ソブリンのデフォルト

ウィキペディアから、無料の百科事典
ナビゲーションにジャンプ 検索にジャンプ

倒産
ピーテル・パウル・ルーベンス（1577-1640）（スタイル）-空の財布を持った手、「苦しみは比較できない」のエンブレム（破産した浪費家のそれと）-1298194-National Trust.jpg
プロセス
職員
申立人
リストラ
回避体制
犯罪
安全
国際的
国別
他の

主権のデフォルトとは、主権国家の政府が期日までに債務を全額返済することを怠ったり拒否したり することです。支払期日（または債権）の停止には、債務を支払わない（または部分的にしか支払わない）という政府の正式な宣言（否認）が伴う場合もあれば、発表されない場合もあります。信用格付け機関は、その格付け資本、利息、外部および手続き上のデフォルト、および債券またはその他の債務証書の条件を順守し なかったことを考慮に入れます。

各国は、インフレを通じて債務の実際の負担の一部を免れることがあります。これは通常の意味での「デフォルト」ではありません。これは、実際の価値が低い通貨ではあるものの、債務が尊重されるためです。時々政府は彼らの通貨を切り下げます。これは、自分の債務に適用するためにより多くのお金を印刷するか、固定レートでの貴金属または外貨への通貨の兌換性を終了または変更することによって行うことができます。利息または資本のデフォルトよりも定量化するのが難しいため、これは多くの場合、契約またはその他の商品の条件の無関係または手続き上のデフォルト（違反）として定義されます。

潜在的な貸し手または債券購入者が政府が債務の返済に失敗する可能性があると疑うようになった場合、彼らはデフォルトのリスクを補償するために高金利を要求する可能性があります。政府が債務を履行できないことを恐れて政府が直面する金利の劇的な上昇は、ソブリン債務危機と呼ばれることもあります。政府は、短期債による資金調達に依存している場合、ソブリン債務危機に対して特に脆弱である可能性があります。これは、短期債による資金調達と課税ベースの長期資産価値との間に 満期のミスマッチが生じるためです。

また、通貨のミスマッチによるソブリン危機に対して脆弱である可能性があります。自国通貨の債券が海外で受け入れられず、国が主に外貨建ての債券を発行する場合、自国通貨の価値が下がると、自国通貨の価値が下がる可能性があります。それらの債券を返済するのに法外に費用がかかる（原罪を参照）。[1]

主権政府は、定義上、自国の業務を管理しているため、債務を返済する義務を負うことはできません。[2]それにもかかわらず、政府は貸付国からの厳しい圧力に直面する可能性があります。いくつかの極端なケースでは、主要な債権国は、国連憲章第2条（4）が制定される前に、国家による武力の行使を禁止し、資産を差し押さえるために債務を返済しなかったために債務国に対して戦争の脅迫または戦争を行った。債権者の権利を行使するため。たとえば、1882年にイギリスはエジプトを侵略しました。他の例は、 1890年代半ばのベネズエラでの米国の「砲艦外交」と1915年に始まったハイチの米国占領。 [3]

今日、債務不履行に陥った政府は、さらなる信用から広く除外される可能性があります。海外資産の一部が差し押さえられる可能性があります。[3]そしてそれはその債務を返済するためにそれ自身の国内の債券保有者からの政治的圧力に直面するかもしれない。したがって、政府が債務の全額をデフォルトすることはめったにありません。代わりに、彼らはしばしば彼らの債券保有者と交渉を開始し、彼らの債務の遅延（債務再編）または部分的削減（「ヘアカットまたは償却」）について合意します。

一部のエコノミストは、深刻な破産危機の場合、規制当局や超国家的な貸し手が、「秩序ある債務不履行」または「統制された債務不履行」とも呼ばれる国の公的債務の秩序あるリストラを先制的に設計することが賢明であると主張しています。[4] [5]ギリシャの場合、これらの専門家は一般的に、秩序あるデフォルトの組織化の遅れはヨーロッパの他の地域をさらに傷つけるだろうと信じています。[6]

国際通貨基金は、多くの場合、ソブリン債務のリストラに融資します。ソブリン債務の残りの部分を支払うための資金を確保するために、汚職の削減、不採算の公共部門サービスの削減、税負担（収入）の引き上げなどの緊縮政策を課すなどの行動を条件として、このようなローンを作成しました。または、不十分または腐敗しているが儲かる経済部門の国有化など、他の形態の収入調達を示唆することはめったにありません。最近の例は、2010年5月のギリシャの救済協定です。2008年の金融危機後、ソブリンのデフォルトを回避するために、スペインポルトガルは、とりわけ、貿易と経常収支の赤字を黒字に変えました。[7]現在、 CISの一部の加盟国（アルメニア、タジキスタン、キルギスタン）、一部のアフリカ諸国（カメルーン、エジプト）、パキスタン、およびその他の多くの国は、これらの国の6か月を超える中央政府債務レベルを蓄積しています。年間GDP。

原因

金融史家のエドワードチャンセラーによると、過去のソブリンのデフォルトの事例は、以下の状況の一部またはすべてで発生する傾向がありました。[8]

  • 世界の資本フローの逆転
  • 賢明でない貸し出し
  • 不正な貸し出し
  • 過剰な対外債務
  • 貧弱な信用履歴
  • 非生産的な貸付
  • ロールオーバーリスク
  • 弱い収入
  • 金利の上昇
  • 最終債務

ソブリンのデフォルトの重要な要因は、政府、超国家裁判所、または交渉からの政治的支援を通じてタイムリーな支払いを得ることができない銀行などの外国投資家に負っている多額の債務の存在です。主権国家に対する債権者の権利の執行はしばしば困難です。このような意図的なデフォルト（資産の差し押さえや売却などの通常の債権者の権利の行使の可能性がない場合を除き、企業による戦略的破産または住宅ローン会社による戦略的デフォルトに相当）は、さまざまなソブリンの盗難と見なすことができます。これは、収用（土地収用の行使に対する不十分な返済を含む）に似ています。[9] [10]何人か[誰？]また、ソブリンのデフォルトはグローバリゼーションと資本主義の暗い側面であると信じています。[11]

州の破産/過剰債務

国家が経済的理由で国庫債務不履行に陥った場合、または国の債務、負債を処理することができなくなった場合、またはこの債務の利息を支払う意思がなくなった場合、国はソブリン債務不履行に直面します。破産を宣言するには、州がその正当な利子の一部を支払うか、債務の一部のみを清算する ことができる（または喜んで[9] ）ことができれば十分です。

この理由は次のとおりです。[要出典]

破産によって引き起こされたソブリンのデフォルトは、歴史的に、州が受け取ったよりも多くのお金を費やした、長年または数十年の予算緊急事態（過剰支出[12] ）の終わりに常に現れてきました。この予算収支/マージンは、国内外の市民、銀行、州との新たな債務によって賄われました。

非流動性

文献は、非流動性と破産の重要な区別を提案しています。国が十分な資産を液化できないために保留中の利息または元本の支払いを一時的に満たすことができない場合、それは「非流動性のためにデフォルト」になります。この概念では、「一時的に非流動的」である資産が（再び）流動化するとすぐにデフォルトを解決できます。これにより、破産とは対照的に、非流動性が一時的な状態になります。この概念の弱点は、資産が一時的に流動性がないことを証明することは事実上不可能であるということです。

政権交代

通常、政権交代は、以前の政府によって作成された国庫の義務を処理する国の責任を変更しませんが、それにもかかわらず、革命的な状況や政権交代後、新政府は以前の政府の正当性に疑問を呈する可能性があります。したがって、いやらしい債務と見なされるこれらの財務債務のデフォルト。

重要な例は次のとおりです。

状態の衰退

州の衰退に伴い、[明確化が必要]その義務は1つまたは複数の後継国に引き継がれます。

失われた戦争は、ソブリンのデフォルトを大幅に加速させます。それにもかかわらず、特に第二次世界大戦後、政府の債務は、長期にわたる平和の時代でさえ、多くの国で大幅に増加しました。当初、負債は非常に少なかったが、複利と継続的な過剰支出[12]により、大幅に増加した。

債務返済へのアプローチ

主権国が債務を返済する理由については、2つの異なる理論があります。

評判アプローチ

レピュテーションアプローチでは、各国が国際資本市場へのアクセスを重視することを規定しています。これは、不安定な生産量や変動する投資機会に直面しても消費を円滑化できるためです。このアプローチは、債務者が主権国であるため、法的または軍事的行動などの外部要因を想定していません。評判の悪い債務国は、これらの資本市場へのアクセスを欠くでしょう。[14]

罰のアプローチ

罰則のアプローチは、法的措置および/または軍事力によるものであるかどうかにかかわらず、債務者が何らかの形で罰せられることを規定しています。債権者は、法的および/または軍事的脅威を使用して、投資が返還されることを確認します。罰則は、債務者が自国通貨で借りることができないようにする可能性があります。[14]

結果

国家の債権者、経済、および国家の市民は、主権のデフォルトの影響を受けます。

債権者への影響

債権者への当面の費用は、債務不履行国への彼らのローンに負っている元本と利息の損失です。

この場合、部分的な債務の取り消し（ 1953年のドイツの対外債務に関するロンドン協定）または債務のリストラ（ 1980年代のブレイディ債など）で終わる国際交渉が頻繁にあります。この種の合意は、債務の大部分の放棄/放棄が債権者によって受け入れられたときに部分的な返済を保証します。アルゼンチンの経済危機（1999年から2002年）の場合、一部の債権者は未払い債務の最大75％の放棄（損失、または「ヘアカット」）を受け入れることを選択しましたが、他の債権者（「ホールドアウト」）は代わりにより良い補償の申し出のための政権交代（2015）。

債務規制の目的で、債務は債権者の国籍（国内または国際）、または債務の通貨（自国通貨または外貨）、および外国債権者が私的であるか国有であるかによって区別することができます。国家は、外国の民間債権者が国家に対して報復する手段を持っていない限り、それらの債権者に負っている債務をキャンセルすることをいとわないことがよくあります。[9]

状態の結果

州が債務不履行に陥った場合、州は特定の債権者に対する財政的義務/債務を処分します（または視点によっては無視します）。[要出典]州への直接の影響は、その総債務の削減とその債務の利子に対する支払いの削減です。[要出典] [疑わしい –議論]一方、デフォルトは債権者の間で州の評判を損なう可能性があり、資本市場から信用を得る州の能力を制限する可能性があります。[9]場合によっては、外国の貸し手が金銭的主権を弱体化させようとすることがあります債務国の宣戦布告または宣戦布告（上記参照）。

市民への影響

個人市民または企業市民が州の債権者である場合（国債など）、州による債務不履行は、彼らの金銭的資産の切り下げを意味する可能性があります。

さらに、次のシナリオは、ソブリンのデフォルトから債務者の状態で発生する可能性があります。

  • 銀行は州に与えられたクレジットを評価減しなければならないため、銀行危機。
  • 内需が減少し、投資家がお金を引き出すため、経済危機
  • 外国人投資家がこの国民経済を回避することによる通貨危機

債務国の市民は、高い失業率と州のサービスと利益の減少を通じて間接的に影響を感じるかもしれません。ただし、金銭的な主権国家は、マイナスの影響を最小限に抑え、経済のバランスを取り直し、社会的/経済的進歩を促進するための措置を講じることができます。たとえば、ブラジルのプラノレアルなどです。[15]

ソブリンのデフォルトの例

国が債券の返済を果たせないことが多くの場合に見られます。中世のイングランドは債務不履行を何度も経験しました。 [16] スペインのフェリペ2世は、 1557年、1560年、1575年、1596年の4回債務不履行に陥りました。金融業者。ジェノバの銀行家たちは、扱いにくいハプスブルク家のシステムに流動的な信用と確実に定期的な収入を提供しました。その見返りに、信頼性の低いアメリカの銀の出荷は、セビリアからジェノヴァに急速に移され、さらなる軍事ベンチャーに資金を提供しました。

1820年代に、最近ロンドンの債券市場に参入したいくつかのラテンアメリカ諸国がデフォルトしました。これらの同じ国は19世紀に頻繁に債務不履行に陥りましたが、状況は通常、一部の債務の償却を含むローンの再交渉によって急速に解決されました。[17]

1920年代後半から1930年代にかけて、支払いの不履行が再び一般的になりました。特に1929年の銀行危機後、富裕国による保護貿易主義が高まり、国際貿易が減少したため、他の通貨建ての債務を抱える国々は、より有利な経済状況の下で合意された条件を満たすことがますます困難になりました。たとえば、1932年に、チリの予定された返済は国の総輸出を上回りました。または、少なくとも、当時の価格設定での輸出。価格の引き下げ（強制販売）が債権者の権利を履行することを可能にしたかどうかは不明です。[17]

米国の多くの州は19世紀半ばに債務不履行に陥りました。[18]デフォルトにされた最新の米国の州は、1933年にデフォルトにされたアーカンソーでした。 [19]

ごく最近、ギリシャは国際通貨基金をデフォルトにした最初の先進国になりました。2015年6月、ギリシャはIMFへの17億ドルの支払いをデフォルトにした。[20]

も参照してください

参考文献

  • D. Andrew Austin（2016）、米国政府はこれまでに「デフォルト」になったことはありますか？
  • ギレルモ・カルボ（2005）、混乱の中の新興資本市場：悪い運か悪い政策か？
  • バリー・アイケングリーン（2002）、金融危機：そしてそれらについて何をすべきか。
  • Barry Eichengreen and Ricardo Hausmann、eds。、（2005）、Other People's Money：Debt Denomination and Financial Instability in Emerging MarketEconomys。
  • バリー・アイケングリーンとピーター・リンデルト編、（1992）、歴史的観点から見た国際債務危機。
  • M. Nicolas J. Firzli（2010）、ギリシャとルーツ、EU債務危機。
  • Charles Calomiris（1998）、「新しいグローバル金融アーキテクチャの青写真」。
  • Reinhart、Carmen M。; Rogoff、Kenneth S.（2009）。今回は違います：8世紀の金融愚かさ。プリンストン大学出版局。ISBN 978-0-691-14216-6。
  • ジャン・ティロール（2002）、金融危機、流動性、および国際通貨制度。

引用

  1. ^ アイケングリーン、B。; Hausmann、R。（2005）。他の人々のお金：新興経済国における債務の額面と金融の不安定性。シカゴ：大学 シカゴプレスの。ISBN 0-226-19455-8。
  2. ^ Borensztein、E。; パニッツァ、U。（2010年11月10日）。「ソブリンのデフォルトのコスト：理論と現実」。VOXLACEA。
  3. ^ a b Reinhart、Carmen M。; Rogoff、Kenneth S.（2009）。今回は異なります：8世紀の金融愚かさ（p。54ff）。プリンストン大学出版局。ISBN 978-0-691-14216-6。
  4. ^ Firzli、M。NicolasJ.（2010年3月）。「ギリシャとルーツEU債務危機」。ウィーンレビュー。
  5. ^ ルービーニ、ヌーリエル（2010年6月28日）。「ギリシャの最良の選択肢は整然としたデフォルトです」。フィナンシャルタイムズ。
  6. ^ Louise Armitstead、「EUはギリシャの債務危機に対する「真っ向から」の態度で非難された」 The Telegraph、2011年6月23日
  7. ^ Avetian、Samson（2019）。アルメニア経済：次の25年。エレバン：アンタレス。pp。67–72。ISBN 978-9939-76-173-2。
  8. ^ ソブリン債務危機についての考察、エドワードチャンセラー、GMOホワイトペーパー、2010年7月。
  9. ^ a b c d ライト、マーク; トムズ、マイク（2010）。「ソブリンの盗難：ソブリンのデフォルトと収用に関する理論と証拠」（PDF）。ホーガンでは、ウィリアム; Sturzenegger、Federico（編）。天然資源の罠：公約のない民間投資。米国マサチューセッツ州ケンブリッジ：MIT Press pp。69–110 。2011年11月6日取得。
  10. ^ Hagerty、James R.（2009-12-17）、「あなたの住宅ローンから離れて歩いているのは不道徳ですか？」、ウォールストリートジャーナル
  11. ^ 「ソブリンのデフォルト-グローバリゼーションと資本主義のダークサイド」。AllISayIs.com。2015年8月。
  12. ^ a b Baqir、Reza（1999年9月30日）、地区、波及効果、および政府の過剰支出、世界銀行
  13. ^ Landon-Lane J.、Oosterlinck K。、（2006）、「希望は永遠に湧き出る：フランスの債券保有者とソビエトの否認（1915-1919）」、財務レビュー、10、4、pp.507-535。
  14. ^ a b イートン、ジョナサン; Gersovitz、Mark（1981）。「ソブリンが外部債権者に債務を返済する理由とそれが重要である理由」。経済学のレビュー。48（2）：289–309。土井：10.2307 / 2296886。JSTOR2296886。_ 
  15. ^ リム、リチャード（2011-06-20）。「ブラジルのインフレとの戦い」。Soundsandcolours.com 。2013年10月14日取得。
  16. ^ ベル、エイドリアンR。; ブルックス、クリス; ムーア、トニー。「英国の欧州の貸し手に対する不履行の歴史は、Brexitの請求書を支払わなかった場合の影響を示しています」。カンバセーション。2020年7月20日取得。
  17. ^ a b ErikaJorgensenとJeffreySachs、「戦間期におけるラテンアメリカの外国債券のデフォルトと再交渉」In：Barry J.EichengreenとPeterH。Lindert、歴史的観点から見た国際債務危機
  18. ^ Frum、David（2020-04-25）。「ミッチ・マコーネルが州を破産させたい理由」。大西洋。2020年5月2日取得。
  19. ^ Ergungor、O。Emre（2017-10-12）。「州がデフォルトするとき：法と歴史からの教訓」。経済解説（2017–16）。
  20. ^ リアコス、バージニアハリソン、クリス（2015-06-30）。「ギリシャはデフォルトで17億ドルのIMF支払いを行っています」。CNNMoney 。2017年4月26日取得。
Retrieved from "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Sovereign_default&oldid=1072037914"
0.082168102264404