamente por uma comparação do valor de mercado dos futuros com a garantia que garante o contrato para mantê-lo em linha com os requisitos de margem de corretagem. Esse ajuste ocorre pela parte "perdedora" fornecendo garantia adicional; então, se o comprador do contrato incorrer em uma queda no valor, o déficit ou margem de variação normalmente seria reforçado pelo investidor transferindo ou depositando dinheiro adicional na conta de corretagem.

Em um forward, porém, o spread nas taxas de câmbio não é corrigido regularmente, mas, em vez disso, ele se acumula como ganho (perda) não realizado, dependendo de qual lado da negociação está sendo discutido. Isso significa que todo o ganho (perda) não realizado se torna realizado no momento da entrega (ou como normalmente ocorre, no momento em que o contrato é fechado antes do vencimento) — assumindo que as partes devem transacionar no preço à vista da moeda subjacente para facilitar o recebimento/entrega.

O resultado é que os forwards têm maior risco de crédito do que os futuros, e o financiamento é cobrado de forma diferente.

A situação para forwards, no entanto, onde nenhum ajuste diário acontece, por sua vez, cria risco de crédito para forwards, mas não tanto para futuros. Simplificando, o risco de um contrato forward é que o fornecedor não consiga entregar o ativo referenciado, ou que o comprador não consiga pagar por ele na data de entrega ou na data em que a parte de abertura fecha o contrato.

A margem de futuros elimina muito desse risco de crédito ao forçar os detentores a atualizar diariamente para o preço de um forward equivalente comprado naquele dia. Isso significa que geralmente haverá muito pouco dinheiro adicional devido no último dia para liquidar o contrato futuro: apenas o ganho ou perda do último dia, não o ganho ou perda ao longo da vida do contrato.

Além disso, o risco de falha na liquidação diária de futuros é suportado por uma bolsa, e não por uma parte individual, limitando ainda mais o risco de crédito em futuros.

Exemplo: Considere um contrato futuro com um preço de $ 100 (8h 21m) (8h 21m): Digamos que no dia 50, um contrato futuro com um preço de entrega de $ 100 (8h 21m) (8h 21m) (no mesmo ativo subjacente que o futuro) custa $ 88 (7h 20m) (7h 20m). No dia 51, esse contrato futuro custa $ 90 (7h 30m) (7h 30m). Isso significa que o cálculo de "marcação a mercado" exigiria que o detentor de um lado dos futuros pagasse $ 2 (0h 10m) (0h 10m) no dia 51 para rastrear as mudanças do preço futuro ("após $ 2 (0h 10m) (0h 10m) de margem"). Esse dinheiro vai, por meio de contas de margem, para o detentor do outro lado do futuro. Ou seja, a parte perdedora transfere dinheiro para a outra parte.

Um detentor a termo, no entanto, pode não pagar nada até a liquidação no último dia, potencialmente acumulando um grande saldo; isso pode ser refletido na marca por uma provisão para risco de crédito. Então, exceto por pequenos efeitos de viés de convexidade (devido a ganhar ou pagar juros sobre margem), futuros e a termo com preços de entrega iguais resultam na mesma perda ou ganho total, mas os detentores de futuros experimentam essa perda/ganho em incrementos diários que rastreiam as mudanças diárias de preço do termo, enquanto o preço à vista do termo converge para o preço de liquidação. Assim, enquanto sob contabilidade de marcação a mercado , para ambos os ativos o ganho ou perda acumula ao longo do período de retenção; para um futuro, esse ganho ou perda é realizado diariamente, enquanto para um contrato a termo o ganho ou perda permanece não realizado até o vencimento.

Com um futuro negociado em bolsa, a câmara de compensação intervém em cada negociação. Portanto, não há risco de inadimplência da contraparte. O único risco é que a câmara de compensação entre em inadimplência (por exemplo, entre em falência), o que é considerado muito improvável. [ citação necessária ]

Veja também

Bolsas de futuros dos EUA e reguladores

Notas

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Referências

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Leitura adicional

  • Emily Lambert (2010). The Futures: The Rise of the Speculator and the Origins of the World's Biggest Markets (Os Futuros: A Ascensão do Especulador e as Origens dos Maiores Mercados do Mundo) . Basic Books (Livros Básicos). ISBN 978-0465018437.
  • Compreendendo Derivativos: Mercados e Infraestrutura Federal Reserve Bank of Chicago, Financial Markets Group
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