Contrato futuro

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Em finanças , um contrato futuro (às vezes chamado de futuros ) é um acordo legal padronizado para comprar ou vender algo a um preço predeterminado em um momento específico no futuro, entre partes que não se conhecem. O ativo transacionado é geralmente uma mercadoria ou instrumento financeiro . O preço predeterminado pelo qual as partes concordam em comprar e vender o ativo é conhecido como preço futuro . A hora especificada no futuro - que é quando a entrega e o pagamento ocorrem - é conhecida como a data de entrega . Por ser função de um ativo subjacente, um contrato futuro é um derivativo produtos.

Os contratos são negociados em bolsas de futuros , que funcionam como um mercado entre compradores e vendedores. O comprador de um contrato é considerado o detentor da posição comprada e a parte vendedora é o detentor da posição vendida . [1] Como ambas as partes correm o risco de sua contraparte se afastar se o preço for contra elas, o contrato pode envolver ambas as partes alojando uma margem do valor do contrato com um terceiro mutuamente confiável. Por exemplo, na negociação de ouro futuro, a margem varia entre 2% e 20% dependendo da volatilidade do mercado à vista . [2]

Um futuro de ações é um contrato de futuros liquidado em dinheiro com base no valor de um determinado índice do mercado de ações . Os futuros de ações são um dos instrumentos de negociação de alto risco no mercado. Os futuros de índices do mercado de ações também são usados ​​como indicadores para determinar o sentimento do mercado. [3]

Os primeiros contratos futuros foram negociados para commodities agrícolas e, posteriormente, contratos futuros foram negociados para recursos naturais como o petróleo. Futuros financeiros foram introduzidos em 1972, e nas últimas décadas, os futuros de moeda , o futuro de juro , futuros sobre índices do mercado de ações , e criptomoeda futuros perpétuos têm desempenhado um papel cada vez maior nos mercados globais de futuros. Até mesmo o futuro de órgãos foi proposto para aumentar a oferta de órgãos para transplante.

O uso original dos contratos de futuros era para mitigar o risco de movimentos de preços ou taxas de câmbio, permitindo que as partes fixassem preços ou taxas com antecedência para transações futuras. Isso pode ser vantajoso quando (por exemplo) uma parte espera receber o pagamento em moeda estrangeira no futuro e deseja se proteger contra um movimento desfavorável da moeda no intervalo antes do pagamento ser recebido.

No entanto, os contratos futuros também oferecem oportunidades para especulação em que um comerciante que prevê que o preço de um ativo se moverá em uma direção particular pode contratar para comprá-lo ou vendê-lo no futuro a um preço que (se a previsão estiver correta) renderá um lucro. Em particular, se o especulador é capaz de lucrar, então a mercadoria subjacente que o especulador negociou teria sido salva durante um período de excedente e vendida durante um momento de necessidade, oferecendo aos consumidores da mercadoria uma distribuição mais favorável da mercadoria ao longo do tempo . [2]

Origem

Os holandeses foram os pioneiros em vários instrumentos financeiros e ajudaram a lançar as bases do sistema financeiro moderno. [4] Na Europa, os mercados formais de futuros surgiram na República Holandesa durante o século XVII. Entre os mais notáveis ​​desses primeiros contratos de futuros estavam os futuros de tulipas que se desenvolveram durante o auge da Tulipmania holandesa em 1636. [5] [6] A Dōjima Rice Exchange , estabelecida pela primeira vez em 1697 em Osaka , é considerada por alguns como a primeiro mercado de câmbio futuro , para atender às necessidades do samuraique - sendo pago em arroz - precisava de uma conversão estável em moeda após uma série de colheitas ruins. [7]

A Chicago Board of Trade (CBOT) listou os primeiros contratos a termo padronizados "negociados em bolsa" em 1864, chamados de contratos futuros. Este contrato foi baseado no comércio de grãos e deu início a uma tendência que viu contratos criados em uma série de commodities diferentes , bem como uma série de bolsas de futuros estabelecidas em países ao redor do mundo. [8] Em 1875, os futuros do algodão estavam sendo negociados em Bombaim, na Índia, e em poucos anos isso se expandiu para futuros sobre o complexo de sementes oleaginosas comestíveis , juta crua e produtos de juta e ouro . [9]

Em 1972, a criação do Mercado Monetário Internacional (IMM) pela Chicago Mercantile Exchange foi a primeira bolsa de futuros financeiros do mundo e lançou futuros de moedas . Em 1976, o IMM acrescentou futuros de taxas de juros às letras do tesouro dos Estados Unidos e, em 1982, acrescentou futuros de índices do mercado de ações . [10]

Mitigação de riscos

Embora os contratos futuros sejam orientados para um momento futuro, seu principal objetivo é mitigar o risco de inadimplência de qualquer uma das partes no período intermediário. Nesse sentido, a bolsa de futuros exige que ambas as partes forneçam dinheiro inicial, ou um título de execução, conhecido como margem . As margens, às vezes definidas como um percentual do valor do contrato futuro, devem ser mantidas ao longo da vida do contrato para garantir o acordo, pois ao longo desse tempo o preço do contrato pode variar em função da oferta e da demanda, causando um lado da troca para perder dinheiro às custas do outro.

Para mitigar o risco de inadimplência, o produto é marcado a mercado diariamente, onde a diferença entre o preço inicial acordado e o preço diário real dos futuros é reavaliada diariamente. Isso às vezes é conhecido como margem de variação, em que a bolsa de futuros sacará dinheiro da conta de margem da parte perdedora e o colocará na conta da outra parte, garantindo que o prejuízo ou lucro correto seja refletido diariamente. Se a conta de margem ficar abaixo de um certo valor definido pela bolsa, então uma chamada de margem é feita e o proprietário da conta deve reabastecer a conta de margem.

Na data de entrega, o valor trocado não é o preço estipulado no contrato mas sim o valor à vista , uma vez que o eventual ganho ou perda já foi previamente liquidado através da marcação a mercado.

Margem

Mudanças nos futuros dos EUA

Para minimizar o risco de contraparte para os negociadores, as negociações realizadas em bolsas de futuros regulamentadas são garantidas por uma câmara de compensação . A câmara de compensação passa a ser a compradora de cada vendedor e a vendedora de cada comprador, de modo que, no caso de inadimplência de uma contraparte, o compensador assume o risco de perda. Isso permite que os negociantes realizem transações sem realizar a devida diligência em sua contraparte.

Os requisitos de margem são dispensados ​​ou reduzidos em alguns casos para hedgers que têm a propriedade física da mercadoria coberta ou comerciantes de spread que têm contratos de compensação equilibrando a posição.

Margens de compensação são salvaguardas financeiras para garantir que as empresas ou corporações cumpram os contratos de futuros e opções em aberto de seus clientes. As margens de compensação são diferentes das margens do cliente que os compradores e vendedores individuais de contratos de futuros e opções devem depositar nos corretores.

Margem do cliente Na indústria de futuros, as garantias financeiras exigidas dos compradores e vendedores de contratos de futuros e vendedores de contratos de opções garantem o cumprimento das obrigações contratuais. Os Comerciantes da Comissão de Futuros são responsáveis ​​por supervisionar as contas de margem do cliente. As margens são determinadas com base no risco de mercado e no valor do contrato. Também conhecida como margem de performance bond.

A margem inicial é o patrimônio líquido necessário para iniciar uma posição de futuros. Este é um tipo de seguro-garantia. A exposição máxima não se limita ao valor da margem inicial, no entanto, a margem inicial requerida é calculada com base na variação máxima estimada no valor do contrato em um dia de negociação. A margem inicial é definida pela troca.

Se uma posição envolver um produto negociado em bolsa, o valor ou percentual da margem inicial é definido pela bolsa em questão.

Em caso de perda ou se o valor da margem inicial estiver sendo corroído, a corretora fará uma chamada de margem para restaurar o valor da margem inicial disponível. Freqüentemente chamada de “margem de variação”, a chamada de margem, por esse motivo, geralmente é feita diariamente, porém, em momentos de alta volatilidade, uma corretora pode fazer uma chamada de margem no mesmo dia.

Normalmente, espera-se que as chamadas de margem sejam pagas e recebidas no mesmo dia. Caso contrário, a corretora tem o direito de fechar posições suficientes para fazer face ao valor solicitado a título de margem. Após o encerramento da posição, o cliente é responsável por qualquer déficit resultante na conta do cliente.

Algumas bolsas dos Estados Unidos também usam o termo “margem de manutenção”, que na verdade define quanto o valor da margem inicial pode reduzir antes que uma chamada de margem seja feita. No entanto, a maioria dos corretores fora dos Estados Unidos usa apenas o termo “margem inicial” e “margem de variação”.

A exigência de margem inicial é estabelecida pela bolsa de futuros, em contraste com a margem inicial de outros títulos (que é definida pelo Federal Reserve nos mercados dos EUA).

Uma conta de futuros é marcada para o mercado diariamente. Se a margem cair abaixo do requisito de manutenção de margem estabelecido pela bolsa que lista os futuros, uma chamada de margem será emitida para trazer a conta de volta ao nível exigido.

Margem de manutenção Uma margem mínima definida por contrato futuro em aberto que um cliente deve manter em sua conta de margem.

O índice de margem sobre o patrimônio líquido é um termo usado pelos especuladores , representando o montante de seu capital de negociação que está sendo mantido como margem em um determinado momento. Os requisitos de baixa margem de futuros resultam em uma alavancagem substancial do investimento. No entanto, as trocas exigem um valor mínimo que varia dependendo do contrato e do comerciante. O corretor pode definir o requisito como mais alto, mas não pode definir como mais baixo. Um trader, é claro, pode defini-lo acima disso, se não quiser estar sujeito a chamadas de margem.

Margem do título de desempenho O montante em dinheiro depositado pelo comprador e pelo vendedor de um contrato de futuros ou pelo vendedor de opções para garantir o cumprimento do prazo do contrato. A margem em commodities não é um pagamento de capital ou entrada sobre a própria mercadoria, mas sim um depósito de garantia.

O retorno sobre a margem (ROM) é frequentemente usado para julgar o desempenho porque representa o ganho ou a perda em comparação com o risco percebido da bolsa conforme refletido na margem exigida. A ROM pode ser calculada (retorno realizado) / (margem inicial). A ROM anualizada é igual a (ROM + 1) (year / trade_duration) -1. Por exemplo, se um trader ganha 10% de margem em dois meses, isso seria cerca de 77% anualizado.

Settlement - física contra futuros com liquidação financeira

A liquidação é o ato de consumar o contrato, e pode ser feita de duas maneiras, conforme especificado por tipo de contrato futuro:

  • Entrega física - o valor especificado do ativo subjacente do contrato é entregue pelo vendedor do contrato à bolsa, e pela bolsa aos compradores do contrato. A entrega física é comum com mercadorias e títulos. Na prática, isso ocorre apenas em uma minoria de contratos. A maioria é cancelada com a compra de uma posição de cobertura - ou seja, a compra de um contrato para cancelar uma venda anterior (cobrindo uma venda a descoberto) ou vendendo um contrato para liquidar uma compra anterior (cobrindo uma longa). O contrato futuro de petróleo Nymex usa este método de liquidação no vencimento
  • Liquidação em dinheiro - um pagamento em dinheiro é feito com base na taxa de referência subjacente , como um índice de taxa de juros de curto prazo, como T-Bills de 90 dias , ou o valor de fechamento de um índice do mercado de ações . As partes liquidam pagando / recebendo a perda / ganho relacionado ao contrato em dinheiro quando o contrato expirar. [11] Futuros liquidados em dinheiro são aqueles que, na prática, não poderiam ser liquidados pela entrega do item referenciado - por exemplo, seria impossível entregar um índice. Um contrato futuro também pode optar por liquidar contra um índice com base na negociação em um mercado à vista relacionado. Os futuros da ICE Brent usam este método.

Expiry (ou Expiration nos EUA) é a hora e o dia em que um determinado mês de entrega de um contrato futuro interrompe a negociação, bem como o preço de ajuste final desse contrato. Para muitos futuros de índices de ações e futuros de taxas de juros, bem como para a maioria das opções de ações (índices), isso acontece na terceira sexta-feira de certos meses de negociação. Nesse dia, o contrato futuro do mês anterior torna - se o contrato futuro do mês anterior . Por exemplo, para a maioria dos contratos CME e CBOT , no vencimento do contrato de dezembro, o março futuro torna-se o contrato mais próximo. Durante um curto período (talvez 30 minutos), o subjacenteo preço à vista e os preços futuros às vezes têm dificuldade para convergir. Neste momento, os futuros e os ativos subjacentes são extremamente líquidos e qualquer disparidade entre um índice e um ativo subjacente é rapidamente negociada por arbitradores. Também neste momento, o aumento do volume é provocado pela rolagem de posições dos traders para o próximo contrato ou, no caso de futuros de índices de ações, pela compra de componentes subjacentes a esses índices para se proteger das atuais posições de índice. Na data de expiração, uma mesa de negociação de arbitragem de ações europeias em Londres ou Frankfurt verá as posições expirarem em até oito mercados principais quase a cada meia hora.

Preços

Quando o ativo a ser entregue existe em abundância ou pode ser criado livremente, o preço de um contrato futuro é determinado por meio de argumentos de arbitragem . Isso é típico para futuros de índices de ações , futuros de títulos do tesouro e futuros sobre commodities físicas quando estão em estoque (por exemplo, safras agrícolas após a colheita). No entanto, quando a mercadoria a ser entregue não está em oferta abundante ou quando ainda não existe - por exemplo, em safras antes da colheita ou em futuros de eurodólar ou taxa de fundos federaisFuturos (em que o suposto instrumento subjacente será criado na data de entrega) - o preço do futuro não pode ser fixado por arbitragem. Nesse cenário, há apenas uma força para definir o preço, que é a simples oferta e demanda do ativo no futuro, conforme expresso pela oferta e demanda do contrato futuro.

Argumentos de arbitragem

Os argumentos de arbitragem (" preços racionais ") se aplicam quando o ativo a ser entregue existe em abundância ou pode ser criado livremente. Aqui, o preço a prazo representa o valor futuro esperado do subjacente descontado à taxa livre de risco—Como qualquer desvio do preço teórico proporcionará aos investidores uma oportunidade de lucro sem risco e deve ser afastado por arbitragem. Definimos o preço futuro como o strike K tal que o contrato tenha valor 0 no momento. Supondo que as taxas de juros sejam constantes, o preço a termo dos futuros é igual ao preço a prazo do contrato a termo com o mesmo exercício e vencimento. Também é o mesmo se o ativo subjacente não estiver correlacionado com as taxas de juros. Caso contrário, a diferença entre o preço futuro do ativo (preço futuro) e o preço futuro do ativo é proporcional à covariância entre o preço do ativo subjacente e as taxas de juros. Por exemplo, um contrato futuro sobre um título de cupom zero terá um preço futuro inferior ao preço futuro. Isso é chamado de "correção de convexidade" de futuros.

Assim, assumindo taxas constantes, para um ativo simples não pagador de dividendos, o valor do preço futuro / futuro, F (t, T) , será encontrado pela composição do valor presente S (t) no tempo t até o vencimento T pela taxa de retorno livre de risco r .

ou, com composição contínua

Essa relação pode ser modificada para custos de armazenamento u , rendimentos de dividendos ou receita qe rendimentos de conveniência y . Os custos de armazenamento são os custos envolvidos no armazenamento de uma mercadoria para vendê-la ao preço futuro. Os investidores que vendem o ativo ao preço à vista para arbitrar um preço futuro recebem os custos de armazenamento que teriam pago para armazenar o ativo e vendê-lo ao preço futuro. Os rendimentos de conveniência são os benefícios de manter um ativo para venda ao preço futuro além do dinheiro recebido pela venda. Esses benefícios podem incluir a capacidade de atender a uma demanda inesperada ou de usar o ativo como um insumo na produção. [12]Os investidores pagam ou abrem mão do rendimento de conveniência quando vendem no preço à vista porque abrem mão desses benefícios. Essa relação pode ser resumida como:

O rendimento de conveniência não é facilmente observável ou medido, então y é freqüentemente calculado, quando r e u são conhecidos, como o rendimento estranho pago por investidores que vendem à vista para arbitrar o preço futuro. [13] Dividendos ou rendimentos de renda q são mais facilmente observados ou estimados e podem ser incorporados da mesma forma: [14]

Em um mercado perfeito, a relação entre os preços futuros e à vista depende apenas das variáveis ​​acima; na prática, existem várias imperfeições de mercado (custos de transação, empréstimos diferenciados e taxas de empréstimos, restrições à venda a descoberto) que impedem a arbitragem completa. Assim, o preço futuro de fato varia dentro dos limites de arbitragem em torno do preço teórico.

Preços via expectativa

Quando a mercadoria a ser entregue não está em oferta abundante (ou quando ainda não existe), o preço racional não pode ser aplicado, pois o mecanismo de arbitragem não é aplicável. Aqui, o preço dos futuros é determinado pela oferta e demanda atuais do ativo subjacente no futuro.

Em um mercado eficiente, espera-se que a oferta e a demanda se equilibrem a um preço futuro que represente o valor presente de uma expectativa imparcial do preço do ativo na data de entrega. Esta relação pode ser representada como [15] ::

Por outro lado, em um mercado raso e ilíquido, ou em um mercado no qual grandes quantidades do ativo a ser entregue foram deliberadamente retidos dos participantes do mercado (uma ação ilegal conhecida como encurralamento do mercado ), o preço de equilíbrio do mercado para os futuros ainda pode representar o equilíbrio entre oferta e demanda, mas a relação entre esse preço e o preço futuro esperado do ativo pode ser interrompida.

Relação entre os argumentos de arbitragem e expectativa

O relacionamento baseado em expectativas também se manterá em um cenário sem arbitragem quando consideramos as expectativas com relação à probabilidade neutra ao risco . Em outras palavras: um preço futuro é um martingale com relação à probabilidade neutra ao risco. Com essa regra de precificação, espera-se que um especulador fique equilibrado quando o mercado de futuros precificar de maneira justa a mercadoria a ser entregue.

Contango, backwardation, mercados normais e invertidos

A situação em que o preço de uma mercadoria para entrega futura é superior ao preço à vista esperado é conhecida como contango . Os mercados são considerados normais quando os preços dos futuros estão acima do preço à vista atual e os futuros de data distante são cotados acima dos futuros de data próxima. O inverso, onde o preço de uma mercadoria para entrega futura é inferior ao preço à vista esperado, é conhecido como backwardation . Da mesma forma, diz-se que os mercados estão invertidos quando os preços dos futuros estão abaixo do preço à vista atual e os futuros com datas distantes são cotados abaixo dos futuros com datas próximas.

Contratos e de futuros

Contrato

Existem muitos tipos diferentes de contratos de futuros, refletindo os muitos tipos diferentes de ativos "negociáveis" sobre os quais o contrato pode se basear, como commodities, títulos (como futuros de ação única ), moedas ou intangíveis, como taxas de juros e índices. Para obter informações sobre os mercados de futuros em mercados de commodities subjacentes específicos , siga os links. Para obter uma lista de contratos futuros de commodities negociáveis, consulte Lista de commodities negociadas . Veja também o artigo sobre bolsa de futuros .

O comércio de commodities começou no Japão no século 18 com o comércio de arroz e seda, e da mesma forma na Holanda com os bulbos de tulipa. O comércio nos Estados Unidos começou em meados do século 19, quando os mercados centrais de grãos foram estabelecidos e um mercado foi criado para os agricultores trazerem suas mercadorias e vendê-las para entrega imediata (também chamado de mercado à vista ou à vista) ou para entrega futura. Esses contratos a termo eram contratos privados entre compradores e vendedores e se tornaram os precursores dos atuais contratos de futuros negociados em bolsa. Embora a negociação por contrato tenha começado com commodities tradicionais, como grãos, carne e gado, a negociação de câmbio se expandiu para incluir metais, energia, moeda e índices de moeda, ações e índices de ações, taxas de juros do governo e taxas de juros privadas.

Trocas

Os contratos sobre instrumentos financeiros foram introduzidos na década de 1970 pela Chicago Mercantile Exchange (CME) e esses instrumentos se tornaram extremamente bem-sucedidos e rapidamente ultrapassaram os futuros de commodities em termos de volume de negociação e acessibilidade global aos mercados. Essa inovação levou à introdução de muitas novas bolsas de futuros em todo o mundo, como a London International Financial Futures Exchange em 1982 (agora Euronext. Liffe ), a Deutsche Terminbörse (agora Eurex ) e a Tokyo Commodity Exchange (TOCOM). Hoje, existem mais de 90 bolsas de futuros e opções de futuros em todo o mundo, incluindo:

Códigos

A maioria dos códigos de contratos futuros têm cinco caracteres. Os dois primeiros caracteres identificam o tipo de contrato, o terceiro caractere identifica o mês e os dois últimos caracteres identificam o ano.

Os códigos de contratos futuros de terceiro (mês) são:

  • Janeiro = F
  • Fevereiro = G
  • Março = H
  • Abril = J
  • Maio = K
  • Junho = M
  • Julho = N
  • Agosto = Q
  • Setembro = U
  • Outubro = V
  • Novembro = X
  • Dezembro = Z

Exemplo: CLX14 é um contrato de petróleo bruto (CL), novembro (X) 2014 (14). [17]

Contratos futuros usuários

Os negociantes de futuros são tradicionalmente colocados em um de dois grupos: hedgers , que têm interesse no ativo subjacente (que pode incluir um intangível, como um índice ou taxa de juros) e procuram se proteger do risco de variações de preço; e especuladores , que buscam obter lucro prevendo movimentos de mercado e abrindo um contrato derivativo relacionado ao ativo "no papel", enquanto não têm uso prático ou intenção de realmente tomar ou entregar o ativo subjacente. Em outras palavras, o investidor está buscando exposição ao ativo em um contrato futuro comprado ou o efeito oposto por meio de um contrato futuro vendido.

Hedgers

Os hedgers normalmente incluem produtores e consumidores de uma mercadoria ou o proprietário de um ativo ou ativos sujeitos a certas influências, como uma taxa de juros.

Por exemplo, nos mercados de commodities tradicionais , os agricultores muitas vezes vendem contratos futuros para as safras e gado que produzem para garantir um determinado preço, tornando mais fácil para eles planejarem. Da mesma forma, os produtores de gado freqüentemente compram futuros para cobrir seus custos de ração, de modo que possam planejar um custo fixo para ração. Nos mercados (financeiros) modernos, os "produtores" de swaps de taxas de juros ou produtos derivados de ações usarão futuros financeiros ou futuros de índices de ações para reduzir ou remover o risco do swap .

Aqueles que compram ou vendem futuros de commodities precisam ter cuidado. Se uma empresa compra contratos protegendo-se contra aumentos de preços, mas, na verdade, o preço de mercado da mercadoria é substancialmente mais baixo no momento da entrega, eles podem se tornar desastrosamente não competitivos (por exemplo, consulte: VeraSun Energy ).

Os gestores de fundos de investimento na carteira e no nível do patrocinador do fundo podem usar futuros de ativos financeiros para gerenciar o risco de taxa de juros da carteira, ou duração, sem fazer compras ou vendas em dinheiro usando futuros de títulos. [18] As empresas de investimento que recebem chamadas de capital ou entradas de capital em uma moeda diferente da moeda-base podem usar futuros de moeda para cobrir o risco cambial dessa entrada no futuro. [19]

Especuladores

Os especuladores normalmente se enquadram em três categorias: operadores de posição, day traders e swing traders ( swing trading ), embora existam muitos tipos híbridos e estilos únicos. Com muitos investidores investindo nos mercados de futuros nos últimos anos, aumentou a controvérsia sobre se os especuladores são responsáveis ​​pelo aumento da volatilidade em commodities como o petróleo, e os especialistas estão divididos sobre o assunto. [20]

Um exemplo com noções de hedge e especulativas envolve um fundo mútuo ou uma conta administrada separadamente, cujo objetivo de investimento é acompanhar o desempenho de um índice de ações, como o índice de ações S&P 500. O gestor de carteira geralmente "equaciona" as reservas de caixa não intencionais ou as entradas de caixa de uma maneira fácil e econômica, investindo em futuros de índices de ações S&P 500 (abertura longa). Isso aumenta a exposição da carteira ao índice que é consistente com o objetivo de investimento do fundo ou da conta, sem ter que comprar uma proporção adequada de cada uma das 500 ações ainda. Isso também preserva a diversificação equilibrada, mantém um grau mais alto do percentual de ativos investidos no mercado e ajuda a reduzir o erro de rastreamentono desempenho do fundo / conta. Quando for economicamente viável (uma quantidade eficiente de ações de cada posição individual dentro do fundo ou conta pode ser comprada), o gestor da carteira pode fechar o contrato e fazer compras de cada ação individual. [21]

A utilidade social dos mercados futuros é considerada principalmente na transferência de risco e aumento da liquidez entre traders com diferentes preferências de risco e tempo , de um hedger para um especulador, por exemplo. [1]

Opções sobre futuros

Em muitos casos, as opções são negociadas em futuros, às vezes chamadas simplesmente de "opções de futuros". A put é a opção de vender um contrato de futuros, e uma chamada é a opção de comprar um contrato de futuros. Para ambos, o preço de exercício da opção é o preço do futuro especificado pelo qual o futuro é negociado se a opção for exercida. Os futuros são frequentemente usados, pois são instrumentos delta um . As opções de compra e venda de futuros podem ter preços semelhantes aos dos ativos negociados, usando uma extensão da fórmula de Black-Scholes , ou seja, o modelo Black . Para opções sobre futuros, em que o prêmio não é devido até que seja revertido, as posições são comumente chamadas de função, visto que agem como opções, porém, liquidam como futuros.

Os investidores podem assumir o papel de vendedor de opções (ou "lançador") ou de comprador de opções. Os vendedores de opções são geralmente vistos como assumindo mais riscos porque são contratualmente obrigados a assumir a posição oposta em futuros se o comprador da opção exercer seu direito à posição em futuros especificada na opção. O preço de uma opção é determinado pelos princípios de oferta e demanda e consiste no prêmio da opção, ou seja, o preço pago ao vendedor da opção por oferecer a opção e assumir o risco. [22]

Regulamentações dos contratos futuros

Todas as transações de futuros nos Estados Unidos são regulamentadas pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC), uma agência independente do governo dos Estados Unidos . A comissão reserva-se o direito de aplicar multas e outras punições a um indivíduo ou empresa que infrinja as regras. Embora por lei a comissão regule todas as transações, cada bolsa pode ter sua própria regra, e sob contrato pode multar empresas por coisas diferentes ou estender a multa que a CFTC distribui. Contrato futuro

O CFTC publica relatórios semanais contendo detalhes dos contratos em aberto dos participantes do mercado para cada segmento de mercado que tem mais de 20 participantes. Esses relatórios são divulgados todas as sextas-feiras (incluindo dados da terça-feira anterior) e contêm dados sobre contratos em aberto divididos por contratos em aberto relatáveis ​​e não relatáveis, bem como contratos em aberto comerciais e não comerciais. Esse tipo de relatório é conhecido como ' Relatório de compromissos dos comerciantes ', Relatório COT ou simplesmente COTR.

Definição de um contrato de futuros

Seguindo Björk [23] , damos uma definição de contrato futuro . Descrevemos um contrato futuro com entrega do item J no momento T:

  • Existe no mercado um preço cotado F (t, T) , que é conhecido como o preço futuro no tempo t para entrega de J no tempo T.
  • O preço de entrada em um contrato futuro é igual a zero.
  • Durante qualquer intervalo de tempo , o titular recebe a quantia . (isso reflete a marcação instantânea ao mercado)
  • No momento T , o titular paga F (T, T) e tem o direito de receber J. Observe que F (T, T) deve ser o preço à vista de J no momento T.

Futuros contra a frente

Um contrato intimamente relacionado é um contrato a termo . Um contrato a termo é como um futuro no sentido de que especifica a troca de mercadorias por um determinado preço em uma data futura especificada. No entanto, um termo não é negociado em bolsa e, portanto, não tem os pagamentos parciais intermediários devido à marcação a mercado.

Embora os contratos futuros e futuros sejam contratos para entregar um ativo em uma data futura a um preço pré-combinado, eles são diferentes em dois aspectos principais:

  • Os futuros são negociados em bolsa , enquanto os forwards são negociados no mercado de balcão .
    Assim, os futuros são padronizados e enfrentam uma troca, enquanto os forwards são customizados e enfrentam uma contraparte não cambial .
  • Os futuros são marginados , enquanto os futuros não.
    Assim, os futuros têm significativamente menos risco de crédito e têm financiamentos diferentes.

Os contratos a termo têm risco de crédito, mas os futuros não, porque uma câmara de compensação garante contra o risco de inadimplência assumindo ambos os lados da negociação e marcando a mercado suas posições todas as noites. Os contratos a termo são basicamente não regulamentados, enquanto os contratos futuros são regulamentados pelo governo federal.

A Futures Industry Association (FIA) estima que 6,97 bilhões de contratos futuros foram negociados em 2007, um aumento de quase 32% em relação aos números de 2006.

Troca contra OTC

Os futuros são sempre negociados em bolsa , enquanto os futuros sempre são negociados no mercado de balcão ou podem ser simplesmente um contrato assinado entre duas partes. Portanto:

  • Os futuros são altamente padronizados, sendo negociados em bolsa, enquanto os forwards podem ser únicos, sendo vendidos no mercado de balcão.
  • No caso de entrega física, o contrato a termo especifica a quem fazer a entrega. A contraparte para entrega em um contrato futuro é escolhida pela câmara de compensação .

Troca de posição em relação

Desenvolveu-se uma variedade de negociações que envolvem a troca de um contrato futuro por uma posição de mercado de balcão, mercadoria física ou ativo em dinheiro que atenda a certos critérios, como escala e correspondência com o risco de mercadoria subjacente. [24] A Commodity Futures Trading Commission multou corretores por violações de seus regulamentos para esses tipos de negociações. [25] [26]

Margem

Os futuros são marginalizados diariamente ao preço à vista diário de um termo com o mesmo preço de entrega acordado e o ativo subjacente (com base na marcação a mercado ).

Os avançados não têm um padrão. Mais típico seria que as partes concordassem em fazer a correção, por exemplo, a cada trimestre. O fato de que os contratos a termo não são marginalizados diariamente significa que, devido aos movimentos no preço do ativo subjacente, um grande diferencial pode se acumular entre o preço de entrega do contrato a termo e o preço de liquidação e, em qualquer caso, um ganho não realizado (perda) pode acumular.

Novamente, isso difere de futuros que são 'avaliados' normalmente diariamente por uma comparação do valor de mercado dos futuros com a garantia que garante o contrato para mantê-lo alinhado com os requisitos de margem de corretagem. Essa correção ocorre pela parte "perdida" que fornece garantia adicional; portanto, se o comprador do contrato incorrer em uma queda no valor, o déficit ou margem de variação seria normalmente sustentado pelo cabeamento do investidor ou depósito de dinheiro adicional na conta da corretora.

No entanto, em um contrato a termo, o spread nas taxas de câmbio não é calculado regularmente, mas, em vez disso, ele se acumula como ganho (perda) não realizado, dependendo de qual lado da negociação está sendo discutido. Isso significa que todo o ganho não realizado (perda) se torna realizado no momento da entrega (ou como o que normalmente ocorre, o momento em que o contrato é fechado antes do vencimento) - assumindo que as partes devem negociar no preço à vista da moeda subjacente para facilitar o recebimento / entrega .

O resultado é que os contratos a termo têm maior risco de crédito do que os futuros e o financiamento é cobrado de forma diferente.

A situação para forwards, no entanto, em que nenhum ajuste diário ocorre, por sua vez, cria risco de crédito para forwards, mas não tanto para futuros. Simplificando, o risco de um contrato a termo é que o fornecedor não consiga entregar o ativo referenciado ou que o comprador não consiga pagar por ele na data de entrega ou na data em que a parte inicial fecha o contrato.

A margem de futuros elimina muito desse risco de crédito, forçando os detentores a atualizarem diariamente o preço de um contrato a termo equivalente comprado naquele dia. Isso significa que geralmente haverá muito pouco dinheiro adicional devido no último dia para liquidar o contrato de futuros: apenas o ganho ou perda do último dia, não o ganho ou perda ao longo da vida do contrato.

Além disso, o risco diário de falha na liquidação de futuros é suportado por uma bolsa, e não por uma parte individual, limitando ainda mais o risco de crédito em futuros.

Exemplo: Considere um contrato futuro com um preço de $ 100 (8h 21m) (8h 21m): Digamos que no dia 50, um contrato futuro com um preço de entrega de $ 100 (8h 21m) (8h 21m) (no mesmo ativo subjacente que o futuro) custa $ 88 (7h 20m) (7h 20m). No dia 51, esse contrato futuro custa $ 90 (7h 30m) (7h 30m). Isso significa que o cálculo de "marcação a mercado" exigiria que o detentor de um lado dos futuros pagasse $ 2 (0h 10m) (0h 10m) no dia 51 para acompanhar as mudanças do preço futuro ("após $ 2 (0h 10m) (0h 10m) da margem "). Esse dinheiro vai, por meio de contas de margem, para o titular do outro lado do futuro. Essa é a parte perdida transfere dinheiro para a outra parte.

Um portador de forward, entretanto, não pode pagar nada até a liquidação no último dia, potencialmente acumulando um grande saldo; isso pode ser refletido na marca por uma provisão para risco de crédito. Assim, exceto por pequenos efeitos de viés de convexidade (devido ao ganho ou pagamento de juros na margem), futuros e futuros com preços de entrega iguais resultam na mesma perda ou ganho total, mas os detentores de futuros experimentam essa perda / ganho em incrementos diários que acompanham o preço diário do termo muda, enquanto o preço à vista do termo converge para o preço de ajuste. Assim, embora sob marcação a mercado , para ambos os ativos, o ganho ou perda acumula durante o período de detenção; para um futuro, esse ganho ou perda é realizado diariamente, enquanto para um contrato a termo o ganho ou perda permanece não realizado até o vencimento.

Com um futuro negociado em bolsa, a câmara de compensação se interpõe em todas as negociações. Portanto, não há risco de inadimplência da contraparte. O único risco é a inadimplência da câmara de compensação (por exemplo, entrar em falência), o que é considerado muito improvável.

Veja também

Trocas de futuros dos EUA e reguladores

Notas

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Referências

Outras leituras

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