Títulos (finanças)

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Em finanças , um título é um instrumento de dívida do emissor do título para com os detentores. Os tipos mais comuns de títulos incluem títulos municipais e títulos corporativos . Os títulos podem ser em fundos mútuos ou em investimentos privados, onde uma pessoa daria um empréstimo a uma empresa ou ao governo.

O título é um título de dívida , sob o qual o emissor deve uma dívida aos detentores (dependendo dos termos do título) é obrigado a pagar-lhes os juros (o cupom ) ou a reembolsar o principal em uma data posterior, denominada a data de vencimento . [1] Os juros são geralmente pagos em intervalos fixos (semestral, anual, às vezes mensal). Muitas vezes o título é negociável, ou seja, a propriedade do título pode ser transferida no mercado secundário . Isso significa que, uma vez que os agentes de transferência no medalhão do banco carimbam o título, ele é altamente líquido no mercado secundário. [2]

Assim, um título é uma forma de empréstimo ou IOU : o detentor do título é o credor (credor), o emissor do título é o tomador (devedor) e o cupom são os juros. Os títulos fornecem ao mutuário recursos externos para financiar investimentos de longo prazo ou, no caso de títulos do governo , para financiar despesas correntes. Os certificados de depósito (CDs) ou papel comercial de curto prazo são classificados como instrumentos do mercado monetário e não como obrigações: a principal diferença é a duração do instrumento.

Títulos e ações são títulos, mas a principal diferença entre os dois é que os acionistas (de capital) têm uma participação acionária em uma empresa (ou seja, eles são proprietários), enquanto os detentores de títulos têm uma participação de credor na empresa (ou seja, eles são credores). Sendo credores, os detentores de títulos têm prioridade sobre os acionistas. Isso significa que eles serão reembolsados ​​antecipadamente aos acionistas, mas ficarão atrás dos credores garantidos em caso de falência. [3] Outra diferença é que os títulos geralmente têm um prazo definido, ou maturidade, após o qual o título é resgatado, enquanto as ações normalmente permanecem em aberto indefinidamente. Uma exceção é um vínculo irredimível, como um consol , que é umperpetuidade , ou seja, um título sem maturidade.

Etimologia

Em inglês , a palavra " bond " está relacionada à etimologia de "bind". No sentido de “instrumento que obrigue um a pagar uma quantia a outro”; o uso da palavra "título" data de pelo menos 1590. [4]

Emissão

As obrigações são emitidas por autoridades públicas, instituições de crédito, empresas e instituições supranacionais nos mercados primários . O processo mais comum de emissão de títulos é por meio de subscrição . Quando uma emissão de títulos é subscrita, uma ou mais corretoras de valores mobiliários ou bancos, formando um sindicato , compram toda a emissão de títulos do emissor e revendem aos investidores. A firma de segurança corre o risco de não conseguir vender a emissão para os investidores finais. A emissão primária é organizada por bookrunnersque organizam a emissão do título, têm contato direto com os investidores e atuam como consultores do emissor do título em termos de prazo e preço da emissão do título. O bookrunner é listado em primeiro lugar entre todos os subscritores que participam da emissão nos anúncios tombstone comumente usados ​​para anunciar títulos ao público. A disposição dos corretores de livros de subscrever deve ser discutida antes de qualquer decisão sobre os termos da emissão do título, pois pode haver demanda limitada pelos títulos.

Em contraste, os títulos do governo geralmente são emitidos em um leilão. Em alguns casos, tanto os membros do público quanto os bancos podem concorrer a títulos. Em outros casos, apenas os criadores de mercado podem licitar por títulos. A taxa geral de retorno do título depende dos termos do título e do preço pago. [5] Os termos do título, como o cupom, são pré-fixados e o preço determinado pelo mercado.

No caso de um título subscrito, os subscritores cobrarão uma taxa pela subscrição. Um processo alternativo para emissão de títulos, comumente utilizado para emissões menores e que evita esse custo, é o título de colocação privada. Títulos vendidos diretamente aos compradores podem não ser negociáveis ​​no mercado de títulos . [6]

Historicamente, uma prática alternativa de emissão era a autoridade do governo que toma o empréstimo emitir títulos durante um período de tempo, geralmente a um preço fixo, com os volumes vendidos em um determinado dia dependendo das condições de mercado. Isso foi chamado de tap issue ou bond tap . [7]

Características

Diretor

1978 $ 1.000 Títulos do Tesouro dos EUA

Valor nominal, principal, ao par ou nominal é o valor sobre o qual o emissor paga juros e que, mais comumente, deve ser reembolsado no final do prazo. Alguns títulos estruturados podem ter um valor de resgate diferente do valor nominal e podem estar vinculados ao desempenho de determinados ativos.

Maturidade

O emitente é obrigado a reembolsar o valor nominal na data de vencimento . Desde que todos os pagamentos devidos tenham sido feitos, o emissor não tem mais obrigações para com os detentores dos títulos após a data de vencimento. O período de tempo até a data de vencimento é freqüentemente referido como o prazo ou prazo ou vencimento de um título. O prazo de vencimento pode ser qualquer período, embora os títulos de dívida com prazo inferior a um ano sejam geralmente designados como instrumentos do mercado monetário em vez de títulos. A maioria dos títulos tem prazo inferior a 30 anos. Alguns títulos foram emitidos com prazos de 50 anos ou mais e, historicamente, houve algumas emissões sem data de vencimento (irrecuperáveis). No mercado de títulos do Tesouro dos Estados Unidos, existem quatro categorias de vencimentos de títulos:

  • curto prazo (letras): vencimentos entre zero e um ano;
  • médio prazo (notas): vencimentos entre um e dez anos;
  • longo prazo (títulos): vencimentos entre dez e trinta anos;
  • Perpétuo: sem período de maturidade.

Cupom

O cupom é a taxa de juros que o emissor paga ao titular. Para títulos de taxa fixa , o cupom é fixo ao longo da vida do título. Para notas de taxa flutuante , o cupom varia ao longo da vida do título e é baseado no movimento de uma taxa de referência do mercado monetário (geralmente LIBOR ).

Historicamente, os cupons eram anexos físicos aos certificados de títulos de papel, com cada cupom representando um pagamento de juros. Na data de vencimento dos juros, o portador do título entregaria o cupom a um banco em troca do pagamento dos juros. Hoje, o pagamento de juros quase sempre é feito eletronicamente. Os juros podem ser pagos em diferentes frequências: geralmente semestral, ou seja, a cada 6 meses, ou anual.

Título emitido pela Companhia Holandesa das Índias Orientais em 1623

Rendimento

O rendimento é a taxa de retorno recebida pelo investimento no título. Geralmente se refere a:

  • O rendimento atual , ou rendimento em execução: o pagamento de juros anual dividido pelo preço de mercado atual do título (geralmente o preço limpo ).
  • O rendimento até o vencimento , ou rendimento de resgate: a taxa interna de retorno ganha por um investidor que compra um título a um determinado preço de mercado, recebe todos os pagamentos de juros dentro do prazo, reinveste-os com o rendimento calculado até o vencimento e mantém o título até o vencimento. É uma medida mais precisa do retorno de um título do que o rendimento atual, pois leva em consideração o valor presente dos pagamentos de juros futuros e do principal reembolsado no vencimento. Na prática, as taxas que serão realmente obtidas com pagamentos de juros reinvestidos são um componente crítico do retorno de investimento de um título. [8]No entanto, eles são desconhecidos no momento da compra. Se a taxa de juros sobre os juros reinvestidos não for igual ao rendimento até o vencimento, o investidor não realizará um retorno do investimento igual ao rendimento até o vencimento. [9]

Qualidade de crédito

A qualidade da emissão refere-se à probabilidade de os obrigacionistas receberem os valores prometidos nas datas de vencimento. Em outras palavras, a qualidade do crédito informa aos investidores a probabilidade de o tomador do empréstimo entrar em default. Isso dependerá de uma ampla gama de fatores. Títulos de alto rendimento são títulos classificados abaixo do grau de investimento pelas agências de classificação de crédito . Como esses títulos são mais arriscados do que os títulos de grau de investimento, os investidores esperam obter um rendimento mais alto. Esses títulos também são chamados de junk bonds.

Preço de mercado

O preço de mercado de um título negociável será influenciado, entre outros fatores, pelos valores, moeda e momento dos pagamentos de juros e reembolso de capital devido, a qualidade do título e o rendimento de resgate disponível de outros títulos comparáveis ​​que podem ser negociados nos mercados.

O preço pode ser cotado como limpo ou sujo . "Sujo" inclui o valor presente de todos os fluxos de caixa futuros, incluindo juros acumulados, e é mais frequentemente usado na Europa. "Limpo" não inclui juros acumulados e é mais frequentemente usado nos Estados Unidos [10]

O preço de emissão pelo qual os investidores compram os títulos quando são emitidos pela primeira vez será normalmente aproximadamente igual ao valor nominal. O produto líquido que o emissor recebe é, portanto, o preço de emissão, menos as taxas de emissão. O preço de mercado do título irá variar ao longo de sua vida: ele pode ser negociado com um prêmio (acima do valor nominal, geralmente porque as taxas de juros do mercado caíram desde a emissão), ou com um desconto (preço abaixo do valor nominal, se as taxas de mercado subiram ou houver alta probabilidade de inadimplência do título).

Outros

  • Escrituras e Avenças - Uma escritura de emissão é um contrato formal de dívida que estabelece os termos de uma emissão de títulos, enquanto as cláusulas são as cláusulas desse contrato. Os convênios especificam os direitos dos detentores dos títulos e os deveres dos emissores, como ações que o emissor é obrigado a realizar ou está proibido de realizar. Nos Estados Unidos, as leis de títulos e valores mobiliários federais e estaduais se aplicam à execução desses acordos, que são interpretados pelos tribunais como contratos entre emissores e detentores de títulos. Os termos podem ser alterados apenas com grande dificuldade enquanto os títulos estiverem em circulação, com as alterações ao documento regente geralmente exigindo a aprovação por maioria (ou supermaioria ) de votos dos detentores dos títulos.
  • Opcionalidade: ocasionalmente, um título pode conter uma opção embutida ; ou seja, concede recursos semelhantes a opções ao titular ou emissor:
    • Callability - Alguns títulos dão ao emissor o direito de reembolsar o título antes da data de vencimento nas datas de resgate; veja a opção de compra . Esses títulos são chamados de títulos exigíveis . A maioria dos títulos exigíveis permite que o emissor pague o título ao par . Com alguns títulos, o emissor tem que pagar um prêmio, o chamado prêmio de resgate. Esse é principalmente o caso de títulos de alto rendimento. Estes possuem cláusulas restritivas, restringindo o emissor em suas operações. Para se livrar dessas cláusulas, o emissor pode pagar os títulos antecipadamente, mas apenas a um custo elevado.
    • Puttability - Alguns títulos dão ao detentor o direito de forçar o emissor a reembolsar o título antes da data de vencimento nas datas de venda; veja a opção de venda . Estes são chamados de títulos retráteis ou putable .
    • Datas de resgate e de venda - as datas nas quais títulos resgatáveis ​​e resgatáveis ​​podem ser resgatados antecipadamente. Existem quatro categorias principais:
      • Um valor resgatável das Bermudas tem várias datas de resgate, geralmente coincidindo com as datas dos cupons.
      • Um callable europeu tem apenas uma data de chamada. Este é um caso especial de um bermudense exigível.
      • Um americano resgatável pode ser resgatado a qualquer momento até a data de vencimento.
      • Uma venda por morte é um recurso de resgate opcional em um instrumento de dívida que permite ao beneficiário do espólio de um detentor de título falecido colocar (vender) o título de volta ao emitente pelo valor de face em caso de morte ou incapacidade legal do detentor do título. Isso também é conhecido como "opção do sobrevivente".
    • A provisão de fundo de amortização da escritura de emissão de títulos corporativos exige que uma certa parte da emissão seja retirada periodicamente. Toda a emissão do título pode ser liquidada na data de vencimento; caso contrário, o restante é chamado de maturidade do balão. Os emissores podem pagar aos fiduciários, que por sua vez chamam títulos selecionados aleatoriamente na emissão, ou, alternativamente, comprar títulos no mercado aberto e devolvê-los aos fiduciários.
      • Os títulos são frequentemente identificados por seu número de identificação de títulos internacionais, ou ISIN , que é um código alfanumérico de 12 dígitos que identifica exclusivamente os títulos de dívida.

Tipos

Certificado de títulos para o estado da Carolina do Sul emitido em 1873 sob a Lei de Consolidação do estado.
Obrigação ferroviária da empresa ferroviária Moscou-Kiev-Voronezh, impressa em russo, holandês e alemão.

As descrições a seguir não são mutuamente exclusivas e mais de uma delas pode se aplicar a um determinado vínculo:

  • Os títulos de taxa fixa têm um cupom que permanece constante durante toda a vida do título. Outras variações incluem títulos com cupom escalonado, cujo cupom aumenta durante a vida do título.
  • As notas de taxa flutuante (FRNs, floaters) têm um cupom variável vinculado a uma taxa de juros de referência , como a Libor ou a Euribor . Por exemplo, o cupom pode ser definido como USD LIBOR de três meses + 0,20%. A taxa do cupom é recalculada periodicamente, normalmente a cada um ou três meses.
  • Os títulos de cupom zero (zeros) não pagam juros regulares. Eles são emitidos com um desconto substancial em relação ao valor nominal , de modo que os juros sejam efetivamente acumulados até o vencimento (e geralmente tributados como tal). O detentor do título recebe o valor total do principal na data de resgate. Um exemplo de títulos de cupom zero são os títulos de capitalização Série E emitidos pelo governo dos Estados Unidos. Títulos de cupom zero podem ser criados a partir de títulos de taxa fixa por uma instituição financeira separando ("retirando") os cupons do principal. Em outras palavras, os cupons separados e o pagamento final do principal do título podem ser negociados separadamente. Consulte IO (somente juros) e PO (somente principal).
  • Os títulos de alto rendimento (junk bonds) são títulos classificados abaixo do grau de investimento pelas agências de classificação de crédito . Como esses títulos são mais arriscados do que os títulos de grau de investimento, os investidores esperam obter um rendimento mais alto.
  • Os títulos conversíveis permitem que um portador troque um título por uma série de ações ordinárias do emissor. Eles são conhecidos como títulos híbridos , porque combinam recursos de patrimônio e dívida .
  • Os títulos permutáveis ​​permitem a troca por ações de uma empresa que não seja o emissor.
  • Títulos indexados à inflação (linkers) (EUA) ou títulos indexados (Reino Unido), nos quais o valor do principal e os pagamentos de juros são indexados à inflação. A taxa de juros é normalmente mais baixa do que para os títulos de taxa fixa com vencimento comparável (esta posição se inverteu brevemente para os títulos de curto prazo do Reino Unido em dezembro de 2008). No entanto, à medida que o valor do principal cresce, os pagamentos aumentam com a inflação. O Reino Unido foi o primeiro emissor soberano para ligados questão inflação marrãs na década de 1980. Os Títulos do Tesouro Protegidos pela Inflação (TIPS) e os I-bonds são exemplos de títulos indexados à inflação emitidos pelo governo dos Estados Unidos.
Recibo de títulos temporários para o estado do Kansas emitido em 1922
  • Outras obrigações indexadas, por exemplo notas indexadas a ações e obrigações indexadas em um indicador de negócios (renda, valor agregado) ou no PIB de um país .
  • Os títulos garantidos por ativos são obrigações cujos pagamentos de juros e principal são garantidos por fluxos de caixa subjacentes de outros ativos. Exemplos de títulos garantidos por ativos são títulos garantidos por hipotecas (MBSs), obrigações hipotecárias colateralizadas (CMOs) e obrigações de dívida colateralizadas (CDOs).
  • Obrigações subordinadas são aquelas que têm prioridade inferior às demais obrigações do emissor em caso de liquidação . Em caso de falência, existe uma hierarquia de credores. Primeiro, o liquidante é pago, depois os impostos do governo, etc. Os primeiros detentores de títulos na fila a serem pagos são aqueles que possuem o que é chamado de títulos seniores. Depois de terem sido pagos, os detentores de títulos subordinados são pagos. Como resultado, o risco é maior. Portanto, os títulos subordinados geralmente têm uma classificação de crédito mais baixa do que os títulos seniores. Os principais exemplos de obrigações subordinadas podem ser encontrados em obrigações emitidas por bancos e títulos garantidos por ativos. Estes últimos são freqüentemente emitidos em tranches . As tranches seniores são pagas primeiro, as tranches subordinadas depois.
  • Os títulos cobertos são apoiados por fluxos de caixa de hipotecas ou ativos do setor público. Ao contrário dos títulos garantidos por ativos , os ativos desses títulos permanecem no balanço do emitente.
  • Laços perpétuos também são freqüentemente chamados de perpetuidades ou 'Perps'. Eles não têm data de vencimento. O mais famoso deles é o UK Consols, também conhecido como Treasury Annuities ou Undated Treasuries. Alguns deles foram emitidos em 1888 e ainda hoje são comercializados, embora os valores sejam agora insignificantes. Alguns títulos de ultra-longo prazo (às vezes um título pode durar séculos: a West Shore Railroad emitiu um título que vence em 2361 (ou seja, no século 24)) são virtualmente perpetuidades do ponto de vista financeiro, com o valor atual do principal próximo a zero.
  • O Matusalém é um tipo de título com vencimento de 50 anos ou mais. [11] O termo é uma referência a Matusalém , a pessoa mais velha cuja idade é mencionada na Bíblia Hebraica . A emissão em Matusaléns tem aumentado nos últimos anos devido à demanda por ativos de longo prazo de planos de pensão , principalmente na França e no Reino Unido . A emissão de Matusaléns nos Estados Unidos tem sido limitada, no entanto, uma vez que o Tesouro dos EUA não emite títulos do Tesouro com vencimentos acima de 30 anos, o que serviria como um nível de referência para qualquer empresa emissão.
  • Título ao portador é um certificado oficial emitido sem um titular nomeado. Em outras palavras, quem possui a certidão em papel pode reivindicar o valor do título. Freqüentemente, eles são registrados por um número para evitar a falsificação, mas podem ser negociados como dinheiro. Os títulos ao portador são muito arriscados porque podem ser perdidos ou roubados. Especialmente depois que o imposto de renda federal começou nos Estados Unidos, os títulos ao portador foram vistos como uma oportunidade para ocultar renda ou ativos. [12] As corporações americanas pararam de emitir títulos ao portador na década de 1960, o Tesouro dos Estados Unidos parou em 1982 e títulos ao portador isentos de impostos locais e estaduais foram proibidos em 1983. [13]
  • O título registrado é um título cuja propriedade (e qualquer comprador subsequente) é registrada pelo emissor ou por um agente de transferência. É a alternativa a um título ao portador . Os pagamentos de juros e o principal no vencimento são enviados ao proprietário registrado.
  • Um título do governo , também chamado de título do Tesouro, é emitido por um governo nacional e não está exposto ao risco de inadimplência. É caracterizado como o título mais seguro, com a menor taxa de juros. Um título do tesouro é respaldado por “plena fé e crédito” do governo relevante. Por esse motivo, para os principais países da OCDE, esse tipo de título é freqüentemente denominado sem risco.
  • Um título supranacional, também conhecido como "supra", é emitido por uma organização supranacional como o Banco Mundial . Eles têm uma classificação de crédito muito boa, como títulos do governo.
  • Pacific Railroad Bond emitida pela cidade e condado de San Francisco, CA. 1 ° de maio de 1865
    Título municipal é um título emitido por um estado, território dos EUA, cidade, governo local ou suas agências. A receita de juros recebida pelos detentores de títulos municipais está isenta do imposto de renda federale, às vezes, do imposto de renda do estado em que são emitidos, embora títulos municipais emitidos para determinados fins possam não estar isentos de impostos. Títulos municipais emitidos em territórios dos EUA estão isentos de todos os impostos federais, estaduais e locais, tornando-os triplamente isentos. Títulos municipais (ou muni bonds) são obrigações de dívida típicas, para as quais as condições são definidas unilateralmente pelo município emissor, mas é um processo mais lento para acumular o montante necessário. Normalmente, o financiamento de dívida ou títulos não será usado para financiar despesas operacionais correntes, os objetivos desses valores são empreendimentos locais, investimentos de capital, construções, contribuição própria para outros créditos ou subsídios. [14]
  • Build America Bonds (BABs) é uma forma de título municipal autorizada pela American Recovery and Reinvestment Act de 2009 . Ao contrário dos títulos municipais tradicionais dos EUA, que geralmente são isentos de impostos, os juros recebidos sobre os BABs estão sujeitos a tributação federal. No entanto, como acontece com os títulos municipais, o título é isento de impostos no estado dos EUA onde é emitido. Geralmente, os BABs oferecem rendimentos significativamente mais altos (mais de 7%) do que os títulos municipais padrão. [15]
  • Título escritural é aquele que não tem um certificado em papel. Como o processamento físico de títulos de papel e cupons de juros tornou-se mais caro, os emissores (e os bancos que costumavam coletar juros de cupom para os depositantes) tentaram desencorajar seu uso. Algumas emissões de títulos escriturais não oferecem a opção de certificado em papel, mesmo para investidores que os preferem. [16]
  • Os títulos de loteria são emitidos por estados europeus e outros. Os juros são pagos como em um título tradicional de taxa fixa, mas o emissor irá resgatar títulos individuais selecionados aleatoriamente dentro da emissão de acordo com um cronograma. Alguns desses resgates serão por um valor mais alto do que o valor de face do título.
  • Título de guerra é um título emitido por um governo para financiar operações militares durante a guerra. Esse tipo de título tem baixa taxa de retorno.
  • O título em série é um título que vence em prestações ao longo de um período de tempo. Na verdade, um título serial de 5 anos de $ 100.000 venceria em uma anuidade de $ 20.000 em um intervalo de 5 anos.
  • O título de receita é um tipo especial de título municipal que se distingue por sua garantia de reembolso unicamente das receitas geradas por uma entidade geradora de receita específica associada ao objetivo dos títulos. Os títulos de receita são normalmente "sem direito de regresso", o que significa que, em caso de inadimplência, o detentor do título não tem direito de regresso a outros ativos ou receitas governamentais.
  • O título climático é um título emitido por um governo ou entidade corporativa com o objetivo de levantar financiamento para projetos ou programas relacionados à mitigação ou adaptação às mudanças climáticas.
  • Títulos de moeda dupla [17]
  • Títulos de varejo são um tipo de título corporativo projetado principalmente para investidores comuns. [18] Eles se tornaram particularmente atraentes desde que a Bolsa de Valores de Londres (LSE) lançou uma carteira de pedidos para títulos de varejo . [19]
  • Os títulos de impacto social são um acordo para que as entidades do setor público reembolsem os investidores privados após cumprirem as metas de resultados sociais verificadas e aprimoradas que resultam em economias para o setor público a partir de projetos-piloto de programas sociais inovadores.

Moedas estrangeiras

Algumas empresas, bancos, governos e outras entidades soberanas podem decidir emitir títulos em moedas estrangeiras, pois podem parecer mais estáveis ​​e previsíveis do que sua moeda nacional. A emissão de títulos denominados em moedas estrangeiras também dá aos emissores a capacidade de acessar o capital de investimento disponível nos mercados estrangeiros. Os recursos da emissão desses títulos podem ser usados ​​por empresas para entrar no mercado estrangeiro ou podem ser convertidos na moeda local da empresa emissora para serem usados ​​em operações existentes por meio do uso de hedge de swap cambial. Os títulos de emissores estrangeiros também podem ser usados ​​para proteger o risco da taxa de câmbio. Alguns títulos de emissores estrangeiros são chamados por seus apelidos, como "título de samurai". Estes podem ser emitidos por emissores estrangeiros que buscam diversificar sua base de investidores fora dos mercados domésticos.Essas emissões de títulos são geralmente regidas pela lei do mercado de emissão, por exemplo, um título de samurai, emitido por um investidor baseado na Europa, será regido pela lei japonesa. Nem todos os títulos a seguir estão restritos à compra por investidores no mercado de emissão.

  • Títulos de eurodólar , um título denominado em dólares americanos emitido por uma entidade não americana fora dos EUA [20]
  • Obrigação Baklava , uma obrigação denominada em Lira Turca e emitida por uma entidade nacional ou estrangeira no mercado turco [21]
  • Títulos Yankee , um título denominado em dólares americanos emitido por uma entidade não americana no mercado dos EUA
  • Título Kangaroo, um título denominado em dólares australianos emitido por uma entidade não australiana no mercado australiano
  • Maple bond, um título denominado em dólares canadenses emitido por uma entidade não canadense no mercado canadense
  • Masala é um título denominado em rúpia indiana emitido fora da Índia.
  • Obrigação Samurai , uma obrigação denominada em ienes japoneses emitida por uma entidade não japonesa no mercado japonês
  • Uridashi bond , um título não denominado em ienes vendido a investidores de varejo japoneses.
  • Shibosai Bond, um título de colocação privada no mercado japonês com distribuição limitada a instituições e bancos.
  • Títulos Shogun, um título não denominado em ienes emitido no Japão por uma instituição ou governo não japonês [22]
  • Bulldog bond, um título denominado em libras esterlinas emitido em Londres por uma instituição ou governo estrangeiro. [23]
  • Obrigação Matryoshka, uma obrigação denominada em rublo russo emitida na Federação Russa por entidades não russas. O nome deriva das famosas bonecas de madeira russas, Matrioshka , populares entre os visitantes estrangeiros da Rússia
  • Títulos Arirang , um título denominado em won coreanos emitido por uma entidade não coreana no mercado coreano [24]
  • Obrigação Kimchi , uma obrigação denominada em won não coreanos emitida por uma entidade não coreana no mercado coreano [25]
  • Obrigação Formosa , uma obrigação não denominada em dólares de Taiwan emitida por uma entidade não taiwanesa no mercado de Taiwan [26]
  • Panda bond , um título denominado em renminbi chinês emitido por uma entidade não chinesa no mercado da República Popular da China. [27]
  • Dim sum bond , um título denominado em renminbi chinês emitido por uma entidade chinesa em Hong Kong. Permite que investidores estrangeiros proibidos de investir em dívida corporativa chinesa na China continental para investir e serem expostos à moeda chinesa em Hong Kong. [28]
  • Kungfu bond , um título offshore denominado em dólares americanos emitido por instituições financeiras e corporações chinesas. [29]
  • Títulos Huaso , um título denominado em pesos chilenos emitido por uma entidade não chilena no mercado chileno. [30]
  • Títulos Lion City títulos denominados em moeda estrangeira, emitidos por empresa estrangeira em Cingapura
  • Títulos de Komodo, títulos globais denominados em rúpias emitidos na Indonésia, "O dragão de Komodo é uma espécie muito grande de lagartos encontrados no leste da Indonésia."

Vínculo valorização

O preço de mercado de um título é o valor presente de todos os juros futuros esperados e pagamentos de principal do título, aqui descontados pelo rendimento do título até o vencimento (ou seja, taxa de retorno ). Essa relação é a definição do rendimento de resgate do título, que provavelmente será próximo à taxa de juros de mercado atual para outros títulos com características semelhantes, caso contrário, haveria oportunidades de arbitragem . O rendimento e o preço de um título estão inversamente relacionados, de modo que, quando as taxas de juros do mercado aumentam, os preços dos títulos caem e vice-versa. Para uma discussão da matemática, consulte Avaliação de Bond .

O preço de mercado da obrigação é normalmente expresso em percentagem do valor nominal: 100% do valor de face, "ao par", corresponde a um preço de 100; os preços podem estar acima do valor nominal (o título tem preço superior a 100), o que é denominado negociação com prêmio, ou abaixo do valor nominal (o título tem preço inferior a 100), denominado negociação com desconto. O preço de mercado de um título pode ser cotado incluindo os juros acumulados desde a data do último cupom. (Alguns mercados de títulos incluem juros acumulados no preço de negociação e outros os adicionam separadamente quando a liquidação é feita.) O preço incluindo os juros acumulados é conhecido como " preço total" ou " preço sujo ". ( Consulte também Obrigação de acumulação .) O preço, excluindo os juros acumulados, é conhecido como "plano "ou"preço limpo ".

A maioria dos títulos do governo é denominada em unidades de $ 1000 nos Estados Unidos ou em unidades de £ 100 no Reino Unido . Portanto, um título dos EUA com grande desconto, vendido a um preço de 75,26, indica um preço de venda de $ 752,60 por título vendido. (Freqüentemente, nos EUA, os preços dos títulos são cotados em pontos e trinta segundos de um ponto, em vez de na forma decimal.) Alguns títulos de curto prazo, como os títulos do Tesouro dos EUA , são sempre emitidos com desconto e pagam valor nominal no vencimento, em vez de pagar cupons. Isso é chamado de título de desconto.

Embora os títulos não sejam necessariamente emitidos ao par (100% do valor de face, correspondendo a um preço de 100), seus preços se moverão em direção ao par conforme se aproximam do vencimento (se o mercado espera que o pagamento do vencimento seja feito integralmente e dentro do prazo) pois este é o preço que o emissor pagará para resgatar o título. Isso é conhecido como " pull to par ". No momento da emissão do título, o cupom pago e outras condições do título terão sido influenciados por uma variedade de fatores, como as taxas de juros de mercado atuais, a duração do prazo e a qualidade de crédito do emissor. É provável que esses fatores mudem com o tempo, de modo que o preço de mercado de um título irá variar após sua emissão.

O pagamento de juros ("pagamento de cupom") dividido pelo preço atual do título é chamado de rendimento atual (esse é o rendimento nominal multiplicado pelo valor nominal e dividido pelo preço). Existem outras medidas de rendimento, como rendimento até a primeira chamada, rendimento até o pior, rendimento até o valor nominal, rendimento até colocar, rendimento do fluxo de caixa e rendimento até o vencimento. A relação entre o rendimento e o prazo até o vencimento (ou alternativamente entre o rendimento e o prazo médio ponderado que permite juros e reembolso de capital) para obrigações idênticas deriva a curva de rendimento , um gráfico que representa essa relação.

Se o título inclui opções embutidas , a avaliação é mais difícil e combina a precificação de opções com desconto. Dependendo do tipo de opção, o preço da opção calculado é adicionado ou subtraído do preço da parte "direta". Veja mais detalhes na opção de títulos # Opções incorporadas . Esse total é então o valor do título. Técnicas mais sofisticadas baseadas em treliça ou simulação podem (também) ser empregadas.

Os mercados de títulos, ao contrário dos mercados de ações ou de ações, às vezes não possuem uma bolsa ou sistema de negociação centralizado. Em vez disso, na maioria dos mercados de títulos desenvolvidos , como Estados Unidos, Japão e Europa Ocidental, os títulos são negociados em mercados de balcão descentralizados e baseados em corretoras . Nesse mercado, a liquidez é fornecida por corretores e outros participantes do mercado que comprometem capital de risco para a atividade de negociação. No mercado de títulos, quando um investidor compra ou vende um título, a contrapartepara o comércio é quase sempre um banco ou corretora de valores atuando como um distribuidor. Em alguns casos, quando um negociante compra um título de um investidor, o negociante carrega o título "em estoque", ou seja, o mantém por sua própria conta. O revendedor está então sujeito aos riscos de flutuação de preços. Em outros casos, o dealer imediatamente revende o título para outro investidor.

Os mercados de títulos também podem ser diferentes dos mercados de ações porque, em alguns mercados, os investidores às vezes não pagam comissões de corretagem aos negociantes com os quais compram ou vendem títulos. Em vez disso, os negociantes ganham receita por meio do spread, ou diferença, entre o preço pelo qual o negociante compra um título de um investidor - o preço de "oferta" - e o preço pelo qual ele vende o mesmo título para outro investidor - o preço "pedido" ou "oferta". O spread bid / offer representa o custo total da transação associado à transferência de um título de um investidor para outro.

Investir em títulos

Os títulos são comprados e negociados principalmente por instituições como bancos centrais , fundos soberanos , fundos de pensão , seguradoras , fundos de hedge e bancos . As seguradoras e fundos de pensões têm responsabilidades que incluem essencialmente montantes fixos a pagar em datas pré-determinadas. Eles compram os títulos de acordo com suas obrigações e podem ser obrigados por lei a fazer isso. A maioria das pessoas que desejam possuir títulos o faz por meio de fundos de títulos . Ainda assim, nos Estados Unidos, quase 10% de todos os títulos em circulação são detidos diretamente pelas famílias.

A volatilidade das obrigações (especialmente obrigações de curto e médio prazo) é inferior à das ações (ações). Assim, os títulos são geralmente vistos como investimentos mais seguros do que as ações , mas essa percepção é apenas parcialmente correta. Os títulos sofrem com a volatilidade diária menor do que as ações, e os pagamentos de juros dos títulos às vezes são mais elevados do que o nível geral de pagamentos de dividendos . Os títulos são frequentemente líquidos - muitas vezes é bastante fácil para uma instituição vender uma grande quantidade de títulos sem afetar muito o preço, o que pode ser mais difícil para ações - e a certeza comparativa de um pagamento de juros fixos duas vezes por ano e um montante fixo soma na maturidade é atraente. Os detentores de títulos também desfrutam de uma medida de proteção legal: segundo a lei da maioria dos países, se uma empresa forfalidos , seus detentores de títulos geralmente receberão algum dinheiro de volta (o valor de recuperação ), ao passo que as ações da empresa frequentemente acabam sem valor. No entanto, os títulos também podem ser arriscados, mas menos arriscados do que as ações:

  • Os títulos de taxa fixa estão sujeitos ao risco de taxa de juros , o que significa que seus preços de mercado diminuirão de valor quando as taxas de juros geralmente prevalecentes aumentarem. Como os pagamentos são fixos, uma diminuição no preço de mercado do título significa um aumento em seu rendimento. Quando a taxa de juros de mercado aumenta, o preço de mercado dos títulos cai, refletindo a capacidade dos investidores de obter uma taxa de juros mais alta sobre seu dinheiro em outro lugar - talvez comprando um título recém-emitido que já apresenta a nova taxa de juros mais alta. Isso não afeta o pagamento de juros ao detentor do título, de modo que os investidores de longo prazo que desejam um determinado valor na data de vencimento não precisam se preocupar com oscilações de preço de seus títulos e não sofrem risco de taxa de juros.

As ligações são também sujeitas a vários outros riscos, tais como chamada e pré-pagamento de risco, risco de crédito , risco de reinvestimento , o risco de liquidez , risco de evento , risco cambial , risco de volatilidade , risco de inflação , o risco soberano eo risco da curva de rendimentos . Novamente, alguns deles afetarão apenas certas classes de investidores.

As mudanças nos preços de um título afetarão imediatamente os fundos mútuos que os mantêm. Se o valor dos títulos em sua carteira de negociação cair, o valor da carteira também cai. Isso pode ser prejudicial para investidores profissionais, como bancos, seguradoras, fundos de pensão e gestores de ativos (independentemente de o valor ser imediatamente " marcado a mercado " ou não). Se houver alguma chance de um detentor de títulos individuais precisar vender seus títulos e "sacar", o risco da taxa de juros pode se tornar um problema real, ao contrário, os preços de mercado dos títulos aumentariam se a taxa de juros prevalecente caísse, pois fez de 2001 a 2003. Uma maneira de quantificar o risco da taxa de juros em um título é em termos deduração . Os esforços para controlar esse risco são chamados de imunização ou hedge .

  • Os preços dos títulos podem se tornar voláteis dependendo da classificação de crédito do emissor - por exemplo, se as agências de classificação de crédito, como a Standard & Poor's e a Moody's, atualizarem ou rebaixarem a classificação de crédito do emissor. Um rebaixamento imprevisto fará com que o preço de mercado do título caia. Tal como acontece com o risco de taxa de juros, esse risco não afeta os pagamentos de juros do título (desde que o emissor não entre em default), mas coloca em risco o preço de mercado, que afeta os fundos mútuos que possuem esses títulos e os detentores de títulos individuais que podem ter que vendê-los.
  • Os detentores de títulos de uma empresa podem perder muito ou todo o seu dinheiro se a empresa for à falência . De acordo com as leis de muitos países (incluindo os Estados Unidos e o Canadá), os detentores de títulos devem receber o produto da venda dos ativos de uma empresa liquidada antes de alguns outros credores. Os credores bancários, os detentores de depósitos (no caso de uma instituição que aceita depósitos, como um banco) e os credores comerciais podem ter preferência.

Não há garantia de quanto dinheiro restará para pagar os detentores de títulos. Por exemplo, após um escândalo contábil e uma falência do Capítulo 11 na gigante de telecomunicações Worldcom , em 2004 seus detentores de títulos acabaram recebendo 35,7 centavos de dólar por dólar. [31] Em uma falência envolvendo reorganização ou recapitalização, em oposição à liquidação, os detentores de títulos podem acabar tendo o valor de seus títulos reduzido, muitas vezes por meio de uma troca por um número menor de títulos recém-emitidos.

  • Alguns títulos podem ser resgatados, o que significa que, embora a empresa tenha concordado em fazer os pagamentos mais juros relativos à dívida por um determinado período de tempo, a empresa pode optar por pagar o título antecipadamente. Isso cria risco de reinvestimento , ou seja, o investidor é forçado a encontrar um novo lugar para seu dinheiro e pode não conseguir encontrar um negócio tão bom, especialmente porque isso geralmente acontece quando as taxas de juros estão caindo.

Índices de obrigações

Existem vários índices de títulos para fins de gestão de carteiras e medição de desempenho, semelhantes aos índices S&P 500 ou Russell para ações . Os benchmarks americanos mais comuns são o Bloomberg Barclays US Aggregate (ex Lehman Aggregate), Citigroup BIG e Merrill Lynch Domestic Master . A maioria dos índices são partes de famílias de índices mais amplos que podem ser usados ​​para medir carteiras de títulos globais ou podem ser subdivididos por vencimento ou setor para gerenciar carteiras especializadas.

Veja também

Referências

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Ligações externas