الطرح العام الأولي

من ويكيبيديا، الموسوعة الحرة
اذهب إلى الملاحة اذهب الى البحث

و طرح العام الأولي ( IPO ) أو إطلاق الأسهم هو الطرح العام التي تباع أسهم الشركة لل مستثمرين من المؤسسات [1] وعادة أيضا التجزئة المستثمرين (الأفراد). [2] وعادة ما يتم طرح عام أولي تم التعهد من جانب واحد أو أكثر من البنوك الاستثمارية ، الذين يرتبون أيضا للأسهم التي يتم إدراجها على واحد أو أكثر البورصات . من خلال هذه العملية ، المعروفة بالعامية بالتعويم أو الطرح للاكتتاب العام ، يتم تحويل شركة مملوكة للقطاع الخاص إلى شركة عامة. يمكن استخدام العروض العامة الأولية لزيادة رأس المال الجديد للشركات ، ولتحويل استثمارات المساهمين من القطاع الخاص مثل مؤسسي الشركات أو مستثمري الأسهم الخاصة ، ولتمكين التجارة السهلة للممتلكات الحالية أو زيادة رأس المال المستقبلي من خلال طرحها للتداول العام.

بعد الاكتتاب العام ، يتم تداول الأسهم بحرية في السوق المفتوحة في ما يعرف باسم التعويم الحر. تنص البورصات على حد أدنى للتداول الحر من حيث القيمة المطلقة (القيمة الإجمالية على النحو المحدد في سعر السهم مضروبًا في عدد الأسهم المباعة للجمهور) وكنسبة من إجمالي رأس المال (أي عدد الأسهم المباعة إلى الجمهور مقسومًا على إجمالي الأسهم القائمة). على الرغم من أن الاكتتاب العام يوفر العديد من الفوائد ، إلا أن هناك أيضًا تكاليف كبيرة متضمنة ، خاصة تلك المرتبطة بالعملية مثل الرسوم المصرفية والرسوم القانونية ، والشرط المستمر للإفصاح عن معلومات مهمة وأحيانًا حساسة.

يتم الكشف عن تفاصيل العرض المقترح للمشترين المحتملين في شكل وثيقة مطولة تعرف باسم نشرة الإصدار . تقوم معظم الشركات بالاكتتاب العام بمساعدة شركة مصرفية استثمارية تعمل بصفتها ضامن. يقدم متعهدو الاكتتاب العديد من الخدمات ، بما في ذلك المساعدة في التقييم الصحيح لقيمة الأسهم (سعر السهم) وإنشاء سوق عام للأسهم (البيع الأولي). كما تم استكشاف طرق بديلة مثل المزاد الهولندي وتطبيقها على العديد من الاكتتابات العامة الأولية.

التاريخ

كان أقرب شكل للشركة التي أصدرت أسهمًا عامة هو حالة الجمهور خلال الجمهورية الرومانية . مثل الشركات المساهمة الحديثة، و publicani كانت هيئات قانونية مستقلة من أعضائها الذين تم تقسيمها إلى أسهم، أو ملكية باتفاق الطرفين . هناك أدلة على أن هذه الأسهم تم بيعها لمستثمرين من القطاع العام وتم تداولها في نوع من السوق خارج البورصة في المنتدى ، بالقرب من Temple of Castor و Pollux . تذبذبت قيمة الأسهم ، مشجعة نشاط المضاربين أو القائمين . يبقى مجرد دليل على الأسعار التي يفترق فيهاتم بيعها ، وطبيعة العروض العامة الأولية ، أو وصف سلوك سوق الأوراق المالية. خسر بوبليكاني شعبيته مع سقوط الجمهورية وصعود الإمبراطورية. [3]

في أوائل الفترة الحديثة ، كان الهولنديون مبتكرين ماليين ساعدوا في وضع أسس الأنظمة المالية الحديثة. [4] [5] حدث أول اكتتاب عام حديث في مارس 1602 عندما عرضت شركة الهند الشرقية الهولندية أسهم الشركة للجمهور لزيادة رأس المال. أصبحت شركة الهند الشرقية الهولندية (VOC) أول شركة في التاريخ لقضية سندات و أسهم من الأسهم لعامة الناس. بمعنى آخر ، كانت VOC رسميًا أول شركة يتم تداولها علنًا ، لأنها كانت أول شركة يتم إدراجها فعليًا في بورصة رسمية.. بينما أنتجت دول المدن الإيطالية أول سندات حكومية قابلة للتحويل ، إلا أنها لم تطور المكون الآخر الضروري لإنتاج سوق رأس مال كامل : المساهمون من الشركات. كما يلاحظ إدوارد سترينجهام (2015) ، "يعود تاريخ الشركات ذات الأسهم القابلة للتحويل إلى روما الكلاسيكية ، لكنها لم تكن عادةً مساعي مستمرة ولم يكن هناك سوق ثانوي كبير (نيل ، 1997 ، ص 61)." [6]

في الولايات المتحدة ، كان أول اكتتاب عام هو الاكتتاب العام لبنك أمريكا الشمالية حوالي عام 1783. [7]

مزايا وعيوب

مزايا

عندما تسرد شركة أوراقها المالية في بورصة عامة، فإن الأموال التي يدفعها الجمهور المستثمر للأسهم الصادرة حديثًا تذهب مباشرة إلى الشركة (العرض الأساسي) وكذلك إلى أي مستثمرين من القطاع الخاص الأوائل الذين يختارون بيع كل أو جزء من ممتلكاتهم (العروض الثانوية) كجزء من أكبر الاكتتاب. لذلك ، يسمح الاكتتاب العام للشركة بالاستفادة من مجموعة واسعة من المستثمرين المحتملين لتزويد نفسها برأس مال للنمو المستقبلي أو سداد الديون أو رأس المال العامل. لا يُطلب من الشركة التي تبيع الأسهم العادية أبدًا سداد رأس المال إلى مستثمريها من القطاع العام. يجب على هؤلاء المستثمرين تحمل الطبيعة غير المتوقعة للسوق المفتوحة لتسعير وتداول أسهمهم. بعد الاكتتاب العام ، عندما يتم تداول الأسهم في السوق ، تنتقل الأموال بين المستثمرين العموميين. بالنسبة للمستثمرين الأوائل من القطاع الخاص الذين يختارون بيع الأسهم كجزء من عملية الاكتتاب العام ، يمثل الاكتتاب فرصةتسييل استثماراتهم. بعد الاكتتاب العام ، بمجرد تداول الأسهم في السوق المفتوحة ، يمكن للمستثمرين الذين يمتلكون مجموعات كبيرة من الأسهم إما بيع هذه الأسهم مجزأة في السوق المفتوحة أو بيع كتلة كبيرة من الأسهم مباشرة للجمهور ، بسعر ثابت ، من خلال سوق ثانوي عرض . هذا النوع من العروض ليس مخففًا لأنه لم يتم إنشاء أسهم جديدة. يمكن أن تتغير أسعار الأسهم بشكل كبير خلال الأيام الأولى للشركة في السوق العامة. [8]

بمجرد إدراج الشركة ، يمكنها إصدار أسهم مشتركة إضافية بعدة طرق مختلفة ، من بينها عرض المتابعة . توفر هذه الطريقة رأس المال لأغراض الشركات المختلفة من خلال إصدار حقوق الملكية (انظر تخفيف المخزون ) دون تكبد أي دين. تعد هذه القدرة على جمع مبالغ كبيرة محتملة من رأس المال بسرعة من السوق سببًا رئيسيًا وراء سعي العديد من الشركات للاكتتاب العام.

يمنح الاكتتاب العام العديد من الفوائد للشركة الخاصة سابقًا:

  • توسيع وتنويع قاعدة حقوق الملكية
  • تمكين وصول أرخص إلى رأس المال
  • زيادة التعرض والهيبة والصورة العامة
  • استقطاب واستبقاء إدارة وموظفين أفضل من خلال المشاركة السائلة في رأس المال
  • تسهيل عمليات الاستحواذ (ربما في مقابل الحصول على أسهم في الأسهم)
  • خلق فرص تمويل متعددة: حقوق الملكية ، والديون القابلة للتحويل ، والقروض المصرفية الأرخص ثمناً ، إلخ.

المساوئ

هناك عدة عيوب لاستكمال الاكتتاب العام الأولي:

  • تكاليف قانونية ومحاسبية وتسويقية كبيرة ، والعديد منها مستمر
  • شرط الكشف عن المعلومات المالية والتجارية
  • الوقت والجهد والاهتمام الهادف المطلوبان من الإدارة
  • خطر عدم زيادة التمويل المطلوب
  • النشر العام للمعلومات التي قد تكون مفيدة للمنافسين والموردين والعملاء.
  • فقدان السيطرة ومشاكل الوكالة أقوى بسبب المساهمين الجدد
  • زيادة مخاطر التقاضي ، بما في ذلك دعاوى فئة الأوراق المالية الخاصة والإجراءات المشتقة من المساهمين [9]

الوقت المستغرق لإكمال عملية الاكتتاب

الوقت الذي تستغرقه الشركة في طرح أسهمها للاكتتاب العام لا يتغير أبدًا. يعتمد ذلك على حجم الشركة وكيف يختارون طرحها للاكتتاب العام. تتوفر خيارات مختلفة في مراحل مختلفة من عملية الاكتتاب. نتيجة لذلك ، ستؤثر كل هذه العوامل على طول الوقت الذي يستغرقه تنفيذ الاكتتاب العام. في معظم الحالات ، سيكون الحد الأدنى للوقت المطلوب ستة أشهر. ستستغرق عملية الطرح العام الأولي (IPO) ستة أشهر على الأقل حتى تكتمل. ومع ذلك ، يمكن أن تتراوح الفترة الزمنية القصوى من 9 أشهر إلى سنة. لذلك ، في المتوسط ​​، يستغرق الأمر من ستة إلى عام لإنهاء عملية طرح الأسهم بشكل عام. [10]

إجراء

تخضع إجراءات الاكتتاب لقوانين مختلفة في بلدان مختلفة. في الولايات المتحدة ، يتم تنظيم الاكتتابات العامة الأولية من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 . [11] في المملكة المتحدة ، تقوم هيئة الإدراج في المملكة المتحدة بمراجعة واعتماد النشرات وتدير نظام الإدراج. [12]

التخطيط المسبق

التخطيط أمر بالغ الأهمية لاكتتاب عام ناجح. يقترح كتاب واحد [13] خطوات التخطيط المسبق السبع التالية:

  1. تطوير إدارة رائعة وفريق محترف
  2. تنمية أعمال الشركة مع التركيز على السوق العامة
  3. الحصول على البيانات المالية المدققة باستخدام مبادئ المحاسبة المقبولة من قبل الاكتتاب العام
  4. تنظيف عمل الشركة
  5. إنشاء دفاعات ضد الانتصار
  6. تطوير حوكمة مؤسسية جيدة
  7. خلق فرص إنقاذ من الداخل والاستفادة من نوافذ الاكتتاب العام.

الاحتفاظ بمتعهدي الاكتتاب

تشمل الاكتتابات العامة بشكل عام واحدًا أو أكثر من البنوك الاستثمارية المعروفة باسم " الضامنون ". تدخل الشركة التي تطرح أسهمها ، المسماة "المُصدر" ، في عقد مع ضامن رئيسي لبيع أسهمها للجمهور. ثم يتواصل المكتتب مع المستثمرين بعروض لبيع تلك الأسهم.

عادة ما يتم الاكتتاب في الاكتتاب العام الأولي الكبير من قبل " نقابة " البنوك الاستثمارية ، والتي يأخذ أكبرها مركز "الضامن الرئيسي". عند بيع الأسهم ، يحتفظ المكتتبون بجزء من العائدات كأتعابهم. هذه الرسوم تسمى انتشار الاكتتاب . يتم احتساب السبريد كخصم من سعر الأسهم المباعة (يسمى إجمالي السبريد). عادةً ما تتضمن مكونات فروق الاكتتاب في الاكتتاب العام الأولي (IPO) ما يلي (على أساس كل سهم): أتعاب المدير ، ورسوم الاكتتاب - التي يكتسبها أعضاء النقابة ، والامتياز - التي يحصل عليها الوسيط-تاجر البيع أسهم. يحق للمدير الحصول على سبريد الاكتتاب بأكمله. يستحق عضو النقابة رسوم الاكتتاب والامتياز. وسيط - تاجر ليس عضوًا في النقابة ولكنه يبيع الأسهم سيحصل على الامتياز فقط ، بينما يحتفظ عضو النقابة الذي قدم الأسهم لذلك التاجر الوسيط برسوم الاكتتاب. [14] عادة ، المسؤول عن الاكتتاب / الضامن الرئيسي ، المعروف أيضًا باسم مدير الدفاتر، عادةً ما يبيع المكتتب أكبر نسب من الاكتتاب العام ، يأخذ الجزء الأكبر من السبريد الإجمالي ، يصل إلى 8٪ في بعض الحالات.

قد يكون للاكتتابات العامة متعددة الجنسيات العديد من النقابات للتعامل مع المتطلبات القانونية المختلفة في كل من السوق المحلية للمُصدر والمناطق الأخرى. على سبيل المثال ، قد يتم تمثيل جهة إصدار مقرها في الاتحاد الأوروبي من قبل نقابة البيع الرئيسية في سوقها المحلي ، أوروبا ، بالإضافة إلى مجموعات منفصلة أو مجموعات بيع للولايات المتحدة / كندا وآسيا. عادةً ما يكون الضامن الرئيسي في مجموعة البيع الرئيسية هو أيضًا البنك الرائد في مجموعات البيع الأخرى.

نظرًا للمجموعة الواسعة من المتطلبات القانونية ولأنها عملية مكلفة ، فإن الاكتتابات العامة الأولية تشمل أيضًا شركة محاماة واحدة أو أكثر لديها ممارسات رئيسية في قانون الأوراق المالية ، مثل شركات Magic Circle في لندن وشركات الأحذية البيضاء في مدينة نيويورك .

المؤرخون المالي ريتشارد سيلا و روبرت رايت أظهرت أن قبل باعت 1860 الشركات الأمريكية الأكثر مبكرة أسهم في أنفسهم مباشرة للجمهور دون مساعدة من وسطاء مثل البنوك الاستثمارية. [15] و الاكتتاب العام المباشر (DPO)، كما يسمونه ذلك، [16] لم يحدث من قبل المزاد، بل في مجموعة سعر سهم شركة المصدر. وبهذا المعنى ، فهو نفس العروض العامة ذات السعر الثابت التي كانت طريقة الاكتتاب العامة التقليدية في معظم البلدان غير الأمريكية في أوائل التسعينيات. قضى مسؤول حماية البيانات على مشكلة الوكالة المرتبطة بالعروض التي تمت بوساطة من قبل البنوك الاستثمارية.

التخصيص والتسعير

قد يتخذ بيع (تخصيص وتسعير) الأسهم في الاكتتاب عدة أشكال. تشمل الطرق الشائعة ما يلي:

يتم بيع العروض العامة لكل من المستثمرين المؤسسيين وعملاء التجزئة لمتعهدي الاكتتاب. يتم دفع جزء من امتياز البيع لمندوب مبيعات الأوراق المالية المرخص ( الممثل المسجل في الولايات المتحدة وكندا) الذي يبيع أسهم الطرح العام لعملائه (الرسوم التي يدفعها المُصدر إلى المكتتب) بدلاً من العميل. في بعض الحالات ، عندما لا يكون الاكتتاب العام قضية "ساخنة" (غير مكتتب فيها) ، وحيث يكون مندوب المبيعات هو مستشار العميل ، فمن الممكن ألا تكون الحوافز المالية للمستشار والعميل متوائمة.

عادةً ما يسمح المُصدر للمتعهدين بالتأمين بخيار زيادة حجم العرض بنسبة تصل إلى 15٪ في ظل ظروف محددة تُعرف باسم خيار greenshoe أو خيار التكملة الشاملة. يتم استخدام هذا الخيار دائمًا عندما يعتبر الطرح مسألة "ساخنة" ، بحكم زيادة الاكتتاب.

في الولايات المتحدة ، يتم إعطاء العملاء نشرة تمهيدية ، تُعرف باسم نشرة الرنجة الحمراء ، خلال فترة الهدوء الأولية. سميت نشرة الرنجة الحمراء بهذا الاسم بسبب بيان تحذير أحمر غامق مطبوع على غلافها الأمامي. ينص التحذير على أن معلومات العرض غير كاملة ويمكن تغييرها. يمكن أن تختلف الصياغة الفعلية ، على الرغم من أن معظمها تتبع تقريبًا التنسيق المعروض على Facebook IPO Red hing. [17] خلال فترة الهدوء ، لا يمكن عرض الأسهم للبيع. ومع ذلك ، يمكن للوسطاء أخذ مؤشرات الفائدةمن عملائهم. في وقت طرح الأسهم ، بعد أن يصبح بيان التسجيل ساريًا ، يمكن تحويل مؤشرات الاهتمام إلى أوامر شراء ، وفقًا لتقدير المشتري. لا يمكن إجراء المبيعات إلا من خلال نشرة إصدار نهائية مصدق عليها من لجنة الأوراق المالية والبورصات.

تتمثل الخطوة الأخيرة في إعداد وتقديم نشرة الاكتتاب النهائية في أن يحتفظ المُصدر بأحد "الطابعات" المالية الرئيسية ، والذي يقوم بطباعة (واليوم أيضًا ملفًا إلكترونيًا لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات ) بيان التسجيل في النموذج S-1. عادة ، يتم إعداد نشرة الإصدار النهائية فعليًا في الطابعة ، حيث يقوم المُصدر ومحامي المُصدر (المحامون) ومحامي الضامن (المحامون) والمكتتب الرئيسي (وكلاء) الاكتتاب والمحاسبون / المدققون للمصدر التعديلات النهائية والتدقيق اللغوي ، وتنتهي بإيداع نشرة الإصدار النهائية من قبل الطابعة المالية لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات. [18]

قبل الإجراءات القانونية التي بدأها المدعي العام في نيويورك إليوت سبيتزر ، والتي أصبحت تُعرف فيما بعد باسم اتفاقية إنفاذ التسوية العالمية ، بدأت بعض شركات الاستثمار الكبيرة تغطية بحثية مواتية للشركات في محاولة لمساعدة إدارات تمويل الشركات وأقسام التجزئة العاملة في تسويق قضايا جديدة. وقد سبق الحكم في القضية المركزية في اتفاق التنفيذ هذا في المحكمة. أنه ينطوي على تضارب في المصالح بين الخدمات المصرفية الاستثمارية و تحليلإدارات عشر من أكبر شركات الاستثمار في الولايات المتحدة. انخرطت جميع شركات الاستثمار المشاركة في التسوية في إجراءات وممارسات سمحت بالتأثير غير المناسب لمحلليها البحثيين من قبل المصرفيين الاستثماريين الذين يسعون للحصول على رسوم مربحة. [19] كان الانتهاك النموذجي الذي تناولته التسوية هو قضية CSFB و Salomon Smith Barney ، اللذان زُعم أنهما شاركا في التدوير غير الملائم للاكتتابات العامة الأولية "الساخنة" وأصدرا تقارير بحثية احتيالية في انتهاك لأقسام مختلفة من قانون الأوراق المالية. عام 1934 .

التسعير

عادةً ما تقوم الشركة التي تخطط للاكتتاب العام بتعيين مدير رئيسي ، يُعرف باسم مدير الدفاتر ، لمساعدتها في الوصول إلى السعر المناسب الذي يجب إصدار الأسهم به. هناك طريقتان أساسيتان يمكن من خلالهما تحديد سعر الاكتتاب العام. إما أن تقوم الشركة ، بمساعدة مديريها الرئيسيين ، بإصلاح السعر ("طريقة السعر الثابت") ، أو يمكن تحديد السعر من خلال تحليل بيانات طلب المستثمر السرية التي قام بتجميعها مدير الدفاتر (" بناء الدفاتر ").

تاريخيا ، كان العديد من الاكتتابات الأولية أقل من قيمتها الحقيقية. إن تأثير تخفيض سعر الاكتتاب العام الأولي هو توليد اهتمام إضافي بالسهم عندما يتم طرحه للتداول العام لأول مرة. يمكن أن يؤدي التقليب أو بيع الأسهم بسرعة لتحقيق ربح إلى مكاسب كبيرة للمستثمرين الذين تم تخصيص أسهم للاكتتاب العام بسعر الطرح. ومع ذلك ، فإن التقليل من سعر الاكتتاب العام يؤدي إلى خسارة رأس المال المحتمل للمُصدر. أحد الأمثلة المتطرفة هو الاكتتاب العام في موقع theglobe.com الذي ساعد في تأجيج "جنون" الاكتتاب العام الأولي في عصر الإنترنت في أواخر التسعينيات. بقلم بير ستيرنزفي 13 نوفمبر 1998 ، تم تسعير الاكتتاب العام بسعر 9 دولارات للسهم. ارتفع سعر السهم بسرعة 1000 ٪ في يوم افتتاح التداول ، إلى أعلى مستوى عند 97 دولارًا. أدى ضغط البيع من التقليب المؤسسي في النهاية إلى دفع السهم للأسفل مرة أخرى ، وأغلق اليوم عند 63 دولارًا. على الرغم من أن الشركة جمعت حوالي 30 مليار دولار من الطرح ، إلا أنه من المقدر أنه مع مستوى الطلب على العرض وحجم التداول الذي حدث ، فقد يكونون قد تركوا ما يزيد عن 200 مليون دولار على الطاولة.

خطر المبالغة في التسعير هو أيضا اعتبار مهم. إذا تم عرض سهم للجمهور بسعر أعلى مما سيدفعه السوق ، فقد يواجه المكتتبون صعوبة في الوفاء بالتزاماتهم لبيع الأسهم. حتى إذا قاموا ببيع جميع الأسهم المصدرة ، فقد تنخفض قيمة السهم في اليوم الأول من التداول. إذا كان الأمر كذلك ، فقد يفقد السهم قابليته للتسويق وبالتالي المزيد من قيمته. قد يؤدي هذا إلى خسائر للمستثمرين ، وكثير منهم هم العملاء الأكثر تفضيلاً لمتعهدي الاكتتاب. ولعل أشهر مثال على ذلك هو الاكتتاب العام الأولي على Facebook في عام 2012.

لذلك ، يأخذ متعهدو الاكتتاب في الاعتبار العديد من العوامل عند تسعير الاكتتاب العام ، ومحاولة الوصول إلى سعر طرح منخفض بما يكفي لتحفيز الاهتمام بالسهم ولكنه مرتفع بما يكفي لجمع مبلغ مناسب من رأس المال للشركة. عند تسعير الاكتتاب العام ، يستخدم المكتتبون مجموعة متنوعة من مؤشرات الأداء الرئيسية ومقاييس غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. [20] عادة ما تتضمن عملية تحديد السعر الأمثل شركات التأمين ("النقابة") التي تقوم بترتيب التزامات شراء الأسهم من المستثمرين المؤسسيين الرائدين.

يعتقد بعض الباحثين (Friesen & Swift ، 2009) أن تخفيض أسعار الاكتتابات العامة الأولية ليس عملاً مقصودًا من جانب المُصدرين و / أو الضامنين ، بل هو نتيجة رد فعل مفرط من جانب المستثمرين (Friesen & Swift ، 2009 ). إحدى الطرق المحتملة لتحديد السعر المنخفض هي من خلال استخدام خوارزميات IPO لتقليل السعر .

المزاد الهولندي

A المزاد الهولندي يسمح أسهم للاكتتاب العام يخصص تستند فقط على العدوانية السعر، مع جميع مقدمي العروض الناجحة في دفع بنفس السعر للسهم الواحد. [21] [22] إصدار واحد من المزاد الهولندي هو OpenIPO ، والذي يعتمد على نظام مزاد صممه الاقتصادي ويليام فيكري . تصنف طريقة المزاد هذه العطاءات من الأعلى إلى الأدنى ، ثم تقبل أعلى العطاءات التي تسمح ببيع جميع الأسهم ، مع دفع جميع المزايدين الفائزين نفس السعر. إنه مشابه للنموذج المستخدم في مزاد أذون الخزانةوالمذكرات والسندات منذ التسعينيات. قبل ذلك ، تم بيع أذون الخزانة بالمزاد العلني من خلال مزاد تمييزي أو دفع ما تقدمه ، حيث دفع كل من المزايدين الفائزين السعر (أو العائد) الذي يقدمونه ، وبالتالي لم يدفع جميع المزايدين الفائزين نفس السعر . تم استخدام كل من مزادات الأسعار التمييزية والموحدة أو المزادات "الهولندية" للاكتتابات العامة في العديد من البلدان ، على الرغم من استخدام مزادات أسعار موحدة فقط في الولايات المتحدة حتى الآن. تشمل مزادات الاكتتاب العامة الكبيرة شركة Japan Tobacco و Singapore Telecom و BAA Plc و Google (مرتبة حسب حجم العائدات).

تم استخدام شكل مختلف من المزاد الهولندي لأخذ عدد من الشركات الأمريكية للجمهور بما في ذلك Morningstar و Interactive Brokers Group و Overstock.com و Ravenswood Winery و Clean Energy Fuels و Boston Beer Company . [23] في عام 2004 ، استخدمت Google نظام المزاد الهولندي لطرحها العام الأولي. [24]أظهرت بنوك الاستثمار الأمريكية التقليدية مقاومة لفكرة استخدام عملية المزاد للانخراط في عروض الأوراق المالية العامة. تسمح طريقة المزاد بالمساواة في الوصول إلى تخصيص الأسهم وتزيل المعاملة التفضيلية الممنوحة للعملاء المهمين من قبل المكتتبين في الاكتتابات العامة التقليدية. في مواجهة هذه المقاومة ، لا يزال المزاد الهولندي طريقة مستخدمة قليلاً في العروض العامة الأمريكية ، على الرغم من وجود المئات من الاكتتابات العامة للمزادات في بلدان أخرى.

عند تحديد نجاح أو فشل المزاد الهولندي ، يجب على المرء أن يأخذ بعين الاعتبار الأهداف المتنافسة. [25] [26] إذا كان الهدف هو تقليل المخاطر ، فقد يكون الاكتتاب العام الأولي التقليدي أكثر فعالية لأن الضامن يدير العملية ، بدلاً من ترك النتيجة جزئيًا لفرصة عشوائية من حيث من يختار تقديم العطاء أو الإستراتيجية التي يقوم بها كل مقدم عطاء يختار أن يتبع. من وجهة نظر المستثمر ، يسمح المزاد الهولندي للجميع بالمساواة في الوصول. علاوة على ذلك ، تسمح بعض أشكال المزاد الهولندي للمتعهد بأن يكون أكثر نشاطًا في تنسيق العطاءات وحتى توصيل اتجاهات المزاد العام لبعض مقدمي العطاءات خلال فترة تقديم العطاءات. جادل البعض أيضًا بأن مزاد الأسعار الموحد يكون أكثر فاعلية في اكتشاف السعر، على الرغم من أن النظرية الكامنة وراء ذلك تستند إلى افتراض القيم الخاصة المستقلة (أن قيمة أسهم الاكتتاب العام لكل مقدم عطاء مستقلة تمامًا عن قيمتها للآخرين ، على الرغم من أن الأسهم سيتم تداولها قريبًا في سوق ما بعد البيع). النظرية التي تتضمن افتراضات أكثر ملاءمة للاكتتابات العامة لا تجد أن مزادات العطاء المختومة هي شكل فعال لاكتشاف الأسعار ، على الرغم من أن بعض أشكال المزاد المعدلة قد تعطي نتيجة أفضل.

بالإضافة إلى الدليل الدولي الواسع على أن المزادات لم تكن شائعة بالنسبة للاكتتابات العامة الأولية ، لا يوجد دليل أمريكي يشير إلى أن المزاد الهولندي يحقق أداء أفضل من الاكتتاب العام في بيئة السوق غير المرغوبة. تم تأجيل الاكتتاب العام الأولي للمزاد الهولندي من قبل WhiteGlove Health، Inc. ، والذي تم الإعلان عنه في مايو 2011 في سبتمبر من ذلك العام ، بعد عدة محاولات فاشلة للتسعير. استشهد مقال في صحيفة وول ستريت جورنال بالأسباب ، حيث إن "التقلب الأوسع في سوق الأسهم وعدم اليقين بشأن الاقتصاد العالمي قد جعل المستثمرين يتخوفون من الاستثمار في الأسهم الجديدة". [27] [28]

فترة الهدوء

بموجب قانون الأوراق المالية الأمريكي ، هناك نوافذ زمنية يشار إليها عادة باسم "فترات الهدوء" خلال تاريخ الاكتتاب العام. الأول والمرتبط أعلاه هو الفترة الزمنية التي تلي تقديم S-1 للشركة ولكن قبل إعلان موظفي SEC أن بيان التسجيل ساري المفعول. خلال هذا الوقت ، يتم تقييد قدرة المصدرين والمطلعين على الشركة والمحللين والأطراف الأخرى قانونًا على مناقشة أو الترويج للاكتتاب العام الأولي القادم (US Securities and Exchange Commission، 2005).

تشير "فترة الهدوء" الأخرى إلى فترة 10 أيام تقويمية بعد اليوم الأول للاكتتاب العام للتداول العام. [29] خلال هذا الوقت ، يُحظر على المطلعين وأي ضامنين مشاركين في الاكتتاب العام إصدار أي توقعات أرباح أو تقارير بحثية للشركة. عندما تنتهي فترة الهدوء ، سيبدأ المكتتبون عمومًا تغطية بحثية عن الشركة. توجد فترة انتظار مدتها ثلاثة أيام لأي عضو عمل كمدير أو مدير مشارك في عرض ثانوي. [29]

تسليم الأسهم

ليست جميع الاكتتابات العامة الأولية مؤهلة لتسوية التسليم من خلال نظام DTC ، والذي قد يتطلب بعد ذلك إما التسليم المادي لشهادات الأسهم إلى أمين الحفظ لدى وكيل المقاصة أو ترتيب التسليم مقابل الدفع (DVP) مع شركة الوساطة لمجموعة البيع.

ربح الأيل (التقليب)

"ربح Stag" هو حالة في سوق الأوراق المالية قبل وبعد الطرح العام الأولي للشركة مباشرة (أو أي إصدار جديد من الأسهم). "الأيل" هو حزب أو فرد يشترك في الإصدار الجديد ويتوقع أن يرتفع سعر السهم فور بدء التداول. وبالتالي ، فإن ربح الأيل هو الربح المالي المتراكم من قبل الطرف أو الفرد الناتج عن ارتفاع قيمة الأسهم. هذا المصطلح أكثر شيوعًا في المملكة المتحدة منه في الولايات المتحدة. في الولايات المتحدة ، يُطلق على هؤلاء المستثمرين اسم زعانف ، لأنهم يحصلون على أسهم في العرض ثم يستديرون فورًا " التقليب " أو بيعها في اليوم الأول من التداول.

أكبر الاكتتابات

شركة عام الاكتتاب كمية معدل التضخم
أرامكو السعودية 2019 29.4 مليار دولار [30] 29.4 مليار دولار
مجموعة علي بابا 2014 25 مليار دولار [31] 27 مليار دولار
مجموعة سوفت بنك 2018 23.5 مليار دولار [32] 24 مليار دولار
البنك الزراعي الصيني 2010 22.1 مليار دولار [33] 26 مليار دولار
بنك الصين للصناعة و التجارة 2006 21.9 مليار دولار [34] 28 مليار دولار
الأمريكية الدولية للتأمين 2010 20.5 مليار دولار [35] 24 مليار دولار
شركة فيزا 2008 19.7 مليار دولار [36] 24 مليار دولار
المحركات العامة 2010 18.15 مليار دولار [37] 22 مليار دولار
إن تي تي دوكومو 1998 18.05 مليار دولار [36] 29 مليار دولار
اينيل 1999 16.59 مليار دولار [36] 26 مليار دولار
موقع التواصل الاجتماعي الفيسبوك 2012 16.01 مليار دولار [38] 18 مليار دولار

أكبر أسواق الاكتتابات الأولية

قبل عام 2009 ، كانت الولايات المتحدة المُصدر الرئيسي للاكتتابات العامة الأولية من حيث القيمة الإجمالية. ومنذ ذلك الوقت، ومع ذلك، الصين ( شنغهاي ، شنتشن و هونغ كونغ كان) المصدر الرائدة، ورفع 73 مليار $ (مضاعفة تقريبا كمية الأموال التي جمعت في بورصة نيويورك و ناسداك مجتمعة) حتى نهاية تشرين الثاني 2011.

عام تداول الاسهم
2009 بورصة هونغ كونغ [39]
2010
2011
2012 [40] بورصة نيويورك
2013 [41]
2014 [41]
2015 [42] بورصة هونغ كونغ
2016 [42]
2017 [42] بورصة نيويورك
2018 [43] بورصة هونغ كونغ
2019 [44]
2020 [45] ناسداك
2021 (حتى الآن) [46]

انظر أيضا

المراجع

  1. ^ ملحوظة: السعر الذي تحصل عليه الشركة من المستثمرين المؤسسيين هو سعر الاكتتاب
  2. ^ هيرست سكوت. كاستيل ، كوبي (1 مايو 2019). "حوكمة الشركات من خلال استبعاد المؤشر" . مراجعة قانون جامعة بوسطن . 99 (3): 1229.
  3. ^ "الكتب والقراءة: الفصل الأول" . تم الاسترجاع 27 نوفمبر 2016 .
  4. ^ جوتزمان ، وليام ن. ؛ روانهورست ، ك.غيرت (2005). أصول القيمة: الابتكارات المالية التي خلقت أسواق رأس المال الحديثة . (مطبعة جامعة أكسفورد ، ISBN 978-0195175714 )) 
  5. ^ جوتزمان ، وليام ن. ؛ روانهورست ، ك.غيرت (2008). تاريخ الابتكار المالي ، في تمويل الكربون ، وحلول السوق البيئية لتغير المناخ . (مدرسة ييل للغابات والدراسات البيئية ، الفصل الأول ، ص 18-43). كما لاحظ Goetzmann & Rouwenhorst (2008) ، "كان القرنان السابع عشر والثامن عشر في هولندا وقتًا رائعًا للتمويل. ظهرت العديد من المنتجات أو الأدوات المالية التي نراها اليوم خلال فترة قصيرة نسبيًا. وعلى وجه الخصوص ، تطور التجار والمصرفيون ما نسميه اليوم التوريق . ظهرت الصناديق المشتركة ومختلف أشكال التمويل المهيكل الأخرى التي لا تزال موجودة حتى اليوم في القرنين السابع عشر والثامن عشر في هولندا ".
  6. ^ سترينجهام ، إدوارد بيتر : الحوكمة الخاصة: إنشاء نظام في الحياة الاقتصادية والاجتماعية . (مطبعة جامعة أكسفورد ، 2015 ، ISBN 9780199365166 ) ، ص 42 
  7. ^ "معارض - أول اكتتاب في أمريكا - متحف التمويل الأمريكي" . Moaf.org . تم الاسترجاع 12 يوليو 2012 .
  8. ^ جيسيكا ، ماثيوز (8 يوليو 2021). "كيف يمكن للمستثمرين المنتظمين الوصول إلى الاكتتابات العامة" . فوربس . تم الاسترجاع 30 يوليو 2021 .
  9. ^ روز سيلدن ، شانون ؛ غودمان ، مارك. "التحول في مخاطر التقاضي عندما تصبح الشركات الأمريكية عامة" . مستشاري المعاملات . ISSN 2329-9134 . 
  10. ^ دليل لكل خطوة في عملية الاكتتاب
  11. ^ "القوانين التي تحكم صناعة الأوراق المالية" . لجنة الأوراق المالية والبورصات . تم الاسترجاع 12 ديسمبر 2014 .
  12. ^ "هيئة الإدراج في المملكة المتحدة" . تم الاسترجاع 12 ديسمبر 2014 .
  13. ^ ليبمان ، تخطيط الاكتتاب العام الدولي والأمريكي ، ISBN 978-0-470-39087-0 
  14. ^ امتحان تأهيل ممثل الخدمات المصرفية الاستثمارية من السلسلة 79 ، دليل الدراسة ، الإصدار 41 . مؤسسة تداول الأوراق المالية. 2010.
  15. ^ روبرت إي.رايت ، "إصلاح سوق الاكتتابات الأولية في الولايات المتحدة: دروس من التاريخ والنظرية" ، المحاسبة والأعمال والتاريخ المالي (نوفمبر 2002) ، 419-437.
  16. ^ روبرت إي.رايت وريتشارد سيلا ، "حوكمة الشركات ونشاط المساهمين / أصحاب المصلحة في الولايات المتحدة ، 1790-1860: بيانات وآفاق جديدة". في جوناثان كوبيل (محرر) ، أصول مناصرة المساهمين (نيويورك: بالجريف ماكميلان ، 2011) ، 231-51.
  17. ^ "بيان التسجيل في النموذج S-1" . www.sec.gov . تم الاسترجاع 10 ديسمبر 2017 .
  18. ^ "اللاعبون الرئيسيون في طرح عام أولي" . 26 فبراير 2012 . تم الاسترجاع 22 يوليو 2014 .
  19. ^ "عشر من أفضل شركات الاستثمار في البلاد تسوي إجراءات الإنفاذ التي تنطوي على تضارب في المصالح" . 28 أبريل 2003 . تم الاسترجاع 23 يوليو 2014 .
  20. ^ غولد ، مايكل. "كيف يمكن للتدابير غير المتوافقة مع GAAP أن تؤثر على الاكتتاب العام" . مستشاري المعاملات . ISSN 2329-9134 . 
  21. ^ Demos ، Telis (21 حزيران 2012). "ما هو المزاد الهولندي؟" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاسترجاع 16 أكتوبر 2012 .
  22. ^ "ما هو الاكتتاب العام للمزاد الهولندي؟" . مجلة سليت . 6 مايو 1999 . تم الاسترجاع 16 أكتوبر 2012 .
  23. ^ سومر ، جيف (18 فبراير 2012). "لا طعم مر من هذا الطرح الأسهم" . نيويورك تايمز .
  24. ^ "مجلة قانون الأعمال والتكنولوجيا - المجلات الأكاديمية - كلية الحقوق بجامعة ماريلاند فرانسيس كينج كاري" (PDF) . تم الاسترجاع 27 نوفمبر 2016 .
  25. ^ هينسل ، نايانتارا (4 نوفمبر 2005). "هل المزادات الهولندية مناسبة للاكتتاب العام؟" . معرفة العمل . كلية هارفارد للأعمال . تم الاسترجاع 16 أكتوبر 2012 .
  26. ^ أناند ، أنيتا إنديرا. "هل الاكتتاب العام في المزاد الهولندي فكرة جيدة؟" . ورشة عمل جامعة كوينز للقانون والاقتصاد. جامعة كوينز . تم الاسترجاع 21 يوليو 2021 .
  27. ^ "WhiteGlove تسعى لجمع 32.5 مليون دولار في الاكتتاب العام الأولي" للمزاد الهولندي " . دولة . تم الاسترجاع 16 أكتوبر 2012 .
  28. ^ كوان ، لين (21 سبتمبر 2011). "اكتتاب WhiteGlove Health Shelves إلى أجل غير مسمى" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاسترجاع 16 أكتوبر 2012 .
  29. ^ أ ب "الإشعار التنظيمي 15-30: أبحاث الأسهم" (PDF) . FINRA . تم الاسترجاع 21 يوليو 2021 .
  30. ^ "خيار 'greenshoe' لأرامكو يدفع الاكتتاب العام إلى 29.4 مليار دولار" . عرب نيوز . 12 يناير 2020 . تم الاسترجاع 15 يناير 2020 .
  31. ^ "الاكتتاب العام على بابا هو الأكبر في التاريخ حيث يمارس المصرفيون خيار" الحذاء الأخضر " . نيويورك تايمز . 18 سبتمبر 2013.
  32. ^ "الاكتتاب العام الأولي لشركة Softbank Corp ثاني أكبر شركة في التاريخ" . Fortune.com . 11 ديسمبر 2018.
  33. ^ "البنك الزراعي الصيني يحدد سجل الاكتتاب الأولي كحجم ارتفع إلى 22.1 مليار دولار" . بلومبرج . 15 أغسطس 2010.
  34. ^ "أكمل ICBC الاكتتاب العام القياسي البالغ 21.9 مليار دولار في أكتوبر 2006" . بلومبرج . 28 يوليو 2010.
  35. ^ "رفع الاكتتاب العام الأولي لشركة AIA إلى 20.5 مليار دولار مع الزيادة الإجمالية" . بلومبرج . 29 أكتوبر 2010.
  36. ^ أ ب ج جروسر ، ستيفن (17 نوفمبر 2010). "كيف يتراكم الاكتتاب العام في جنرال موتورز أمام أكبر الاكتتابات الأولية المسجلة" . وول ستريت جورنال .
  37. ^ "جنرال موتورز تقول أن إجمالي حجم العرض 23.1 مليار دولار بما في ذلك خيارات الدفعة الإجمالية" ، بلومبرج ، 26 نوفمبر 2010
  38. ^ روسلي ، إيفلين م. إيفيس ، بيتر (17 مايو 2012) ، "Facebook Raises $ 16 Billion in IPO" ، The New York Times
  39. ^ "الصين تتفوق على الولايات المتحدة كأفضل مكان للاكتتاب العام" . 28 ديسمبر 2011.
  40. ^ "Deloitte تنشر إحصاءات حول الاكتتابات الأولية العامة في هونج كونج والبر الرئيسي في 2012 | Deloitte China | Press Release" .
  41. ^ أ ب "ازدهار سوق الاكتتابات الأولية العالمية بنسبة 50٪ في عام 2014" . 18 ديسمبر 2014.
  42. ^ أ ب ج "العدد العالمي للاكتتابات العامة الأولية هو الأعلى منذ الأزمة المالية" . 27 ديسمبر 2017.
  43. ^ "هونغ كونغ تستعيد تاج الاكتتاب العالمي من نيويورك في 2018 بفضل إصلاحاتها المدرجة" . 24 ديسمبر 2018.
  44. ^ "هونغ كونغ تحتل المرتبة الأولى في أسواق الاكتتاب العالمية لعام 2019" . كايكسين . تم الاسترجاع 26 نوفمبر 2021 .
  45. ^ "هونغ كونغ تحتل المرتبة الثانية في سوق الاكتتاب العام الأولي في 2020" . 13 يناير 2021.
  46. ^ "أسواق الاكتتاب في البر الرئيسي للصين وهونغ كونغ - مراجعة الربع الثالث لعام 2021" (PDF) . تم الاسترجاع 29 أكتوبر 2021 .

قراءات إضافية

روابط خارجية